2022 השנה ברשת

2022 הייתה אחת השנים הכאוטיות, ההפכפכות והאכזריות ביותר מבחינה פיננסית, לא רק עבור תעשיית הנכסים הדיגיטליים, אלא גם עבור שווקים פיננסיים רחבים יותר. כאשר המדיניות המוניטרית של הבנק המרכזי מבצעת סיבוב פרסה של 180 מעלות, ובעקבות עשרות שנים של תנאי אשראי רופפים וקלים במיוחד, התנאים המתהדקים גרמו למשיכות חמורות ומהירות ברוב סוגי הנכסים.

מהדורה זו של The Week On-chain תהיה המהדורה האחרונה שלנו לשנה (אלא אם כן אירוע מרגש בתעשייה יעורר בנו השראה להדרן). ככזה, אנו נספק סקירה ברמה גבוהה של השנה שהייתה, והיכן אנו נמצאים במערך לשנת 2023. ביצירה זו נסקור:

• מינוף תנודתיות, נגזרים וחוזים עתידיים.
• חומרת ההפסדים שהתממשו בשנה האחרונה.
• מבנה אספקה ​​בשרשרת של ביטקוין וריכוזים.
• מתקרר במגזר כריית הביטקוין.
• דינמיקת אספקת Ethereum לאחר מיזוג.
• מגמות מתפתחות בדומיננטיות של צריכת גז Ethereum.
• שינוי מגמות ודומיננטיות בשווקי Stablecoin.

---

מצוות Glassnode: לכל הקוראים של The Week On-chain ולחברי Glassnode, אנו רוצים להודות לכולכם על התמיכה וקהל הקוראים שלכם השנה. אנו בהחלט מקווים שנהניתם לקרוא את ה-WoC, ולהשתמש בכלי Glassnode, באותה מידה שאנו נהנים לכתוב ולבנות אותם.

אנו מאחלים לכם את כל הטוב ביותר במהלך תקופת החגים, ומצפים לעוד שנה מרגשת בשנת 2023.

---

[תוכן מוטבע]

עתיד שקט

אחרי מה שהייתה שנה כאוטית באמת, שוק הביטקוין הפך לשקט מאוד בדצמבר. התנודתיות הממומשת לטווח קצר עבור BTC נמצאת כעת בשפל רב-שנתי של 22% (שבוע אחד) ו-1% (שבועיים), מה שהופך את משטר התנודתיות הנמוך ביותר מאז אוקטובר 28.

כמויות ההיקפים בחוזים עתידיים נמצאים בדיכאון דומה, וחושפים כעת בשפל רב שנים. שני שוקי BTC ו-ETH נסחרים כיום בנפחים דומים בין 9.5 מיליארד דולר ל-10.5 מיליארד דולר ליום. זה מראה את ההשפעה המאסיבית של הידוק הנזילות, פירוק מינוף נרחב ופגיעה בדלפקי הלוואות ומסחר רבים במרחב.

עניין פתוח בשוקי החוזים העתידיים נסוג משמעותית בעקבות התפרצות ה-FTX. התרשים שלהלן מציג את יחס המינוף, המחושב כיחס בין ריבית פתוחה עתידית, לבין שווי השוק המקביל של הנכסים.

ההצטברות וההתרגעות של המינוף העתידי בנובמבר היו חמורות יותר עבור ETH, ככל הנראה כתוצאה מסגירת "עסקאות מיזוג" שיוריות. הריבית הפתוחה של ETH ירדה מ-4.75% ל-3.10% משווי השוק. יחס המינוף של BTC הגיע לשיא שבוע לפני שוקי ה-ETH, ומאז ירד מ-3.46% ל-2.50% משווי השוק במהלך החודש האחרון.

גם החוזים העתידיים על לוח השנה של ביטקוין וגם ההחלפות הנצחיות נסחרים במצב של החזרה לאחור, עם בסיס שנתי של -0.3% ו-2.5% בהתאמה. תקופות מתמשכות של החזרה לאחור אינן שכיחות, כאשר התקופה הדומה היחידה היא האיחוד בין מאי ליולי 2021. זה מצביע על כך שהשוק 'מגודר' יחסית לסיכון ירידה נוסף, ו/או כבד יותר עם ספקולנטים בחסר.

