Panoramica del mercato Bitcoin
Questa settimana il mercato dei Bitcoin ha registrato una significativa volatilità, soprattutto in confronto al consolidamento relativamente calmo in atto dalla fine di febbraio. Questa settimana, il prezzo di BTC ha raggiunto un nuovo massimo storico di 64,717 dollari in vista della tanto attesa quotazione diretta di Coinbase. Tuttavia, questo è stato di breve durata ed è stato seguito da una svendita domenica con BTC scambiato in ribasso di oltre il -18% fino a un minimo di 52,829 dollari.
Sul mercato non mancano le narrazioni che tentano di spiegare questa volatilità, che vanno da aspettative non corrispondenti rispetto alla realtà intorno alla quotazione di Coinbase, un calo di oltre il 40% nell'hash rate del mining e miliardi di dollari in liquidazioni e leva finanziaria eliminata. Questa settimana valuteremo i dati alla base di queste narrazioni ed esploreremo una tendenza in accelerazione di nuovi e probabili operatori dominanti al dettaglio che entrano nel mercato Bitcoin.
L'hash rate diminuisce in modo significativo
Una delle principali narrazioni che circolavano intorno alla svendita di domenica era uno spavento del mercato a causa di un precipitoso calo dell'hash rate del mining (sebbene il momento della svendita di domenica sia successivo alle variazioni dell'hash rate e quindi è improbabile che sia il driver principale) ). Il calo dell'hash rate è iniziato alla fine del 15 aprile e si ritiene sia dovuto a questo interruzioni di corrente e un incidente in una miniera di carbone nello Xinjiang in Cina, un importante centro per l'industria mineraria di Bitcoin.
Gli intervalli medi dei blocchi, la cui difficoltà del protocollo punta a 600 secondi, hanno iniziato ad aumentare tardi il 15, prima di raggiungere un picco di oltre 1,300 secondi (21.6 minuti) due giorni dopo. Da allora l'hash power ha iniziato a riprendersi con intervalli medi di blocco che sono tornati a una media di 1,000 secondi (16.67 minuti).
L'impatto sull'hash rate stimato è stato un calo da 203.37 EH/s a 114.27 EH/s ai minimi, che rappresentano circa il 43.8% dell'hash power stimato della rete offline. Da allora l'hash rate è recuperato del 33% arrivando a 151.97 EH/s.
È importante notare che l'hash rate non è esplicitamente noto e deve essere stimato in base alla difficoltà di mining attuale e agli intervalli di blocco osservati. Dato che esiste una varianza naturale tra i blocchi, soprattutto in periodi di tempo brevi (< 1 settimana), è comune che le stime dell'hash rate varino tra le fonti e su scale temporali diverse. Pertanto, gli intervalli di blocco generalmente forniscono una metrica più significativa e accurata per monitorare i meccanismi quotidiani del mercato minerario e i valori dell’hash rate dovrebbero essere considerati in questo contesto.
Aggiornamento del 20 aprile: ulteriori stime dei miner a conoscenza dell'incidente in Cina hanno suggerito che l'impatto netto sull'hash rate globale è stato un calo dal 20% al 25%, dimostrando l'influenza della varianza naturale dell'intervallo di blocco sulle stime dell'hash rate .
A causa di un incidente nello Xinjiang, in Cina, l'hashrate di Bitcoin è diminuito di circa il 20-25% dal 15 al 16 aprile. Cosa abbiamo imparato da questo? In che modo ciò potrebbe influenzare il futuro di Bitcoin? Ecco alcuni pensieri:
- Mustafa Yilham (@MustafaYilham) 19 aprile 2021
I derivati eliminano la leva finanziaria in eccesso
Come è consuetudine nel mercato Bitcoin, la leva finanziaria eccessiva viene eliminata durante i rapidi movimenti dei prezzi, e questa settimana non ha fatto eccezione. Poiché molti trader hanno aumentato la loro esposizione alla leva finanziaria, probabilmente in previsione della quotazione diretta di Coinbase, nel sistema si è accumulato il rischio di una lunga compressione e di liquidazioni a cascata.
L'Open Interest sugli scambi di derivati ha raggiunto un nuovo massimo storico di 27.4 miliardi di dollari mentre i prezzi sono saliti a nuovi massimi. Tuttavia, domenica pomeriggio, erano stati chiusi un totale di 4.9 miliardi di dollari in contratti futures, la maggior parte dei quali avvenuti durante la svendita domenicale.
Le liquidazioni lunghe su Binance, BitMEX e OKex hanno raggiunto il picco di 1.847 miliardi di dollari, quasi il doppio (+95%) del precedente massimo di liquidazione stabilito il 22 febbraio. Ciò che è degno di nota è la rapidità con cui i derivati del mercato Bitcoin eliminano la leva finanziaria eccessiva, con l'intero evento di liquidazione che si stabilizza e si compensa. entro una finestra di un'ora.
Il tasso di finanziamento per i contratti swap perpetui è sceso in territorio negativo, toccando un nuovo minimo ciclico per questo mercato rialzista al -0.017% (la media è ponderata in base agli interessi aperti sul cambio). Precedenti casi di tassi di finanziamento dei futures azzerati, o leggermente negativi, hanno indicato che si è verificato un significativo aumento della leva finanziaria, ed è spesso costruttivo per il prezzo nelle settimane successive.
Panoramica del sentiment on-chain
Nello spazio on-chain, anche il parametro SOPR Short Term Holder (STH) si è ripristinato, scendendo al di sotto di 1.0 nella misura più significativa dal calo di $ 29 dello scorso gennaio. Questa metrica tiene traccia dell'importo del profitto (> 1.0) o della perdita (< 1.0) realizzato dalle monete spese sulla catena, tuttavia considera solo i nuovi entranti nel mercato (quelli detenere monete di età inferiore a 155 giorni).
