דוח זה הוא שיתוף פעולה בין Glassnode ו-CoinMarketCap Research. הורד את גרסת ה-PDF של לדווח כאן, וראה את התוכן הזה ב-a לוח מחוונים חי.
הביצועים עד כה של 2022 היו מאתגרים להפליא עבור המשקיעים, כאשר מחירי BTC נסחרים ב-75% מהשיא של כל הזמנים, ו-ETH יורד ביותר מ-80%. יוני בפרט היה אחד החודשים הגרועים ביותר שנרשמו עבור שני הנכסים:
- הביטקוין נסחר בירידה של -37.9% ביוני שהם הביצועים החודשיים הגרועים ביותר מאז 2011, תקופה שבה מחירי BTC היו מתחת ל-10 דולר.
- Ethereum נסחר בירידה של -45.4% ביוני שהוא החודש השני עם הביצועים הגרועים ביותר בהיסטוריה, שניצח רק על ידי חודש מרץ במהלך תחילת שוק הדובים של 2018.
במהלך שנת 2022, שוק הנכסים הדיגיטליים ראה שינוי מאקרו לעבר סנטימנט הסיכון. כמו במחזורי דובים קודמים, זה בא לידי ביטוי לעתים קרובות בדומיננטיות הולכת וגוברת של ביטקוין, כאשר משקיעים מושכים הון לעבר קצה השער הגדול של עקומת הסיכון.
התרשים שלהלן מציג את הדומיננטיות היחסית בין שווי השוק של ביטקוין ו-Ethereum, ומאז תחילת דצמבר 2021, ההון מסתובב לטובת BTC. מגמה זו דומה גם במבנה לשוק הדובים בתחילת 2018 ואחריה כמעט שלוש שנים של חוזק יחסי של ביטקוין.
כוח מניע גדול של חולשת ETH יחסית היא הפיחת השאיפה העצומה שהתרחשה במגזר ה-DeFi. במובנים רבים, זוהי תגובת שוק הדובים השווה וההפוכה לצמיחה הנפיצה שנראתה במינוף בשרשרת ובשווקי החקלאות התשואות במהלך השנתיים האחרונות.
השם "DeFi Summer" החל באוקטובר-2020, כאשר Compound השיקה את תוכנית גידול האסימונים שלהם, שהנפיקה אסימוני COMP למשתמשי הפרוטוקול. זה יזם את המגמה של 'גידול תשואה' במגזר ה-DeFi, והופיע על פני רשתות בלוק 1 ופרוטוקולי DeFi רבים.
מאז קיץ DeFi, הערך Total Value Locked (TVL) ב-DeFi התפוצץ גבוה יותר, וגדל פי 23.6 במהלך שנתיים, והתרחב מ-$2B בלבד, ליותר מ-$10.7B. עם זאת, במהלך 253 החודשים האחרונים, הרוב הגדול של ה-TVL הזה ירד ממונפו ונפטר, ירד בשיעור מדהים של 7% והשיל ערך של 71.5 מיליארד דולר.
ירידת ה-TVL היא פונקציה של ירידת הערכות שווי סמליות והפחתת המינוף המצטבר (הן לפי שיקול דעת והן באמצעות חיסולים). שניהם שקלו את מחיר ה-ETH כאחד ממסלולי היציאה הנזילים יותר למשקיעים.
במהלך תהליך ביטול המינוף הזה, משקיעים רבים חיפשו בטיחות במטבעות stablecoin, שהפכו במהירות לנכס הציטוט המועדף הן בבורסות ריכוזיות והן בפיננסים מבוזרים. בעוד ששווי השוק של אתר הוא תנודתי, מטבעות יציבים בעלי בטחונות נאותים בדרך כלל אינם, ולכן יפחת רק בתקופות של פדיונות נטו בחזרה ל-Fiat (או בטחונות מקוריים).
