- מחוון האימוץ של ISDA-Clarus RFR קפץ לשיא חדש של כל הזמנים 46.0% מאי 2022.
- אימוץ SOFR פצח 50% (רק!) מהשוק.
- 21.8% מהסיכון של EUR נסחר מול €STR, צניחה קלה משיא כל הזמנים של החודש שעבר.
- אנו מסתכלים על פעילות SEF ב-SOFR.
אינדיקטור אימוץ ISDA-Clarus RFR למאי 2022 פורסם כעת.
מראה;
- שיא חדש בכל הזמנים 46% עבור אינדיקטור האימוץ הכולל של RFR.
- מאי 2022 היה הגידול החודשי הארבעה עשר ברציפות באימוץ RFR, שראשיתה למרץ 2021.
- האימוץ של SOFR עלה לשיא כל הזמנים של 50.1%.
- כמעט 100% מהמסחר מתבצע כעת ב-RFR עבור CHF, JPY ו-GBP. אין הרבה סיבה לצפות שזה ישתנה בעתיד.
- זה היה שוב חודש די מאופק מבחינת פעילות המסחר הכוללת. זה נראה מדהים לכתוב השבוע, אחרי הכל התנודתיות בשוק שאנו עדים לה.
האם יש Gotchas?
הנתונים מספרים סיפור חזק, והם עקביים להפליא.
אימוץ SOFR למעלה - כן.
מסחר קרוב ל-100% במטבעות הליבור הישנים - לסמן.
€STR - סוג של מתרוצץ אבל צריך לעשות יותר - עדיין המקרה.
AUD - לא מעוניין במעבר כרגע - כן אדוני.
איזה SEF רואה הכי הרבה SOFR?
עם מעט מה להדגיש מדוח ISDA, בואו נסתכל על תחום אחר של נתוני Clarus - SEFView. אפליקציית הנתונים שלנו עוקבת אחר נתח השוק של SEFs. האם המעבר מ-USD LIBOR ל-SOFR גורם לשינויים כלשהם ב-SEFs?
בואו נסתכל על ארבעה תרשימים.
1. פעילות SEF USD הכוללת
ראשית, נתח שוק בכל SEFs בכל מוצרי USD Rates (LIBOR ו-RFRs):
מראה;
- נתח שוק כפי שנמדד ב-DV01 (מיליוני דולרים). לידיעתך, תרשימים אלה נראים שונים באופן משמעותי לפי רעיון.
- הדומיננטיות של פלטפורמות D2C, Tradeweb ובלומברג, ממשיכה להיות בולטת. הם מהווים 64% מסך הפעילות - למרות שאני לא משוכנע את כל של הפעילות הזו באמת יוצר מחירים?
- לפני דצמבר 2021, כאשר אימוץ SOFR היה בערך 25% משוק הדולר (או פחות), פלטפורמות D2C ראו נתח שוק של 64% מסך הפעילות. בשנת 2022, כשאימוץ ה-SOFR מטפס כעת ל-50%, זה לא השתנה אפילו מעט. הם עדיין ראו 64% מסך הפעילות השנה!
- אם נסתכל על Tradition, שלה נתח שוק של 9.0% לאורך התקופה, זה היה כמעט זהה גם ב-2021 וב-2022 (8.9% לעומת 9.4%).
- זה סיפור דומה בכל ה- SEFs. נתח השוק יציב להפליא. TP (Tulletts) עומדת השנה על 8.1% בממוצע לעומת 9.2% בשנה שעברה; IGDL (ICAP) ב-6.9% השנה לעומת 6.4% ב-2021.
- גם Tradeweb ב-46% ובלומברג ב-18% היו יציבות. תראה את המספר הזה של Tradeweb - מרשים!
2. פעילות D2C SOFR בלבד
שנית, איך נראה הקרב בין Tradeweb לבלומברג ב-SOFR? התרשים מציג נפחים ב-DV01 (מיליוני דולרים).
אני אוהב את הגרף הזה מכיוון שהוא מראה כמה מהר המסחר ב-SOFR המריא תוך 12 חודשים בלבד. מסתכלים על הדמויות;
- מרץ 2022 הוא החודש היחיד שבו למעלה ממיליארד דולר מ-DV1 נסחר במוצרים מקושרים ל-SOFR ב-D01C SEFs. כמו בשאר השוק, בחודשיים האחרונים נרשמה ירידה בפעילות. אני תוהה שוב אם התנודתיות הנוכחית בשוק בחודש יוני תשנה את זה?
- ל-Tradeweb נתח שוק של ~73% בשנת 2022. זה היה יציב ב-12 החודשים האחרונים, בטווח של 66-88%.
- נראה שמעבר SOFR לא מאיים על הדומיננטיות של Tradeweb.
3. פעילות D2D SOFR בלבד
עם פעילות SEF בין סוחרים שעוברת ל-SOFR הודות ל SOFR ראשון יוזמות, איפה נתחי השוק הנוכחיים של ה-IDB?
מראה;
- נתח שוק כפי שנמדד ב-DV01 (מיליוני דולרים). לידיעתך, תרשימים אלה עשויים להיראות שונים באופן משמעותי לפי רעיון.
- לטרדס היה נתח שוק של 34% ב-SOFR השנה. זה עלייה מ-30% במחצית השנייה של 2021.
- ICAP (IGDL) ב-24%, בשילוב עם Tulletts (TP) ב-21%, הם 2 ו-3 בהתאמה (או 1 בשילוב!).
- BGC ראה נתח שוק עקבי של 13-14%.
- מעניין לציין את הצמיחה ב-Dealerweb. אולי Tradeweb מצליחה למנף את טביעת הרגל של D2C לשוק הבינבנקאי כעת? זה אחד ששווה לחקור בבלוג עתידי.
ומה לגבי אימוץ SEF SOFR?
זה תרשים די מגניב לסיים את הבלוג איתו. כמעט 80% מהמסחר ב-SEF, כפי שנמדד על ידי DV01, נסחר מול SOFR. אם רק הכל היה נסחר ב-SEF (ו-OTC!):
לסיכום
- אימוץ RFR בכל השוק הגיע לשיא כל הזמנים של 46.0% מאי 2022.
- יותר ממחצית משוק שערי הדולר נסחר מול SOFR.
- נתח השוק של SEF במוצרי תעריפי דולרים יציב ככל שהמעבר מתקדם.
- פלטפורמות D2C SEF רואות 64% מסך נפחי ה-USD SEF.
- 80% מכל הכרכים של SEF USD נסחרים מול SOFR (נמדד על ידי DV01).