Poiché l’STH-SOPR è stato reimpostato su un valore inferiore a 1.0, ciò suggerisce che alcuni di questi nuovi detentori di monete sono stati scossi in perdita durante questo calo. Tuttavia, un SOPR basso segnala anche che i nuovi detentori in profitto non sono stati eliminati, indicando la forza relativa del mercato.
Analogamente al tasso di finanziamento dei futures, il ripristino del parametro SOPR è stato storicamente costruttivo per i prezzi nei mercati rialzisti.
Osservando le monete più vecchie, possiamo vedere che sia i parametri CDD che quelli di dormienza sono leggermente aumentati questa settimana, tuttavia entrambi rimangono all'interno dell'intervallo relativamente stabile stabilito da metà gennaio. Entrambi questi parametri tengono traccia dell’età delle monete spese e aumenteranno quando le monete più vecchie verranno spese sulla catena. Questa è una tendenza che vale la pena tenere d'occhio poiché qualsiasi forte continuazione al rialzo potrebbe indicare che le monete più vecchie stanno iniziando a trarre profitti in modo più significativo.
Il parametro LTH-SOPR racconta una storia simile e mostra che le vecchie monete hanno realizzato profitti durante il consolidamento nei mesi di marzo e aprile. Picchi intermittenti in LTH-SOPR indicano che i profitti sono stati realizzati dai detentori a lungo termine che possono aumentare l’offerta di liquidi, poiché le monete dormienti vengono riattivate in circolazione.
Tuttavia, durante la svendita di questo fine settimana, i detentori a lungo termine non si sono fatti prendere dal panico e hanno mantenuto le loro monete. Anche il LTH-SOPR è tornato ai minimi relativi, visti l’ultima volta intorno al fondo locale di 43 dollari a fine febbraio.
Un potenziale rischio associato alla svendita di questa settimana è che il prezzo sia sceso al di sotto del livello di 53.5 dollari che definisce la soglia di valutazione di 1 trilione di dollari.
Il prezzo ha visto un forte rimbalzo chiudendo ben al di sopra di questa soglia a $ 56,163. Ciò riporta il mercato all’interno di un forte cluster di volume spostato sulla catena. Finora, il volume di BTC equivalente al 14.32% dell'offerta circolante si è mosso a prezzi superiori a 53.5 dollari.
Edizioni precedenti di questa newsletter hanno discusso di come questo cluster di volumi on-chain possa fornire un forte supporto e contribuire a giustificare la valutazione di 1 trilione di dollari (finora è così). In questa zona di supporto da trilioni di dollari, 1.189 milioni di BTC si sono spostati sopra i 53.5 dollari ma al di sotto del prezzo attuale di 57.0 dollari (equivalente al 6.37% dell'offerta circolante).
Tuttavia, questa zona può anche definire la base dei costi per un’ampia porzione del mercato, ed è possibile che alcune di queste monete diventino un’offerta eccessiva nel caso in cui il sentiment del mercato dovesse diventare negativo. Una somma maggiore di 1.485 milioni di BTC è stata scambiata al di sopra del prezzo attuale (equivalente al 7.95% dell'offerta circolante). Pertanto, questo profilo di volume, insieme ai parametri che seguono il comportamento di spesa delle monete più vecchie, sono indicatori chiave a catena da tenere d’occhio mentre si verifica questa correzione del mercato.
Funzionalità settimanale: nuovi operatori del mercato
Questa settimana il trend della partecipazione al dettaglio nel mercato ha continuato ad accelerare con la crescita di nuove entità on-chain che continua con un aumento parabolico. Definiamo la crescita delle entità nette come il cambiamento nei cluster di indirizzi univoci che vengono creati (nuovi UTXO) rispetto a quelli distrutti (monete spese).
Prima di novembre 2020 (prima del ritorno agli ultimi cicli di $ 20 ATH), la crescita netta delle entità era relativamente stabile, molto probabilmente descrivendo normali "sat stacker" e accumulatori. Da allora, abbiamo assistito a un aumento parabolico dei nuovi operatori apparsi sulla catena, con nuovi massimi fissati all’inizio di questa settimana.
Se esaminiamo la dimensione mediana delle nuove UTXO create on-chain, possiamo valutare la “dimensione tipica dell’investimento” dei nuovi entranti. Possiamo vedere che durante la fase di accumulo della fine del 2020, il valore medio di UTXO era di circa 1 milione di sat (0.01 BTC), equivalente a un valore compreso tra 90 e 120 dollari.
Poiché sia il prezzo che la crescita netta dell'entità si sono espansi verso l'alto, il valore medio UTXO è sceso da 300 a 400 sat (3 volte in meno di sat), ma è aumentato nel valore fiat tra $ 180 e $ 220 (2 volte in più di dollari). Ciò dimostra un aumento approssimativo del potere d'acquisto di BTC di circa il 600%, mentre il "valore tipico dell'investimento" è raddoppiato in termini fiat rispetto alla fine del 2020.
Infine, la speculazione sul piombo al dettaglio sembra essere in aumento, come si riflette nella recente sovraperformance di gran parte del mercato delle alt-coin. Una delle sedi di trading preferite per la speculazione al dettaglio è Binance, che ha registrato gli afflussi di BTC più significativi rispetto a qualsiasi altro importante exchange.
Il saldo di BTC detenuto su Binance ha registrato un aumento costante da quando il prezzo ha superato i 20$, ma ha subito un'accelerazione nelle ultime due settimane, suggerendo un aumento della speculazione al dettaglio.
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