Gestione del Tesoro: una guida per affrontare le flessioni

I mercati delle criptovalute possono essere volatili. Nell'ultimo anno, i prezzi sono oscillati selvaggiamente, solo di recente rimbalzando da un vivace "inverno". Su, giù, di lato: è impossibile sapere da che parte soffieranno i venti. Ciò che le persone possono controllare è, tuttavia, il modo in cui si preparano a tali vicissitudini. 

La gestione della tesoreria è la pratica di gestire le risorse di un progetto nel tempo. L'obiettivo, in generale, è garantire che un'impresa in attività possa rimanere tale, ovvero che disponga di liquidità sufficiente per continuare a operare. Ciò potrebbe comportare il pagamento di spese a breve termine come buste paga e affitto, o fare investimenti strategici a lungo termine, come acquisizioni e ricerca e sviluppo. Indipendentemente dalla spesa, la gestione della tesoreria dovrebbe considerare attentamente e mirare a raggiungere gli obiettivi operativi fondamentali di un progetto.

La gestione della tesoreria è una funzione fondamentale di qualsiasi organizzazione, ma è particolarmente rilevante oggi data l'incertezza delle attuali condizioni di mercato. Da organizzazioni autonome decentralizzate, o “DAO”, per le startup tradizionali, i team stanno facendo i conti con un contesto di mercato caratterizzato da inflazione elevata, bassi rendimenti e un inasprimento delle opzioni di finanziamento sia nei mercati pubblici che privati. Alla luce di questa nuova normalità, i team dovrebbero porre maggiore enfasi sui principi di gestione conservativa della liquidità per resistere alle tempeste ed emergere più forti dall'altra parte di esse.

Ecco una struttura di base che i team possono seguire per farlo.

1. Calcola il consumo di denaro mensile

Il primo passo è sviluppare un modello finanziario realistico. In termini contabili, ciò significa tenere traccia degli afflussi e dei deflussi previsti su base mensile (ad esempio, "ustione netta"). Più chiaramente, significa calcolare quanto denaro dovrebbe spendere un determinato progetto ogni mese, rispetto a quanto dovrebbe guadagnare. Questa analisi dovrebbe specificare le parti componenti che guidano sia i guadagni che le spese. Ad esempio, il lato spese dovrebbe suddividere la spesa in contanti tra le funzioni operative chiave (ingegneria, sviluppo aziendale, legale, ecc.), nonché eventuali deflussi non operativi previsti (costi finanziari, tasse, altri pagamenti una tantum, ecc. .). Il lato delle entrate dovrebbe allo stesso modo suddividere gli afflussi in categorie operative e non operative. Ciò contribuirà a determinare la loro relativa prevedibilità nel tempo. 

Presupposti conservativi aiuteranno a garantire che un progetto non sopravvaluti la sua pista. Ciò è particolarmente vero quando si proiettano le entrate. In una fase di flessione, è probabile che le entrate diminuiscano, o almeno la crescita potrebbe rallentare, poiché i clienti riducono i budget o, peggio, rischiano di cessare l'attività. Anche le entrate che si presume siano ricorrenti o contrattualmente impegnate possono diventare più difficili da riscuotere. Sebbene questo tipo di pianificazione finanziaria non si applichi sempre ai numerosi progetti crittografici e alle iniziative in fase iniziale che devono ancora fare soldi, tenere conto di queste probabilità può aiutare i progetti a pianificare in modo più realistico a lungo termine. 

