העתיד של דו-קיום CBDC ו-Stablecoin

המניעים המתחרים מאחורי CBDCs ו-stablecoins הופכים את פענוח העתיד של המטבעות הדיגיטליים למורכבים להפליא.  

בין אם מקורו ברצון לפקח על אזרחים, לספק הכלה פיננסית או ליצור יעילות בין-בנקאית, עדיין לא ראינו את 'האפליקציה הרוצחת' של CBDC (מטבע דיגיטלי של בנק מרכזי).

בחודש האחרון סמינר כששאלו אם מטבעות stablecoin יכולים לשנות בנקאות, מומחים מ-Checkout.com, Fireblocks ו-Gemini דנו כיצד רגולציה נכנסת של stablecoin עשויה להשפיע על המסלול של עמיתיהם שהונפקו על ידי הממשלה - CBCDs.

סקירת Stablecoins לעומת CBDCs

ראשית, חשוב להדגיש את ההבדלים העיקריים בין stablecoins ו-CBDCs. מטבעות יציבים מסורתיים כמו USD Coin ו-Tether הם אסימונים דיגיטליים המציעים יציבות מחירים באמצעות גיבוי של 1:1 למטבע פיאט. הם מנהלים את הגיבוי הזה באמצעות אחזקות מילואים שונות של נכסים מהעולם האמיתי. CBDC, לעומת זאת, מונפקים ישירות על ידי רשויות שלטון ואין להם דרישות מילואים.  

סיכום רגולציית Stablecoin

ביוני הציגו הסנסורים סינתיה לומיס, אר-וויו וקירסטן גיליברנד, ניו יורק, הצעת חוק דו-מפלגתית שמציעה מסגרת מקיפה לרגולציה של נכסים דיגיטליים (כולל מטבעות יציבים) בארצות הברית. 

באותו חודש, הבנק המרכזי האירופי (ECB) הפיק את זה לדווח על מטבעות stablecoin, תוך ציון צורך דחוף להסדיר על סמך האיום הגובר שלהם על היציבות הפיננסית. הבנק להסדרים בינלאומיים (BIS) הנפיק את הדוח הדרכה סופית על stablecoins מוקדם יותר החודש, קורא ל-stablecoins לפעול לפי אותם כללי הסדר כמו פיננסים מסורתיים.

עדכון CBDCs

בינתיים, סקר BIS שנערך לאחרונה מראה כי 90% מהבנקים המרכזיים בוחנים ברצינות CBDCs. מחציתם עברו מעבר לשלב המחקר הראשוני, כאשר 65% מהבנקים המרכזיים מצפים להנפיק CBDC קמעונאי בעתיד הנראה לעין. 

ההבדל בין CBDCs קמעונאי לסיטונאי

סוגי CBDC יכולים להשתנות, אך בנקאים מקבצים אותם לקטגוריה סיטונאית או קמעונאית. ההבדל העיקרי הוא המאמצים המיועדים. CBDC סיטונאיים מסופקים רק למוסדות פיננסיים עם עתודות בנק מרכזי - ו-CBDCs קמעונאיים מוצעים ישירות לצרכנים ולעסקים. שניהם מטבעות דיגיטליים בגיבוי ממשלתי שנועדו למנוע סיכונים ולספק יעילות.

בחירה זו בין השניים היא קריטית לאופן שבו CBDC משפיע על פעולת ומטרת stablecoin.

מניעים מתחרים של הבנק המרכזי

ב Checkout.comסמינר מקוון ממומן, אדם לוין, סגן נשיא לאסטרטגיה ארגונית בחברת תשתית הקריפטו Fireblocks, הציע שמידת ההשפעה הזו תלויה בתוצאה שממשלה מחפשת להשיג.

לוין מאמין שמדינות מסוימות עשויות לרצות הכלה פיננסית גדולה יותר או חברה נטולת מזומנים, בעוד שאחרות עשויות לחפש למנף את ה-CBDC למטרות אוטוריטריות נוספות.

לוין נוטה לכיוון חזון סיטונאי עבור CBDCs ולא לחזון קמעונאי.

"אני חושב שלהרבה מהכלכלות המובילות לאורך זמן יהיה פתרון סיטונאי בגלל כל היתרונות של מטבע דיגיטלי בהשוואה לטכנולוגיה מסורתית", אמר.

סטפן סאבו, ראש מחקר בפלטפורמת הקריפטו ג'מיני, הציע שהפיתוח של CBDCs הציג מערך מורכב של אתגרים, במיוחד מנקודת המבט של המערכת המשפטית. במונחים של ארה"ב ואירופה, הוא מאמין שזו תהיה דרך ארוכה לקראת יישום.

