תכנן את מודל המניות לזרם B על ביטקוין: מדריך למתחילים

מאז 2008, כאשר פורסם הספר הלבן של ביטקוין, שאלת מפתח עבור כל מי ששקל להשקיע בו היא כיצד להעריך ביטקוין. בעת הערכת שווי מניות, אנו מנתחים את היסודות של החברה עם מדדים ונוסחאות שונות כמו P/E (מחיר לרווח), P/S (מחיר למכירות), ניתוח תזרים מזומנים מוזל ורבים נוספים. אבל כשזה מגיע לביטקוין, אין לנו רווחים או תזרים מזומנים, אז איך עלינו להעריך אותו?

מכיוון שאנשים הבינו במהירות שאי אפשר להעריך ביטקוין באופן דומה לחברות, הם התחילו לחפש נכסים אחרים להשוואה לביטקוין, ורבים הסתפקו בזהב. הדמיון העיקרי בין ביטקוין לזהב הוא ששני הנכסים מועטים. מחסור הוא התכונה העיקרית של נכסים אלה ומדוע אנו מעריכים זהב באותה מידה כמונו. אחרי הכל, זה לא שזהב שימושי במיוחד או משחק חלק מהותי בהישרדות שלנו.

אז עכשיו, כשיש לנו נכסים להשוואה לביטקוין, אנחנו רק צריכים להבין איך להעריך מחסור נכון. אבל ראשית, בואו נענה על השאלה שרבים מכם בוודאי חושבים עליה, מה או מי היא תוכנית ב'.

מי זו תוכנית ב'?

תוכנית ב' היא אדם אנונימי שאין לנו הרבה מידע עליו, אז לא הבנו את זהותו האמיתית. עם זאת, אנחנו כן יודעים שתוכנית B היא משקיע מוסדי הולנדי שנכנס לביטקוין ב-2013. לתוכנית ב' אומרים שיש שני תארים, אחד במימון בניתוח כמותי ואחד בבנקאות ומשפט פיננסי. הוא תמיד עבד בפיננסים, וגם עכשיו יש לו עבודה יומיומית, כשהקריפטו הוא יותר כמו תחביב רציני עבורו.

כאשר נכנס לראשונה לקריפטו ב-2013, הוא התחיל לחפש דרך להעריך את הנכסים הדיגיטליים הללו. כשלא מצא שיטה אמינה, הוא התחיל ליצור אחת בעצמו. תוכנית ב' קיבלה את השראתו מ-Saifedan Ammous. למי שלא יודע מי הוא, הוא יצר את אחד מספרי הביטקוין המפורסמים ביותר שנקראים תקן ביטקוין. בספר זה, אממוס מסבירה את מודל המניות לזרימה וכיצד הוא יוצר ערך לזהב ונכסים נדירים אחרים.

ואז ב-2019, סוף סוף תוכנית ב' לאור מודל ה-stock-to-flow שלו על ביטקוין, שזכה לפופולריות עצומה בגלל האינדיקציות המדויקות שלו. למרות שלאחרונה, אנשים התחילו להטיל ספק במידת הדיוק שלו מכיוון שהוא נמצא כעת הכי רחוק שהוא היה אי פעם מיעד המחיר. לאחר פרסום מודל המניות לזרימה בביטקוין, הוא המשיך לפתח את המודל שלו. שנה לאחר מכן, הוא הוציא מודל נוסף שנקרא מודל נכסים צולבים במניות, שמתחשב בנכסים נדירים אחרים כמו זהב וכסף.

מלאי לזרימה על ביטקוין

עבור כל הסחורות או בעצם כל הפריטים עם כמות ניתנת לכימות וייצור שניתן לכימות, אתה יכול לספור את המלאי שלהם לזרימה. זה פשוט לחלק את מלאי הפריט עם הזרימה שלו. זה נותן ערך שמציין כמה שנים ייקח לייצור הכמות שיש לך במלאי; לדוגמה, לזהב יש SF של 62, כפי שניתן לראות מהתרשים. זה מה שסייפדיאן אממוס הסביר בספרו.

