זה היה שבוע שקט מרשים בשוק הביטקוין כאשר התנודתיות ממשיכה לחלחל החוצה, והמחירים ממשיכים להידחק לטווח קונסולידציה צפוף. השבוע נפתח בשיא של 35,128 דולר, ונסחר לשפל של 32,227 דולר. זה מתחיל להרגיש כמו השקט שלפני הסערה, מכיוון שפעילות אילמת ושקטה מופיעה על פני מדדים נקודתיים, נגזרים ושרשרת.
השבוע נחקור מגוון רחב של מדדים ואינדיקטורים בכל שוק הביטקוין כדי לבסס סנטימנט כולל, טריגרים לתנודתיות ומודלים להתנהגות משקיעים.
סימנים מוקדמים להתאוששות הכורים
נושא מרכזי בשתי המהדורות הקודמות של ניוזלטר זה התמקד בתנאים המשתנים ברחבי שוק כריית הביטקוין (ראה שבועות 26 ו 27). נקודת המוצא העיקרית בביסוס הטיה שורית או דובית היא המהירות שבה קצב ה-hash מתאושש.
- שחזור מהיר של קצב הגיבוב עשוי להציע שכורים לא מקוונים העבירו בהצלחה או הקימו מחדש את החומרה שלהם, החזירו עלויות וככל הנראה הפחיתו את הסיכון של לחץ המכירה של חיסול האוצר.
- התאוששות איטית של קצב הגיבוב עשוי להציע את ההיפך, כאשר העלויות וההפסקות ממשיכות לגבות מחיר כספי, ובכך מגדילות את הסיכון למכירות באוצר.
השבוע, שיעור ה-hash התאושש מהירידה בשיא השפל של 55%, לירידה של כ-39%. אם רמה זו תחזיק ותהיה מייצגת, זה יצביע על כך ש-hash-power שווה ערך לכ-29% מ-hash-power המושפע חזר לאינטרנט. זה יכול לנבוע מ:
- כורים בסין שהעבירו בהצלחה חומרה,
- חומרה מיושנת בעבר נוקה אבק ונמצאה חוזה חדש לחיים.
ציינו בעבר שכורים שנשארו פעילים בשלב זה יחוו גידול דרמטי ברווחיות, תוך מזעור לחץ המכירה החובה. כדי לתמוך בתזה זו, המדד Miner Net Position Change חזר להצטבר. זה מצביע על כך שהלחץ בצד המכירה מגיע מכורים לא מקוונים, מתקזז יותר מהצטברות על ידי הכורים התפעוליים.
שינוי חיסרון משמעותי במדד זה יצביע על כך שהלחץ הפיננסי משפיע על שוק הכרייה וככל הנראה מבשר על עלייה באספקת הנזילות.
דלדול יתרות החליפין
נושא מרכזי לאורך 2020 והרבעון הראשון של 1 היה דלדול בלתי פוסק של עתודות מטבעות החליפין, כאשר רבים מהם היו בדרכם ל-Grayscale GBTC Trust, או שנצברו על ידי מוסדות. זה הופיע כיציאה נטו מתמשכת מבורסות.
במהלך חודש מאי, מגמה זו התהפכה באופן דרמטי כאשר מבול של BTC הופקד לבורסות, לצד מכירת השוק בכ-50%. על בסיס ממוצע נע של 14 יום, בשבועיים האחרונים בפרט ראינו תשואה חיובית ליציאות חליפין, בשיעור של ~2k BTC ליום.
כאשר התנודתיות נסחטת מהשוק, זה נפוץ ש-mempools מתנקים ודורשים ל-block-space לרדת. ככאלה, העסקאות המבוצעות נוטות לייצג מדגם פחות ספקולטיבי ויותר 'תכליתי' בהשוואה לשוק שוורי קצף.
השבוע, שיעור עמלות העסקאות בשרשרת הקשורות להפקדות חליפין ירד לדומיננטיות של 14% לאחר שיא קצר לכ-17%. המשך זה כמגמה מבנית עשוי לחזק תזה שהלחץ בצד המכירה שוכך.
