Astratto
I mercati FX hanno assistito a una rapida revisione tecnologica negli ultimi anni. Digitale
la trasformazione della catena del valore FX nel corso degli anni ha portato a sofisticate operazioni di pre-negoziazione
analisi, meccanismi di esecuzione elettronica, gestione del rischio innovativa e altamente
flussi di lavoro post-negoziazione automatizzati. La tecnologia e l'analisi non sono più viste come un lato
funzione ma come forza trainante per la trasformazione del business e del commercio. Trading algoritmico
è un entusiasmante campo emergente che si è evoluto rapidamente negli ultimi anni, specialmente nel FX
commercio a pronti. C'è stata una forte tendenza verso una maggiore frammentazione nel FX
mercati e algoritmi di esecuzione (EA) stanno emergendo come strumenti per aiutare gli utenti aggregando
liquidità e facilitando l'accesso a vari pool di liquidità, cosa che sarebbe impossibile
manualmente. Gli EA possono aiutare gli utenti a ridurre l'impatto sul mercato e ridurre i costi di transazione
migliorare la coerenza dell'esecuzione e soddisfare i requisiti di migliore esecuzione. Tuttavia, EA
non sono proiettili d'argento e il loro utilizzo dà origine a rischi e sfide unici che giustificano
stretto monitoraggio.
Cos'è il trading algoritmico?
Al livello più elementare, il trading algoritmico comporta l'utilizzo di un programma per computer
seguendo una serie predefinita di istruzioni per piazzare uno scambio. Tuttavia, "algoritmo" è un sovraccarico
parola il cui significato dipende dal contesto. La maggior parte delle persone tende a pensare agli algoritmi come
strategia di investimento top-of-the-stack che prende decisioni di investimento come la tempistica degli ordini, come
entrare o uscire dalla posizione ecc. Tuttavia, ci sono altri due livelli importanti, vale a dire il
l'algoritmo di esecuzione (EA) e lo smart order router (SOR).
Ad esempio, supponiamo che una strategia di hedge fund venga eseguita all'interno di un algoritmo e decida di acquistare 500
milioni di EUR/USD per aprire una posizione. Ciò rappresenterebbe un ordine genitore da
strategia di investimento. Poiché l'ordine è troppo grande e immetterlo direttamente sul mercato può
creare un impatto negativo sul mercato, viene consegnato a un EA. L'EA in genere lavorerebbe su
l'ordine per alcuni minuti e taglia questo grande ordine "genitore" per generare più piccoli ordini
ordini "figli". Questi ordini figlio verrebbero quindi generalmente passati al terzo livello
smart order router (SOR), che inserisce gli ordini figlio in più sedi di negoziazione
portare a termine e concludere l'esecuzione finale.
Secondo il rapporto BRI 2020 sugli algoritmi di esecuzione FX e sul funzionamento del mercato, “Execution
gli algoritmi (EA) sono programmi di trading automatizzati progettati per acquistare o vendere un valore predefinito
quantità di titoli o FX secondo una serie di parametri e istruzioni per l'utente. In contrasto
ad altri tipi comuni di algoritmi come algoritmi di market-making o opportunistici,
l'unico scopo degli EA è eseguire uno scambio nel modo più ottimale possibile.
Il rapporto afferma: "Gli EA FX sono entrati in uso più di 10 anni fa e oggi rappresentano un
stimato il 10-20% del trading spot FX globale, ovvero circa 200-400 miliardi di USD in
fatturato giornaliero.”
Sebbene non sia così diffuso nel FX come nei mercati azionari, il trading algoritmico sta lentamente recuperando terreno e
è solo una questione di tempo prima che si evolva come un pilastro nel FX globale. Come da ultimo
rapporti, grandi fornitori di algoritmi e piattaforme multibanca hanno riportato aumenti consistenti
algo volumi negli ultimi anni.
Che cosa sta guidando l'ascesa?
La crescente adozione di FX EA negli ultimi anni può essere attribuita a diversi driver.
In primo luogo, la crescente elettronica del mercato FX, specialmente negli spot FX dove la liquidità può farlo
essere accessibile tramite più piattaforme di trading.
La supervisione normativa è stata un altro fattore che ha guidato l'adozione di EA da parte dei partecipanti.
Buy-side è ora più responsabile di come esegue le negoziazioni FX. “Migliore esecuzione”
i requisiti introdotti dalla MiFID II in Europa e altrove in varie forme hanno guidato gli acquisti
chiedere maggiore trasparenza e automazione nel processo di esecuzione. sebbene il
Il requisito della migliore esecuzione esonera fin d'ora il trading spot FX, tuttavia fortemente
l'ha influito. Inoltre, il codice di condotta di FX Global guiderà anche l'adozione di algoritmi.
La proliferazione di più sedi di negoziazione come piattaforme a banca singola, multi-banca
piattaforme, ECN, trading diretto ecc., ha portato alla frammentazione della liquidità FX.
Navigare in questo mercato a silos è impossibile manualmente; Gli EA aiutano gli utenti a colmare il divario e
accedere, monitorare ed eseguire nel mercato FX frammentato. Ironia della sorte, anche gli EA
ha contribuito alla frammentazione del mercato, facilitando l'internalizzazione del bambino più piccolo da parte dei rivenditori
ordini.
Status quo
La pandemia di Covid e il conseguente picco di volatilità hanno inaugurato un maggiore utilizzo di FX EA. IL
i partecipanti al mercato hanno apprezzato la solidità e i risultati di esecuzione degli algoritmi forniti
momenti di alta volatilità. Tuttavia, l'adozione dell'algoritmo in FX è stata relativamente più lenta.