עבור סחורות המשמשות בחיי היומיום כמו נחושת, אלומיניום, פלדיום או פלטינה, כמעט בלתי אפשרי להימלט מהמלכודת של SF נמוך, כי אם הביקוש שלו יגדל, כך גם הזרימה שלו תגדל. זו הסיבה שלמחסור יש ערך שכן, במיוחד בביטקוין, אי אפשר להגדיל את התזרים, מה שאומר שאם יש ביקוש, זה לא יניע את התזרים למעלה, אלא את המחיר. זו, למעשה, הסיבה שמנקודת מבט של מחסור, ביטקוין הוא הנכס האופטימלי, אפילו טוב יותר מזהב, שכן זרימת הזהב עשויה גם מבחינה טכנית לעלות משמעותית אם מישהו ימצא כמויות גדולות ממנו.

כאשר תוכנית ב' יישמה את מודל מלאי לזרימה עבור ביטקוין, הוא השתמש ב-111 נקודות נתונים מ-2009 עד 2019. לאחר מכן הוא השתמש ברגרסיה ליניארית שהראתה בבירור מתאם בין שווי השוק של ביטקוין ל-SF שלו. הוא השתמש בצבעים שונים לתרשימים שלו, כאשר כחול מייצג את החודשים הקרובים לחצי ואדום את המחיר כמה חודשים לאחר מכן.

הוא עשה זאת מכיוון שלחצייה יש תפקיד עצום במודל הזה. אחרי הכל, המלאי לזרום מכפיל את עצמו כאשר הזרימה נחתכת לשניים. זו הסיבה שלפי תוכנית ב', המחיר בדרך כלל קופץ כמה חודשים לאחר חצייה מכיוון שהביטקוין נהיה יותר נדיר. כדי לתמוך עוד יותר במודל שלו, הוא השתמש באותו הדבר גם לזהב וכסף (מסומן בכדור צהוב ואפור) וראה שגם הם מתואמים לדגם.

רבים מכם בוודאי תוהים כעת אם הדגם באמת עובד, וכתשובה פשוטה לכך, נראה שכן. כשתוכנית B בדקה את הדגם שלו, היא נתנה לו R2 של 95%; למה לא 100%, אתה יכול לשאול. ובכן, זה אף פעם לא אפשרי כי יש כל כך הרבה דברים שמשפיעים על מחיר הביטקוין, כמו תקנות, פריצות ודברים רבים אחרים.

לכן המחיר לעולם לא יהיה על קו ישר. תוכנית ב' גם אומרת שאתה לא יכול להיות בטוח לגמרי שיש מתאם אמיתי, אבל זה סביר מאוד. עובדה נוספת שתומכת במודל שלו היא שהוא הראה תחזית שווי שוק של טריליון דולר לביטקוין לאחר החצייה האחרונה, וזו בערך הרמה שהגיעה לביטקוין. כמובן, כפי שכבר צוין, אנחנו עכשיו הכי רחוקים שהיינו מתחזית המחיר, אבל בהמשך נדבר יותר על האם להשתמש בדגם הזה או לא.

מודל צולב נכסים ממניות לתזרים

ההבדל העיקרי בין המודל החדש הזה לזה הישן הוא שהישן היה מודל סדרת זמן לביטקוין, והחדש הזה הוא מודל שתוכל להשתמש בו כדי להעריך את כל הנכסים הדומים. בעיקרון, הזמן הוחלף עם נכסים אחרים בנוסחה החדשה הזו. תוכנית ב' גם מזכירה שכדי להשתמש במודל החדש הזה, עליך להבין מעברי פאזה שיש להם חלק מהותי בשימוש במודל זה.