לעומת זאת, שיעור העמלות בשרשרת הקשור למשיכות ראה עלייה ניכרת מ-3.7% ל-5.4%, עלייה של 43% בדומיננטיות היחסית. גם זה מעיד על העדפה גוברת לצבירה על פני מכירות.
שים לב שדומיננטיות עמלות ההפקדה תהיה בדרך כלל גדולה יותר ממשיכות בסדר גודל, בדרך כלל כתוצאה מבורסות המפרישות טכניקות אצווה ליעילות, כולל משיכות רבות של לקוחות תחת עסקה אחת ועמלה אחת.
אחרון בבורסות, היתרה המצרפית ירדה בסביבות 40k BTC במהלך שלושת השבועות האחרונים. זה מייצג כ-28% מסך הזרימה של 140k BTC שנצפה מאז השפל המקומי שנקבע באפריל. יתרות החליפין שאנו עוקבים אחריהם מחזיקות כעת 2.56 מיליון מטבעות.
נגזרים שקט
על פני שווקי הנגזרים, אנו רואים בתנאים שקטים יחסית דוכני ריבית פתוחים, ומחזורי המסחר ממשיכים לרדת. בהתחשב בהשפעה הכבדה של שווקי הנגזרים ב- שטיפת מינוף כבר בחודש מאי, זה מרמז על תיאבון מופחת לספקולציות ממונפות.
מאז המכירה במאי, הריבית הפתוחה בחוזים עתידיים נותרה מוגבלת בין 10.7 מיליארד דולר ל-13.0 מיליארד דולר עם רק קומץ של עליות או ירידות בולטות בטווח זה. הריבית הפתוחה נותרה ב-57% מתחת ל-ATH שנקבע באפריל כאשר Coinbase פורסם.
הנפחים על פני השווקים העתידיים נמצאים גם הם בירידה, וירדו חזרה ל-45 מיליארד דולר הנסחרים ביום. רמות נפח אלו נראו לאחרונה ברבעון הראשון של 1, שבו המחירים נסחרו בטווח דומה (2021 אלף דולר עד 29 אלף דולר). זה מעמיד את הנפחים הנוכחיים ב-38% וב-62.5% נמוכים מהכניעות של מאי (#49) ויוני (#1), בהתאמה.
שוקי האופציות חווים האטה דומה, כאשר הריבית הפתוחה יורדת ביותר מ-67% מאז השיאים האופייניים של 13.2 מיליארד דולר במרץ ואפריל. ריבית פתוחה של אופציות נוכחיות עומדת על 4.4 מיליארד דולר, וחוזרת לרמות של דצמבר 2020.
עם ירידה כה משמעותית בכל שווקי הנגזרים, הולך וגדל הסבירות שהתנודתיות בשוק תובע מהיקפי ספוט, ולא מחיקות קצרות/ארוכות או פירוק ממונף. לפיכך, הכיוון של המהלך הגדול הבא צפוי לשקף היטב את ההיצע והביקוש הבסיסיים (ולא פרמיה/הנחה ספקולטיבית).
אספקת דינמיקה
כעת, לאחר שכיסינו כורים, תזרימי חליפין ושוקי נגזרים, אנו פונים סוף סוף לדינמיקה של המחזיקים הקיימים באספקת המטבעות. כאן אנו מחפשים את האיזון בין דפוסי ההוצאה והאחזקה כדי להעריך את סנטימנט המשקיעים והרשעה.
מדד ASOL לוכד את הגיל הממוצע של התפוקות שהוצאו על בסיס יומי. מכיוון ש-ASOL מחשיבה רק את הגיל הממוצע של התפוקות שהוצאו (לא נפחי מטבעות), היא לא מושפעת במידה רבה ממאגרי זיכרון שקטים. התרשים שלהלן משתמש גם בהתאמת ישויות כדי לסנן בורסות וגופים כלכליים דומים אשר משתמשים לעתים קרובות בסביבות עמלות נמוכות בשרשרת לאיחוד וניהול הארנק.
