להלן קטע מתוך מהדורה עדכנית של Bitcoin Magazine Pro, מגזין הביטקוין ניוזלטר premium markets. כדי להיות בין הראשונים שקיבלו את התובנות הללו וניתוח שוק ביטקוין נוסף על השרשרת ישירות לתיבת הדואר הנכנס שלך, הירשם עכשיו.
ספקולציות ותשואות
המחזור הזה נטען מאוד על ידי ספקולציות ותשואה, מה שהוביל את כל הדרך חזרה להזדמנות הארביטראז' הראשונית של Grayscale Bitcoin Trust. ההזדמנות הזו בשוק תמרצה קרנות גידור וחנויות מסחר מכל רחבי העולם למנף כדי ללכוד את פער הפרמיה. זה היה זמן בשל להרוויח כסף, במיוחד בתחילת 2021 לפני שהמסחר קרס ועבר להנחה המשמעותית שאנו רואים היום.
אותו סיפור היה קיים בשוק החוזים העתידיים התמידי בו ראינו שיעורי גיוס ממוצעים שנתיים ל-7 ימים מגיעים עד ל-120% בשיא. זוהי התשואה השנתית המשתמעת שפוזיציות לונג שילמו בשוק לפוזיציות שורט. היו שפע של הזדמנויות בשווקי ה-GBTC והחוזים העתידיים בלבד לתשואה ותשואות מהירות - מבלי להזכיר אפילו את דלי ה-DeFi, אסימונים, פרויקטים כושלים ותכניות פונזי שהניבו הזדמנויות תשואה גבוהות עוד יותר ב-2020 ו-2021.
יש לולאת משוב מתמשכת ומרושעת שבה מחירים גבוהים יותר מניעים יותר ספקולציות ומינוף, אשר בתורם מניעים תשואות גבוהות יותר. עכשיו, אנחנו מתמודדים עם המחזור הזה הפוך. מחירים נמוכים יותר מחסלים יותר ספקולציות ומינוף תוך שטיפת הזדמנויות "תשואה". כתוצאה מכך, התשואות בכל מקום קרסו.
"הערך הכולל נעול" במערכת האקולוגית של Ethereum DeFi עלה על למעלה מ-100 מיליארד דולר בשנת 2021 במהלך המאניה הספקולטיבית, וכיום הוא 23.9 מיליארד דולר בלבד. המאניה המונעת על ידי מינוף במערכת האקולוגית של הקריפטו הניעה את צמיחתם של מוצרי "תשואה" שמציע השוק, שרובם כולם קרסו כעת, לאחר שהגאות הפיגורטיבית התארכה.
הערך הכולל הנעול במערכת האקולוגית של Ethereum DeFi נעלם ברובו
הדינמיקה הזו הביאה את עלייתם של מוצרים המניבים תשואות של ביטקוין ומטבעות קריפטוגרפיים, מצלזיוס ועד BlockFi ועד FTX ועוד רבים. קרנות וסוחרים תופסים פריסה עסיסית תוך שהם מחזירים חלק מהרווחים הללו למשתמשים הקמעונאיים שמחזיקים את המטבעות שלהם בבורסות כדי לקבל כמות קטנה של ריבית ותשואה. משתמשים קמעונאיים יודעים מעט מהיכן מגיעה התשואה או על הסיכונים הכרוכים בכך. כעת, נראה שכל ההזדמנויות לטווח קצר בשוק התאדו.
לאחר שכל העסקאות הספקולטיביות והתשואה נעלמו, איך חברות עדיין יכולות להציע שיעורים כה גבוהים, שהם הרבה מעל התעריפים המסורתיים "נטולי סיכון" בשוק? מאיפה התשואה? לא לייחד או להרוס חברות ספציפיות, אלא לקחת את Nexo לדוגמא. התעריפים עבור USDC ו- USDT עדיין עומדים על 10% לעומת 1% בפלטפורמות DeFi אחרות. אותו דבר לגבי שיעורי הביטקוין והאתריום, 5% ו-6% בהתאמה, בעוד ששיעורים אחרים ברובם אינם קיימים במקומות אחרים.
שיעורי ההלוואה הגבוהים הללו מובטחים בביטקוין ובאתר המציעים 50% LTV (יחס הלוואה לערך), בעוד שמספר אסימונים ספקולטיביים אחרים יכולים לשמש כבטוחה גם ב-LTV נמוך בהרבה. Nexo שיתף שרשור מפורט על הפעילות העסקית והמודל שלהם. כפי שגילינו פעם אחר פעם, לעולם לא נוכל לדעת בוודאות באילו מוסדות לסמוך או לא לסמוך, בעוד ביטול המינוף בתעשייה נמשך. עם זאת, השאלות העיקריות שיש לשאול הן:
- האם ביקוש להלוואות של 13.9% יהווה מודל עסקי בר קיימא לשוק הדובי הזה? האם התעריפים לא יצטרכו לרדת עוד יותר?
- ללא קשר לנוהלי ניהול הסיכונים של Nexo, האם יש כיום סיכונים מוגברים של צד נגדי להחזקת יתרות לקוחות במספר רב של בורסות ופרוטוקולי DeFi?
תעריפים בפלטפורמות הלוואות שונות של DeFi
שיעורים נוכחיים על ההצעות מניבות התשואות של Nexo
סטטיסטיקה לאחזקות החברה של Nexo
הנה מה שאנחנו יודעים:
דחף האשראי הקריפטו-מקורי - מדד שאינו ניתן לכימות מושלם אך ניתן לצפייה בצורה לא מושלמת באמצעות מגוון מערכי נתונים ומדדי שוק - צלל משיא האופוריה שלו ב-2021 וכעת נראה שלילי ביותר. זה אומר שכל נותר מוצר שמציע לך "תשואה" מקורית קריפטו צפוי להיות תחת לחץ קיצוני, שכן אסטרטגיות הארביטראז' שהניעו את הפיצוץ במוצרי התשואה לאורך מחזור שוק השוורים נעלמו כולן.
מה שנשאר, ומה שיצוץ ממעמקי שוק הדובים הזה יהיו הנכסים/פרויקטים שנבנו על היסודות החזקים ביותר. בעינינו, יש ביטקוין, ויש את כל השאר.
על הקוראים להעריך את סיכון הצד הנגדי בכל הצורות, ולהתרחק מכל אחד ממוצרי התשואה הנותרים הקיימים בשוק.
מאמרים רלוונטיים בעבר:
