עיכול ה-GBTC Overhang

תקציר מנהלים

• ביצועי מחירי הביטקוין מאז השפל של 2022 מראים דמיון בולט למחזורים קודמים, אם כי מתאוששים לאט יותר, אך בצורה עמידה יותר.
• למרות עלייה מתונה בהוצאות מטבעות ישנות יותר בעקבות אישורי תעודות סל, רוב משקיעי הביטקוין לטווח ארוך עדיין לא מוכנים להיפרד מהמטבעות שלהם במחירים נוכחיים.
• פעילות הרשת נותרה נמוכה במונחים של ישויות, אך הנפח הכספי המועבר ברשת, ובמיוחד לבורסות, נותר חזק ודומה למחזורים קודמים של שוק השוורים.

מיקום מחזור

הגרף הראשון מעריך את ביצועי מחירי BTC מאז ה-ATH הקודם. במקרה זה, אנו רואים באפריל 2021 (הרישום הישיר של Coinbase) כ-ATH לקריאה טובה יותר על משך הזמן, מכיוון שאנו טוענים שזה היה השיא מבחינת סנטימנט המשקיעים (WoC -4-2022).

הרעיון של חרוז בהיסטוריה נשמע נכון להפליא, כאשר 3 המחזורים האחרונים חוו ביצועים דומים להחריד. המחזור הנוכחי שלנו נותר לפני שולי הן בתקופות 2016-17 והן בתקופות 2019-20, בין השאר בשל שנה חזקה במיוחד ב-2023.

🔴 מחזור 2: 45.7% מתחת ל-ATH

🔵 מחזור 3: 43.6% מתחת ל-ATH

⚫ מחזור נוכחי: 37.3% מתחת ל-ATH

עם זאת, ניתן להבחין ברמת חוסן מוגברת לאורך המחזור הנוכחי שלנו, כאשר תיקונים מהשיא המקומי נותרו רדוד יחסית. המשיכה הגדולה ביותר עד כה הייתה -20.1% שנקבעה באוגוסט 2023.

תובנה זו הופכת יותר ויותר בולטת כאשר אנו סופרים את שיעור הימים שנסחרו בתיקון עמוק יותר בהשוואה:

🟠 בראשית ל-2011: 164 ימים מתוך 294 (55.7%)

??? 2011 ל- 2013: 352 ימים מתוך 741 (47.5%)

??? 2015 ל- 2017: 222 ימים מתוך 1066 (20.8%)

🟢 2018 ל- 2021: 514 ימים מתוך 1056 (48.7%)

למרות החוסן הזה, מומנטום המחירים היה לשפל במהלך השבועות האחרונים, כאשר השוק מעכל את הדינמיקה החדשה של תעודות הסל הנקודתיות.

כאן אנו מתייעצים עם שתי רמות מפתח בשרשרת:

• ??? בסיס עלות מחזיק לטווח קצר (38.3 אלף דולר), המתאר את מחיר הרכישה הממוצע של ביקוש חדש.
• ??? מחיר ממוצע שוק אמיתי (33.3 אלף דולר), מודל בסיס עלות למשקיעים פעילים.

בדיקות חוזרות של בסיס עלות STH כתמיכה אופייניות במהלך מגמות עלייה בשוק, עם זאת, אובדן מכריע ברמה זו יביא בחשבון את ממוצע השוק האמיתי. המחיר הממוצע של השוק האמיתי הוא מאוד 'מרכז' של שוק הביטקוין, לעתים קרובות מבדיל בין שווקי שוורים לבין שווקי דובים.

שחזור פוגש את ה-GBTC Overhang

אנו יכולים להעריך הן את חומרת יציאות ההון על פני מחזורים, כמו גם את משך ההתאוששות על ידי שימוש במדד ה- Realized Cap הבסיסי.

ה-Realized Cap נותר רק ב-5.4% מה-ATH הקודם של 467 מיליארד דולר, וכרגע הוא חווה זרימת הון חזקה. עם זאת, משך ההאצה של ההתאוששות הזו היה איטי יותר בהשוואה למחזורים קודמים, ככל הנראה בשל ספיגת ההיצע המשמעותית מעסקאות מאתגרות כמו ארביטראז' GBTC.