במהלך השנתיים האחרונות, שווי השוק המצרפי של 2 המטבעות היציבים המובילים (USDT, USDC, BUSD ו-DAI) הגיע בדרך כלל לשיא של כ-4% משווי השוק של Ethereum. עם זאת, עם כל כך הרבה ערך שזורם מתוך נכסי קריפטו תנודתיים, לכיוון מטבעות stablecoin, הערך המצרפי של מטבעות stablecoins אלה הפיל כעת את Ethereum.
זו הפעם הראשונה בהיסטוריה שאירוע כזה מתרחש, וזה מראה עד כמה הפכו מטבעות יציבות דומיננטיים, ועד כמה חמורה הייתה הטיסה ליציבות ב-2022.
חלה גם התפתחות משמעותית בתחום ה-stablecoin עצמו, במיוחד לאחר הקריסה הידועה לשמצה כעת של LUNA ו-UST באמצע מאי 2022.
- 4 המטבעות היציבים המובילים המצטברים כעת זיהה שווי שוק של 146 מיליארד דולר, כאשר USDT, USDC ו-BUSD תופסים את הדרגות 3, 4 ו-6 בהתאמה בין כל נכסי הקריפטו לפי שווי שוק.
- קשירה (USDT) במיוחד ראתה היצע המחזור שלה ירידה בסכום מדהים של -17.24 מיליארד דולר (20% הנחה של 83 מיליארד דולר ATH) מאז 11-מאי, כאשר פדיונות בקנה מידה גדול מתרחשים.
- מטבע USD (USDC) האספקה עלתה ב-7.3 מיליארד דולר באותה תקופה. זה אולי מעיד על שינוי בהעדפת השוק, כאשר המשקיעים מתרחקים יותר ויותר מ-USDT, לכיוון USDC.
- Binance דולר (BUSD) גם האספקה גדלה ב-0.7 מיליארד דולר, אם כי לא בדיוק באותו גודל כמו USDC. הדומיננטיות של BUSD בתחום stablecoin ראתה את הצמיחה האגרסיבית ביותר במהלך השנתיים האחרונות, כפי שיוצג בסעיף הבא.
- DAI האספקה התכווצה ב-1.6 מיליארד דולר, מונעת בעיקר על ידי אירוע ביטול המינוף המתרחש במגזר DeFi, כאשר משקיעים סוגרים הלוואות (או מחוסלים) בפלטפורמת MakerDAO.
התוצאה של שינויי ההיצע הללו היא שינוי בולט בדומיננטיות בין 4 המטבעות היציבים המובילים. לפני שנתיים, Tether שלטה ב-88.3% מכלל אספקת ה-stablecoin, וממשיכה להציג את נפח הסחר הגבוה ביותר בענף. עם זאת, הדומיננטיות של אספקת Tether נמצאת מאז במגמת ירידה מתמשכת של מאקרו, המהווה רק 45.2% מ-4 אספקת ה-stablecoins המובילים כיום.
התחרות עולה, ונראה שהעדפת השוק משתנה מבחינה מבנית.
- הדומיננטיות של USDC גדלה פי 4.3 כדי לכבוש 38.1% מנתח השוק.
- הדומיננטיות של BUSD גדלה בצורה האגרסיבית ביותר, והגדילה את נתח השוק שלה פי 7.5 כדי להגיע ל-12% מהאספקה.
- הדומיננטיות של DAI עלתה פי 3.9, ומהווה כעת 4.7% מארבעת המטבעות היציבים המובילים.
שוק דובי הביטקוין
כפי שצוין בהקדמה, 2022 הייתה שנה מאתגרת, ואפילו מובילת השוק ביטקוין לא יצאה ללא פגע. מחירי BTC ירדו כעת ב-74% מ-$68.3k ATH, והגיעו לשפל יחסי של $17.6k ב-18-יוני.
עד כה, הדוב של 2022 נותר הכי פחות חמור בהיסטוריה מנקודת מבט של משיכה, אם כי קנה המידה וגודל ההשפעה הם ללא ספק הגדולים ביותר עד כה. עם הזמן, שוקי הדובים של ביטקוין הגיעו לתחתית במשיכות שולי פחות חמורות בכל מחזור, החל מ-93% ב-2011, ל-84% ב-2015 ו-2018, ו-75% במרץ 2020.
