ראלי מונע נקודתי

תקציר מנהלים

• הביצועים החזקים של ביטקוין ב-12 החודשים האחרונים נתמכים על ידי עלייה הן בנפח הסחר הנקודתי, אך גם בהיקפי ההפקדות והמשיכה של החליפין.
• על ידי בדיקת דלתא הנפח המצטבר (CVD), אנו יכולים לראות שרוב שנת 2023 ראה פעילות מכירות נטו בצד הלוקח, למרות שהתיקונים היו מתונים היסטורית ופחות מ-20%.
• לקיחת הרווחים על ידי מחזיקים לטווח ארוך זינקו בצורה משמעותית ל-$73k ATH ומתקררת בשבועות האחרונים. זה בא לצד עלייה בביקוש החדש שהביאו תעודות הסל האמריקאיות.

ספקולציות עולות

זו ממשיכה להיות שנה מרשימה עבור ביטקוין, עם מחירים שהתאחדו בין 64 אלף דולר ל-73 אלף דולר במהלך השבוע האחרון. שוקי הביטקוין ראו עלייה בנפח הסחר הנקודתי מאז החלו תעודות הסל בארה"ב לאוויר בתחילת ינואר 2024, כאשר הנפחים היומיים הגיעו לשיא של ~14.1 מיליארד דולר באמצע מרץ כשהשוק הגיע ל-$73k ATH.

היקף סחר נקודתי זה שווה ערך לשיא של השוק השוורי 2020-2021, אם כי הוא החל להתקרר בשבועות האחרונים, נכון לעכשיו ב-7 מיליארד דולר ליום.

Binance עדיין מחזיקה בנתח שוק של 37.5% בשוקי הספוט; עם זאת, הדומיננטיות הזו הולכת ופוחתת ביחס למחזור הקודם. בשנת 2021, Binance היווה כ-50% מנפח הסחר בשנת 2021, אך גם 85%+ מדהימים בשלב העמוק ביותר של שוק הדובים של 2022.

כדי להעריך את המומנטום הכולל של השוק, אנו יכולים להשתמש במודל פשוט איטי/מהיר המיושם על נפחי ספוט. כאן, אנו משווים את ה-180D-MA (איטי) ו-30D-MA (מהיר) כדי להעריך אם נפחי הסחר הנקודתיים מתחממים או מתקררים.

פעולת המחיר מאז אוקטובר 2023 הביאה את המסחר הממוצע המהיר יותר גבוה משמעותית מזה האיטי, מה שמצביע על כך שביצועי YTD נתמכים על ידי ביקוש חזק בשוקי הספוט. מבנה דומה ניכר במהלך ריצת השוורים ב-2021.

כדי לחזק את התצפית הזו, נוכל ליישם מחוון מומנטום מהיר/איטי דומה לנפחי ההעברה בשרשרת שהופקדו 🔴 או נמשכו 🟢 מכל ארנקי הבורסות שאנו עוקבים אחריהם.

אנו יכולים לראות אות מומנטום חיובי דומה למה שקיים מאז יולי 2023, המצביע על כך שזרימת המטבעות פנימה והחוצה מהבורסה מתגברת גם היא. הממוצע החודשי של סך תזרימי החליפין (הזרמות פלוס היצירות) עומד כיום על 8.19 מיליארד דולר ליום, גבוה משמעותית מהשיא בשוק השוורי 2020-2021.

בסך הכל, פעולת המחיר YTD של ביטקוין נתמכת על ידי עלייה משמעותית בנפח הסחר הנקודתי ובזרימות החליפין ברשת.

הניוזלטר האחרון שלנו (WoC 10) הציג כיצד תעודות הסל החדשות של US Spot הפכו לכוח דומיננטי בשוק. מכשירים חדשים אלה הכניסו מקור משמעותי של ביקוש חדש לשוק, יותר מקיזוז את ההנפקה היומית, כמו גם לחץ בצד המכירה מצד GBTC ומחזיקים קיימים.

ניתן לחזק מסקנה זו על ידי השוואת נפחי סחר נקודתיים 🧧 ונפחי מסחר בתעודות סל 🦦. יש מתאם חזק בין השווקים הללו, כאשר תעודות סל נסחרות בסביבות 30% מגודל שוקי הספוט העולמיים. אנו יכולים גם לראות את ההשפעה העונתית של סופי שבוע, שבהם שוקי תעודות הסל סגורים, ומחזורי הסחר הנקודתיים נמוכים במיוחד.

קנה צד לעומת מכירת נפח צד

כלי נוסף המאפשר לנו לאפיין שווקי ספוט הוא ה-Spot Cumulative Volume Delta (CVD). מדד זה מתאר את ההטיה נטו בקנייה של לוקח שוק לעומת נפח מכירה, נמדד בדולר ארה"ב.