המחזור הנוכחי ראה את ה- Realized Cap מתאושש בקצב האיטי ביותר שנרשם

• ???? מחזור 2012-13 0.22% ליום
• 🥉 מחזור 2015-16: 0.09% ליום
• 🥈 מחזור 2019-20: 0.17% ליום
• 🐢 מחזור 2023-24: 0.05% ליום

ניתן לייחס תופעה זו בחלקה לפדיונות המשמעותיים המתרחשים ממוצר ה-Grayscale GBTC. כקרן נאמנות סגורה, GBTC צברה 661.7k BTC יוצא דופן בתחילת 2021, כאשר סוחרים ביקשו לסגור את הארביטראז' פרמיית NAV.

לאחר שנים רבות של מסחר בהנחה NAV חמורה (עם עמלה גבוהה מאוד של 2%), ההמרה לתעודת סל נקודתית עוררה אירוע איזון מחדש משמעותי. בסביבות ~115.6k BTC נפדו מ-GBTC ETF מאז ההמרה, מה שיצר רוח נגדית משמעותית בשוק.

HODLers לא מוותרים

בתוך עצרות חזקות, אירועי מכירת חדשות ושווקים דינמיים, נראה שהרוב המכריע של HODLers רוכבים בשלווה על גלי השוק. קבוצה זו של מדדי אספקה ​​אחרונה פעילה מודדת את שיעור האספקה ​​במחזור שנערך לטווחי זמן רב-שנים.

אנו יכולים לראות ירידה קלה ברצועות 1y ו-2y במיוחד, כאשר רבים, אך לא כולם, קשורים ל-GBTC. זה מצביע על כך שכמות לא טריוויאלית של היצע ישן נמצא בתנועה בשבועות האחרונים.

עם זאת, בסדר הגודל המוחלט, הרוב המכריע של בסיס מחזיקי ה-BTC נשאר יציב, כאשר אחוז האספקה ​​המוחזקת על פני טווחי גיל מרובים שוכן מעט מתחת ל-ATHs:

🔴 לפני שנה+: 1%

לפני שנתיים ומעלה: 2%

לפני 3 שנים ומעלה: 43.8%

🔵 לפני 5 שנים ומעלה: 31.5%

ב WoC-46-2023, הצגנו והשווינו מספר מדדים של "אספקה ​​מאוחסנת" ו"אספקה ​​פעילה". בזמנו, שמנו לב שהייתה הבדל גדול בין השניים, עם דומיננטיות משמעותית כלפי מטבעות שהם רדומים, לא פעילים ולא נזילים.

השנה אנו רואים את הסימנים הראשונים לסגירה פוטנציאלית של הפער הזה, עלייה בולטת בכל המדדים של "אספקה ​​פעילה". זה מספק שילוב עם העלייה שהוזכרה לעיל בהוצאות מטבעות ישנות יותר.

זה גרם לעלייה הגדולה ביותר בחיוניות מאז אירוע הכניעה בדצמבר 2022. זה שוב תומך בניתוח שלעיל, המציין עלייה בהרס Coinday כאשר חלק מהמשקיעים נפרדים מחלק מהמטבעות המחזיקים זמן רב.

עם זאת, כאשר מסתכלים בהקשר מאקרו, החיות נשארת קרובה לשפל רב-שנתי, מה שמרמז על כך שהרוב הדומיננטי של ההיצע נשאר חזק, ללא ספק מחכה למחירי ספוט גבוהים יותר, או אולי לתנודתיות מוגברת כמניע להוציא.

פעילות בשרשרת ובורסה

הערכת פעילות בשרשרת עבור ביטקוין יכולה לספק תובנות נהדרות לגבי הבריאות, האימוץ והצמיחה של הרשת. עם זאת, למרות ביצועי מחיר חזקים, צצה תצפית נוגדת אינטואיטיבית עם מספר הישויות הפעילות שירד לשפל של 219K ליום.

בערך הנקוב, זה עשוי לרמוז שלמרות העלייה המשמעותית במחיר, הצמיחה במשתמשי הביטקוין לא הלכה בעקבותיה.

זה בעיקר תוצאה של העלייה בפעילות הקשורה ל-Ordinals ו-Inscriptions, שבהם משתתפים רבים עושים שימוש חוזר בכתובות ביטקוין, ומצמצמים את מספר ה'ישויות הפעילות' הנמדדות (לא סופר כפול).

