בורסות מבוזרות יסחרו בסופו של דבר הכל: דוח IOSG

דו"ח זה נכתב על ידי מיזמי IOSG ופורסם בלעדית ב- The Defiant

בשלב מוקדם, רבים האמינו ל-DEX לא יהיה סיכוי מול ענקיות CEX במונחים של מסחר במטבעות קריפטוגרפיים. איך אפשר פשוט מוצר קבוע AMM  להחליף דברים כמו Binance ו-Coinbase. יתר על כן, DEX כל כך יקר לשימוש. נידון לכישלון, נכון?

לא בסדר. מהר קדימה שנתיים, DEXs הם עדיין לא יעיל יחסית ל-CEXs והמסחר עדיין יקר. למרות זאת, מעטים מפקפקים בערך של מודל ה-AMM וה-DEX שווי שוק משולב שווה עשרות מיליארדי דולרים כאשר Uniswap לבדה מוערכת ב-15 מיליארד דולר.

מוסר ההשכל של הסיפור: רבים לא הצליחו לראות כיצד DEXs יכולים להתעלות על CEXs.

האופי חסר ההרשאה יוביל ליצירת שווקי נגזרים ייחודיים. יתר על כן, זה יאפשר ל-DeFi DEXs להתרחב מעבר לקריפטו. 

ובכל זאת, גם עכשיו אנחנו ממשיכים לראות את אותו דפוס של ספק. הפעם זה הכל על חילופי נגזרים. האם DEXs יכולים להתחרות בענקים כמו FTX? ל-FTX, אחרי הכל, יש חווית משתמש מדהימה, חיסול יעיל וחזק, ומנועי שוליים צולבים, הוא זמין 24/7, מספק גישה הוגנת ולא בלעדית ל שירותינו (עם השלמת תהליך KYC) בעלות נמוכה במיוחד עבור המשתמשים.

אכן, בורסות ריכוזיות כמו FTX ככל הנראה יישארו מקומות הנגזרים היעילים ביותר בטווח הבינוני. אבל האם זה אומר ש-DEXs יצטרכו להיות יעילים כמו FTX כדי לקבל אחיזה משמעותית? הפעם עלינו להימנע מהנחת אותן הנחות שגויות או לזלזל ביתרונות של חילופי חוזים חכמים. 

מה הם אותם יתרונות?

התנגדות לביזור וצנזורה - השלכות רחבות יותר

בנוסף לאבטחה, הביזור מספק גם שקיפות, קבלת החלטות מושכלת וצמיחה בהנהגת הקהילה, תוך מניעת סמכות ריכוזית לנצל לרעה את כוחה, וחשוב מכך, צנזור התנגדות. 

כתוצאה מכך, DEXs פותחים הזדמנויות מעבר לשווקי מטבעות הקריפטו, מה שהופך את Total Addressable Market (TAM) של נגזרות DeFi גדול בהרבה מה-CEX TAM. אלמנט זה נדון ביתר פירוט בסעיף הזדמנויות שוק להלן.

החשיבות של ביזור הייתה ברורה כאשר Uniswap רשימה שחורה חלק מנכסי הנגזרים מהקצה הקדמי שלהם עקב חששות רגולטוריים. 

טבע חסר רשות 

כדי שה-DEXs יפתחו במלואו את הפוטנציאל שלהם, ייתכן שיהיה צורך לעקוב אחר ההובלה של פרוטוקול DeFi אחר - נזילות, שיישמה ביזור עד לפרטים הקטנים ביותר, אפילו הקימה את מבנה התמריצים כדי לתמוך ביצירת קצוות חזית מבוזרים.

DEXs נגזרים צריכים להיות חסרי רשות: כל אחד יכול להשיק שווקי נגזרים חדשים באמצעות המסגרת הזמינה, וכל אחד יכול לגשת למוצרים ללא קשר לגיאוגרפיה, דמוגרפיה או רקע.

אם הקהילה דורשת מוצרי נגזרים למטרה מסוימת, DEXs צריכים לספק באותה הדרך שבה Uniswap מאפשרת לכל אחד להתחיל את השוק עבור אסימוני ERC20 שרירותיים ומעבר לכך. 

האופי חסר ההרשאה יוביל ליצירת שווקי נגזרים ייחודיים. יתר על כן, זה יאפשר ל-DeFi DEXs להתרחב מעבר לקריפטו. 

