איגוד איגרות חוב מתמודד עם ההשפעה של DLT על הנזילות

כשהבנקים ממשיכים להתנסות בהנפקת איגרות חוב דיגיטליות, התעשייה מתחילה לחשוב האם עתיד של ניירות ערך מבוססי בלוקצ'יין מהווה סיכון של פיצול נזילות.

זו השאלה שבה מתייחס איגוד שוק ההון הבינלאומי. העמותה, שבסיסה בשוויץ ומייצגת בנקים הפעילים בשווקי ניירות ערך, יצרה לאחרונה תפקיד חדש לחקור שאלות מסוג זה הקשורות לחדשנות.

היא שכרה את ג'ורג'ינה ג'ראט בלונדון כמנהלת ומנהלת פינטק ודיגיטציה. ג'ראט היא פיננסית מנוסה, לאחר ששימשה כמנהלת הטרנספורמציה העולמית של HSBC, שם הובילה ארגון מחדש דיגיטלי מורכב של הבנק הפרטי שלה ושל מחלקת משאבי האנוש שלו.

בביקור לאחרונה בהונג קונג, היא סיפרה DigFin שהשאלה הגדולה ביותר היא ההשפעה של טכנולוגיית ספר מבוזר על הפעילות והמסחר בשוק האג"ח.

"ברחבי העולם, בנקים הנפיקו כ-100 אג"ח דיגיטליות, כל אחת משתמשת בתשתית אחרת", אמרה. "לא תמיד ברור איזה היבט של אלה הוא דיגיטלי באמת, או אם אג"ח דיגיטליות יהפכו לסוג הנכסים שלהם. עד כה זה נעשה באמצעות רשתות פרטיות, ללא יכולת פעולה הדדית. זה לא מגביר את הנזילות בשוקי ההון".

ספקי נזילות

היא מאמינה שללא אמצעי פעולה הדדית, איגרות חוב דיגיטליות עלולות להיכשל, כי הן יישארו בהרבה מדי ממגורות.

באופן מסורתי, הבנקים הגדולים פועלים כמחסנים גלובליים ומקורות נזילות למסחר באג"ח. עד למשבר הפיננסי העולמי של 2008, הנזילות בהכנסה קבועה הייתה מרוכזת בקרב כ-20 בנקים גלובליים. מאז, שילוב של רגולציה, חוקים נוקשים יותר על הון ושינויים בתוך השווקים הפחיתו את יכולתם של הבנקים למלא תפקיד זה, במיוחד בשווקים משניים. אבל הם עדיין נשארים קריטיים לשוקי האג"ח.

כמה ספקי טכנולוגיה נכנסו והחלו להפוך את המסחר באג"ח לאוטומטיות, במיוחד עם אוצר ואג"ח ממשלתיות או קונצרניות נזילות אחרות.

אבל ג'ארט אומר שהצעות הספקים הללו אינן תחליף לבנקים כספקי נזילות. "הפלטפורמות הללו עוזרות לחבר בין קונים למוכרים, אך ניתן להפריז בהשפעתן", אמרה. "מנהל נכסים גדול יכול לקבל כל הצעת מחיר שהוא רוצה. יש הבדל בין קבלת הצעת מחיר מציאותית, לבין קבלת גישה”, כלומר היכולת לבצע את העסקה.

טייסי Blockfin

תשתית מבוססת DLT, לעומת זאת, מייצגת שינוי ים באופן שבו שוקי האג"ח עשויים להיסחר ולפעול. הסיכוי להסדר אטומי של ניירות ערך מקוריים בבלוקצ'יין פירושה מזומנים וניירות ערך מחליפים ידיים בזמן אמת, לעומת ההסדר הטיפוסי של יומיים באירופה.

הבנק המרכזי האירופי משיק בקיץ תוכנית פיילוט בארגז החול הרגולטורי שלו כדי לבדוק זאת, בעקבות הוכחות קונספט שהושקו על ידי בנקים מסחריים רבים. המטרה הסופית תהיה ליצור פלטפורמה שכל הבנקים ישתמשו בה.

---

---

אבל האינטגרציה והמערכות פועלות כדי לאפשר זאת בקרב הבנקים המשתתפים הם יקרים, כך שג'ראט לא יודע אם ה-ECB יצבור את המסה הקריטית של המשתתפים.

זה מסתכן באותה תוצאה כמו הנפקות טוקניזציה אחרות: אין שוק משני, ושאלות לגבי מידת הדיגיטליות של איגרות החוב האלה באמת.

על מה אנחנו מדברים?

ICMA מנסה להצעיד דברים קדימה על ידי פרסום מילונים של מינוחים וסטנדרטים מוסכמים, כמו הגדרת נכס דיגיטלי אמיתי, מהיצירה ועד להסדר למסחר. היא מעורבת רשמית בהצעת הצעות בארגז החול של ה-ECB. לג'ראט יש רק מערכות יחסים לא פורמליות עם הרגולטורים האסייתים, כאשר ההתמקדות היא יותר בהשתתפות קמעונאית בנכסים סמליים.