שני מדדים קלאסיים בשרשרת, וחלק מהמדדים המוכרים ביותר, הם ה- Realized Price, והנגזרת שלו - MVRV Ratio.
- מחיר ממומש הוא המחיר הממוצע של אספקת הביטקוין, המוערך ביום שבו כל מטבע בוצע בפעם האחרונה בשרשרת. זה נחשב לעתים קרובות ל'בסיס העלות על השרשרת' של השוק.
- יחס MVRV הוא היחס בין שווי השוק (MV, מחיר ספוט) לבין הערך הממומש (RV, מחיר מומש), המאפשר הדמיה של מחזורי שוק הביטקוין ורווחיות.
כל דובי הביטקוין ההיסטוריים ראו את המחירים יורדים מתחת למחיר הממומש לתקופה ממוצעת של 180 ימים (לא כולל מרץ 2020 שנמשך 7 ימים בלבד). כאשר מחירי הספוט נסחרים מתחת למחיר הממומש, יחס ה-MVRV ייסחר מתחת לערך של 1. זה מאותת שמשקיע ביטקוין ממוצע מחזיק מטבעות מתחת לבסיס העלות שלו בשרשרת, ולכן הוא נושא בהפסד לא ממומש.
אנחנו יכולים גם לנתח את השוק על סמך משך הזמן שהמשקיעים החזיקו את המטבעות שלהם, ולחשב MVRV עבור שלוש קבוצות:
- השוק המצרפי (כתום) כמתואר לעיל.
- מחזיקים לטווח קצר (ורודים) שהחזיקו במטבעות פחות מ-155 ימים, והסבירות הסטטיסטית היא הגבוהה ביותר להגיב ולבזבז מטבעות מול תנודתיות בשוק.
- מחזיקים לטווח ארוך (כחול) שהחזיקו במטבעות יותר מ-155 ימים, ולפי הסטטיסטית יש סיכוי נמוך יותר להוציא את המטבעות שלהם. קבוצה זו נחשבת לעתים קרובות לשם נרדף ל-HODLers של ביטקוין חסרי רגישות יחסית למחיר.
בממוצע, כל שלוש קבוצות הביטקוין מחזיקות כעת במטבעות מתחת לבסיס העלות שלהן, וכל יחסי MVRV הם מתחת ל-1.
מקרים קודמים שבהם כל שלוש הקבוצות נמצאות מתחת למים מוצגים באזורים אדומים למטה, וניתן לראות שאירועים כאלה מתואמים לעתים קרובות עם השפל של שווקי הדובים. עם כל כך הרבה משקיעים בביטקוין אובדי עצות, השוק מתקרב לצורה של 'כאב פיננסי מרבי'.
אנו יכולים גם לכמת כמה גדול ההפסד הנקי הבלתי ממומש באמצעות מדד NUPL (המוצג כשיעור משווי השוק). ישנן שתי תובנות מרכזיות שניתן להפיק ממחזור 2021-22:
- סטייה מאקרו דובית ניתן לראות מתפתח בין שיא השוק של אפריל ונובמבר (מוצג בכחול). זו תוצאה של משקיעים שהוציאו את המטבעות שלהם במהלך העצרת באוגוסט-נובמבר 2021, מה שיוצר בסיס עלות מצרפי גבוה יותר, ובכך רווח לא ממומש קטן יותר המוחזק במערכת (כלומר, משקיעים רבים לקחו רווחים בדרך למעלה).
- הפסדים לא ממומשים המוחזקים בתוך רשת הביטקוין שוות כיום ל-16% משווי השוק הנוכחי. זה בסדר גודל דומה לשוקי הדובים ההיסטוריים, אולם הוא מעט פחות חמור מאשר בשפל של 2015 ו-2018.
