מדוע תעודות סל Spot Ether כנראה לא יגנבו את הרעם של ביטקוין - גם אם ההימור כלול - ללא שרשרת

ל-Ether (ETH) יש בעיית תדמית, לפחות בכל הנוגע למשקיעים מהמיינסטרים.

כל העיניים נשואות לאישור הפוטנציאלי הקרוב של קרנות מסחר בבורסה נקודתית (ETF) בארה"ב - בעקבות ההשקה המרהיבה של תעודות הסל הביטקוין - אבל אנליסטים ומומחים בתעשיית תעודות הסל לא מצפים שהאתר יגנוב את הרעם של הביטקוין.

"זה יהיה קצת כמו זהב וכסף", אמר Townsend Lansing, ראש תחום המוצר במנהל ההשקעות בנכסים דיגיטליים CoinShares. "למוצר הנסחר בבורסה לזהב (ETP) היה עניין עצום בארצות הברית וכסף היה כמו אח קטן".

שמונה חברות - כולל BlackRock, Fidelity ו-VanEck - מתחרות על אישור הרשות לניירות ערך בארה"ב (SEC) להשיק תעודות סל. לשתיים מהחברות הללו - Ark/21Shares ופרנקלין טמפלטון - יש אותתו על כוונתם למנף פוטנציאל את פונקציונליות ההימור של Ethereum blockchain כדי לייצר הכנסה נוספת לקרן, תוך ניצול מבדיל מרכזי בין Ethereum לביטקוין.

קרא עוד: ה-IBIT Spot Bitcoin ETF של BlackRock המהיר ביותר אי פעם להגיע לנכסים של 10 מיליארד דולר

ביטקוין משתמש במנגנון קונצנזוס עתיר אנרגיה, המכונה הוכחת עבודה, כדי לאמת עסקאות. כורי ביטקוין מתחרים בפתרון אתגרים קריפטוגרפיים מורכבים כדי לאבטח את הרשת ובתמורה מקבלים ביטקוין כפרס. כריית ביטקוין הפכה יותר ויותר מתוחכמת בשנים האחרונות וכרוכה בציוד מחשוב מיוחד.

מצד שני, אתר, המטבע המקומי של Ethereum blockchain, משמש לאימות עסקאות ב-Ethereum באמצעות מנגנון קונצנזוס המכונה הוכחת הימור. מאמתים מציעים אתר כבטחון להזדמנות לאמת את הרשת ולהרוויח יותר אתר כפרס. אנשים יכולים לבחור להמר על אתר באמצעות שירותי הימור המפעילים אימות בתמורה לחלק מתגמולי ההימור.

תעודות הסל הממתינות לאתר, העוקבות אחר מחיר האתר הספוטי, אמורות להיות מסוגלות להשתתף בהימור על ידי נעילת האתר המוחזק בשמירה ולהרוויח הכנסה נוספת למשקיעים באופן שתעודות סל הביטקוין לא יכולות.

בעוד שתשואות היצמדות יכולה להיות נקודת מכירה חזקה עבור משקיעי קריפטו, עם זאת, לא סביר שזה יהיה המקרה עבור משקיעים מיינסטרים.

"אני לא חושב שההתערבות היא משיכה עצומה כשדיברנו על המשקיע הקמעונאי הטיפוסי שלך", אמרה Roxanna Islam, ראש מחקר מגזר ותעשייה ב-VettaFi, פלטפורמת תעודות סל מונעת נתונים וניתוח. "במיוחד כאשר משקיע מיינסטרים יכול להשיג את ההכנסה הזו במקום פחות מסוכן ממה שהיית עושה עם זה."

בצל של ביטקוין

מחוץ לארה"ב, מוצרים רבים הנסחרים בבורסת אתר כבר שילבו הימור בהיצע שלהם, ולמרות זאת, האתר עדיין נשאר בצל הביטקוין.