סאבו רואה יישום ותוצאה שונה למדי במקרה של סין. סין כבר פרסה את המטבע הדיגיטלי e-CNY שלה על בסיס מוגבל. המטבע הוא סוג של CBDC קמעונאי, ובהתחשב באופי האוטוריטרי של הממשלה בסין, הוא מעורר חששות סביב פרטיות ומעקב. הצעת חוק החדשנות הפיננסית האחראית של Lummis-Gillibrand שיחות ליישום אמצעי אבטחה ביחס לשימוש ביואן הדיגיטלי.

כאשר בוחנים את פריסת ה-CBDC מנקודת מבט של פרטיות, סאבו לא חושב שרוב הבנקים המרכזיים יהיו מעוניינים בניהול חשבונות של לקוחות קמעונאיים במונחים של תאימות - הכר את הלקוח והוראות איסור הלבנת הון. "הדברים האלה הם פעולות רציניות ומסיביות בבנקים מסחריים - זה נראה כמו אתגר לא קטן", אמר. ברוב המקרים, בנקים מרכזיים בוחנים מודל שבו הם מנפיקים CBDCs, ומוסדות מסורתיים מנהלים הפצה.

הנפקת stablecoin חוץ בנקאית

וולפגנג ברדורף, גזבר הקבוצה ב Checkout.com, העלה שאלה קריטית שטרם קיבלה תשובה: "האם CBDCs יהיו עוד ייצוג דיגיטלי של מטבע מגובה מרכזי - בדומה ל-USDC, או שזה יהיה מטבע מגובה בנק מרכזי מקביל?"

הוא ממשיך ומסביר שהתשובה לשאלה זו תקבע כיצד בנקים מרכזיים משתמשים ב-USC ביחס למגזר הבנקאי. הוא קובע שבסופו של דבר, הקשר הזה עוסק בהזרמת והוצאת נזילות מהמערכת.   

אבל כשזה מגיע לניהול אספקת הכסף באופן כללי, ברדורף מאמין ש"בנקים מרכזיים לא ירצו להתמודד עם כל היקום הקמעונאי". הוא חושב שהם ירצו להסתמך על שחקנים גדולים יותר. השאלה היא אם זה צריך להיות בנקים או לא - דבר שלדעתו מוקדם מדי לאמוד אותו.

ג'רמי אלאיר, המייסד של Circle - החברה שמאחורי USDC stablecoin - יש מתוחזק מזמן שמוצרי המגזר הפרטי כמו stablecoin USDC יכולים למלא את התפקיד של CBDC אך שניהם יכולים להתקיים במקביל במידת הצורך. 

רק מעגל לאור עקרונות המדיניות המוצעים שלו ביחס למטבעות יציבים ונכסים דיגיטליים. בו קוראת החברה לעגן את הפרטיות כעיקרון עיצובי בהנפקה ובמחזור של מטבעות דולרים דיגיטליים. 

יתרה מזאת, היא קוראת לשמור על הנפקת מטבעות דיגיטליים בדולרים בנקאי וחוץ-בנקאי כמנגנון לקידום תחרות ושוויון מגרש המשחקים. המסמך גם מציין ש-CBDCs ו-stablecoins מספקים פונקציונליות שונה, ועל בסיס זה, הם יכולים להתקיים במקביל.

כמה רגולטורים בארה"ב רוצים שלבנקים יהיו זכויות בלעדיות להנפקת מטבעות דיגיטליים בדולרים. עם זאת, הדמוקרטים בוועדת השירותים הפיננסיים של הבית היו עובדים על הצעת חוק כדי להתאים לאפשרויות הן לבנקים והן לחוץ בנקים.

בחודש האחרון ראיון, נראה היה שסינתיה לומיס יורדת לטובת CBDC סיטונאי. היא הביעה כי CBDC צריך להישמר בתוך הבנק המרכזי וכי היא לא תרצה לראות CBDC מנתק מוסדות פיננסיים או להיות אמצעי למעקב אחר אזרחים.

בשל הנוף, יש הסבורים שהנפקת CBDC סיטונאית או לא הנפקת CBDC הן התוצאות הסבירות ביותר בארה"ב. זה יתאים יותר לאתוס החדשנות הראשון שארה"ב הקימה עם טכנולוגיה חדשה, ובמקרה זה עם מטבעות יציבות. לא כל הממשלות והגישות הרגולטוריות שוות בשיתוף אתוס זה. אז אנחנו צפויים לראות מגוון של יישומים ברחבי העולם בכל הנוגע לתכנון CBDC והרגולציה הכוללת של נכסים דיגיטליים אלה.

אתה יכול צפו בהקלטה המלאה של Checkout.comסמינר מקוון ממומן לתובנות נוספות לגבי רגולציה של stablecoin והשפעותיה על מגזר הבנקאות.

תוכן זה ממומן על ידי Checkout.com.

---

השתתפו ב-DAS, כנס הקריפטו המוסדי המועדף בתעשייה. השתמש בקוד NYC250 כדי לקבל הנחה של $250 על כרטיסים (זמין רק השבוע) .

---