ככל שגודל שוק הביטקוין גדל בגודלו, גודל הרווח וההפסד הפוטנציאליים הנקובים בדולר ארה"ב צפוי לגדול. במהלך מחזור 2021-22, היו שישה אירועי 'כניעה' גדולים, שבהם משקיעים הבינו הפסדים גדולים היסטורית על השרשרת.
שים לב שהפסד מומש מתרחש כאשר משקיע שרכש מטבעות במחירים גבוהים יותר, מוציא אותם במחירים נמוכים יותר, ונועל את ההפסד. רווח/הפסד ממומשים נטו מחושב לאחר מכן על ידי הפחתת הפסדים ממומשים, מהרווחים הממומשים בכל יום.
- מאי-יולי 2021 ראה מחירים נמכרים ל-29 אלף דולר במהלך נדידת הכורים הגדולה. במהלך תקופה זו, היו יומיים עם הפסדים מומשים נטו של 2.65 מיליארד דולר ו-3.46 מיליארד דולר, שניהם היו הגדולים בהיסטוריה באותה תקופה.
- דצמבר 2021 וינואר 2022 ראה את הירידה בשוק מ-$68.3k ATH וחווה שני אירועי ירידת מינוף. בימים אלה מימשו הפסדים נטו של 2.18 מיליארד דולר ו-2.51 מיליארד דולר, בהתאמה.
- מאי-יוני 2022 ראה את הדבקת האשראי משתלטת בשוק. כאשר פרויקט LUNA-UST קרס באמצע מאי, משקיעי ביטקוין הבינו הפסדים נטו של יותר מ-$6.21B על פני תקופה של שלושה ימים. האירוע השני התרחש ב-18-יוני כאשר מחירי הביטקוין ירדו ל-17.6 אלף דולר, וקבעו את השיא הנוכחי של הפסד מימוש נטו ביום אחד של 4.23 מיליארד דולר. זה התרחש כאשר מחירי BTC נשברו מתחת למחזור הקודם ATH בפעם הראשונה בהיסטוריה.
ניתן לראות שלמרות היותו משיכה קטנה יותר באופן שולי בהשוואה לשווקי הדובים הקודמים, דוב הביטקוין 2021-22 נקטף במספר רב של אירועי כניעה גדולים מאוד, וירידות חדות ברווחיות המשקיעים.
שוק הדובים של Ethereum
כמו ביטקוין, גם משקיעי Ethereum ראו מידה מדהימה של ירידת ערך תוך פרק זמן קצר יחסית. זהו שוק הדובים הגדול השני עבור ETH, לאחר שהושק במקור לקצה הקצה של שוק הדובים של 2015.
הדוב 2018-2020 הוא האנלוגי הקרוב ביותר, והגיע לתחתית בירידה של בין 92% ל-94%, ולקח 1,108 ימים למחירי ETH להחזיר את ה-$1,416 ATH. בשוק הדובים של 2022, עד כה, ETH ראתה ירידה של 82% מתחת ל-$4.8k ATH שנקבע בנובמבר-2021.
גם משקיעי אתר מחזיקים מטבעות מתחת לבסיס העלויות שלהם בשרשרת, שכן מחירי הספוט נסחרים מתחת ל-1.2 אלף דולר, והמחיר הממומש מרחף מעל ל-1.65 אלף דולר. בשוק הדובים 2018-20, משקיעי ETH החזיקו מטבעות מתחת לבסיס העלות שלהם למשך 547 ימים ארוכים (עם שתי עצרות סיוע לאורך הדרך).
מחזור זה, יחס ה-Ethereum MVRV נסחר מתחת ל-1 במשך 40 יום בלבד עד כה, מה שנותר די קצר בניגוד לדוב 2018. MVRV ירד לערך של 0.416 ב-18-יוני, מה שמצביע על כך שהמשקיע הממוצע ב-ETH מחזיק בהפסד לא ממומש של -58.4%.
לאורך מחזור 2021-22, משקיעים הפקידו ETH בחוזה ההימור 2.0 על מנת להפוך לאמת עבור שרשרת הביקון. בנקודת זמן זו, הפקדות ETH הן חד-כיווניות, ולכן לא ניתן למשוך אותן עד זמן מה לאחר המיזוג.