Un'accorta pianificazione finanziaria è un esercizio di routine per le startup tradizionali ed è sempre più rilevante anche per le DAO. Le DAO differiscono dalle startup tradizionali per molti aspetti, comprese le loro strutture organizzative e il grado di controllo decentralizzato. In molti casi le DAO possono essere composte da varie entità non affiliate che stanno lavorando insieme per raggiungere uno scopo condiviso e che ricevono budget dalla DAO più ampia. Le società tradizionali, invece, hanno maggiori probabilità di avere liquidità in bilancio da vari round di finanziamento. Tuttavia, poiché i DAO continuano ad evolversi e ad assumere un aspetto più sofisticato strutture operative, è fondamentale che anche loro abbiano visibilità sulla loro salute finanziaria generale. Ciò garantirà che possano far fronte alle spese operative alla scadenza, inclusi i pagamenti dei contributi, i programmi di incentivi e altro ancora. Fornirà inoltre trasparenza sullo stato operativo dell'organizzazione, consentendo un migliore processo decisionale. Mentre squadre come MakerDAO hanno aperto la strada su questo tipo di analisi fino ad oggi, prevediamo che alla fine diventerà una posta in gioco per tutti i DAO di successo in futuro.

2. Mantenere le spese operative in contanti

Una volta determinato il tasso di consumo di denaro, un progetto può iniziare a sviluppare un piano generale di gestione della tesoreria. Gli obiettivi principali qui sono: conservazione del capitale, liquiditàe reddito, in questo ordine.

La priorità numero uno è coprire le spese operative a breve termine. È fondamentale ottimizzare per la sicurezza e l'accessibilità del capitale prima di esplorare le opportunità di rendimento. Questo in genere significa mantenere almeno 12 mesi – idealmente 18 mesi – di spese operative in un conto di base in contanti (ad es. deposito bancario o conto del mercato monetario) o, nel caso di un DAO, in stablecoin di alta qualità. Questo capitale guadagnerà relativamente poco, ma sarà disponibile per far fronte alle passività a breve termine alla loro scadenza. Sii conservatore.

Oltre a mantenere le spese a breve termine in contanti, i progetti dovrebbero anche garantire che corrispondano attività e passività per valuta. In altre parole, se le passività sono denominate in USD, anche un importo corrispondente di attività liquide dovrebbe essere denominato in USD. Ciò è particolarmente rilevante per le aziende o DAO che detengono asset crittografici ma hanno spese denominate in dollari. Per evitare di dover vendere asset deprezzati in un mercato in ribasso, i team dovrebbero assicurarsi di convertire regolarmente gli asset nella valuta appropriata per coprire le spese operative correnti; ovviamente, devono anche assicurarsi di condurre qualsiasi vendita di asset in modo conforme alle restrizioni normative applicabili e di disporre degli appropriati involucri legali per consentire loro di pagare le tasse, ove applicabile. Tieni sempre ciò di cui hai bisogno a portata di mano. 

Apparentemente, la diversificazione è abbastanza rara. UN recente studio di Chainalysis, una società di monitoraggio delle criptovalute, mostra che l'85% dei DAO archivia l'intera tesoreria in un unico asset crittografico, in genere il loro token di governance nativo. Tra coloro che detengono stablecoin, la maggioranza detiene il 10% o meno delle proprie riserve in stablecoin. Mentre alcuni DAO hanno spese operative limitate, per quelli che hanno operazioni materiali, è possibile che possano essere costretti a vendere i loro token nativi a prezzi bassi per coprire le spese operative o ridurre le iniziative strategiche principali. Non sarebbe ottimale.

Alcuni progetti potrebbero essere riluttanti a vendere criptovalute per valuta fiat o stablecoin per il timore che invii un segnale negativo al mercato. Si tratta di decisioni specifiche del progetto e che dipendono dall'insieme unico di circostanze di ciascun progetto. Dovrebbero tenere sempre conto, tuttavia, di eventuali considerazioni normative e fiscali. 

I progetti possono evitare esiti negativi, come dover vendere token nativi in ​​un mercato al ribasso o ridurre le iniziative strategiche, mantenendo un sufficiente buffer di liquidità. Una gestione adeguata della liquidità garantisce che i progetti possano coprire le spese per periodi potenzialmente prolungati, il che potrebbe essere fondamentale durante una recessione in cui l'accesso ai mercati finanziari può essere difficile. La pianificazione in anticipo consente inoltre ai progetti di mantenere l'attenzione sugli obiettivi operativi principali, sapendo che il loro capitale circolante rimane al sicuro da perdite.