נניח שאנו מבודדים את השיאים החיוביים העיקריים 🟩, כאשר נפח הקנייה של הלוקח פחות נפח המכירה של הלוקח עולה על 60 מיליון דולר. במקרה זה, אנו יכולים לראות דמיון יוצא דופן בין סנטימנט השוק ברבעון הראשון של 1 לבין השוק שלאחר תעודות סל.

עד אמצע מרץ, הדלתא של נפח הספוט הגיעה ל-143.6 מיליון דולר, שזה מעט נמוך מהשיא בפברואר 2021 (145.2 מיליון דולר), אך מצביע על שינוי משמעותי לעבר הטיה נטו לצד הקנייה. יש לציין כי רוב שנת 2023 חוותה הטיה נטו של צד המכירה בשווקי הספוט למרות העובדה שלשווקים היו נסיגות מינימליות, ועלו בהתמדה גבוה יותר.

אנחנו יכולים לחלק את המדד הזה של Spot CVD לדלתות נפח בודדות בבורסות ספציפיות. התרשים שלהלן מייצג את העקבות הבאות:

• בינאנס 🟨
• בסיס מטבעות 🦦
• כל ההחלפות האחרות 🟥

במהלך השוק השוורי 2020-21, Coinbase ו-Other Exchanges חוו הטיה נטו לצד הקנייה, בעוד Binance ראתה שצד המכירה שולט. בחלק ניכר משנת 2023 נרשמה הטיה של צד המכירה נטו בכל הבורסות עד לאוקטובר, אז זה הפך לצד הקנייה נטו.

אחת הפרשנויות תהיה שהטיית צד המכירה המשמעותית של לוקחים ב-2023 נתקלה בהצעה גדולה יחסית מצד היצרן. צד הקנייה החולה במהלך השנה שעברה עשוי להיות סיבה מרכזית לנסיגה הקלה יחסית (מקסימום -20%) שנראו מאז שפל ה-FTX (הישארו מעודכנים לתרשים המציג זאת בהמשך דוח זה).

ניווט במחזור

קבענו שהביצועים החזקים של ביטקוין במהלך 12-18 החודשים האחרונים נתמכים בעלייה משמעותית בהיקפי הסחר. לאחר מכן, נחקור תרשימים שיכולים לעזור לנו לנווט במחזור השוק במהלך גילוי המחיר.

כלי חיוני למיפוי מחזורי ביטקוין הוא מצב הרווחיות של אספקה, אשר לוקח בחשבון את האחוז מכלל אספקת המטבעות המוחזקים ברווח. התרשים שלהלן מייצג את אחוז ההיצע ברווח לצד שתי פסים סטטיסטיים, המוגדרים ל-‎+1 SD ו-1 SD 🔴.

תקופות שבהן ההיצע ברווחים נסחר מעל +1SD (~95% ברווח) מתואמות באופן טבעי עם התחזקות השוק לקראת המחזור הקודם ATH (Pre-Euphoria), כמו גם פריצה מעבר לו (Euphoria).

אנו יכולים לראות דפוס נפוץ בכלי זה במחזור הקודם, שבו עצרת קדם-אופוריה ראשונית בוחנת את הרצועה העליונה ומכניסה רוב-על של מטבעות לרווח. לאחר תקופה של תיקון וקונסולידציה, השוק סוף סוף מתגבר עד ודרך ה-ATH הקודם, ומניע את המתנד הרבה מעל 95% במצב הרווח.

כתוצאה מכך, הרווח הלא ממומש שבידי המשתתפים בשוק גדל באופן משמעותי. זה כמובן יוצר תמריץ הולך וגובר למשקיעים להגביר את נטילת הרווח (מימוש רווח). התרשים הבא מציג את נפח הסכום השבועי רווח מומש, מנורמל לפי שווי שוק להשוואה בין מחזורים 🟩.

כשהשוק החזיר לעצמו את שיא המחזור של 2021, מדד זה הגיע לשיא של 1.8%, מה שמרמז על 1.8% משווי השוק ננעל כרווח על פני תקופה של 7 ימים. זה משמעותי אבל נשאר נמוך יחסית מעוצמת נטילת הרווח במהלך הראלי של ינואר 2021 (3.0%).

במונחים של מכניקת שוק, הדינמיקה הזו מספקת לנו כמה פיסות מידע:

• לקיחת רווחים, בדרך כלל על ידי מחזיקים ארוכי טווח, נוטה לעלות סביב הפסקות ATH.
• שיאי שוק מקומי ועולמי נוצרים לעתים קרובות לאחר אירועי רווחים גדולים.
• הרווח שנלקח על ידי משקיע אחד מותאם לביקוש זורם מהצד הקונה בצד השני. זה נותן לנו תובנה לגבי גודל ההון החדש שזורם לביטקוין.

אם נחזור להיקף המשיכות שרמזנו קודם לכן, נוכל לראות שלמרות לקיחת הרווחים בקנה מידה גדול של המחזיקים הקיימים, היקף הנסיגות נותר קטן מבחינה היסטורית.

