מטבעות דולרים מוסדרים שנוצרו על ידי הצעת חוק חדשה של הסנאט יהיו הסוס הטרויאני האולטימטיבי של Crypto - Unchained

סייפרפאנקים לא צריכים לאהוב אסימוני דולרים מרוכזים וניתנים לצנזור. אבל אל תטעו - מטבעות יציבות מהימנים יהיו שוריים להפליא עבור קריפטו אמיתי.

הצעת חוק stablecoin חדשה שהוצעה בסנאט האמריקני מגלמת את הדואליות של הרגולציה: למרות שמטרתה המיידית היא להציב מעקות בטיחות סביב פלח אחד של המערכת הפיננסית המבוססת על בלוקצ'יין, ההשפעה הסופית של הצעת החוק תהיה לתת לגיטימציה ואף "להעלות" את הקריפטו העולם בכללותו. 

DELETE THIS שטר Lummis-Gillibrand יקבע הגדרות בסיסיות, דרישות משמורת ופדיון, ואחריות רגולטורית עבור הענף הפחות שנוי במחלוקת או חדשני של הקריפטו: מטבעות יציבים בגיבוי פקדונות כמו USDT של Tether וה-USDC של Circle. הארדקור סייפרפאנקים ומקסימליסטים של ביטקוין ביטלו באופן כללי את האופי הריכוזי לחלוטין, תלוי הבנק והריכוזיות של המכשירים הללו.

אבל אותן תכונות שהופכות את מטבעות הסטבל למשעממים עבור ילידי קריפטו הופכות אותם למובנים, ואפילו מושכים, למחוקקים. בניגוד לביטקוין, יש למעשה את מי להעמיד לדין אם משהו משתבש ב-stablecoin. קל מאוד ל-OFAC או לגורמים אחרים לגרום למנפיק מטבעות סטאבל לחתוך שחקנים גרועים מהמערכת. בנוסף, ייתכן שסוף סוף יעבור למחוקקים ש-stablecoins הם דרך רבת עוצמה להרחיב את הביקוש העולמי לדולרים, מפתח (אם רק לעתים רחוקות מודה בגלוי) מטרה אסטרטגית אמריקאית.

קרא עוד: The Very Soul of DeFi עומדת למשפט עם תיקי אבי אייזנברג ו-Uniswap

כמובן, על פניו, כל התכונות הללו נוגדות סדרי עדיפויות קריפטו-ילידיים כמו משמורת עצמית, היפטרות ממתווכים פיננסיים ומתן לאנשים לבצע עסקאות בחופשיות מעבר לגבולות. אם מטבעות קריפטוגרפיים יסתיימו רק במטבעות יציבים מבוססי פיאט, זו תהיה תוצאה מאכזבת עבור המסע של עשרות שנים אחר כסף דיגיטלי מבוזר.

אבל לא לזה תוביל רגולציית stablecoin בפועל. במקום זאת, זהו ברכה עצומה לעולם הקריפטו, וזה לפי אחד המבקרים החריפים ביותר שלו: אליזבת וורן חזתה במכתב לאחרונה לשרת האוצר ג'נט ילן שפורמליזציה של הפיקוח על stablecoin פעילות קריפטו "על גביה". - למרות שוורן כמובן רואה בכך שלילי, ומצביע על הגדלת ההזדמנויות של טרוריסטים להתחמק מסנקציות ולקבל הכנסה בלתי ניתנת לאיתור. 

דולרים עובדים שעות נוספות

ברמה הבסיסית ביותר, משטר סטablecoin מוסדר פירושו שהמחזיקים ברחבי העולם יוכלו ליהנות מרגולציה באיכות אמריקאית עבור דולרים בשמירה עצמית. קשה להפריז עד כמה זה יהיה מפתה, במיוחד עבור אלה בעולם המתפתח או באזורי סכסוך. האמון הנוסף עשוי לעורר עלייה עולמית באנשים רגילים המחזיקים בדולרים דיגיטליים, ושיפור מהיר ב-UX והיבטים אחרים של תוכנות ומוצרים מוכווני קריפטו.

אנחנו לא מדברים על סתם דולרים דיגיטליים ישנים: רגולציה רשמית עלולה לנגוס ביסוס ענק מ-Tether, מנפיקת המטבעות היציבים בדולרים מחוץ לחוף. בצדק או שלא, לרבים בתוך הקריפטו ומחוצה לו יש חששות גדולים לגבי היציבות והפעילות של Tether. בעוד שחלק מהגיבוי של Tether מוחזק על ידי החברה האמריקאית קנטור פיצג'רלד, המנפיק עצמו - שעדיין אין לו אפילו מקום רגולטורי מוגדר בבירור - יתמודד עם רוח נגדית גדולה במעבר המכשולים הרגולטוריים לפעול תחת הצעת חוק כמו Lummis-Gillibrand. אם Tether לא היה זכאי, בורסות ושירותי קריפטו מבוססי ארה"ב כבר לא יוכלו לגעת בו, מה שדוחק לשוליים את ה-USDT stablecoin.