התמוטטות הקריפטו בשנה שעברה, כמו גם ההחלטה של ​​הבורסה לניירות ערך באוסטרליה לרשום את התחליף הכושל מבוסס הבלוקצ'יין למערכות הפוסט-טרייד שלה, הובילו לשאלות נוספות לגבי DLT. אבל למרות כל הדרמה, התעשייה חורשת קדימה.

"זה לא קשור לטכנולוגיה, אלא למה, האם יש יתרון בשימוש בה", אמר ג'ראט. "זה יכול לפשט תהליכים, ליצור אוטומציה מלאה ולספק התיישבות אטומית. אבל אנחנו לא יודעים איזו השפעה תהיה לזה על הנזילות, וכל צעד מערב את הצדדים הפוליטיים והמשפטיים".

היא מוסיפה, "הכוח הוא בפעילות הדדית, שתאפשר למחזור החיים להיות אוטומטי לחלוטין. אבל זה מעלה שאלות לגבי הנראות או הפרטיות של ספרי חשבונות משותפים, ואנחנו עדיין לא שם".

התעשייה חייבת גם להתמודד עם השפעת ה-ESG של DLT. הרשת של ביטקוין היא כידוע בזבוז אנרגיה. Ethereum, לאחר שעבר ל-Proof of Stake, הסירה את הבעיה הזו, למרות שהיא מתמודדת כעת עם שאלות בנוגע לממשל.

ניסויי אסימוני בונד באמצעות מערך של בלוקצ'יין שכבה 1 לא התייחסו להשלכות הסביבתיות. כמה ניסויים נערכו דרך Ethereum או רשתות ציבוריות אחרות ללא רשות, אבל זה מעלה שאלות לגבי פרטיות ורגולציה.

מפתחי מילונים

ICMA אינה מסוגלת לענות על שאלות כה ענקיות. במקום זאת, ג'ראט מוביל מסע לשיפור הסטנדרטים.

"אפילו המומחים לא מסכימים על המשמעות של קשר דיגיטלי", אמרה. "אנחנו מנסים לגרום לאנשים להסכים על תנאים."

זה מגיע בשני פורמטים. האחד הוא הפרויקט של ICMA עצמו, הנקרא Common Data Dictionary. זהו פרויקט מתמשך להסכמה על רכיבי נתונים של גיליון המונחים של אג"ח, כדי להניח את הבסיס לדיגיטציה של שווקים ראשוניים. התוכנה בנויה וזמינה כעת, וג'ראט יפעל למען הבנקים שיתחילו להשתמש בה.

שנית, ICMA השיגה פרויקט ותיק שהושק על ידי איגוד ההחלפות והנגזרים הבינלאומי, שתמך ב'מילון' דומה. מודל התחום המשותף שלה נבנה במהלך שש השנים האחרונות כדי לתקן תנאים שנכנסים לשדות נתונים המגדירים חוזי החלפה.

ICMA תורמת כעת ל-CDM על ידי הגדרת פעולות סביב הסכמי רכישה חוזרת. גולדמן זאקס וברקליס לקחו את ההובלה בהגדרת מונחי נתונים ופונקציות, כך שבנקים וספקי טכנולוגיה יוכלו לשלב אותם בהדרגה.

שלב שלישי של CDM סביב הלוואות ניירות ערך מטופל על ידי איגוד ההלוואות הבינלאומי לניירות ערך.

מסד הנתונים החדש הושק רק בדצמבר, בבעלות משותפת של ICMA, ISDA ו-ISLA, כפרויקט קוד פתוח כך שמפתחים מכל בנק או ספק יכולים לתרום. כעת הוא פועל תחת FINOS, או קרן Fintech Open Source, ארגון ללא מטרות רווח, הנתמך על ידי חברים, המקדם חדשנות פתוחה בשירותים פיננסיים.

על ידי עיצוב משהו באמצעות קוד פתוח, יש סיכוי טוב יותר שמערכות ה-DLT השונות של הבנקים יוכלו לתקשר, כך שעסקאות מורכבות הכוללות מספר משתתפים יזרמו בצורה חלקה. ללא יכולת פעולה הדדית, יהיה קשה להביא את התעשייה מאחורי מקרי שימוש חדשים.

בין Common Data Dictionary של ICMA, לבין מודל ה-Common Domain הנתמך ב-FINOS, התקווה היא שהבנקים יסכימו על תזרימי עסקאות, שיאפשרו אוטומציה כלל-שוקית של איגרות חוב ומכשירי חוב אחרים.

אם זה יושג, אז זה יהיה פשוט לכתוב חוזים חכמים שמתכנתים ניירות ערך מבוססי DLT והתהליכים שלהם. אז ניתן לממש את הכוח האמיתי של blockfin.

• הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. ידע מוגבר. גישה כאן.
• מקור: https://www.digfingroup.com/icma-dlt/