הסבר: מדוע לקריפטו אכפת ממרווח MicroStrategy קורא PlatoBlockchain Data Intelligence. חיפוש אנכי. איי.

הסבר: מדוע לקריפטו אכפת מקריאות שולי MicroStrategy

חותמת זמן: 24 ביוני 2022 12:21

כאשר MicroStrategy (MSTR) פרסמה את דו"ח הרווחים האחרון שלה, העיתונות וטוויטר הקריפטו היו שטופים בספקולציות בנוגע לשיחת מרווח הביטקוין שלה. רק, למה זה כל כך חשוב איפה החברה המעורפלת הזו מקבלת מרווח פוטנציאלי? 

MicroStrategy מציעה שירותי אנליטיקה לעסקים באמצעות התוכנה שלה, אך זכתה לתהילה מחוץ לשוק הזה כשמייקל סיילר, מייסדה ובעל המניות העיקרי שלה, הימר את החברה שלו ב-all-in על ביטקוין.

למעשה, נראה ש-MSTR הוא מחזיק הביטקוין הארגוני השני בגודלו אחרי Grayscale Trust. כאשר שוק הקריפטו נכנס השנה לטריטוריה עמוקה של דובים, הימור המגה בביטקוין של סיילר העלה עוד יותר שאלות - תוך שהוא מציע תובנות לגבי הפגיעות של שוק הביטקוין.

היסטוריה קצרה של רכישת הביטקוין של MicroStrategy

מבט חטוף במספרים של MicroStrategy מגלה שקריאת השוליים של מייקל סיילר עשויה להיות הרבה יותר גבוהה ממה שהוא היה רוצה להודות. בלומברג תיאר את קניית BTC של MicroStrategy כמנוף לשחק על Bitcoin.

עם הכנסות שאינן מתקרבות לחוב שחוותה MSTR לרכישת ביטקוין, ברור שסיילור הפך את עסקי תוכנת האנליטיקה הצנועים שלו לחברה ממונפת עמוקה עם הימורי ענק בקזינו Crypto.

ובאופן טבעי בעולם הקריפטו, זה מסביר מדוע MSTR הפך להיות כל כך פופולרי. עם שווי שוק של 1.44 מיליארד דולר ב-2019 והכנסות של כ-486 מיליון דולר, MSTR בקושי הופיע במחזור החדשות.

עם זאת, מכיוון שהאחזקות שלה ב-BTC בלע את הערך של עסקי התוכנה שלה, MSTR הפכה במהירות ליותר ביטקוין מאשר תוכנה. בשלב זה אין חברה אחרת בבורסת ניו יורק שחשופה ל-BTC כמו MSTR.

זה לא אומר בהכרח שבעלות על MicroStrategy כמניה תעניק לך חשיפה שווה למחיר הביטקוין - מכיוון שהחברה המניה מדוללת מאוד כדי לקנות יותר BTC.

MicroStrategy החלה לקנות ביטקוין באוגוסט 2020 ממכירה של 250 מיליון דולר במניות ולאחר מכן המשיכה ברכישת BTC על ידי הנפקת שטרות לא מאובטחים שניתן להמיר למניות. נוסף על החוב הפיננסי החדש הזה, MSTR הנפיקה איגרת חוב, לקחה הלוואה ומכרה עוד מניות כדי לקנות BTC.

אחד הציוצים האחרונים של מייקל סיילור בביטקוין.

קרא עוד: הוסברה קריאת השוליים של MicroStrategy

לא היו לה חובות ב-2018, רשמה חוב של 113 מיליון דולר ב-2019, אבל לאחר שהחלה לצבור את חובות ה-BTC שלה ב-2020, היא רשמה חוב של 581.5 מיליון דולר. כיום, סך החוב של MicroStrategy מסתכם ב-2.435 מיליארד דולר.

אם ההכנסות וההכנסות יישארו ברמתם הנוכחית, סיילור יהיה בהכרח צריך למכור חלק מה-BTC שלו לכסות את ההלוואה שלו ולשלם למחזיקי האג"ח, יהיה המחיר של ביטקוין אשר יהיה - בנוסף לדילול המוגזם של מחיר המניה שיגיע ברגע שהשטרות הלא מובטחים יתחילו להיפרע. 

רוב חובות הביטקוין שיש ל-MicroStrategy נמצאים בחובות לא מובטחים שהם שחררו ב-2020, כאשר 650 מיליון דולר ב-0.75% יפשילו ב-2025 ובשנת 2021 1.05 מיליארד דולר ב-0% לפירעון ב-2027. ב-2021 שחררה MicroStrategy גם 500 מיליון דולר מאובטחים. אג"ח ב-6.125% לפירעון ב-2028.