The Finance Hive e Bloomberg hanno recentemente pubblicato un rapporto sulla loro analisi del sondaggio
risposte da 52 responsabili dei trading desk buy-side. Il rapporto afferma che gli Stati Uniti acquistano
hanno eseguito algoritmicamente una media del 25% del loro flusso, mentre le loro controparti europee
eseguito il 35% del loro flusso tramite algoritmi. Il 36% degli intervistati prevede un aumento del flusso
nei prossimi 12 mesi. Il rapporto ha rilevato che il 56% dei partecipanti utilizza la ricerca di liquidità o
algoritmi di deficit di implementazione. Solo il 13% ha utilizzato gli algoritmi TWAP e VWAP, evidenziando il buyside
orientamento verso la minimizzazione dell'impatto sul mercato e la riduzione dello slippage.
Il lato degli acquisti sta diventando più esigente e stanno valutando le prestazioni di
i loro EA produttivi e valutando i loro fornitori, classificandoli e suddividendoli in livelli per ordini futuri
fluire. Importanti parametri di performance post-negoziazione includono il tasso di riempimento rispetto ai tassi di riferimento,
diffondere la cattura, riempire le sedi, velocità di esecuzione e rivalutazioni post-esecuzione.
Mentre il buy-side esplora fonti alternative di liquidità, trasparenza di esecuzione e facilità
integrazione algo con il loro stack tecnologico, i fornitori di algo come banche e indipendenti
i venditori sono cortesi. Stanno investendo nel perfezionamento delle prestazioni dei loro algoritmi esistenti
da un lato espandendo la loro suite di algoritmi dall'altro. Banche come Citi, ANZ, Barclays,
BNP, ecc. Hanno aggiunto nuove offerte di algoritmi per i loro clienti. Commerzbank è andato online di recente
con il prodotto Forward First Fixing (FFF) di FXall che intende ridurre l'incertezza dei costi per
algo client. C'è stato un recente aumento del numero di fornitori di algoritmi indipendenti
fornire ai clienti gli strumenti tecnologici e di supporto necessari per l'esecuzione algoritmica.
Rischi
I rischi operativi che sorgono a causa del fallimento degli algoritmi devono essere valutati e attivamente
gestito. I fornitori devono prima sottoporre a stress test gli EA in ambienti di simulazione
inserendoli nei sistemi produttivi. Gli interruttori di emergenza e altri interruttori automatici devono esserlo
installato per prevenire comportamenti involontari.
Gli EA espongono gli utenti al rischio di mercato anziché al trading al prezzo di trasferimento del rischio. IL
i partecipanti dovrebbero comprendere e comunicare i loro ruoli e le loro capacità (agente,
principale o ibrido) quando si negozia tra di loro. Un elemento chiave è il modo in cui i rischi sono condivisi.
Nella maggior parte dei casi, gli utenti si assumono il rischio di mercato, mentre i fornitori si assumono il rischio di credito e operativo
rischio.
La strada davanti
L'adozione di EA in futuro dipenderà dall'efficacia dell'esecuzione fornita dagli EA
gli utenti.
La flessibilità nell'utilizzo di EA e una migliore esperienza utente con più meccanismi di controllo saranno
offerto agli utenti in varie fasi del flusso di lavoro dell'esecuzione dell'algoritmo come pre-negoziazione, in corso e
post-negoziazione.
"Algo wheels" è un tema imminente in FX che automatizza l'allocazione delle negoziazioni
vari fornitori di liquidità e i loro EA e passare rapidamente da una strategia all'altra.
Questi sono ampiamente utilizzati nei mercati azionari e ora si stanno espandendo in FX. La ruota algoritmica
l'utilizzo conferirà ai partecipanti efficienza del flusso di lavoro e risultati basati sui dati. Inoltre, esso
soddisfa naturalmente il requisito normativo di esecuzione migliore del lato acquisto.
I volumi di NDF scambiati elettronicamente sono in aumento, rendendola una potenziale area di crescita futura per
EA. Pochi fornitori di algoritmi NDF offrono strategie di base, ma hanno iniziato a notare considerevoli
già incrementi di volume. Tuttavia, l'adozione dell'algoritmo NDF è ancora nascente ma ha molto
promessa per il futuro.
Un'altra area emergente è l'applicazione delle tecniche di AI e ML nella progettazione e
sviluppo di EA. I dati di esecuzione storici potrebbero essere sfruttati per regolare dinamicamente il
parametri decisionali dell'algoritmo basati sulle condizioni di mercato correnti durante l'esecuzione. Il prossimo
il passaggio utilizzerà le metriche di esecuzione post-negoziazione per creare un ciclo di feedback nella pre-negoziazione
analisi. Ad esempio, quando un'impresa esegue attraverso un algoritmo e condizioni di liquidità
cambiamento, i dati possono essere reimmessi nel sistema per creare flussi di lavoro automatizzati dove
l'esecuzione delle negoziazioni non viene modificata e le eccezioni vengono monitorate.
Per finire
L'innovazione tecnologica ha portato i mercati FX a fare molta strada dall'essere completamente
basato sulla voce fino a un paio di decenni fa su un pezzo significativo in esecuzione
elettronicamente oggi. Gli algoritmi di esecuzione hanno effettuato un crossover dai mercati azionari al FX.
Hanno rapidamente ottenuto un'ampia accettazione sulla base dei vantaggi offerti, come migliorato
automazione, ridotto impatto sul mercato, trasparenza dell'esecuzione e best execution. Il prossimo
ondata di cambiamenti tecnologici è destinata ad alzare ulteriormente il livello con algoritmi più sofisticati
modelli che si dispiegano e si avventurano in nuove aree di crescita come Algo-wheels e NDF trading. Tutto
questi cambiamenti sono destinati a stimolare l'ulteriore adozione ed evoluzione degli EA nei mercati FX.
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