3. Sviluppare un piano per un capitale aggiuntivo

 Per le aziende che detengono liquidità in eccesso rispetto al budget operativo compreso tra 12 e 18 mesi, può avere senso esplorare le opportunità di rendimento incrementale. Come per il budget del capitale circolante discusso nella sezione precedente, questo esercizio dovrebbe essere informato dalle esigenze di liquidità del progetto nel tempo. Il diagramma seguente fornisce uno sguardo di alto livello su vari prodotti e quando potrebbero essere appropriati da considerare. In generale, i prodotti che offrono un rendimento maggiore diventano più appropriati quando un progetto passa dalla liquidità operativa (per soddisfare le esigenze quotidiane) alla liquidità strategica (per perseguire la crescita e altre opportunità).

Ogni prodotto ha profili di rischio, rendimento e liquidità diversi. Prima di ripartire tra loro, è utile sviluppare un piano di base per guidare l'approccio globale. 

Ecco un modello di piano di investimento condividiamo spesso con le società in portafoglio tradizionali, quelle che rientrano nella colonna di sinistra in alto, quando discutiamo di questo argomento. Sebbene alcune di queste considerazioni possano essere inapplicabili a società in fase iniziale, DAO e altri progetti, sono comunque istruttive per imparare come le aziende con bilanci più grandi pensano alla gestione della liquidità.

In generale, le società tradizionali allocano la liquidità in eccesso verso posizioni sicure. Questi includono prodotti come strumenti del mercato monetario e titoli a reddito fisso investment grade (rating BBB o superiore). In un determinato portafoglio, queste società in genere diversificano gli asset in base a scadenze, qualità del credito, settori ed emittenti. Per avere un'idea di come appare, di seguito è riportata una ripartizione delle allocazioni tra le società in fase medio-tardiva con un patrimonio fino a $ 100 milioni con Silicon Valley Bank.

Sebbene negli ultimi anni abbiamo visto alcuni tesorieri aziendali assumersi ulteriori rischi, è spesso consigliabile una strategia più prudente. Ciò è particolarmente vero nell'attuale contesto dei tassi, dove il rendimento sta cominciando a tornare su molti prodotti bancari e creditizi tradizionali. Ad esempio, cede alcuni strumenti del mercato monetario stanno iniziando ad avvicinarsi in alcuni casi a 150 o 200 punti base, il che li rende un'opzione interessante per la gestione della liquidità. È probabile che un portafoglio ancorato attorno a questi tipi di asset sia adatto a molte aziende.

Nel frattempo, per le DAO che gestiscono titoli di stato on-chain, negli ultimi anni è emersa una varietà di prodotti del mercato monetario e a reddito fisso che potrebbe essere opportuno prendere in considerazione. Questi includono prodotti come Compound, Finanza degli elementie Cardellino, tra gli altri. Per denaro a lungo termine, potrebbe avere senso esplorare lo staking con protocolli di alta qualità come Lido e altri. Come per i prodotti più tradizionali, tuttavia, è importante considerare i profili di rischio, rendimento e liquidità di queste opzioni prima di assegnarle. È anche importante valutare eventuali rischi tecnici o operativi che possono sorgere quando si interagisce con asset o protocolli sulla catena per garantire che un progetto non esponga gli asset a rischio di perdita.

4. Sviluppare la capacità operativa

Con una strategia in atto, è tempo di costruire i vari pezzi operativi necessari per mettere in atto il piano. Per le aziende con piani di gestione della tesoreria più tradizionali, ciò include la ricerca di un partner bancario e un consulente per gli investimenti e l'attuazione di processi interni per garantire adeguati requisiti di custodia, rendicontazione, valutazione, controlli, fiscali e audit.

I progetti non devono capire tutto da soli. Il partner bancario dovrebbe essere in grado di fornire veicoli di investimento che si adattino alla politica di investimento di una società. Il partner bancario potrebbe anche essere in grado di consigliare consulenti di investimento più sofisticati per aiutare a massimizzare i rendimenti entro parametri di rischio specificati. Consultare sempre una società di revisione contabile o un revisore dei conti sulle pratiche e procedure corrette in relazione alla contabilità degli investimenti e dei relativi guadagni.