DEX חסר רשות לחלוטין יכול להקל על המסחר בכל נייר ערך או סחורה, לא רק קריפטו. 

יכולת חיבור - התאמה לפאזל DeFi

למרות שזה דבר נפוץ בדיונים על DeFi, יכולת ההרכבה באמת פותחת הזדמנויות שאי אפשר אחרת מחוץ ל-DeFi. יכולת חיבור ב-DeFi פירושה שכל פרוטוקול יכול לשמש כחלק תשתית ביישומים אחרים ברשת. יתר על כן, זה מייצג את הזרימה הכמעט חסרת חיכוך של נכסים דיגיטליים על השרשרת. 

מיקומים בפרוטוקולים של DeFi הם סמליים ולכן ניתן להשתמש בכמות מסוימת של הון בו-זמנית במספר מקרים, מה שהופך את רשת DeFi ליעילה הרבה יותר בהון מאשר השתתפות במערכת מרכזית מבודדת. 

לדוגמה, אתה יכול להפקיד ETH ל-Maker, Mint DAI, להחליף 50% מ-DAI ל-ETH, להשתמש ב-DAI ו-ETH כדי לספק נזילות ל-Uniswap, לקבל אסימוני LP מ-Uniswap ולהשתמש בהם כדי להגדיל בטחונות ב-Maker, להטביע יותר DAI, ו ליצור עמדת LP ממונפת ב-Uniswap. נשמע מסובך? אפשר היה לעשות עם זה לחיצה אחת. 

כמו כן, נגזרות DeFi ייהנו משילוב עם פרוטוקולים אחרים. בסופו של דבר, תוכל להשתמש באסימוני LP מ-AMM, פרוטוקולי הלוואות, אגרגטורים של תשואות וכו' כמרווח לסחר בנגזרים. 

בנוסף, היתוך של NFTs & DeFi פותחת מגוון של אפשרויות שעשויות בסופו של דבר לאפשר שימוש באסימוני NFT חלקיים כמרווח על DEXs של נגזרים. לעומת זאת, עמדות על DEXs יכולות להיות מיוצגות באמצעות NFTs ולמצוא מקרי שימוש בלגו אחרים של DeFi כסף. 

יתרה מזאת, DEXs נגזרים עדיין לא יצרו שווקים להשערות לגבי המחיר של נגזרים פופולריים. 

שילובים של אבני בניין בשרשרת מוגבלים רק על ידי היצירתיות של המשתמשים. 

יכולת חיבור - שוליים צולבים פרוטוקולים  

לאחרונה, קייל סמני מוצע שהמנצח במירוץ הנגזרים של DEX יהיה הפרוטוקול הראשון שיתמוך בשוליים צולבים. זה מבוסס על הנחת היסוד לפיה רווח צולב מעולה היה הסיבה העיקרית לכך ש-FTX הפכה לאולם הנגזרים מספר 1. 

עם זאת, ב-DeFi, השוליים הצולבים יכולים להיות רק עוד לגו כסף ולאו דווקא ההתמקדות העיקרית ב-DEXs בודדים. כלומר, DeFi פותחת אפשרות ליישם שוליים צולבים על פני פרוטוקולים. 

שכבת צבירה מלבד מרווח צולב פרוטוקולים יכולה גם למלא תפקיד רחב יותר בכך שהיא עוזרת למשתמשים לבצע אופטימיזציה להחלקת מחירים, תשלומי תעריפי מימון וכו'. היא יכולה לתמוך בעומק שוק חסר תקדים ולהעצים DeFi DEXs להתחרות מול CEXs. יתר על כן, זה אמור לפתור פערי מחירים בין מקומות שונים ברשת ובסופו של דבר להניע את רוב הכמויות לשוק עם הנזילות הטובה ביותר. 

העלאת DeFi - חיזוק ההשפעה של נגזרים על פרוטוקולים אחרים 

שוק הנגזרים דורש מטבעו מידע חיצוני. אורקולים חזקים הם חיוניים כדי שהכיוון הזה יגדל. ספקי שירותי אורקל יהיו בעמדה מצוינת לייצר רווחים מהצמיחה של נגזרים של DeFi.

יתרה מכך, נגזרות DeFi פותחות אפשרויות למגוון המוצרים החדש שלא היה אפשרי בעבר. 

