שפע נזילות

תקציר מנהלים:

• הון ממשיך לזרום לביטקוין, כאשר ה-Realized Cap עולה לשיא חדש של 540 מיליארד דולר, ורואה ששיעורי הזרמת הון לנכס עולים כעת על 79 מיליארד דולר לחודש.
• העברת העושר ממחזיקים ארוכי טווח חזרה לביקוש חדש מואצת, כאשר למעלה מ-44% מהעושר ברשת נמצאים כעת בבעלות מטבעות בני פחות מ-3 חודשים.
• לקיחת רווחים ממשיכה לשלוט בהתנהגות המשקיעים, כאשר גם קבוצת המחזיקים לטווח ארוך וגם לטווח הקצר מורידה צ'יפים מהשולחן. דומיננטיות הרווח הכוללת עוברת לכיוון המחזיקים לטווח ארוך.

גל גואה של נזילות

פעולת המחיר של ביטקוין פרצה באופן מכריע מעל המחזור הקודם ATH בתחילת מרץ, וגררה מעבר לגילוי מחירים. כפי שסיקרנו בשבוע שעבר (WoC-13), זה הניע נפח משמעותי של אספקה ​​לבזבז ולהשיג רווחים.

כתוצאה מכך, מטבעות שהוצאו מוערכים מחדש מבסיס עלות נמוך יותר, למחיר גבוה יותר. מכיוון שהמטבעות הללו מחליפים ידיים, אנו יכולים לראות בכך גם הזרקה של ביקוש ונזילות טריים לקבוצת הנכסים.

מכונאי זה בא לידי ביטוי בצורה אלגנטית על ידי מדד Realized Cap, העוקב אחר נזילות הדולר המצטברת 'מאוחסנת' בנכס של המחלקה. ה-Realized Cap עומד כעת על ערך ATH חדש של 540 מיליארד דולר, והוא עולה בקצב חסר תקדים של למעלה מ-79 מיליארד דולר לחודש.

אנו יכולים לפרק את טווחי הגיל של ה- Realized Cap באמצעות המדד Realized Cap HODL Wave. כלי זה שימושי במיוחד כדי להבחין בהתפלגות העושר הנקוב בדולר ארה"ב המוחזק על פני טווחי גיל שונים.

אם נפריד לגילאי מטבעות מתחת ל-3 חודשים, נוכל לראות עלייה חדה במהלך החודשים האחרונים, כאשר המשקיעים החדשים הללו מחזיקים כעת ב-44% מהעושר המצרפי של הרשת. העלייה הזו במטבעות צעירים יותר היא תוצאה ישירה של מחזיקים ארוכי טווח שמוציאים את המטבעות שלהם במחירים גבוהים יותר כדי לספק את גל הביקוש הנכנס.

זה אופייני במחזורי ביטקוין קודמים שעלייה בביקוש החדש נוטה לבוא לצד תיאבון מוגבר לספקולציות. זה נוטה לגרום לשווקים תנודתיים יותר ויותר, מה שאופייני למגמות מאקרו עלייה במחזורי ביטקוין קודמים.

התנודתיות המומשה של 90 יום כמעט הוכפלה מ-28% ל-55% מאז אוקטובר 2023, מה שסימן את הנקודה שבה כניסות Realized Cap החלו להאיץ גבוה יותר.

היצע רדום מתעורר מחדש

בעקבות צמצום היסטורי בהיצע (ראה WoC-46-2023), החלה להיסגר הפער בין היצע מחזיקי מחזיקים לטווח ארוך וקצר. ככל שהמחירים עולים, והרווחים הלא ממומשים שבידי המשקיעים גדלים, זה מפתה את המחזיקים לטווח ארוך (LTHs) להיפרד מהחזקותיהם.

אספקת LTH ירדה ב-900 BTC מאז השיא של 14.91 מיליון BTC שנקבע בדצמבר 2023, כאשר תזרימי הנאמנות של GBTC אחראים על כשליש מזה (כ-286 BTC).

לעומת זאת, אספקת המחזיקים לטווח הקצר גדלה ב-1.121 מיליון BTC, תוך שהיא סופגת את לחץ הפצת ה-LTH, כמו גם רכישת 121 BTC נוספים מהשוק המשני באמצעות בורסות.

הערה: אספקת LTH ו-STH מוצגים כאן על צירי y נפרדים כדי להקל על ההדמיה.

אנו יכולים להשלים תצפית זו על ידי הערכת היחס בין היצע מחזיק לטווח ארוך וקצר טווח. שוב, ירידה בולטת ניכרת בכל מגמות המאקרו העלייה, כאשר התנהגות המשקיעים הדומיננטית עוברת מ-HODLing לטווח ארוך, לעבר הפצה, לקיחת רווחים וספקולציות.