"באופן כללי, אם אתה מסתכל באופן גלובלי, מוצרי Ethereum קטנים יותר מעמיתיהם בביטקוין", אמרה אופליה סניידר, מייסדת שותפה ונשיאה בספקית ETP הקריפטו 21Shares. "זה נכון באירופה. זה נכון בשווקי החוזים העתידיים האמריקאיים".

באירופה, 21Shares מציעה שני ETPs באתר, אחד עם הימור ו אחד בלי. ספקים אחרים של ETPs של אתר באירופה כוללים בין היתר CoinShares, Wisdom Tree ו-VanEck. בקנדה, מנהל קרן ההשקעות בנכסים דיגיטליים 3iQ לאחרונה משולב משקיעים במוצרי תעודת הסל שלהם וקרנות סגורות, שהושקו ב-2021 וב-2020 בהתאמה.

קרא עוד: האם אתר הולך ל-3,500 דולר? 

CoinShares משולב הימור בפברואר לתוך ETP האתר. Lansing של CoinShare אמר כי התגמולים על ההימורים הפכו את ה-ETP לאטרקטיבי מעט יותר למשקיעים, אבל זה לא היה המניע העיקרי לעניין.

באוקטובר של השנה שעברה, מוצרים עתידיים הנסחרים בבורסה קיבלו אישור מה-SEC להתחיל לסחור בארה"ב, אך תגובת המשקיעים הושתקה ביום ההשקה. תשע תעודות הסל האתר ראה נפח מסחר משולב של 2 מיליון דולר ביום המסחר הראשון, שמתמעט בהשוואה ל נפח מסחר של 1 מיליארד דולר ש-ProShares bitcoin futures ETF (BITO) עשתה ביומיים הראשונים למסחר.

"המוצרים העתידיים של [אתר] מראים די ברור שרוב העניין נשאר סביב ביטקוין בארצות הברית", אמר לנסינג.

מוצר עתידי האת'ר בארה"ב שהושק בשוק הדובי הקריפטו, במקביל למשפט הפלילי של סם בנמן-פריד, המייסד המושפל של בורסת הקריפטו FTX פושטת הרגל, והן מרוץ הביטקוין ETF האמריקני, שהתחיל להתחמם.

חוסר תיאבון למשקיעים?

האיסלאם של VettaFi מציין שהשקת תעודת סל אתרית נקודתית יכולה להביא יותר התרגשות מההשקה העתידית, אך היא עדיין "יחוויר בהשוואה" להשקת תעודת סל הביטקוין הנקודתית. היא מייחסת את חוסר התיאבון הזה למשקיעים מהמיינסטרים שאינם מבינים את המבדילים העיקריים בין ביטקוין לאתר, ומדגישה שמי שכן מבין את ההבדלים צפויים להיות ילידי קריפטו ולרכוש את הנכס ישירות.

"אם היית שואל רק את המשקיע הקמעונאי הממוצע למה הם ירצו להשקיע בביטקוין, זה [מכיוון] שזה נכס דיגיטלי חדש ומגניב, הוא משחק תפקיד בטכנולוגיה משבשת, יש לו תנודתיות מחירים די מלהיבה", אמר איסלאם. "אתה יכול להגיד את אותו הדבר על אתר, אבל אם כבר יש להם את זה עם ביטקוין, למה יש את זה עם אתר?"

עם זאת, סניידר של 21Shares מאמין שמשקיעים ילידי קריפטו עדיין יהיו מעוניינים להקצות כספים לתעודת סל אתר. "אנשים שמשקיעים מאוד במערכת האקולוגית הקריפטו רוצים להקצות חלק מה-401K שלהם", אמר סניידר. "הם לא יכולים פשוט לסגת מזה ולשים אותו ב-Coinbase ולקנות קצת אתר ואז להטמיע אותו. זה לא עובד ככה עם חשבונות מועילים במס".