לדוגמה, למה שואפת למנף DEXs נגזרים כדי ליצור מטבע יציב סינתטי מבוזר המוצמד לדולר ארה"ב. זה משפר פתרונות אחרים על ידי הורדת יחס הביטחונות ל-100%.

הצמיחה של נגזרים על השרשרת פותחת הזדמנות לאינטגרציה עם פרוטוקולי צבירת תשואות שיכולים לתקן פערי שיעורי מימון ולייצר מקור חלופי להכנסה. נגזרים ברשת יכולים לשפר את הביצועים של ספקי נזילות בפלטפורמות AMM. נכון לעכשיו, ל-LP יש פתרונות בשרשרת מוגבלים להגנה מפני סיכון IL. 

אחרון מחקר מצביע על כך שספקי נזילות ב-Uniswap v3 סובלים מהפסדים גדולים יותר מאשר ב-v2. כדי ש-v3 יישאר רעיון בר-קיימא, זה ידרוש מקצועיות של מתן הנזילות ויישום של טכניקות ניהול סיכונים חזקות יותר, כולל נגזרים כגידור.

לבסוף, בתוך נגזרים, יש סינרגיות גדולות בין נצחיות לאופציות. זה נכון במיוחד עבור AMMs אפשרויות שבהן ספקי נזילות לעתים קרובות צריכים לקבל חשיפה כיוונית בלתי מוגבלת. עם הצמיחה של נצחיות בשרשרת, עלינו לצפות לאפשרויות AMM לשלב נצחיות בעיצוב המספקות תכונות גידור אוטומטי ומפחיתות את הסיכונים הכרוכים באספקת נזילות למאגרים. 

לא כולם מנצחים

בעוד שנגזרות ברשת פותחות מגוון חדש לגמרי של מקרי שימוש שיכולים לשפר את הביצועים הכלליים ואת יעילות ההון של התעשייה, לא כל הענפים ירוויחו. 

כלומר, מסחר במינוף כבר מתרחש בשרשרת, שם הביקוש הזה מתועל בדרך כלל באמצעות פרוטוקולי הלוואות כגון Compound או AAVE. 

 אפשר להשתמש בעד 20 בטחונות שונים על פרוטוקולים אלה כדי לשאול אסימונים שניתן למכור בתמורה לאלטקוינים. בעיקרו של דבר, פלטפורמות אלו מקלות על קיצור של אסימונים שאולים, כמו גם על הפוטנציאל למנף את הביטחונות שהופקדו.

הופעתן של פלטפורמות הלוואות המתמקדות בתמיכה בקבוצה מגוונת יותר של בטחונות, (למשל אוילר, קאשי), מעידה עוד על החשיבות של אפשרויות בחירה מגוונות, כלומר תמיכה בשווקים שאחרת לא היו אפשריים ב-CEXes.

באופן דומה, פלטפורמות stablecoin כגון Liquity או MakerDAO מאפשרות מינוף על הביטחונות. בשל דרישת ההון הנמוכה, אתה יכול ליצור עמדת מינוף פי 11 ב-ETH באמצעות פרוטוקול Liquity.  

עם זאת, הפונקציות הללו יוחלפו בפרוטוקולי מסחר ממונפים. טהתשואה עשויה לעבור מטמורפוזה משיעורי הריבית על מאגרי ההלוואות לשיעור המימון בבורסות התמיד, שבהן הדברים נשארים זהים ביסודו, כלומר מחפשי המינוף משלמים לצד ההיצע.. 

כתוצאה מכך, פרוטוקולי ההלוואות עלולים, במידה מסוימת, להפוך לנזק נלווה להצלחה של נגזרים בשרשרת. 

הזדמנות שוק

בהסתכלות על 10 הנגזרים ובורסות הספוט המובילות, נפחי הנגזרים כבר עלו על שוק הספוט והמגמה האחרונה ממחישה את הפער ההולך וגדל בין השניים. במחצית הראשונה של 2021, 10 ה-CEXs הנגזרות המובילות הניבו כ-$27T בנפח, בעוד ש-10 בורסות הספוט המובילות היוו כ-$12T.

עם זאת, למרות ההיקפים הגדולים יותר איננו יכולים לטעון שנגזרים מייצגים את ההזדמנות הגדולה יותר בשוק. בשל החשיפה הוירטואלית והמסחר הממונף, לבורסות הנגזרים יש כוח תמחור נמוך יותר מאשר לבורסות נקודתיות.