להחזיר לשוק

בועת הנזילות העודפת מתקופת המדיניות המוניטרית הרופפת בשנים 2020-21 יצרה שיא של רווח שנתי ממומש על גבי השרשרת. יותר מ-455 מיליארד דולר ברווחים שנתיים נלקחו על ידי משקיעי ביטקוין שהעבירו כספים לשרשרת, כשהשיא הגיע זמן קצר לאחר ה-ATH בנובמבר 2021.

מאז, משטר שוק דובי שלט, והשוק החזיר יותר מ-213 מיליארד דולר בהפסדים מומשים. זה שווה ל-46.8% מרווחי השוורים של 2020-21, שזה מאוד דומה בגודל היחסי לדוב של 2018, שם השוק החזיר 47.9%.

ראויה לציון תרומתם של מחזיקי טווח ארוך, שבמחזור זה הבינו שניים משיאי ההפסד היחסי הגדולים בהיסטוריה. עד נובמבר, הפסדי LTH הגיעו לשיא של -0.10% משווי השוק ליום, בהשוואה בקנה מידה רק לשפל המחזור של 2015 ו-2018. המכירה ביוני מרשימה באופן דומה עם -0.09% משווי השוק ליום, עם דומיננטיות כבדה של LTH שנועלת הפסדים של -50% עד -80%.

מבט לטווח ארוך

למרות ההפסדים הגדולים והמדהימים הללו, עידן אספקת המטבעות והנטייה ל-HODLing של אלה שנותרו ממשיכים לעלות. אספקת המחזיקים לטווח ארוך החזירה לחלוטין את הוצאות הפאניקה לאחר הפיאסקו של ה-FTX, והגיעה ל-ATH חדש של 13.908 מיליון BTC (72.3% מההיצע במחזור).

מגמת העלייה הלינארית הקרובה במדד זה היא השתקפות של הצטברות המטבעות הכבדה שהתרחשה ביוני וביולי 2022, מיד לאחר אירוע הפחתת השאיפה בהשראת 3AC ומלווים כושלים בחלל.

התרשים שלהלן מספק מבט על הצפיפות והתפוצה של אספקת המטבעות, צבוע לפי טווחי גיל.

• צבעים חמים מצביעים על תפוצה כבדה על ידי מטבעות ישנים יותר, הנראים בדרך כלל בצמרת השוק, ובתחתית כניעה.
• צבעים קרירים יותר מצביעים על התבגרות, שכן המשקיעים צוברים ומשאירים מטבעות ללא שימוש.
• ברים כהים יותר מציינים צפיפות מטבעות כבדה יותר (ולהפך עבור מוטות קלים יותר).

לאחר כל ירידה בשוק בשנת 2022, אנו יכולים לראות שצפיפות ההפצה מחדש של המטבעות (ולפיכך הצטברות מחדש) עלתה. במיוחד, אזור יוני עד אוקטובר 2022 בולט, עם מטבעות רבים שנרכשו בין 18 אלף דולר ל-24 אלף דולר, אשר מזדקנים כעת לטווח של 6 חודשים+ (ומכאן ההיצע הגדל של LTH למעלה).

תקופה קשה לכורים

בשבוע שעבר חלה התאמת הקושי הגדולה כלפי מטה מאז נדידת הכרייה הגדולה ביולי 2021. הקושי ירד ב-7.32%, מה שמצביע על כך שחלק גדול למדי מההאשראט הפעיל הושבת, ככל הנראה כתוצאה מלחץ מתמשך בהכנסה.

כתוצאה מכך, סרטי ה-hash התהפכו שוב, כאשר ההצלבה התרחשה בסוף נובמבר. זה מסמל שיש מספיק לחץ בתעשיית הכרייה שחלק מהמפעילים לוקחים את אסדות ASIC במצב לא מקוון. זה קשור בדרך כלל לכך שזרם ההכנסה של הכורים יורד מתחת להוצאות ה-OPEX שלהם, מה שהופך את האסדות ללא רווחיות.