התרשים שלהלן מפרק את אספקת ה-BTC לפי בסיס עלות בשרשרת, כמו גם לפי קבוצת מחזיקים לטווח ארוך/קצר.

אנו יכולים לראות שבערך 1.875 מיליון BTC (9.5% מהמחזור) נרכשו מעל 60 אלף דולר, כאשר הרוב נקבע על ידי קבוצת המחזיקים לטווח הקצר 🔴. זה יכלול קונים נקודתיים חדשים, ובערך 508k BTC מוחזק כעת בתעודות סל בארה"ב (לא כולל GBTC).

אנו יכולים לחזק את התצפיות שהוזכרו לעיל באמצעות מדד Liveliness, המתאר את האיזון המצרפי של 'זמן החזקה' המאוחסן בתוך האספקה.

החיות חווה עלייה מתמשכת מה שמעיד על כך שבסך הכל, ההוצאה של מטבעות רדומים זמן רב גוברת על הצטברות של 'זמן החזקה' על ידי מטבעות מוחזקים. זה חוזר על התזה לפיה השוק עבר למשטר שבו הוצאות ולקיחת רווחים הם כעת מכונאי השוק הדומיננטי.

ניתוח שווקים הוא תמיד חיפוש האיזון בין היצע וביקוש, עם שני צדדים לכל מטבע. לדוגמה, לקיחת רווחים על ידי מחזיקים לטווח ארוך היא גם מדד ללחץ בצד המכירה, אבל גם קריאה על זרימת ביקושים חדשה על ידי מחזיקים לטווח קצר.

יתרה מזאת, כאשר השוק נסחר ב-ATH חדשים או בסמוך להם, מטבעות שמממשים הפסד, במיוחד אלה מקבוצת STH, מקורם במפורש מקונים שרכשו ליד ה'טופ המקומי'.

בהקשר זה, אנו יכולים להשתמש במספר מדדים רבי עוצמה על השרשרת כדי להשוות את אירועי לקיחת רווח והפסד של שני קבוצות שוק מרכזיות אלו, אך מנוגדות ביסודו (LTHs ו-STHs). נשתמש בקבוצה של שלושה מדדי ליבה:

• מימוש רווח והפסד – בהיותם השינוי הכולל בערכם של מטבעות שהושקעו מבסיס העלות המקורי שלהם, למחיר הספוט בעת העברתם.
• מימוש יחסי רווח/הפסד - שמתנדנדים סביב ערך שיווי משקל של 1 בקנה מידה לוגריתמי, ומהווה כלי אידיאלי לאיתור נקודות הטיה בשוק. דוגמה לכך היא שההפסדים הממומשים מואצים באופן אקספוננציאלי במהלך מגמות עלייה, ועוברים מ"לא הרבה" ל"משהו משמעותי" (מה שמצביע על קונים מובילים לכודים מקומיים/גלובליים מתחילים להיכנס לפאניקה בהוצאות).
• יחס סיכון צד מכירה - בהיותו יחס בין סך הרווח הממומש + ההפסד הממומש חלקי התקרה הממומשת. במילים אחרות, מדד זה מתאר יחס בין השינוי הכולל בערך המטבע (הכוח המטריד) לבין הגודל הכולל של השוק (החפץ המוזז).

החל מבעלי טווח קצר, אנו יכולים לראות שיחס הרווח/הפסד שלהם נשאר היטב במשטר הנשלט על רווחים, כאשר רווחים מגדילים את ההפסדים פי 50. בדיקות חוזרות סדירות של רמת שיווי המשקל של 1.0 מצביעות על כך שהרווחים נספגים, ומשקיעים בדרך כלל מגינים על בסיס העלויות שלהם במהלך התיקונים.

אנו יכולים גם לראות שההפסדים של STH מימשו זינוק במהלך צניחה, כאשר קונים מקומיים מובילים בפאניקה מוציאים על ציפיות שהשוק עשוי לרדת. גודל ההפסד הממומש גם גדל עבור כל תיקון עוקב, מה שמצביע על גידול בנפח ובגודל של הקונים המובילים עבור כל רגל גבוהה יותר.

לאחר מכן, נעריך את יחס הסיכון של Sell-Side עבור STHs כדי להעריך את ההיקף היחסי של אירועי לקיחת הרווח או ההפסד שלהם.