לדוגמה, בורסות מסחר נקודתיות כגון Coinbase, Binance, Huobi או Kraken גובות עמלות בטווח של 0.1% עד 0.5%. מצד שני, עמלות המסחר בחוזים עתידיים יורדות עד ל-0.04%. לכן, מנקודת המבט של החליפין, נפח של $1 בשווקי נגזרים אינו שווה כנפח $1 בשוקי הספוט.

הקבלה דומה חלה על DEXs. לדוגמה, מחזיקים ב-SushiSwap יכולים לקבל 0.05% מהנפח הכולל בצורת דיבידנדים, בעוד שבעלי MCDEX DAO ו-PERP ירוויחו בערך 0.015% מהנפח הכולל שנוצר ב-Mai v3 וב-Perpetual Protocol, בהתאמה.

עם זאת, גם לאחר היוון היקפים, אנו מצפים שהחוזים העתידיים בטווח הבינוני עד הארוך יהפכו לגדולים פי כמה מאשר במקום. בטווח הבינוני, מיסוד הענף יביא יותר היקפים לשוק הנגזרים. 

בטווח הארוך, לנפחי הנגזרים המבוזרים יש פוטנציאל לעלות על שוק הקריפטו בשל אי-הצנזורה והאופי חסר ההרשאה שלהם,. 

במילים פשוטות, היעד הסופי של נגזרים DEXs אינו FTX אלא CME Group. משמעות הדבר היא שבסופו של דבר, DEXs יוכלו להקל על כל דבר, החל מנגזרות בורסה, שווקים חקלאיים, למשל. חיטה, נגזרות בקר חי, נגזרות אנרגיה למשל. נפט גולמי, למתכות, למשל. זהב, נחושת. 

במילים אחרות, בורסות מבוזרות יכולות לשרת את הביקוש לגידור ברחבי העולם.

הפוך נוזלי לא נוזלי

יתרה מכך, DeFi יכולה להביא נזילות למגזרים שונים, בין אם זה מסחר במוצרי tradFi 24/7 במקום שני עד שישי או אסימון של נדל"ן נזיל מאוד.

נוף נגזרים נוכחי של DEX

אפשרויות

רוב הפרוטוקולים הם בניית אפשרויות קריפטו, כאשר Opyn, Pods, Hegic, Siren, Primitive וכו' יוצרים אופציות וניל על השרשרת, Thales ו-Divergence מנפיקות אופציות בינאריות, Ribbon ו-UMA משלבים תמורה לאופציות למבנה מוצרים פיננסיים, Volmex משתמשת נתוני אופציות להפקת תנודתיות מרומזת עבור נכסי קריפטו ו-Shield ו-Dri הנפקות אופציות תמידיות. 

פרוטוקולי אופציה; סיווג לפי מנגנון מסחר 

נגזרות ריבית

פרוטוקולי החלפת ריבית יוצרים נגזרים מבוססי IR המאפשרים למשתמשים להמר על הכיוון של תשואות DeFi או להתגונן מפני התנודתיות שלה. הכיוון הזה מוקדם יחסית אפילו בתחום ה-Nascent DeFi, ובכל זאת מלא בכמה שחקנים חוקיים, שם Swivel מסתמך על מנגנון ספר ההזמנות כדי להקל על החלפת הריבית, Pendle ו-Element מנצלים את עיצובי ה-AMM הייחודיים והמיוחדים שלהם בעוד ש-Sense משתמשת ב-Uniswap v3 כשכבת ביצוע. 

נגזרות ריבית ב-DeFi

החלפות תמידיות

לבסוף, השוק הגדול ביותר בתוך אנכית הנגזרים - החלפות נצחיות / חילופי עתידיים. לפי tokeninsight.com, בשנת 2020 נפח המסחר בחוזים עתידיים על מטבעות קריפטוגרפיים ומסחר באופציות הגיע ל-12 טריליון ו-77.2 מיליארד דולר בהתאמה, מה שהופך את החוזים העתידיים לגדולים ביותר מפי 150 משוק האופציות בקריפטו.

החלפות תמידיות, אם כי במקור הוצע בשנות ה-90, הם חידוש קריפטו-מקורי מאז שהם מצאו את היישום הראשון רק ב-2016 כאשר BitMex השיקה אותם בבורסה שלה. 

