מכיוון שדולרים מיזמים איטיים, תנאי העסקה מתחילים לחזור למשקיעים

בשנה שעברה, בזמן הזה, דולר סיכון זרמו בחופשיות והמייסדים יכלו לנקוב בתנאים ובמחירים שלהם בעסקאות.

היו סיפורים על משקיעים שהעמידו כסף מבלי לפגוש את צוות המייסדים, לא עשו בדיקת נאותות מלאה והסכימו להערכות שווי רחוקות מהיקף כל מציאות - הכל במאמץ לא לפספס את "הדבר הגדול הבא".

ברור שהזמנים השתנו.

המימון ממשיך מגמה כלפי מטה והערכות השווי הפרטיות ממשיכות לספוג מכות מכיוון שהאינפלציה, הריבית, הבעיות הגיאופוליטיות וצרות השוק הציבורי גרמו לנסיגה בשוק.

הם גם גרמו לשינוי פרדיגמה בשוק חזרה למשקיעים, כאשר תנאי העסקה הפכו ידידותיים יותר למי שמשקיע את הכסף.

"הכל משתנה - הערכות שווי, העדפות נזילות, הכל", אמר נדב צפריר, מייסד שותף ושותף מנהל ב-Israel Based Team8. החברה יוצרת ומשקיעה בחברות המתמחות בטכנולוגיות ארגוניות, בריאותטק ופינטק.

"זה בלתי נמנע" בשוק הזה, הוא הוסיף.

Ch-ch-שינויים בנוף ה-VC

כמו כל שוק, גם שוק המיזמים הוא מחזורי. כרגע זה אומר שהוא חוזר למשקיעים בצורה של הערכות שווי נמוכות יותר, העדפות נזילות וקצב טבעי יותר של ביצוע עסקות בהשוואה לתקופות הגבוהות של השנים האחרונות.

"הערכות חוזרות לשגרה", אמר שי מישל, שותף מנהל ב- מרלין ונצ'רס. "אנחנו רואים בזה חזרה ל-2019 או 2020 לפני שהערכות השווי המריאו. יזמים לא יכולים להיות במחשבה של 21'".

חלק מהנורמליזציה הזו משמעה עלייה בדברים כמו העדפות פירוק, זכויות פדיון, ראצ'ים ומימון מנותק.

"בהחלט חלה עלייה בהוראות המגן כמו העדפות פירוק", אמר יאש פאטל, שותף כללי ב- טלסטרה ונצ'רס.

העדפות פירוק משופרות מבטיחות למשקיע בדרך כלל פי 2 או יותר את ההשקעה המקורית שלו בתמורה ויכולות לחתוך את מניות המייסדים.

באופן דומה, דברים כמו ראצ'טים - הוראה נגד דילול בשימוש על ידי משקיעים מוקדמים כדי להגן על המניות שלהם - וזכויות פדיון, המאפשרות למשקיעים לחסל את חלקם בכל עת לבחירתם, גם מגינות על המשקיעים לפעמים בסכנת המייסדים.

"אנחנו רואים את הדברים האלה חוזרים לשוק", אמר אלברטו יפז, מייסד שותף ומנהל ב- Forgepoint Capital.

מנוף נוסף שחלק מהמשקיעים הקיימים מושכים הוא הקמת סבבי תשלום לפי משחק. אלה בעצם דורשים מהמשקיעים הקיימים לעשות זאת להשקיע על בסיס יחסי בסבבים נוכחיים או עתידיים, או לאבד חלק מהזכויות המועדפות שלהם.

פאטל אמר שהוא שמע שסבבים כאלה עושים קאמבק אחרי שהיה בנפטלין במשך שנים בגלל השוק הקציף.

עבור משקיעים מוקדמים בסטארט-אפים - שגם משקיעים אז בסבבים הבאים של חברות פורטפוליו - סבבי תשלום לפי משחק הם רק הגיוניים כרגע, אמר יפז.

"הייתי דורש את זה כמשקיע", אמר.

הבעיה עם סיבוב למטה

לפעמים מתווספות הוראות תשלום למשחק ל"סיבוב למטה" הנורא כדי לוודא שמשקיעים קודמים יגיעו בזמן של צורך בסטארט-אפ.

עם זאת, בעוד שסיבובים שטוחים אינם בלתי מוכרים כעת, סבבי מטה היו מעט נדירים יותר, על פי VCs.

"לא ראיתי יותר מדי סיבובים למטה," אמר פאטל. "אולי ברבעון השלישי או הרביעי תוכל לראות יותר."

אמנם לא ראינו הרבה סבבי ירידה, אבל רוב המשקיעים גם מזהירים מפני העלאה כזו.

"הם אות שאתה לא מקיים את מה שהובטח למשקיעים שלך", יפז סיאד,

צפריר אמר שהעצה הטובה ביותר שלו לסטארטאפים היא להימנע מסיבובי ירידה אם זה אפשרי. סבב כזה יכול להוסיף רעילות ללוח תוך פגיעה בעובדים עם דילול להון העצמי שלהם בסטארט-אפ.

"מנכ"לים צריכים לשקול לקחת סיבוב שטוח או שטר הניתן להמרה", אמר.

יפז אמר שהוא השתמש בהמרה במהלך המשבר הפיננסי העולמי של 2008 כשהיה מייסד. הם הולכים וגדלים בפופולריות כרגע עם ירידה בהערכות השווי.

השטר עובד כמו הלוואה לזמן קצר לסטארט-אפ, אך מוחזר למשקיע בשלב מאוחר יותר בהון העצמי, בדרך כלל בהנחה של 15% עד 20%, ויכול לכלול ריבית בין כ-6% ל-8%, הוא אמר.

"הם פשוט הגיוניים עכשיו", אמר.

"היסטריה בשוק"

התנאים הידידותיים למשקיעים שמתגנבים חזרה לשוק עשויים לעזור למשקיעים חדשים בסטארט-אפ. עם זאת, חברות הון סיכון רבים גם מוכנים לחלוק כמה מאותן עצות שהם אומרים לחברות הפורטפוליו שלהן כשזה מגיע לא להיכנס לפינה לעסקה גרועה.

"יש היסטריה בשוק כרגע", אמר מישל. "אבל אם רק גיוסת 50 מיליון דולר בשנה שעברה, אתה צריך לדאוג לצאת שוב השנה ולגייס סבב של 20 מיליון דולר, נכון?"

במקום זאת, אמר מישל, סטארטאפים צריכים להסתכל על המספרים שלהם ולקבל החלטות עסקיות טובות. אל תתלהב מההעלאה הבאה, הוא אמר.

Yepz מוסיף שזה הזמן שבאמת יבדוק איזה סוג של סינדיקט השקעות בנה מייסד מאחורי החברה שלו.

"משקיעים טובים מבינים שזהו מרתון, לא ספרינט", אמר. "זכור, הערכת שווי היא רק תחנת ביניים. הם משתנים כל הזמן עם השוק".

זה יכול להיות גם זמן טוב למייסדים לקחת צעד אחורה, לנשום ולהניח את גיוס התרומות על האש.

"אני לא חושב שכרגע זה הזמן המתאים לקבל החלטות גדולות לגבי החברה שלך," אמר מישל.

איור: דום גוזמן

• Coinsmart. בורסת הביטקוין והקריפטו הטובה באירופה.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. ידע מוגבר. גישה חופשית.
• CryptoHawk. רדאר אלטקוין. ניסיון חינם.
• מקור: https://news.crunchbase.com/venture/vc-deal-terms-startups-investors/