The Week On-chain (Settimana 20, 2021)

Il prezzo del bitcoin è sceso di oltre il 26.1% questa settimana poiché il mercato reagisce a una serie di tweet rilasciati da Elon Musk che esprimono preoccupazione per il consumo di energia del mining Proof-of-Work. Il mercato ha aperto la settimana al massimo di $ 59,463 prima di scendere a $ 43,963 mentre la saga di Twitter si svolgeva.

I tweet di Elon vanno dalle affermazioni di esternalità negative dal consumo di energia, per affermarlo Blocchi 10 volte più veloci e più grandi su Dogecoin sono una valida alternativa. Sfortunatamente, questo ha portato a una confusione diffusa nei mercati, anche se per molti Bitcoin HODLer, questo è solo un altro giorno in ufficio.

Sulla catena possiamo osservare una notevole biforcazione delle reazioni, con i nuovi operatori del mercato che vendono nel panico e realizzano perdite, mentre gli hodlers a lungo termine sembrano relativamente sfasati dalle notizie. Ci sono molte dinamiche di domanda e offerta che assomigliano al massimo macro del 2017, tuttavia con differenze uniche che metteranno in discussione la convinzione sia dei tori che degli orsi.

Dimensionare la correzione

Innanzitutto, valuteremo l'entità di questa correzione rispetto ai mercati rialzisti del 2017 e del 2021. L'attuale correzione è ora di oltre il 28% al di sotto dei 63.6 mila dollari di ATH fissati il ​​13 aprile. Questa è la correzione più profonda dell'attuale mercato rialzista, tuttavia è coerente con cinque importanti flessioni durante il rialzo del 2017.

In termini di durata del mercato rialzista, il rialzo primario del 2021 (dove i nuovi ATH vengono fissati frequentemente) è durato circa 200 giorni, che è relativamente breve rispetto alla corsa toro lunga dell'anno nel 2017.

Il numero di entità che sono attualmente in profitto fornisce informazioni sulla sezione trasversale del mercato che è sott'acqua. Possiamo osservare che questa correzione ha portato a oltre il 23% delle entità on-chain (portafogli unici e separati) in perdita, rispetto ai soli tre periodi di trend rialzista dal 2016. Si noti che tutti questi pullback comparativi sono stati associati relativamente eventi estremi:

• Nel 2016 il primo ritiro dell'incredulità dal minimo, dopo il mercato ribassista di 2 anni.
• Primo ritiro del 2019 del rally dell'incredulità da un mercato ribassista di 1.5 anni, guidato principalmente da venditori allo scoperto con leva finanziaria che sono stati schiacciati.
• 2020 Consolidamento a seguito dell'incertezza globale dopo la svendita di COVID del 12 marzo.

Nuovi concorrenti Panic Sell

I nuovi operatori del mercato hanno venduto nel panico e hanno realizzato perdite significative sulle loro monete, con aSOPR e STH-SOPR che sono scesi nuovamente al di sotto di 1.0. Entrambe queste metriche considerano il grado di profitto realizzato dalle monete che si spostano su una catena, con valori più alti che indicano che le monete redditizie erano in movimento e valori inferiori a 1.0 che indicano che la maggior parte delle monete è stata spostata l'ultima volta a prezzi più alti.

La metrica aSOPR considera l'intero mercato, filtrando anche tutte le monete con una durata inferiore a 1 ora (che sono generalmente salti temporanei e quindi economicamente poco importanti). L'STH-SOPR filtra solo per monete di età inferiore a 155 giorni ed è quindi rappresentativo di entità che hanno acquistato monete durante l'attuale ciclo di mercato rialzista.

Entrambe le metriche sono scese al di sotto di 1.0 indicando che le perdite aggregate sono state realizzate on-chain, un effetto più pronunciato nell'STH-SOPR. Questo è il secondo grande calo al di sotto di 1.0 per STH-SOPR durante questa correzione, suggerendo una vendita di panico diffusa da parte dei nuovi possessori.

Anche il numero totale di indirizzi che detengono un saldo BTC diverso da zero è diminuito del -2.8% dal recente massimo storico di 38.7 milioni di indirizzi. Un totale di 1.1 milioni di indirizzi hanno speso tutte le monete in loro possesso durante questa correzione, fornendo ancora una volta la prova che la vendita di panico è attualmente in corso.