לאחר מכן, Perpetuals הפך למוצר הפיננסי החם ביותר בקריפטו והוא הניע את הנפחים בבורסות הריכוזיות הגדולות ביותר. 

בהתחשב בהזדמנות הברורה בשוק, DeFi perpetuals משכו צוותים רבים לבנות פתרונות חדשניים בכיוון זה, ביניהם אנו משווים מספר עיצובים מעניינים. 

כפי שאנו רואים בטבלה למעלה, רק Perpetual Protocol v1 ו-dYdX פועלים ברשת, בעוד Perpetual Protocol v2, MCDEX Mai v3 ו-Futureswap v3 ממתינים להשקת Arbitrum ו-SynFutures בוחנת את v1 שלהם. 

עד כריית האסימונים של dYdX לאחרונה, Perpetual Protocol היה בעקביות מספר 1 במונחים של יצירת נפח. 

כפי שמודגם להלן, משתמש ממוצע ביום רגיל ייצור נפח של יותר מ-250 אלף דולר, ויגיע לשיאים הקרובים ל-3 מיליון דולר. 

השיא היומי מוחזק על ידי 0x1a48776f436bcdaa16845a378666cf4ba131eb0f שיצר נפח של יותר מ-100 מיליון דולר על פני 12 עסקאות ב-24 במאי 2021! 

מדד משתמש ממוצע כה גדול מראה את השליטה הפוטנציאלית של מסחר אוטומטי בפלטפורמה. כדי להמשיך ולחקור השערה זו, אנו יכולים לסווג את הנפח לפי תדירות המסחר, בהנחה ש אם הכתובת נסחרת יותר מ-100 פעמים ביום זה כנראה בוט.  

אנו מסווגים את כל הסוחרים בשלוש קטגוריות:

• פחות מ-10 עסקאות ביום - סוחרים בתדירות נמוכה. באופן כללי, זהו נפח המסחר הרצוי ביותר, מה שנקרא זרימה אקראית הנשלטת על ידי סוחרים קמעונאיים 
• בין 10 ל-100 עסקאות ביום - סוחרים בתדירות בינונית. זוהי קטגוריה רחבה יותר, בקצה התחתון היא כנראה מייצגת נפח אקראי יותר, בעוד שהחלק העליון עשוי לייצג ארביטראגים
• יותר מ-100 עסקאות ביום

כפי שמוצג להלן, סוחרים בתדירות גבוהה מייצרים כ-80-90% מנפח הפרוטוקול הכולל! 

מקור: IOSG Ventures; https://duneanalytics.com/momir/Perpetual-Protocol

מהו התנאי המקדים לכך שהמסחר בבוטים יתרחש ב-Perpetual? מהם התמריצים והפשרות?

הפעילות הרבה של הבוטים לא הייתה אפשרית אם Perpetual לא הייתה ממזערת את השימוש באורקל. 

vAMM משתמשת באורקל רק פעם בשעה, מה שמאפשר לבוטים לתקן פערי מחירים בין Perpetual למקומות אחרים. לאחרונה, פרוטוקול תמידי פרסם מאמר וקוד שיעזור למשתמשים להפעיל בוטים משלהם בפלטפורמה. 

בתחילה, היו רק כמה סוחרים שיצרו את רוב הנפח ב-Perpetual. 

0x1a48776f436bcdaa16845a378666cf4ba131eb0f מבטיח שמחירי vAMM מדויקים מאז יום 1. 10 הימים הראשונים מאז ההשקה התמידית, כתובת זו יצרה ללא הרף כ-90% מנפח המסחר. 

עם זאת, מסחר הוא משחק סכום אפס, אז מה היה התמריץ לכתובת זו אם אין עם מי לסחור? סביר להניח שזו רק כתובת פנימית שמטרתה לעזור לאתחל כרכים תמידיים ולהוכיח את קונספט vAMM. 

עם זאת, לאחרונה לנפחי הפרוטוקול יש הרבה פחות תלות ב-0x1a48776f436bcdaa16845a378666cf4ba131eb0f כאשר באופן כללי התרומה אינה עולה על 15% מהנפח הכולל. 

מספר הבוטים גדל באופן משמעותי, במיוחד לאחר אינטגרציה עם Hummingbot ב צעדה, וכרגע, יש באופן קבוע יותר מ-50 בוטים שמתחרים על בסיס יומי. 