עם זאת, זה לא מפתיע יותר מדי, בהתחשב בכך שמחיר ה-hash הוא רק בקושי מעל השפל של כל הזמנים. למרות מחירי הספוט (~17 אלף דולר) גבוהים ב-70% ממה שהם היו באוקטובר 2020 (~10 אלף דולר), כמות ה-hashpower המתחרה על מציאת בלוק הביטקוין הבא גבוהה כעת ב-70%.

לאחר המיזוג

מיזוג ה-Ethereum, שהושלם ב-15 לספטמבר, היה ללא ספק ההישג ההנדסי המרשים ביותר של השנה. כדי להמחיש את מיידיות האירוע, התרשים שלהלן מציג את מרווח החסימה הממוצע והחציוני במהלך שנת 2022. ברור מיד היכן הגיעה השונות הטבעית והסתברותית של הוכחת עבודה, והמדויק, מראש -זמן חסימה שנקבע של 12 שניות של הוכחת הימור נכנס לתוקף.

מאז המיזוג, מספר המאמתים הפעילים גדל ב-13.3%, כאשר למעלה מ-484 מאמתים פועלים כעת. זה מביא את ה-ETH הכולל ל-15.618 מיליון ETH, השווה ל-12.89% מהאספקה ​​במחזור.

יחד עם המעבר ל-Proof-of-Stake, המדיניות המוניטרית של Ethereum הותאמה ללוח פליטות נמוך משמעותית. שיעור ההנפקה הנומינלי (כחול) הוא בסביבות +0.5%, אולם לאחר הפקת מנגנון הצריבה EIP1559 (אדום), זה כמעט לחלוטין מתקזז לסביבות +0.1% ביום טיפוסי. זאת בהשוואה לשיעור אינפלציה נטו של +3.9% לפני המיזוג, מה שמראה עד כמה דרמטי היה השינוי בהנפקה.

בזמן כתיבת שורות אלה, שינוי היצע ה-ETH מאז המיזוג הפך זה עתה לדפלציוני נטו, כאשר היצע המטבעות הנוכחי נמוך ב-242 ETH ממה שהיה במיזוג. זאת בהשוואה להערכה של 1.044 מיליון ETH שאם לא כן, היו מונפקים למחזור במסגרת לוח ההנפקות הקודם.

---

אנו מגייסים אנליסט של Ethereum.

אם אתה אנליסט המתמחה ב-Ethereum, DeFi ומערכות אקולוגיות קשורות (או מכיר מישהו שכן), אנא צור קשר. אנו מחפשים אנליסט בכיר ב-Ethereum שיצטרף לצוות שלנו, ויהיה חלוץ ויקדם את תחום הניתוח ברשת על פני מערכת אקולוגית זו המתפתחת כל הזמן.

---

DeFi Deleverages

עם ירידה כה קיצונית במחירי האסימונים, והתכווצות חמורה של הנזילות, הערך הכולל הנעול ב-DeFi ירד באופן דרמטי. לאחר שהגיע לשיא של 160 מיליארד דולר בשוק ATH בנובמבר 2021, DeFi TVL ירד ביותר מ-120.3 מיליארד דולר (-75%). זה מוריד את ערכי הבטחונות של DeFi ל-39.7 מיליארד דולר, וחוזרים לרמות פברואר 2021.

הדומיננטיות של צריכת הגז לפי סוג עסקה הוכיחה גם שינוי בהעדפת שוק במהלך השנתיים האחרונות. פרוטוקולי DeFi שלטו בין 25% ל-30% מכלל צריכת הגז מיולי 2020 ועד מאי 2021, אך מאז ירדו ל-14% בלבד.

במחזור פריחה דומה, עסקאות הקשורות ל-NFT היוו 20% עד 38% מהשימוש בגז עד H1 2022, אך כעת גם ירדו לדומיננטיות של 14%. Stablecoins החזיקו בדומיננטיות קבועה של 5% עד 6% לאורך השנה הזו.

