האם אנחנו נמצאים בהפוגה של קיץ?

אני מסתכל על נתוני הנפח ליולי 2022 ב CCPView כדי לראות אם הגענו לשבועות השקטים של מסחר הקיץ.

נפחי תעריפי OTC נוקו

כמו תמיד, שווקי ה-Cleared Rates מספקים ברומטר נהדר של פעילות השוק הכוללת. הם שווקי ה-OTC הגדולים והשקופים ביותר.

מראה;

• נפחים רעיוניים במיליוני דולרים של נגזרים של תעריפי OTC מסולקים בכל המטבעות.
• יולי 2022 אכן היה חודש הנפח הנמוך ביותר של 2022.
• הנפחים הכוללים היו נמוכים ב-22% מהממוצע ב-H1 2022.
• הנפחים ביולי היו בטווח של 3% מהכרכים באפריל (שאנחנו שם לב בזמנו היו נמוכים בצורה יוצאת דופן).
• הנפחים בדולר ארה"ב היו בערך זהים גם באפריל וגם ביולי השנה.
• בכל המטבעות, 12 מתוך 27 המטבעות שאושרו ראו את הנפחים הנמוכים ביותר של השנה.
• שווקים קטנים יחסית כמו CLP ו-CNY היו ה"ביצועים הטובים" היחידים, והחזירו את הנפחים הרעיוניים השני בגודלם של השנה במהלך יולי 2022.

אוצר מזומנים

מה לגבי שווקים שאינם נגזרים? אנו אוספים נתוני נפח שבועי של FINRA-TRACE אג"ח בארה"ב גם כן.

נראה שזה מספר סיפור שונה באופן משמעותי. התרשים מראה;

• נפחים רעיוניים במיליוני דולרים של אג"ח נומינליות של משרד האוצר האמריקאי, TIPS, שטרות ו-FRN. רוב הפעילות היא בקשרי וניל.
• יולי 2022 בהחלט לא היה חודש שקט במונחים של סחר בהיקפים!
• עם זאת, הטנורים שהיו בעלי נפחים גדולים יחסית היו 1Y, 2Y ו-5Y, כולם רשמו את הכרכים השני בגודלם בשנה במהלך יולי 2022.
• נפחי 10Y היו ירידה של כ-10% לעומת הממוצע של H1 2022, השני הנמוך ביותר של השנה (אחרי יוני).
• מעניין לציין כי נפחי 30 השנים היו גבוהים יותר מאשר בחודשים ינואר ויוני השנה, אך היו נמוכים בכ-25%+ מתקופת פברואר-מאי.

עתידים

נגזרים נסחרים בבורסה, הלא הם חוזים עתידיים, כולם נוטים להיות נשלטים על ידי CME בתחום השערים. CCPView מציג את הנפחים החודשיים על פני מספר רב של חוזי תעריפים:

מראה;

• נפחים רעיוניים במיליוני דולרים של נגזרים נסחרים בבורסה על פני מוצרי שערים כגון חוזים עתידיים בשוק הכסף (STIR) וחוזים עתידיים על אג"ח.
• הכרכים מונעים בעיקר על ידי יורודולרים - שעוברים יותר ויותר לנפחי SOFR, שזו מגמה נחמדה לראות.
• בהתחשב בעובדה שיוני הוא "חודש גלישה" עבור החוזים המתוארכים ל-IMM, הירידה של ~22% בהיקפי יולי אינה עצומה.
• היקפי יולי היו גדולים יותר מאפריל השנה ודומים מאוד לחודש מאי (בטווח של ~2%) בקרב יורודולרים, SOFR ו-Fed Funds. אין כאן הרבה רגיעה בקיץ!

נגזרות אשראי

בהתייחס לסוגי נכסים אחרים, נגזרות אשראי OTC מסולקות נאלצו להתמודד עם ברירת מחדל רוסית ותיקוני מחירים גדולים כבר בשנת 2022. האם הם צריכים לקחת אוויר?

מראה;

• נפחים רעיוניים במיליוני דולרים של נגזרי אשראי OTC מסולקים.
• אני חושב שהתרשים מדגיש היטב שהנפחים החודשיים היו נמוכים משמעותית ביולי השנה מאשר בכל חודש אחר.
• היקפי חודש מרץ הונעו על ידי פעילות הגלילים שמתרחשת עבור חוזים סטנדרטיים (בתוספת כל התנודתיות בשוק באותה עת!).
• הפעילות ביולי 2022 נמוכה בכ-25% מכל החודשים האחרים ב-2022. ניכרת רגיעה אמיתית בקיץ בשווקים אלה.