כתוצאה מכך, אנו יכולים לחשב את המחיר הממומש של הפקדות ETH 2.0 בהתבסס על הזמן שבו המטבעות הועמדו. כאן אנו יכולים לראות שמחיר ההפקדה הממוצע עמד על 2,389 דולר, שהוא גבוה ב-44.8% מהמחיר הממומש בשוק הרחב ועומד על 1,649 דולר.
עם יותר מ-13 מיליון ETH בהימורים, זה מעמיד את סך ההפסד הבלתי ממומש שהוחזק על ידי ETH בחוזה ההפקדה של 2.0 על 14.96 מיליארד דולר.
חוץ מזה, עם הבדל כה בולט בין המחיר הממומש של ETH נזיל לזה של ETH בעל מניות לא נזילות, אין זה מפתיע שמשקיעים בחרו ב'נגזרים נזילים'. מוצרים כגון אסימון stETH המוצע על ידי Lido מאפשרים למשקיעים להעביר, למכור, להעמיד בטחונות או לגדר את עמדת ה-ETH שלהם.
כתוצאה מכך, סך ה-ETH המוצמד דרך לידו תפח ל-4.137 מיליון ETH, המהווה 31.8% מדהימים מסך ה-ETH של 13.0 מיליון. לשם השוואה, הפיקדונות המשולבים של Coinbase, Kraken ו-Binance מייצגים 3.505M ETH, שהם 27.0% מהסך הכולל.
אם נחזור לרווחיות השוק המצטברת, נוכל לראות שההפסד הנקי לא ממומשת עבור משקיעי ETH גרוע באופן משמעותי ממקבילים שלהם בביטקוין. ניתן לראות סטייה דובית דומה בין השיאים בשוק של 2021, והשוק הנוכחי מחזיק בהפסדים השווים ל-53% משווי השוק.
עם רווחיות שלילית קיצונית כל כך בכל בסיס מחזיקי האת'ריום, משקיעי ETH הגיבו בשני אירועי כניעה היסטוריים גדולים במהלך מאי ויוני. כאן אנו שוקלים רק את ההוצאות של אסימוני ETH, ומזהים קפיטולציות ליום אחד של -2.58 מיליארד דולר במהלך קריסת LUNA, ולאחר מכן - 2.16 מיליארד דולר נוספים במהלך אירוע המכירה ב-18 ביוני.
אירועים אלה מאפילים על הכניעות בדרך כלל מתחת ל-1B דולר לאורך ההיסטוריה של Ethereum, וגדולים יותר מפי 8 מהאירוע במרץ 2020. זה מוכיח שבעוד שנת 2022 היא שוק דובי חמור מאוד, היקף ההון שנכנס והחוצה הן מביטקוין והן מהאת'ריום הוא כעת גדול בסדר גודל ממה שהיה רק לפני שנתיים.
מתח כרייה וכניעה
בחלק האחרון הזה, נחקור את בניית הלחץ בשוקי הכרייה של הביטקוין והאת'ריום. אחד האירועים המדהימים של מחזור 2021 היה נדידת הכרייה הגדולה. בין מאי ליוני 2021, התעשייה ראתה כ-52% מה-Hashrate של ביטקוין, הממוקם בסין, מגיע למצב לא מקוון, כאשר האיסור הממשלתי נכנס לתוקף במלואו.
כתוצאה מכך, רבות מאסדות הכרייה המושפעות מ-ASIC נמכרו, הועברו והושבו מחדש, כאשר חלק גדול נרכש על ידי חברות ציבוריות בצפון אמריקה. במקביל, מחסור בשבבים לאחר נגיף הקורונה החל להירגע במחצית השנייה של 2021, וכתוצאה מכך התאוששות קצב האש וקושי בכרייה בצורת V, ושבירה לשיאים חדשים של כל הזמנים.