כדי להסביר מעברי פאזה, תוכנית ב' משתמשת בשלוש דוגמאות, מים, דולר וביטקוין. כפי שוודאי כולנו יודעים, מים יכולים להיות מוצקים, נוזליים, גזיים ומיוננים; זה עדיין מים אבל רק בשלבים שונים.

תוכנית ב' מסבירה שמעברי שלבים מופיעים גם בפיננסים, למשל בדולר. ראשית, זה היה מטבע זהב, אחר כך נייר מגובה בזהב, ואז רק נייר מגובה בכלום. בכל השלבים האלה, זה נקרא דולר, למרות שזה היה דבר אחר לגמרי.

עכשיו לשלבי הביטקוין. ראשית, היה לנו "הוכחה לקונספציה" כאשר הביטקוין שוחרר לראשונה. ואז היה לנו שלב "תשלומים" כאשר ביטקוין אחד היה שווה לדולר אחד. שלישית הגיע שלב "הזהב האלקטרוני", שהיה לאחר החצייה הראשונה. ואז עכשיו אנחנו בשלב "הנכס הפיננסי".

אוקיי, אז איך השלבים האלה עובדים? בתרשים למטה, אתה יכול לראות נתונים חודשיים ממודל ה-SF המקורי וכיצד הם יוצרים אשכולות אלה. אתה יכול גם לראות את נקודות נתוני הזהב והכסף שנראות מתיישרות עם השאר. תוכנית ב' מסבירה שהאשכולות הללו נוצרים ומתואמים עם ה-SF ושווי השוק; לדבריו, לדגם הזה יש R2 של 99.7%.

האם הדגמים עובדים?

כבר הסתכלנו על זה בקצרה עבור דגם ה-SF, אבל בואו נראה אם ​​נוכל להסתכל עוד יותר כיצד הדגמים הללו יכולים לתת לנו רמז לאן אנחנו הולכים.

אז עם הדגם המקורי, כרגע אמור להיות לנו מחיר של כ-110 אלף דולר, וזו הסיבה שרבים התחילו לתהות אם הדגם אכן עובד. עבור מודל נכסים צולבים של מניות לזרימה, יש לנו יעד מחיר של 288 אלף דולר בין השנים 2020-2024. כפי שבטח שמתם לב, מחירי היעד די רחוקים אחד מהשני ועוד יותר רחוקים מהמחיר הנוכחי; מה אנחנו צריכים לעשות?

על סקוט מלקר ערוץ YouTube, תוכנית B עצמו אמר שהשווקים לא צריכים להיות צפויים, וזו כמובן עובדה במידה מסוימת שכן אחרת כולנו נהיה לפחות מיליונרים. עם זאת, אנו גם יודעים שביטקוין הוא נכס צעיר יחסית, ולמצוא נוסחה שמייצגת איזושהי מתאם עשוי להיות לא כל כך קשה.

ייתכן שהמתאם הוא רק צירוף מקרים. זה, למעשה, מה שאמר מייסד Ethereum Vitalik Buterin. או, ליתר דיוק, הוא לא אמר שדגם ה-SF שגוי. הוא רק אמר שאתה לא יכול לדעת אם הדגם הזה באמת עובד, אבל גם אתה לא יכול להגיד שהוא לא עובד.

בנוסף לאלה שלא זרקו ולא הכירו במודל, יש גם כאלה שמתנגדים לו בתוקף. אחת הביקורות אולי ה"טובות" נגד המודל הזה מגיעה מניקו קורדיירו, מנהל ההשקעות הראשי של Strix Leviathan LLC. בו מאמר, הוא מסביר איך SF היא רק דוגמנית זיקית.

המונח זיקית משמש למשהו שנראה נכון כשמסתכלים עליו לראשונה, אבל מסתבר שזה שטויות כשחופרים לעומק. לדעתי, ישנם שלושה גורמים מכריעים במאמר שגרמו לי לפקפק בכל מודל ה-SF. ראשית מהתרשים למטה, אתה יכול לראות 115 שנים של נקודות נתונים עבור זהב, ואני חושב שכולם יכולים לראות שהם לא בשורה.