קרא עוד: 5 דרכים לזהות תעודות סל של ביטקוין ריסקו את כל הציפיות

21 מניות מפקח ה-ETP הגדול ביותר באירופה לפי נכסים מנוהלים, וסניידר מציין שהאתר פחות מוכר בחוגים מוסדיים. לביטקוין יש היסטוריה של 14 שנים כנכס, בעוד Ethereum הושק ב-2015, תחילה עם מנגנון קונצנזוס של הוכחת עבודה ולאחר מכן עבר להוכחת הימור ב-2022.

יש גם הרבה ביקוש עצור לתעודות סל ביטקוין נקודתיות, אמר סניידר. ה-SEC דחה את הבקשה הראשונה ל-bitcoin ETF ב-2017, אשר הייתה בתחילה הוגש בשנת 2013. א קרב ציבורי ארוך בין ה-SEC לחובבי הקריפטו נוצרו, מה שהעלה את המודעות למוצר.

"אישורי תעודת סל הביטקוין הם השקת תעודת הסל המוצלחת ביותר בהיסטוריה", אמר סניידר. "זה לא מה שהציפייה מתעודת סל חדשה... זה לא משהו שאנשים צריכים לצפות שישכפלו."

מכשולים רגולטוריים

גם כאשר אושרו תעודות הסל הנקודתיות של ביטקוין, ה-SEC הראה את הססנותם כלפי המוצר. הֵם לא הרשה ספקים להציע פדיונות בעין, שהוא הסטנדרט בתעשייה. במסגרת תהליך הפדיון בעין אין צורך למכור את נכס הבסיס כדי לשמור על מחיר מניית תעודת הסל בקנה אחד עם שווי הנכסים הנקי (NAV). עבור תעודות סל של ביטקוין, עליהן להשתמש בפדיונות במזומן בלבד, כלומר המנפיק חייב להשתמש במזומן כדי לקנות ביטקוין ולאחר מכן למכור ביטקוין במזומן על פדיונות.

ההימור עשוי לבוא לידי ביטוי לגבי אילו בקשות אושרו ואילו לא, אמר האיסלאם של VettaFi. 23 במאי הוא היום האחרון שבו ה-SEC צריכה לספק החלטה לגבי בקשות תעודות הסל מ-VanEck ו-Ark/21Shares. אלו יהיו מנהלי הנכסים הראשונים שיתמודדו עם המועד האחרון. לכל מנפיק יש ארבעה מועדים להחלטה וה-SEC כבר עיכבה כמה החלטות כאשר מנפיקים מתקרבים למועדים הראשונים.

בנק ההשקעות Standard Chartered מצפה תעודות הסל יקבלו אישור ב-23 במאי, בעוד אנליסטים בחברת המחקר והברוקרים ברנשטיין מעמיד הסיכוי לאישור עד מאי ב-50%.

"האיטרציות הראשונות של תעודות סל אתר, אני בספק אם תהיה מוטבעת בהן איזושהי פונקציונליות הימור", אמר כריסטופר מאטה, נשיא ב-3iQ US, וציין שההתערבות היא שכבה נוספת של מורכבות שה-SEC תצטרך להרגיש איתה בנוח.

בעוד ש-3iQ הצליחה להתמודד עם דאגות עם הרגולטורים, האיסלאם של VettaFi מציין שיש מגוון שלם של סיכונים עבור ה-SEC להתמודד עם ההימור, החל מחששות נזילות ועד לחיתוך, שהוא תהליך של ענישה של מאמת על התנהגות רעה. היא שואלת את מידת הפתיחות של הסוכנות להסתערות בהתחשב בחוסר הרצון שלהם מקבוצת הנכסים.

"זה יהיה סיפור אחר אם כולם יזכירו [הימור] וזה היה סטטוס קוו", אמר האיסלאם. "ה-SEC אכן דחה את הפדיונות בעין ומזומן עבור תעודת סל הביטקוין הנקודתית, למרות שזה היה הסטטוס קוו. אז אני חושב שיש להם יותר סיבה לדחות, במיוחד אם רק שניים מהם מדברים על שימוש בהימור".