זה למעשה הגדיל את עלות ייצור ה-BTC, בדיוק באותו זמן כשמחירי השוק הגיעו לשיא, ונכנס למגמת הדובים הרווחת. באמצעות מודל רגרסיה של יומן רישום, אנו יכולים להעריך את העלות הכוללת בממוצע לכרות BTC בסביבות 17.2 אלף דולר. מעניין לציין שאירוע המכירה ב-18 ביוני בחן את המודל הזה ב-17.6 אלף דולר, מה שאותת שמחירי הביטקוין חזרו לעלות הייצור הממוצעת שלהם, תופעה שהרבה סחורות נוטות לעשות.
עם זאת, השילוב הזה גם מאותת שלחץ בכורים הוא כעת גורם שוק סביר, עם עלויות הייצור מטפסות, וההכנסות בו זמנית יורדות.
אנו יכולים לראות שהכנסות הכרייה המצרפיות עבור ביטקוין ואת'ריום ירדו באופן דרמטי, כאשר שניהם מתכנסים בסביבות 17 מיליון דולר עד 18 מיליון דולר ליום. כורי Ethereum שוב מרוויחים פחות מכורי ביטקוין, למרות שהכנסות ETH הגיעו ליותר מכפול מהכנסות BTC בשיא נובמבר 2021.
ההכנסות מכריית ביטקוין חזרו כעת לרמות של 2019-20, והן שוות להכנסות לפני שהתרחש אירוע החצייה במאי 2020.
אחד האותות הניתנים לצפייה הראשונים של מתח כורי ביטקוין התרחש בתחילת יוני כאשר סרטי ה-hash התהפכו. זה הצביע על כך שקצב ה-hash יורד בקצב משמעותי, מה שדוחף את הממוצע הנע המהיר יותר של 30 יום מתחת לממוצע האיטי יותר של 60 יום.
זה קורה כאשר כורי ביטקוין מכבים את אסדות הכרייה הלא רווחיות שלהם, מכיוון שהם כבר לא מרוויחים מספיק כדי להצדיק את המשך הפעולה וצריכת החשמל.
ניתן לראות אירועים דומים בעבר בשפל של שוק הדובים של 2018, ולאחר מכן שוב במהלך ה"חציות" גב אל גב ב-2020 (ראשית, המחירים ירדו בחצי במכירה במרץ 2020, ולאחר מכן סובסידית BTC ירדה בחצי בשעה אירוע חציית הביטקוין במאי). ההשפעה של ההגירה הגדולה ניכרת גם בין מאי ליולי 2021.
כדי לאשר שמתח ההכנסה של הכורים פועל, אנו יכולים להתייעץ עם מודל שני חלקים, המחפש שילוב בין לחץ הכנסה מרומז (Puell Multiple) לבין ירידה ב-hashrate שנצפה (Difficulty Ribbon Compression).
- Multiple Puell (כתום) עוקב אחר הכנסות כורים מצטברות בדולר ארה"ב, ביחס לממוצע של שנה. כאן, אנו יכולים לראות שכורי ביטקוין מרוויחים רק 1% מהממוצע של 40 חודשים. זה מרמז על לחץ הכנסה של כורים הוא גורם סביר.
- דחיסת סרט הקושי (סגול) מאותתים שה-hashrate אכן מגיע במצב לא מקוון, מה שגורם לקושי בפרוטוקול ליפול בצורה מובהקת סטטיסטית. זוהי תצפית מפורשת כי אסדות ASIC מושבתות עקב לחץ הכנסה.
- סיכון קפיטולציה של כורים (אזורים צהובים) מדגישים תקופות שבהן שני המדדים מאותתים על שפל משמעותי, ובדרך כלל מתואמים עם שפל קיצוני בשוק הדובי, וסיכון מוגבר לאירועי כניעה של כורים.
כראיה אחרונה שלנו הקשורה לכורי ביטקוין, אנו יכולים לראות שיתרות הכורים המצטברות שברו את מגמת העלייה של שנתיים שלהם וכעת נמצאות בירידה. יתרות הכורים ירדו ב-2 BTC מאז סוף מרץ, וכרגע הם מחלקים מאוצרותיהם המאוחסנים בשיעור של 13,051k BTC לחודש.