צמצום השימוש באורקל ומסחר בבוטים גדולים מעמיד את Perpetual בתור המתמודד מספר 1 בנגזרות ה-DEX. עם זאת, החשש הוא שהם לא הצליחו למשוך בסיס משתמשים גדול יותר. 

מאחר שאף אחת מנגזרות ה-DEX לא הצליחה למשוך מספר משמעותי של משתמשים, המירוץ עדיין פתוח למדי. 

Perpetual מתקדמת מהתכנון הראשוני ומכינה השקת v2 ב-Arbitrum, תוך שימוש ב-Uniswap v3 כשכבת הביצוע. השדרוג הגדול ביותר ביחס ל-v1 הוא האופי חסר ההרשאה של מנוע ה-DEX, cross margin, כמו גם היתרונות של היותו חלק מהאקולוגית של Uniswap v3, שביניהם יעילות הון ואפשרות גישה לבסיס קמעונאי גדול יותר עשויות להיות החשובות ביותר. יחידות. 

הסיבות לכך שנגזרות DeFi עדיין לא המריאו

בעוד ששווקי הספוט פורחים, מונעים על ידי Uniswap ופתרונות AMM אחרים, פרוטוקולי DEX עדיין לא מצאו דרך "לפתוח" את שוק הנגזרים.

פרוטוקולי DeFi תואמים ל-40% מדי יום מקום נפח המסחר של ה-CEXs הגדולים ביותר. זה סכום לא מבוטל, במיוחד בהתחשב בכך שרק לפני שנה DeFi היה חלק זניח מהתעשייה.

מאידך, היקף שווקי הנגזרים המבוזרים הוא זעום בהשוואה לעמיתים ריכוזיים, ומייצרים רק כ-0.2% מהיקפי הנגזרים הריכוזיים.

DEXs נגזרים נמצאים עדיין בשלבים עובריים, כאשר רוב הפרוטוקולים נמצאים כעת בפיתוח, או שהושקו ממש לאחרונה כמו גרסת Starkware של dYdX.

הסיבה העיקרית להתקדמות איטית היא פשוט שמסחר בנגזרים מורכב יותר מהחלפת אסימונים טהורה, הדורש ניהול סיכונים מתוחכם, מסחר במרווחים, מנועי חיסול, הזנות מחירים אמינות וכו'.

לדוגמה, למרות שהושק ב-2017, Synthetix תתחיל השנה בבורסה עתידית עם השקת שכבה 2 של Optimism.

את האתגרים של בניית פלטפורמת מסחר ממונפת מתמצים בצורה הטובה ביותר במאמר האחרון שנכתב על ידי מייסד Synthetix -  סינתטיקס קדמי: היסטוריה.

מבין 50 ההצעות הראשונות לשיפור סינתטיקס, 25% התייחסו לבעיה הקדמית.

בשלב מסוים בשנת 2019, החזית הקדמית הייתה יכולה למחוק את Synthetix מתחום ה-DeFi המתהווה, מכיוון שאחד הבוטים יכול היה לנצל את הכישלון של הזנת המחיר כדי לחלץ 11B sETH! למרבה המזל, צוות סינתטיק היה זריז מספיק כדי להקפיא את החוזים לפני שיהיה מאוחר מדי.

ביתר פירוט, מובילים צופים ב-mmpool כדי לזהות עדכוני אורקל בבלוק הבא, ולאחר מכן הם מגישים עסקה עם עלות גז גבוהה יותר כדי לנצל את המידע החדש.

בהתחשב בכך שנגזרים מרמזים על מסחר ממונף ושפרוטוקולי נגזרים רבים מסתמכים במידה רבה על אורקל, אי אפשר היה לנהל את הסיכונים בסביבה הנוכחית.

ימים טובים יותר לפנינו?

הפתרון הפוטנציאלי הוא תכנון פרויקטים שממזערים את השימוש באורקל ומתאימים למגבלה הטכנית הנוכחית, או המתנה לשיפור התשתית.

רוב הפרוטוקולים בוחרים בקורס האחרון. כתוצאה מכך, יש לנו dYdX על Starkware, Synthetix בהשקה על אופטימיזם, MCDEX מחכה להשקת Arbitrum, Perpetual Protocol מריץ v1 ב-xDAI תוך כדי הכנת v2 עבור Arbitrum, כמו גם פרויקטים רבים שיושקו על בלוקצ'יין עם חביון נמוך כמו Solana.