בדומה לשיאים של 2017 ו-2019, הגיל הממוצע של תפוקות ההוצאה מתמוטט במהירות, מה שמעיד על חזרה להרשעות גבוהות יותר HODLing והצטברות צפויה (לשים לב שלוקח זמן עד שסחיטה באספקת הצבירה הבאה לידי ביטוי).
ASOL מציעה שבסך הכל, מטבעות ישנים יותר רדומים יותר ויותר. גלי HODL מספקים יותר נקודות נתונים כדי לתמוך בתזה זו.
התרשים שלהלן סונן עבור מטבעות בגילאי שנתיים עד 2 שנים. טווחי גיל אלה משקפים שתי קבוצות של קונים הרשעה חזקה, ששתיהן החזיקו בתנודתיות משמעותית:
- מחזיקי 2y-3y הצטברו בשוק הדובים מסוף 2018 ועד לשיא 2019. משקיעים אלו מחזיקים כיום ב-9.8% מההיצע.
- מאז מרץ 2020, 5.2% מההיצע במחזור 'הבשיל' מרצועת 2y-3y לתחום 3y-5y.
- מחזיקי 3y-5y הצטברו בין יולי 2016 ליולי 2018, ובכך מייצגים קונים במחזורים האחרונים בשוק השוורי. קבוצה זו ממשיכה לגדול, ומייצגת כעת 13.1% מההיצע. משקיעים אלה קנו בין 640 דולר ל-ATH הקודם ב-20 אלף דולר והחזיקו בתנודתיות משמעותית.
לגבי מטבעות בגיל העמידה (בני 6 מיליון עד שנתיים), אנו יכולים לראות שבמהלך הרבעון הראשון של השנה, משקיעים אלה הפיצו במידה רבה (גלים יורדים). טווח הצבירה של אותם מוכרים ברבעון הראשון משתרע כבר בינואר 2 לאחר הכניעה של 1 ל-1 אלף דולר (ובכך תופס מכפיל רווח מסודר).
נראה כי קבוצות אלה החלו לאחרונה לעבור בהתנהגות, מהוצאות, לדפוס החזקה. מטבעות בני שנה-שנתיים מייצגים כיום 1% מההיצע והצטברו מאמצע 2 עד אמצע 13.3. לאחר חלוקה כבדה ברבעון הראשון, אחזקותיהם עלו ברמה, מה שמעיד על האטה בהוצאות.
מטבעות בני 6-12 מ' הם רוכשי שוק השוורים במחזוריות ומחזיקים כעת ב-9% מאספקת המטבעות. טווח הגילאים הזה החל לתפוח באופן ניכר החל בתחילת אפריל, מה שמעיד על כך שחלק גדול מהקונים מנובמבר-דצמבר 2020 לא הוציאו את המטבעות שלהם.
האבולוציה של גלי ה-HODL של 'גיל הביניים' במהלך שלושת החודשים הבאים תהיה המפתח להערכת הכמות של 'האספקה המוסדית המוקדמת' נותרה חזקה, או להיפך, נמכרה לאחרונה.
לבסוף, אנו חוקרים את המטבעות הצעירים ביותר בעלי משמעות כלכלית, אלה בני 1 מטר עד 6 מטר. אלה מייצגים קונים בשוק השוורים שבדרך כלל קנו מטבעות בידיים מבוגרות והשיגו רווחים. התנהגות זו ניכרת מנובמבר 2020 עד מאי 2021, כאשר היצע המטבעות הצעיר תפח מ-~22% ליותר מ-32%.
עם זאת, מאז המכירה במאי, היצע המטבעות הצעיר החל במגמת ירידה מבנית המעידה על הבשלת המטבעות, HODLing מתרחשת וסביר להניח שהצטברות מתנהלת.
זה נוח למחיר אם היצע המטבעות הצעיר ממשיך לרדת (מטבעות ישנים רדומים ומטבעות צעירים מתבגרים). לעומת זאת, עליות גדולות באספקת המטבעות הצעירה מרמזות על הפצה מחודשת ויעדיפו הטיה דובית.
לוח מחוונים ברשת
לעלון השבוע ברשת יש כעת לוח מחוונים חי לכל התרשימים המוצגים