שנית, כמו בכל השווקים, אתה לא יכול לחזות את המחיר על סמך הביצועים ההיסטוריים שלו. זו שוב עובדה שנחקרה מספר פעמים והיא גם הגיונית שכן אם היינו יכולים לחזות את המחיר על סמך ההיסטוריה, אז כולנו היינו מיליונרים.

ואז לבסוף, אולי אפילו הנתון המוחץ מכולם. בהתבסס על מודל SF, בשנת 2045, המחיר של ONE bitcoin יהיה 235,000,000,000 דולר. כן, המחיר של ביטקוין אחד. אני אפילו לא חושב שאנחנו צריכים לדבר על המספר הזה יותר מכיוון שאפילו אתה, שהכי שורי בביטקוין, אולי תבין שזה כנראה לא יקרה.

אז זה בשביל הדוגמניות?

לא! כשהאזנתי לסרטון היוטיוב של סקוט מלקר בו היה תוכנית ב' כאורח, קיבלתי הרבה יותר ביטחון בהשערה שלו. כן, כפי שניתן לראות מהסעיף הקודם במאמר זה, ייתכן שהדגם אינו מדויק לחלוטין ויכול להיות לו כמה פגמים, אבל זה פשוט המצב. נסה לומר לי מודל אחד שאי פעם חזה מחיר של נכס במדויק בטווח הארוך. זה נכון, אתה לא יכול. זה בגלל שאי אפשר לחזות את השווקים.

אוקיי, אז למה אני מאמין במודל? ובכן, כפי שנראה קודם, הוא הצליח לחזות את המחיר אם זה היה צירוף מקרים או לא. אני גם חושב שהערך הבסיסי של המחסור קיים ושמודל ה-SF יכול להיות מדויק בשלבי הצמיחה של הביטקוין, כך לפחות עד שהביטקוין יגיע לערך שבו הוא מתחיל להתייצב. כי אם חושבים על ביטקוין, המחסור בו הוא שהופך אותו לאטרקטיבי. לכן אנחנו רוצים להשתמש בו כגידור לאינפלציה.

אנחנו גם יכולים לראות שהאימוץ של ביטקוין גדל מאוד, וקרנות גידור רבות חושבות - או כבר חשבו - על השקעה בביטקוין. זה תומך בעובדה שהביטקוין נמצא בשלב הצמיחה שלו. אני מאמין שהוא ימשיך לעקוב אחר מחיר ה-SF בגלל הזרימה שלו.

כאשר הביטקוין יגדל ורבים נוספים מתחילים להשתמש בו כנכס עבורו HODL, ההיצע יהיה מוגבל, אבל הביקוש יישאר. זה יאלץ את מי שרוצה ביטקוין לרכוש אותו ממישהו אחר מכיוון שאין דרך אחרת. כן, אתה יכול להתחיל בכרייה, אבל שוב, יש לזה עלות כניסה גבוהה, לוקח הרבה זמן להפוך לרווחי, כשיותר אנשים מכרות, הסיכוי שלך להרוויח כסף פוחת, וזה ייקח יותר מדי זמן, למשל. , קרנות גידור כדי להשיג עמדה שנוח להן.

ואז בשלב מסוים, אני חושב שנגיע למחיר שבו ביטקוין יתחיל לפעול יותר כמו הזהב עכשיו. אחרי זה, לא נראה תנודות ענקיות, ואני לא מאמין שלחציות יהיה חלק חשוב כמו עכשיו. כאשר שווי השוק של ביטקוין מגיע לנקודה מסוימת - מה שאני לא יכול לחשב - לא יהיה מספיק כסף כדי לדחוף אותו למעלה למרות שערך ה-SF גדל, וזו תהיה הנקודה שבה ביטקוין ו-SF ייפרדו.