Per DAO o società che detengono criptovalute, il diagramma seguente illustra i pezzi operativi chiave che potrebbero essere necessari, nonché alcune delle opzioni principali in ciascuno:

Come minimo, è necessaria una configurazione sicura del portafoglio per garantire che le risorse siano sempre custodite in modo sicuro. Ciò è particolarmente rilevante ogni volta che le risorse vengono implementate in altri protocolli o si spostano in altro modo sulla catena. Le opzioni vanno da custodi tradizionali come Anchorage o Coinbase a opzioni decentralizzate o multi-sig, come entropia or Gnosis.

Oltre alla custodia, i DAO in genere necessitano anche di una qualche forma di approvazione della governance da parte dei tokenholder prima di eseguire una strategia di gestione della tesoreria. Strumenti come Istantanea ed conteggio può essere utilizzato per votare, mentre i forum come Discorso ed Repubblica può aiutare a facilitare la discussione comunitaria.

I DAO possono anche attingere alla suite emergente di prodotti di analisi on-chain per monitorare lo stato della loro strategia nel tempo, incluso nansen, duna ed Flipide Crypto. Payroll e strumenti relativi alle operazioni come Opoli, Coordinatoe Utopia può essere utilizzato anche per gestire i budget e tenere traccia delle spese nel tempo. 

Infine, data la complessità di questo compito, può essere utile consultare società che forniscono servizi di consulenza su questo argomento. Questi vanno da consulenti tradizionali come Silicon Valley Bank a società più cripto-native come fantasticheria, Alastor, guanto di sfidae Lama, tra gli altri. I team dovrebbero anche assicurarsi di condurre analisi normative di varie strategie e coinvolgere consulenti esterni, se del caso.

5. Monitorare e apportare le modifiche necessarie

Infine, i team dovrebbero monitorare attivamente le proprie posizioni di cassa e adattare le proprie strategie secondo necessità. Ciò richiede l'aggiornamento delle proiezioni di masterizzazione per garantire che il denaro venga gestito correttamente. I team dovrebbero inoltre confermare regolarmente che le loro strategie rimangono orientate attorno ai loro principi fondamentali (conservazione del capitale, liquidità, reddito). In questo modo si assicurerà che non si assumano rischi inutili man mano che la loro strategia si evolve nel tempo.  

Tl; dr

La gestione della tesoreria è parte integrante del successo a lungo termine di qualsiasi progetto. Per massimizzare le possibilità di successo, sia la gestione della liquidità che l'allocazione del capitale a lungo termine dovrebbero essere ben definite e ben eseguite. Gli obiettivi sono conservazione del capitale, liquiditàe reddito, proprio in quell'ordine.

Nelle attuali condizioni economiche, è importante pensare in modo critico alle potenziali spese aziendali impreviste che potrebbero sorgere al di fuori del corso delle normali operazioni. Una volta che un progetto ha una stima prudente del capitale necessario per continuare a funzionare, dovrebbe destinare un saldo di cassa disponibile pari ad almeno 12 mesi – o meglio, 18 mesi – di deflussi di cassa netti. Eventuali riserve di cassa residue possono quindi essere allocate secondo una politica che dovrebbe definire chiaramente gli stakeholder rilevanti, i ruoli specifici di ciascuno stakeholder, le istituzioni coinvolte nell'attuazione della strategia e gli obblighi di rendicontazione associati a eventuali partecipazioni. Dopo che una strategia è stata messa in atto, le prestazioni delle aziende dovrebbero essere monitorate e l'adeguatezza della strategia dovrebbe essere valutata periodicamente in relazione alle esigenze in continua evoluzione di un progetto.

La preparazione ora previene il dolore in seguito.

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Ringraziamenti: Un ringraziamento speciale alla Silicon Valley Bank per averci permesso di condividere una ripartizione delle politiche di investimento tra un sottoinsieme dei clienti del suo gruppo di asset management.

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