לעומת זאת, נפחי ההעברה נותרים חזקים ביותר עם עיבוד נפח כלכלי של כ-7.7 מיליארד דולר ליום. הבדל זה בין 'ישויות פעילות' והגדלת נפחי ההעברות מדגיש נוכחות מוגברת של ישויות בגודל גדול הפעילים בשוק, כאשר הנפח הממוצע לישות זינק לערך של 26.3 אלף דולר/עסקה.

הדבר מרמז לנוכחות הולכת וגוברת של משקיעים מוסדיים ותזרימי הון.

בורסות, נותרו המקום העיקרי לפעילות מסחר, ונפחי ההפקדות והמשיכה חוו התרחבות משמעותית, והגיעו ל-6.8 מיליארד דולר ליום. פעילות ההפקדות והמשיכה הקשורות לחילופין מהווה כ-88% מכלל נפח השרשרת כיום.

הנפח הנוכחי הזורם והחוצה מהבורסות מתחרה לשיא שנקבע במהלך השוק השוורי של 2021, כאשר רק 68 ימי מסחר (1.5%) רשמו ערך גבוה יותר (בסיס 30D-SMA).

זה שוב מדגיש עניין מתרחב בביטקוין מצד משתתפים בשוק.

לצד הגדלת תזרימי החליפין, הלך בעקבותיו משטר של לקיחת רווחים ממומשים. התרשים שלהלן מציג את הרווח (או ההפסד) הממוצע לכל חילופי מטבעות שנשלחו.

בשיא ספקולציות תעודות הסל, המדד הזה הגיע לרווח ממוצע של 3.1 אלף דולר, רמה שהגיעה בשיא הראלי של אפריל 2023. זה נשאר רחוק מהרווח הממוצע של 10.5 אלף דולר בשיא השוק השוורי של 2021, ומתחיל להתקרר בצורה משמעותית.

סיכום

אישורן של תשע תעודות סל ביטקוין נקודתיות הוא אירוע ציון דרך עבור נכסים דיגיטליים, כאשר תזרים מוסדיים נמשכים כעת בגלוי לסוג הנכסים. זרימת ההון מואצת כעת, למרות ספיגת ההיצע המשמעותית כאשר המשקיעים מתאזנים מחדש מתוך מוצר ה-GBTC ETF המאותגר ארוך.

תזרימי החליפין בשרשרת הגיעו גם לערכים המקבילים לשיא של שוק השוורים של 2021, והגודל הממוצע של הערך המועבר מעלה נוכחות גוברת של משקיעי הון מוסדיים וגדולים.

כתב ויתור: דוח זה אינו מספק עצות השקעות. כל הנתונים מסופקים למטרות מידע וחינוך בלבד. שום החלטת השקעה לא תתבסס על המידע המסופק כאן ואתה האחראי הבלעדי להחלטות ההשקעה שלך.

יתרות החליפין המוצגות נגזרות ממסד הנתונים המקיף של תוויות הכתובות של Glassnode, אשר נאספות הן באמצעות מידע חילופי שפורסם רשמית והן באמצעות אלגוריתמים קנייניים של אשכולות. למרות שאנו שואפים להבטיח את הדיוק המרבי בייצוג יתרות החליפין, חשוב לציין כי נתונים אלה עשויים שלא תמיד לכלול את מכלול הרזרבות של הבורסה, במיוחד כאשר הבורסות נמנעות מלחשוף את הכתובות הרשמיות שלהן. אנו קוראים למשתמשים לנקוט משנה זהירות ושיקול דעת בעת שימוש במדדים אלו. Glassnode לא תישא באחריות לכל אי התאמות או אי דיוקים אפשריים. אנא קרא את הודעת השקיפות שלנו בעת שימוש בנתוני החלפה.

• הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. העצים את עצמך. גישה כאן.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. הידע מוגבר. גישה כאן.
• PlatoESG. פחמן, קלינטק, אנרגיה, סביבה, שמש, ניהול פסולת. גישה כאן.
• PlatoHealth. מודיעין ביוטכנולוגיה וניסויים קליניים. גישה כאן.
• מקור: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-05-2024/