Se osserviamo il modello ciclico dell'offerta totale detenuta dai detentori di breve termine (STH), possiamo anche vedere che si sta verificando un modello di vendita di panico, simile a quello osservato al picco macro del 2017. Ciò che questo grafico mostra è che il mercato Bitcoin tende a trovare un picco locale o macro in un momento in cui i nuovi possessori possiedono una proporzione relativamente ampia dell'offerta totale (cioè l'offerta massima di monete detenuta dalle nuove mani più deboli).

Tuttavia, è importante notare che l'attuale picco delle monete di proprietà di STH è sostanzialmente inferiore rispetto al 2017 sia in volume di monete che in percentuale dell'offerta circolante. I nuovi detentori di monete hanno recentemente raggiunto il 28% dell'offerta circolante (5.3 milioni di BTC), il 9% in meno rispetto al massimo del 2017.

Dato che Bitcoin viene scambiato a una valutazione di mercato molto più ampia, ciò potrebbe riflettere i maggiori afflussi di capitale necessari per guadagnare terreno nella dimensione della capitalizzazione di mercato. Può anche fornire un'indicazione che questo potrebbe essere un pull-back di un lasso di tempo più ampio in un ciclo rialzista, poiché le mani deboli capitolano e le mani più forti ricominciano ad accumulare monete più economiche.

Dinamica dei flussi di scambio

A sostegno della nostra osservazione sulla vendita di panico, gli afflussi di BTC di scambio aggregato hanno raggiunto un massimo significativo, con un afflusso netto di 27.5k BTC osservato all'inizio di quest'ultima gamba verso il basso della correzione. Questo si confronta in scala solo con il sell-off di marzo 2020 e la distribuzione da parte dello schema ponzi PlusToken nel 2019.

Tuttavia, se suddividiamo questa osservazione nei due scambi più grandi, Binance e Coinbase, possiamo vedere due realtà diverse.

Binance cattura in gran parte entità non statunitensi ed è un luogo preferito per speculatori e investitori al dettaglio ed è stato il destinatario della quota dei leoni di questo afflusso netto. Si può anche vedere che l'entità sia degli afflussi che dei deflussi è aumentata negli ultimi mesi, suggerendo volatilità nel sentiment macro degli utenti di Binance. Ciò fornisce un'ulteriore indicazione del fatto che i recenti afflussi saranno probabilmente guidati sia da nuovi operatori del mercato (venditori di panico) sia potenzialmente a causa della rotazione del capitale in altre cripto-attività.

Al contrario, Coinbase ha visto quasi interamente deflussi netti di BTC dalla rottura degli ultimi cicli $ 20k ATH, una tendenza che è continuata questa settimana. Coinbase è la sede preferita per l'accumulo istituzionale negli Stati Uniti e, data la scala dei prelievi giornalieri tipici (da 10k a 20k BTC / giorno), suggerisce che gli acquirenti più grandi rimangono in accumulazione attiva durante questa correzione.

I proprietari a lungo termine stanno acquistando questo tuffo

In quasi perfetta opposizione alle vendite di panico dei nuovi entranti, i possessori di lungo termine sembrano acquistare il tuffo e accumulare monete più economiche. Sebbene il numero di indirizzi diversi da zero sia diminuito durante questa correzione, il numero di indirizzi in accumulo è aumentato dell'1.1% rispetto al minimo recente. Si definiscono indirizzi di accumulo quelli che hanno almeno due transazioni in entrata ma non hanno mai speso monete.

Allo stesso modo, l'offerta detenuta dai detentori di lungo termine (LTH) è tornata alla modalità di accumulo, un modello che ricorda ancora una volta il macro massimo del 2017. Ciò di cui questo grafico riflette in gran parte sono gli acquirenti che hanno acquistato monete alla fine del 2020 / gennaio 2021 e non hanno speso le loro monete. Quando l'offerta di LTH inizia ad aumentare, indica che il volume delle monete che maturano oltre i 5 mesi di dormienza, supera il volume delle vecchie monete che vengono spesi per realizzare profitti.

L'attuale offerta di proprietà di LTH è di oltre 2.4 milioni di BTC (8% in percentuale dell'offerta circolante) in più rispetto al picco del 2017. Ciò indica che un grande volume di monete si è spostato e rimane in celle frigorifere illiquide e questa tendenza sta continuando.

Nel complesso, il mercato Bitcoin si trova in una correzione storicamente significativa. Ci sono forti segnali che i detentori a breve termine stanno guidando con vendite di panico, tuttavia i detentori a lungo termine stanno intervenendo per acquistare il calo e la loro fiducia è in gran parte incrollabile. La narrativa del consumo di energia PoW è a dir poco sfumata, e ciò che segue sarà un test per la convinzione dell'intero mercato Bitcoin.

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