• ערכים גבוהים מצביעים על כך ש-STHs מוציאים מטבעות ברווח או הפסד גדולים ביחס לבסיס העלות שלהם, וסביר להניח שהשוק צריך למצוא מחדש את שיווי המשקל (בדרך כלל עוקב אחר מהלך מחירים תנודתי).
• ערכים נמוכים מצביעים על כך שרוב המטבעות המושקעים קרובים לבסיס עלות האיזון שלהם, מה שמרמז על הושגה מידה של שיווי משקל, ומיצוי של 'רווח והפסד' בטווח המחירים הנוכחי (בדרך כלל מתאר סביבת תנודתיות נמוכה).

בעקבות העלייה מעל 70 דולר, יחס הסיכון Sell-Side STH עלה בצורה משמעותית, מה שמתרחש בדרך כלל סביב נקודות הטיה בשוק (גלובליות ומקומיות). זה בדרך כלל מצביע על כך שעוד לא נוצר שיווי משקל חדש, והמדד מתתקן בחדות ככל שהשוק מתקן ומתגבש.

אם נעבור להערכת ה-LTH שלנו, אנו יכולים לראות שיחס הרווח/הפסד הממומש שלהם הפך אקספוננציאלי ואנכי. בהגדרה, זו תוצאה של אין LTHs בהפסד כאשר השוק נשבר רק לאחרונה מעל המחזורים האחרונים ATH. זה ניזון עוד יותר מהעלייה האמורה בנטילת הרווחים של LTH.

למרות שזה די שימושי לעקוב אחר ההפסדים הממומשים של STHs במהלך מגמות עלייה, זה שימושי יותר לנטר את הרווח הממומש של LTHs, שכן זה פועל כמרכיב מרכזי בלחצי הפצה. כדי להמחיש נקודה זו, אנו יכולים לראות שההפסדים הממומשים של LTH ירדו ל-3,500 דולר בלבד ליום, בהשוואה ל-114 מיליון דולר על ידי STH במהלך התיקון האחרון.

ככל שהרווחים הממומשים של LTH מואצים, יחס הסיכון של ה-Sell-Side שלהם החל לצמוח, במיוחד מאז אוקטובר 2023. מדד זה גדל היטב בהתאם להפסקות ההיסטוריות של ATH, המצביעות על כך שלחץ ההפצה ולקיחת הרווחים על ידי קבוצת ה-LTH דומים למחזורים קודמים על בסיס יחסי.

סיכום ומסקנות

על פני מגוון רחב של כלים ומדדים בשרשרת, אנו יכולים לראות שינוי מובהק בדפוסי התנהגות המשקיעים. המחזיקים לטווח ארוך נמצאים היטב במחזור ההפצה שלהם, מממשים רווחים ומתעוררים מחדש את ההיצע הרדום כדי לספק ביקוש חדש במחירים גבוהים יותר.

באמצעות קבוצות על-שרשרת, נוכל גם לפתח חבילה של כלים ואינדיקטורים לזיהוי נקודות פיתול מקומיות וגלובליות, תוך מינוף מדדי רווח/הפסד בפרט. השילוב של קבוצות LTH ו-STH, לצד התנהגויות לקיחת רווח/הפסד, מספק מבט חסר תקדים יחסית לפסיכולוגיה של המשקיעים, סנטימנט ותזרימי הון.

כתב ויתור: דוח זה אינו מספק עצות השקעות. כל הנתונים מסופקים למטרות מידע וחינוך בלבד. שום החלטת השקעה לא תתבסס על המידע המסופק כאן ואתה האחראי הבלעדי להחלטות ההשקעה שלך.

יתרות החליפין המוצגות נגזרות ממסד הנתונים המקיף של תוויות הכתובות של Glassnode, אשר נאספות הן באמצעות מידע חילופי שפורסם רשמית והן באמצעות אלגוריתמים קנייניים של אשכולות. למרות שאנו שואפים להבטיח את הדיוק המרבי בייצוג יתרות החליפין, חשוב לציין כי נתונים אלה עשויים שלא תמיד לכלול את מכלול הרזרבות של הבורסה, במיוחד כאשר הבורסות נמנעות מלחשוף את הכתובות הרשמיות שלהן. אנו קוראים למשתמשים לנקוט משנה זהירות ושיקול דעת בעת שימוש במדדים אלו. Glassnode לא תישא באחריות לכל אי התאמות או אי דיוקים אפשריים. אנא קרא את הודעת השקיפות שלנו בעת שימוש בנתוני החלפה.

• הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. העצים את עצמך. גישה כאן.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. הידע מוגבר. גישה כאן.
• PlatoESG. פחמן, קלינטק, אנרגיה, סביבה, שמש, ניהול פסולת. גישה כאן.
• PlatoHealth. מודיעין ביוטכנולוגיה וניסויים קליניים. גישה כאן.
• מקור: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-14-2024/