אני מקווה שחלק מכם הבין את מה שניסיתי להסביר, למרות שאני לא מומחה פיננסי ולא יכול לספק לך מספרים משוערים. אבל הנקודה העיקרית הייתה שהמחסור בביטקוין הוא הערך שלו ושהיצע מוגבל + ביקוש עולה + בלתי אפשרי להגדיל תזרים = מחיר גבוה יותר.

תנאי השוק הנוכחיים

לפני שסיימתי את זה, רציתי לחזור במהירות לסרטון היוטיוב של סקוט מלקרס, שכבר דיברתי עליו, מכיוון שתוכנית ב' הסבירה לאן הוא מאמין שאנחנו עכשיו ולאן אנחנו הולכים. הסרטון יצא ב-20 במאי, ושם הסביר שלפי ניתוח השרשרת שלו, המחזור הזה עדיין לא הסתיים. למרבה הצער, הוא לא יכול היה לדעת מה הוא עשה את הניתוח הזה, אבל הוא נתן לנו כמה תחזיות מחיר.

תוכנית ב' מאמינה שעם הסנטימנט הנוכחי בשוק, נוכל להגיע עד 400-500 אלף דולר ואז לראות ירידה חזרה ל-100-200 אלף דולר. הוא מאמין שאם נתחיל לעלות למעלה, אז FOMO יעלה את המחיר עד שהפחד ידחוף אותו בחזרה למטה. הוא הסביר שהכסף יגיע מאימוץ הולך וגובר ממוסדות וגם משקיעים קמעונאיים. למרות שתוכנית ב' מאמינה בתחזיות השוריות שלו, הוא גם אמר כמה דברים שחשוב לזכור:

1. השקיעו בביטקוין רק מה שאתם מוכנים להפסיד, וזה הגיוני כי זה נכס מסוכן.
2. אל תיקח את הדוגמניות שלו יותר מדי ברצינות; הוא חושב שאתה צריך לקחת את זה יותר כמו יעד ממוצע משוער ולא תחזית מחיר מדויקת.
3. הוא מאמין שיהיה קרב אחד גדול בין BTC לממשלות שיכול להשפיע על השוק ולהרחיק אותו עוד יותר מהמודל שלו.

סיכום

לאחר קריאת המאמר הזה, אולי יש לך רגשות מאוד מעורבים לגבי המודלים האלה והאם להאמין להם או לא, וזה בדיוק מה שגם אני הרגשתי, אחרי שעשיתי את כל המחקר הזה. ברור שיש משהו מדויק, וזה יהיה מאוד לא סביר שכל מה שתוכנית ב' אמרה הוא שטויות ומבוסס רק על צירוף מקרים. אבל מצד שני, יש לנו כאלה שהוכיחו שהוא טועה עם כמה עובדות מוצקות.

אז ברגשות המעורבים האלה, הייתי מציע שוב, כמו תמיד, לשמור על ראש קריר ולא לעשות שום תנועות רק בגלל דגם אחד. זה נהדר לראות את התחזיות השוריות האלה, ואולי זה מפתה להאמין בתרחיש השורי ביותר, אבל אתה צריך לחשוב בצורה רציונלית ולעשות מחקר משלך. ביטקוין הוא עדיין נכס צעיר, ואנחנו צריכים להמשיך ללמוד אותו ולראות איך הוא מתפתח ואיך אנחנו מתפתחים איתו.

הדבר הטוב ביותר לעשות אם אתה מאמין בביטקוין הוא HODL, ולהסתכל על תיק ההשקעות שלך בעוד 10 שנים ולראות מה קרה.

הצהרת אחריות: אלה דעות הכותב ואין לראות בהן ייעוץ השקעות. הקוראים צריכים לעשות מחקר משלהם.

מקור: https://www.coinbureau.com/trading/stock-to-flow-bitcoin/