אם נשווה את הפסקת ה-ATH במחזורים קודמים, ניתן לטעון ששלב האופוריה הנוכחי (שוק בגילוי מחירים) עדיין צעיר יחסית. בשלבי אופוריה קודמים נרשמו הורדות מחירים רבות העולה על -10%, כאשר הרוב היו עמוקים בהרבה, כאשר 25%+ הם דבר נפוץ.

השוק הנוכחי ראה רק שני תיקונים של ~10%+ מאז שה-ATH נשבר.

זרם של משקיעים חדשים

תמיד יש שני צדדים לשוק; עבור כל משקיע שמקבל רווחים, משקיע אחר רוכש את המטבעות הללו בעלות גבוהה יותר. אנו יכולים לדמיין את הזרם הזה של משקיעים חדשים לפי נתח העושר העולה של מטבעות מתחת ל-6 חודשים בגלי ה- Realized Cap HODL.

במהלך שני השווקים האחרונים, הנתח המצרפי של עושר בן פחות מ-6 חודשים הגיע בין 84% ל-95%, מה שמצביע על רוויה של מחזיקים חדשים יותר. מדד זה גדל באופן דרמטי מאז תחילת 2023, ועלה מ-20% ב-1 בינואר 2023 ל-47% כיום.

זה מצביע על כך שההון המוחזק בתוך בסיס מחזיקי הביטקוין מאוזן בערך בין מחזיקים לטווח ארוך לבין ביקוש חדש.

זה גם אומר שאנליסטים צריכים להתחיל לשים לב יותר להתנהגותם של משקיעים חדשים אלה ככל שחלקם בהון יגדל.

בהגדרה, אין מחזיקים לטווח ארוך עם מטבעות מוחזקים בהפסד זמן קצר לאחר הפסקת ATH חדשה (לפחות 155 ימים לאחר האירוע). ככזה, מחזיקי טווח קצר (STHs) ישלטו בכל מדדי הרשת המתארים אספקה ​​או נפח 'בהפסד'. בהתאם, STH מייצג כעת ~100% מסך ההפסדים הממומשים על מטבעות שהושקעו 🔴.

אם ניקח בחשבון את 'דומיננטיות אובדן STH' במחזורים קודמים, נוכל לראות שמצב זה נמשך בין 6.5 ל-13.5 חודשים עד שהשוק הדובי נכנס לדרך. השוק הנוכחי נכנס למצב זה רק כחודש עד כה.

סיכום ומסקנות

ביצועי השוק החזקים של ביטקוין במהלך 12 החודשים האחרונים נתמכים על ידי עלייה יוצאת דופן הן בנפחי הסחר הנקודתיים והן בתזרימי הרשת הקשורים לבורסות. על ידי ניתוח הדלתא של הנפח המצטבר, אנו יכולים גם לאמוד שצד הביקוש היה חזק להפליא, אם כי עם הצעות מחיר שלוקחות בסבלנות את הצד היצרן ולא את הצד המקבל.

כשהשוק כעת מעל ל-ATH של 2021, נטילת הרווחים עלתה אך מתקררת בשבועות האחרונים. מאזן העושר מאוזן בערך בין מחזיקים לטווח ארוך ובין ביקוש חדש, מה שמרמז ששלב ה'אופוריה' עדיין מוקדם יחסית מנקודת מבט היסטורית.

---

כתב ויתור: דוח זה אינו מספק עצות השקעות. כל הנתונים מסופקים למטרות מידע וחינוך בלבד. שום החלטת השקעה לא תתבסס על המידע המסופק כאן ואתה האחראי הבלעדי להחלטות ההשקעה שלך.

יתרות החליפין המוצגות נגזרות ממסד הנתונים המקיף של תוויות הכתובות של Glassnode, אשר נאספות הן באמצעות מידע חילופי שפורסם רשמית והן באמצעות אלגוריתמים קנייניים של אשכולות. למרות שאנו שואפים להבטיח את הדיוק המרבי בייצוג יתרות החליפין, חשוב לציין כי נתונים אלה עשויים שלא תמיד לכלול את מכלול הרזרבות של הבורסה, במיוחד כאשר הבורסות נמנעות מלחשוף את הכתובות הרשמיות שלהן. אנו קוראים למשתמשים לנקוט משנה זהירות ושיקול דעת בעת שימוש במדדים אלו. Glassnode לא תישא באחריות לכל אי התאמות או אי דיוקים אפשריים. אנא קרא את הודעת השקיפות שלנו בעת שימוש בנתוני החלפה.

---

---

• הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. העצים את עצמך. גישה כאן.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. הידע מוגבר. גישה כאן.
• PlatoESG. פחמן, קלינטק, אנרגיה, סביבה, שמש, ניהול פסולת. גישה כאן.
• PlatoHealth. מודיעין ביוטכנולוגיה וניסויים קליניים. גישה כאן.
• מקור: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-15-2024/