קרא עוד: שווי השוק של Tether הגיע לשווי שוק של 100 מיליארד דולר בפעם הראשונה

ביקוש רב יותר לדולרים דיגיטליים ייצור בתורו ביקוש רב יותר לנכסי קריפטו מקוריים בכמה דרכים. ברור ביותר, מטבעות יציבות נמצאים בשימוש רב על ידי סוחרי קריפטו, כך שהרגולציה למעשה תיצור מעצור מוצק יותר אפילו לדג'ן הגדול ביותר מבין דגני הקריפטו. באופן עקרוני עוד יותר, המטבעות היציבים הללו עדיין יעברו על מסילות בלוקצ'יין מבוזרות, ציבוריות, והעמלות עבור עסקאות אלו משולמים בסופו של דבר בנכסים מקומיים כמו ETH, AVAX או SOL, ולא בדולרים.

זה אולי לא מקור חדש ענק להכנסות מרשתות, אבל זה ייצור קשר ישיר מהביקוש של משרד האוצר האמריקאי לבריאותם של רשתות בלוקצ'יין ציבוריות. זה הסיוט הגרוע ביותר של אליזבת וורן: ברגע שהאפוטרופוסים יתחילו להרוויח כסף מניהול דולרים שעוברים על בלוקצ'יין, הם יהיו מושקעים יותר ברגולציה נבונה של נכסי הקריפטו שמבטחים אותם. במילים אחרות, קשה לדמיין עתיד שבו הקונגרס יעביר רגולציה על מטבעות יציבים על Ethereum, אבל המקום העיקרי לרכישת ETH - Coinbase - נשאר באזור אפור מעין-חוקי, תחת מבטו העגום של ה-SEC.

עבור המשתמשים, המשיכה הטבועה של מטבעות יציבות בארה"ב בפיקוח יכולה להיות גם המעבר לשירותים מקוריים אחרים של בלוקצ'יין. לדוגמה, מחזיקי USDC בחו"ל עשויים פשוט לשמור את המטבעות היציבים שלהם בארנק פשוט לחיסכון ותשלומים - אבל תהיה להם גם גישה כמעט ללא חיכוך לפרוטוקולי הלוואות ולשירותי חוזים חכמים מתקדמים אחרים. חלק מאלה, כמובן, יהיו שבריריים או הונאה, ובשלב זה סביר להניח שרגולטורים ברחבי העולם יתמודדו עם לחץ לפקח טוב יותר על המוצרים הללו - שוב, מתן לגיטימציה ל-"DeFi" כמו לכבול אותו.

"הם פגעו בהערות המאקרו הנכונות"

באשר לפרטי הצעת חוק Lummis-Gillibrand, התגובות היו מעורבות לחיוביות. 

"הם פגעו בכמה מהערות המאקרו הנכונות, אבל להצעת החוק יש הרבה בעיות יישום טכניות שצריך לעבור", אומר אוסטין קמפבל, לשעבר מנהל נכסים וסיכונים עבור מנפיקת stablecoin Paxos. "זה גם עושה שיפוט גדול לגבי מטבעות יציבים מגובים ללא פיאט, שעלולים להיות מיותרים, או לפחות מיותרים במידה שהם רדפו אחריהם."

קמפבל מתייחסת לאיסור הצעת החוק על הנפקת "מטבעות יציבים לתשלום אלגוריתמי", שהוא מגדיר בחלקו כ"[באמצעות] אלגוריתם שמתאים את ההיצע של נכס הקריפטו בתגובה לשינויים בביקוש בשוק לנכס הקריפטו. 

קרא עוד: כאשר USDe של אתנה מגיע במהירות ל-2 מיליארד דולר בשווי שוק, יש לתהות אם זה מסוכן כמו UST של Terra

הוראה זו היא תגובה ספציפית לקריסת ה-UST stablecoin של לונה בשנת 2022. עם זאת, יש החוששים שהשפה עלולה להשפיע על מכשירים כמו DAI או Ethena שאינם משתמשים בגיבוי של 1:1 דולר, אך גם אינם מסוכנים כמעט כמו סיוט רוב גולדברג של לונה. באופן אישי, אני לא יכול לומר שאני מתנגד לזהירות - ישנם סיכונים אפילו ב-DAI וב-Ethena, ולהקשות על הבלבול בין האסימונים האלה לדולרים ממשיים נראה לא כל כך נורא.

ההוראה האחרת של הצעת החוק Lummis-Gillibrand שזוכה לתשומת הלב הגדולה ביותר היא מגבלה של 10 מיליארד דולר על כמות האורוות שניתן להנפיק על ידי "מוסדות נאמנות שאינם פיקדון". יש הרואים בכך כדי למנוע מחברות טכנולוגיה להנפיק מטבעות stablecoin, מה שנראה נכון - זכרו את הזעם האוניברסלי כשפייסבוק התחילה לדבר על הנפקת stablecoin משלה ב-2019. אבל ההפרשה תהיה כאב ראש עבור Circle, כיום המנפיקה הגדולה ביותר בארה"ב. ב-33 מיליארד דולר, ולא בנק פיקדון.

קמטים אלה ואחרים בהחלט ראויים לדיון. אבל חשוב מכך, התקדמות רצינית לקראת רגולציה מקובלת על מטבעות stablecoin היא כבר רגע מתן לגיטימציה גדול לקריפטו. כשזה יעבור, זה יהיה הקצה הדק של טריז שפותח את הדלת לדברים הרבה הרבה יותר גדולים.