זהו הקצב הגדול ביותר של הפצת כורים מאז 2019. ניתן לצפות שהוא יימשך אלא אם המחירים יתאוששו, ו/או עד שכורים בעלי מאזנים חזקים יותר ישיגו דומיננטיות מספקת של ה-hashrate ברשת. עם כ-61.8k BTC שעדיין מוחזק על ידי הכורים הללו, הסיכון ללחץ הפצה נוסף נשאר במשחק.
לבסוף, אנו יכולים לראות שגם קושי בכריית Ethereum וה-hashrate חווים ירידה דרמטית, ויורדים ב-22.2% מה-ATH. ה-Puell Multiple (כחול) ירד ל-0.3 בלבד, מה שאותת שההכנסות המצטברות של הכורים הן רק 30% מהממוצע השנתי.
זה יצר היפוך של סרט הקושי, ומאשר שחלק ניכר מהכורים נמצאים בלחץ, וההאשראט מגיע במצב לא מקוון.
יש עוד דינמיקה מעניינת שמשפיעה על כורי Ethereum. ככל שקהילת Ethereum מתקרבת יותר ויותר למיזוג, ה-Etheruem blockchain צפוי לעבור ממנגנון קונצנזוס של הוכחת עבודה למנגנון הוכחת הימור. ככזה, סביר להניח שהשוק יהיה עד בקרוב למעבר מתקדם, שכן קבוצת הכורים בעיקר ב-GPU, נודדת לכיוון כריית מטבעות אחרים, או לקראת מכירת החומרה שלהם עבור יישומים אחרים (משחקים, AI וכו').
מסקנות
שוק הדובים של 2022 היה מאתגר עבור כל המשקיעים בנכסים דיגיטליים, והיה המקור לשינויים מבניים רבים בשוק. הדומיננטיות בשוק של USDT הייתה בירידה במהלך השנתיים האחרונות, עם שינוי חזק לכיוון גיוון עם USDC, ודומיננטיות BUSD גדלה, במיוחד לאחר קריסת פרויקט LUNA-UST.
חלק ניכר מהמינוף העודף שנצבר הן בשווקים ברשת והן בשווקים מחוץ לרשת, פוחת, כאשר הערך הכולל נעול ב-DeFi ירד ב-71.5%. זה הוסיף לחץ שלילי משמעותי על מובילי השוק הנזילים ביותר, ביטקוין ואיתריום.
כתוצאה מכך, שני הנכסים העיקריים BTC ו-ETH יורדים ביותר מ-75% מ-ATH, ונסחרים מתחת למחירים הממומשים שלהם. זה היה דבר נפוץ בשווקי הדובים בעבר, שכן משקיעים רואים את הרווחים הלא ממומשים קורסים, והשוק נסחר מתחת לבסיס העלות המצרפית שלהם. השוק נמצא במצב זה רק מאמצע יוני, ומחזורי דובים קודמים נמשכו בממוצע 180 ימים לפני שהחלה התאוששות בקנה מידה מלא.
הלחץ של מחירי המטבעות הנמוכים משפיע מאוד על צד הייצור, כאשר גם כורי הביטקוין וגם את'ריום רואים את העלויות התפעוליות שלהם עולות, בעוד שההכנסות יורדות באופן משמעותי. כורי ביטקוין עדיין מחזיקים במאזנם כ-61.8 אלף BTC, מה שנותר בסיכון של הפצה (לפחות חלקית) כדי לכסות את העלויות הקבועות שלהם. גם כורי Ethereum יראו את ביטול הוכחת העבודה, מכיוון שהמיזוג מעביר את Ethereum למנגנון קונצנזוס של Proof-of-Stake.
בסך הכל, 2022 הייתה עד כה איפוס משמעותי של ציפיות השוק, ביטול מינוף רחב, ובאופן אידיאלי, התחלה של סט חדש של יסודות, שעליהם עשויים להיבנות אפילו מבנים גבוהים יותר.