FX

השוק שאף פעם לא ישן. האם חלה ירידה בפעילות FX מסולק החודש?

מראה;

• נפחים רעיוניים במיליוני דולרים של נגזרים מט"ח מסולקים.
• נגזרות FX מסולקות מכסות NDFs, FX Futures ו-FX Options, ספוט, פורוורד וכו'.
• הפעילות ביולי הייתה בטווח של 5% מהמחזורים הנסחרים ביוני. יוני היה החודש השני בגודלו השנה.
• אנו בהחלט רואים זינוקים בהיקפים עקב התחלת חוזי IMM FX בחודשים מרץ ויוני.
• עם זאת, מגמות שונות מציגות את עצמן:
  • NDFs ראו את הנפחים הנמוכים ביותר שלהם בשנה ביולי 2022.
  • FX Futures ראה נפחים נאותים ביולי, והביס את כל החודשים הלא-גלגולים ב-2022 מלבד מאי. נראה שהם גם במגמת עלייה - כזו שכדאי לצפות בה.
  • נראה כי גם חברת Cleared Forwards היא קטנה בהשוואה, היא במגמת עלייה.

אינפלציה

לבסוף, רציתי לעקוב אחר הדברים האחרונים שלנו מאמרי אינפלציה כדי להסתכל על כרכים אלה באופן ספציפי:

מראה;

• נפחים רעיוניים במיליוני דולרים של החלפות אינפלציה OTC מסולקות ואג"ח מזומן TIPS בארה"ב.
• אנחנו אוהבים כל יום להיות יום לימודים כאן בבלוג של קלרוס! אני, למשל, בהחלט לא היה לי מושג שגודלו של שוק TIPS בדולר ארה"ב היה די גדול בהשוואה לגדלים המשולבים של שווקי החלפת האינפלציה בדולר ארה"ב, GBP ו-EUR. התרשים שלהלן מפוצל לפי מטבע בכל המוצרים (החלפות וטיפים):

• כפי שאנו יכולים לראות, הנפחים הכוללים במוצרי אינפלציה צמודים לדולר היו בשיא נפחי 2022 הן במרץ והן ביולי 2022.
• נפחים אלה במוצרים צמודים לדולר ארה"ב גדולים בהרבה מאשר רק שווקי החלפת האינפלציה של EUR או GBP.
• אין לי נתונים לגבי הגודל של שווקי אגרות החוב האינפלציוניות הבסיסיות עבור אירו ו-GBP. האם לאחד מהקוראים שלנו יש את הנתונים? זו תהיה השוואה מעניינת בהתחשב בכך ששוקי ההחלפה של EUR ו- GBP אינפלציה הם גדול מדולר ארה"ב בחודש ממוצע.
• בהתחשב בהתמקדות באינפלציה, ההיקפים צפויים להישאר גבוהים לאורך 2022.

CCPView

כל התרשימים והנתונים נלקחו מ-CCPView עבור הבלוג של היום. בדוק את כיסוי הנתונים המעמיק של CCPView ו צור איתנו קשר לאפשרויות הרשמה בכל עת.

לדעת מתי השווקים פעילים או מאופקים יכולה להיות חשובה בעת ביצוע הערכות נזילות וניסיון להעביר כל גודל של סיכון דרך השווקים. אנו מאמינים שהנתונים שלנו יכולים לעזור לך להעריך במדויק את תנאי השוק.

לסיכום

• הפוגה בקיץ ניכרת בשווקים מסוימים בעוד שאחרים רואים פעילות מוגברת.
• הפעילות הכוללת של תעריפי OTC הייתה מאופקת, מחוץ לכמה מטבעות כגון CLP ו-CNY.
• עם זאת, אג"ח מזומן בארה"ב ומסחר באינפלציה היה פעיל מאוד.
• שוקי האשראי נגזרים לוקחים נשימה אחרי חציון קדחתני באמת בשנת 1.
• נגזרים שסולקו ב-FX מציגים מגמות חיוביות בחוזים עתידיים על FX ו-Forwards מסולקים, אך נפחי ה-NDF נסגרו ביולי 2022.