Stablecoin Outflows

Stablecoins הפכו לנכס היסוד של התעשייה מאז 2020, כאשר 3 מתוך 6 הנכסים המובילים לפי שווי שוק הם כעת Stablecoins. היצע המטבעות הכולל של stablecoin הגיע לשיא של 161.5 מיליארד דולר במרץ 2022, אולם מאז ראו פדיונות בקנה מידה גדול העולה על 14.3 מיליארד דולר.

בסך הכל זה משקף יציאת הון נטו מרווח של בין -4 מיליארד דולר ל -8 מיליארד דולר לחודש. עם זאת, ראוי גם לציון שזה משקף רק 8% מהיצע השיא של stablecoin, מה שמרמז שרוב ההון הזה עדיין נשאר בפורמט הדולר הדיגיטלי החדש הזה.

כמו כן חלו שינויים בולטים בדומיננטיות היחסית של אספקת מטבעות stablecoin.

• BUSD בולטת, לאחר שהגדילה את נתח השוק שלה מ-10% ל-16% ב-2022, וכעת היא מייצגת 22.0 מיליארד דולר בשווי הנכסים הכולל.
• Tether שמרה על נתח שוק עקבי יחסית של 45% עד 50%, למרות סך של 18.42 מיליארד דולר בפדיון USDT מאז מאי.
• הדומיננטיות של USDC הגיעה לשיא של 38% ביוני, אך מאז ירדה ל-31.3%, וכעת מהווה שווי של 44.75 מיליארד דולר.

בעוד ש-stablecoins חווים כעת פדיונות ויציאות הון נטו, נפחי ההעברות ב-Ethereum המשיכו לטפס לאורך H2 2022. נפחי ההעברה המצטברים של stablecoins היו יציבים בסביבות 16B דולר ליום במהלך רוב 2021-22, אך המשיכו לטפס בין 20 מיליארד דולר ל-30 מיליארד דולר ליום מאז יולי.

במהלך אירועי המכירה בתנודתיות הגבוהה בחודשים מאי, יוני ונובמבר, נפחי ההעברות הכוללים של stablecoin מגיעים לשיא בין 37 מיליארד דולר ל-51 מיליארד דולר, מה שמצביע על ביקוש קיצוני לנזילות בדולר ארה"ב במהלך אירועי מינוף.

סיכום ומסקנות

השנה נראתה הפחתת טווח הגעה של BTC ו-ETH עולה על -75% הנחה על שיא כל הזמנים שנקבע בנובמבר. מאז חודש מאי, זה מנוקד על ידי אירוע הפחתה בקנה מידה רחב ומסיבי. זה הביא לצמצום אשראי משמעותי, פשיטות רגל רבות, קריסה מצערת של פרויקט פונזי בהיקף של מיליארדי דולרים (LUNA-UST), ולמרבה הצער, מה שנראה כמו הונאה במקרה של FTX.

2022 הייתה שנה אכזרית, והיא הביאה את התנודתיות וההיקפים לשפל רב שנים, כשהנזילות והספקולטיביות מתייבשות. כשהספקולנטים נעלמו, היצע מחזיקי ביטקוין לטווח ארוך דחף לעוד ATH, ונראה שהמשקיעים נכנסים עם נפח המטבעות הגדל בכל שלב במחיר למטה. מיזוג Ethereum בוצע גם הוא בהצלחה בספטמבר, ו-stablecoins ממשיכים להפגין התאמה משמעותית לשוק המוצרים.

החוסן של מערכות מבוזרות נבנה באמצעות שנים רבות של ניסויים וצלקות קרב, אולם אירועים אלו הם בסופו של דבר מה שיוצר את קבוצת ה-HODLer, קוני המוצא האחרון. אחרי כל האתגרים של 2022, תעשיית הנכסים הדיגיטליים עדיין עומדת בעינה, הלקחים נלמדים, וכל הזמן נמצאות בלוקים של ביטקוין.

ללא קשר למה שיגיע ב-2023, אנו מאמינים שהתעשייה הזו תעמוד במבחן הזמן, ונמשיך לבנות את הכלים והנתונים הדרושים כדי לנתח, ללמוד ולהבין מדוע.

תקתק, בלוק הבא, ונתראה ב-2023.

---

• הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. ידע מוגבר. גישה כאן.
• מקור: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2022/