סביר להניח שה-SEC תאלץ תעודות סל של ביטקוין ליצור מזומן: הנה הסיבה שזה חשוב

זה כמעט מובטח שהרגולטורים יאלצו את מבקשי תעודות הסל של ביטקוין (BTC) לאמץ מודל של "יצירת מזומנים" לפני השקת מוצרי ההשקעה הצפויים שלהם, לפי אנליסט בלומברג אריק בלצ'ונס. 

להחלטה, אם היא נכונה, יהיו השלכות גדולות על עלות הניהול של כל קרן - ובהרחבה, העמלות הועברו ללקוחות.

In-Kind VS In-Cash

מאז החודש שעבר, BlackRock ומועמדים אחרים קיימו פגישות מרובות עם רשות ניירות ערך (SEC) בנוגע ל"מודל הפדיון" שלהם - התהליך שבו מניות תעודות הסל שלהם יישמרו במקביל לשווי ה-BTC הבסיסי של הקרן. 

נותני חסות אוהבים בלקרוק דחפו למודל פדיון 'In-Kind', שבאמצעותו מתווך רשום מעביר ביטקוין (BTC) למנפיק תעודות הסל בכל פעם שעליו להנפיק מניות קרן חדשות כדי לעמוד בביקוש בשוק. 

לעומת זאת, ה-SEC מחפשת מודל ליצירת מזומנים, שיחייב את המתווכים לשלוח למנפיק תעודות סל מזומנים, המשמשים לאחר מכן לקניית ה-BTC שהם צריכים. הצעד הנוסף מונע מסוחרי מתווכים-מתווכים להזדקק לטפל באופן אישי ב-BTC אמיתי, וזה לא-לא עבור הרגולטור. 

ובכל זאת יש מחיר. כפי שהסביר בלצ'ונס ביום חמישי פוסט ל-X:

"מזומן יוצר גרוע יותר עבור מסים, בגלל שמזומנים מחליפים ידיים לעומת בעין זה פשוט מסחר ואין כסף מחליף ידיים. לפיכך, מזומנים יוצרים רק תעודות סל של ביטקוין אינן אידיאליות ומדפוקות יתרון מרכזי אחד של מבנה תעודות הסל".

מס רווחי הון מוקדם

על ידי ביצוע המרות מזומן ל-BTC בעצמו, מנפיקי תעודות סל יהיו כפופים למסי רווחי הון בכל פעם שהם צריכים למכור את ה-BTC של הקרן שלהם. 

לדברי אנליסט עמית בלומברג ג'יימס זייפארט, הדבר עלול לגרום למחזיקי תעודות סל נאלצים להכיר ברווחים כאשר אחרת לא היו צריכים עדיין.

"ככה *כל* קרנות הנאמנות עובדות מכיוון שקרנות הנאמנות פועלות על יצירת מזומן ופדיה", הרחיב. "צריכה להוות אי נוחות יותר מכל דבר עבור רוב האנשים."

אמון הביטקוין האפור (GBTC) עשויה להיות מושפעת לרעה ביותר משינוי כזה עם ההמרה לתעודת סל, שכן הקרן מחזיקה BTC של לקוחות במשך שנים במחירים נמוכים בהרבה מהיום. 

בלצ'ונס הוסיף כי תעודות סל ליצירת מזומנים הן ככל הנראה "עסקה גמורה" המבוססת על פטפוטים פנימיים והגשות שונות של תעודות סל מעודכנות מפונים.