סיכונים עיקריים 

בהתחשב בכך שרוב פרוטוקולי הנגזרים משתמשים במנגנוני מאגר נזילות ובהנחה של צד נגדי לכל העסקאות, חיוני להגביל את סוג הסיכונים הקדמיים שנחשפים אליהם פרוטוקולי Ethereum Layer1.

Layer 2s מאפשרת הפחתה בהשהיית אורקל עקב התפוקה הגבוהה יותר וצפויות למנוע הפעלה קדמית ולתמוך בעיצובי פרוטוקול מורכבים יותר, כולל פתרונות מבוזרים ממונפים כגון הבורסה העתידית של Synthetix או MCDEX. 

ובכל זאת, בדיוק בגלל המינוף מוגברים הסיכונים של האורקל עבור פרוטוקולים אלה, שכן תקלות קטנות או כל מקום ל-arbitragers מתוחכמים לשחק במערכת עלולים לעלות ביוקר. 

סיכונים של הפסדי ארביטראז' קיימים גם ב-Perpetual Protocol v2 המסתמך על ספקי נזילות פעילים במקום אורקל כדי להגדיל את יעילות ההון. 

ובכל זאת, בעוד שב-Synthetix או MCDEX הסיכון הזה יכול להיות שיטתי או להשפיע על כל המאגר, ב-Perpetual הוא מוגבל לספקי נזילות בודדים. עד כמה ניתן למתן את זה תלוי במידה רבה באיכות אסטרטגיות LP שעדיין לא פותחו.  

גורמי מפתח

פיתוח תשתיות יחד עם המספר ההולך וגדל של עיצובים חדשניים נותנים לנו ביטחון שבקרוב, DEXs נגזרות יוכלו לתפוס ולהתחיל בהדרגה לתפוס נתח שוק מעמיתי CEX.

לסיכום, לנגזרים יש פוטנציאל לקחת את המיינסטרים של DeFi, ולהתחרות ישירות עם בעלי תפקידים ב-TradFi. 

עם זאת, אנחנו עדיין בתחילת המרתון. בעוד שנפחי הארביטראז' חיוביים נטו לפיתוח המרחב שכן הם מבטיחים יעילות מחירים ויוצרים נפחים אותנטיים לפרוטוקולי AMM, בסופו של דבר הפרויקט שמגיע לגדולים ביותר בסיס משתמש יהיה המנצח. משקיעים קמעונאיים, לווייתנים ומשקיעים מוסדיים מחפשים כולם לגדר או להעלות ספקולציות לגבי נכסים משתנים. 

כדי להגיע לבסיס הקמעונאי, יכולת שילוב עם המערכת האקולוגית הרחבה יותר כמו גם פיתוח בהובלת הקהילה המתבטאת ברישום ללא רשות, גמישות בטחונות וכו' עשויים למלא תפקיד מכריע. 

דאגות לגבי נזילות ויעילות ההון של פרוטוקולים בודדים עשויים להיות משניים בהיררכיית הצרכים, כלומר בתחילה חשוב יותר להציע מוצרים נגזרים שהקהילה דורשת במקום להיות המקום הנזיל ביותר למסחר ב-BTC. עם זאת, גורמים אלו עלולים להפוך למאפיינים מבדלים מרכזיים בשלב מאוחר יותר של מרוץ הנגזרים ולתנאי למשיכת הון מוסדי. 

גילוי נאות: 

Synthetix, Liquity, MCDEX, UMA, SynFutures, dTrade, Thales ו-Volmex הם פרויקטים של תיק IOSG. 

תודות:

תודה ל-Xinshu Dong (IOSG), Yenwen Feng (Perpetual Protocol), Liu Jie (MCDEX), וצוות SynFutures על מתן משוב בעל ערך.

1) סוחרי בוטים, כלומר ארביטראגים, הם בין התורמים הגדולים ביותר לנפח אפילו ב-DEXs נקודתיים, למרות שמספר הכתובות הללו הוא זעום ביחס למשתמשים קמעונאיים. לעיון, בדוק: https://dune.xyz/queries/114981 & https://dune.xyz/queries/115088 

מומיר אמידזיץ ' הוא עמית בכיר ב מיזמי IOSG בשנג'ן, סין.

מקור: https://thedefiant.io/dexes-securities/