במרץ השנה, MicroStrategy לקחה הלוואה של 205 מיליון דולר מסילברגייט בבטחונות עם BTC כדי לרכוש כ-4,000 BTC נוספים. עם זאת, מעניין לציין כי תשלום הריבית עבור הלוואה זו טרם הוכרז.

רכישות של ביטקוין מומנו גם על ידי מכירת 1,413,767 מניות בשנת 2021 במחיר של מעט יותר מ-700 דולר למניה, מה שגרף מכירות של כמיליארד דולר. מאז 1, מניות המניות של MicroStrategy עלו ב-2019%. הם יגדלו אפילו יותר.

בסך הכל רכשה MicroStrategy 129,218 ביטקוין במחיר כולל של 3.97 מיליארד דולר ומחיר רכישה ממוצע לביטקוין של כ-30,700 דולר.

בשנת 2021, MicroStrategy השיגה רווח מזומן סופי של 93.8 מיליון דולר, יחסית להיות השנה השלישית הטובה ביותר שלה בעשר השנים האחרונות. ההכנסות וההכנסות ירדו מאז 2015 אך גדלו בשנת 2021. התהילה של סיילר עלתה בקנה אחד עם תזרימי מזומנים והכנסות מעט טובים יותר, אבל אפילו היותה מפורסמת בטוויטר לא היה מספיק כדי להפוך את חובות החברה שלו לברי קיימא. 

דירוג נמוך אומר לחץ על המניה

Altman Z-Score, אינדיקטור אנליטי המשמש את מנהלי הקרנות, מדרג את MicroStrategy ב-0.06, מה שמציין שהיא נמצאת ב"אזורי מצוקה". זה בעצם אומר ש-MicroStrategy עשויה לעמוד בפני אפשרות של פשיטת רגל בשנתיים הקרובות.

באופן הגיוני, אם מחיר הביטקוין יישאר מתחת למחיר הרכישה הממוצע של MSTR, החברה תעשה זאת בהכרח לפשוט רגל כי ה-BTC שלו לא יספיק לשלם חובות. המניה שלה, שנמצאת בקורלציה גבוהה לביטקוין, תצנח והשטרות הלא מאובטחים יהפכו לחסרי ערך.

מצד שני, אם הביטקוין יחזור ל-60,000$ ויותר, MSTR תוכל להרוויח אם היא תמכור את הביטקוין שלה והשוק מעריך את מחיר המניה גבוה מספיק כדי שמחזיקי השטרות הלא מאובטחים יוכלו לפדות עם רווח . עם זאת, אפילו תרחיש זה יחייב את BTC להיות בביקוש מתמיד ברמות מחיר גבוהות יותר.

במילים פשוטות, ל-MSTR יש הרבה BTC להורדה, וכדי שהחברה תשרוד, היא צריכה שוק שוורי BTC ממושך שבו קונים ממשיכים לחפש מחירים גבוהים יותר.

נכון ל-2020, BTC השיגה תשואה של 763% בעוד ש-MicroStrategy פיגרה ב-69%. נאסד"ק רשם תשואה של 83.66%. גם שווי השוק של החברה (2.5 מיליארד דולר) נמוך משמעותית משווי אחזקות BTC של החברה, כ-3.7 מיליארד דולר.

המסלול המהיר של סיילר למהמר BTC עם הימור גבוה קרה מהר מאוד. כעת, הוא תקוע בעמדתו מבלי יכולת לשנות מסלול.

בתחילה, בשנת 2020, הדו"ח השנתי של MicroStrategy מתאר את החלטתה לרכוש BTC לא הזכיר את ההיבט הספקולטיבי מאחורי המטרה האידיאליסטית וארוכת הטווח של הפיכת ביטקוין למאגר עולמי ומוניטרי של ערך.

החל משנת 2021, MicroStrategy העלתה את ההיגיון ברציונל הביטקוין שלה, בטענה שהקריפטו הוא גידור אינפלציה:

"תאגידים עם עודף הון ומזומנים במאזן אינם מגינים על ערך בעלי המניות. אנחנו מאמינים שביטקוין מתקן את זה".

"כוחות אקסוגניים של אינפלציה, רגולציה, עימות, שחיתות, כפייה או החרמה עלולים לסכן את עתידו של כל ארגון. אנחנו מאמינים שגם הביטקוין פותר את זה".

כיום, הטיעון שביטקוין הוא גידור האינפלציה הטוב ביותר הפך לנקודת הדיבור החשובה ביותר של מייקל סיילר בנושא ביטקוין. עם זאת, המציאות התערבה, ומראה זאת BTC ואינפלציה אינם בקורלציה שלילית.

הטיעון העיקרי הנוסף של סיילר כאן מבוסס על עיקרון של צדק חברתי, באומרו שמדיניות מוניטרית ופיסקלית הועילה יתר על המידה לאנשים שהיו בבעלותם נכסים כמו מניות ולא לאנשים התלויים בתלוש המשכורת החודשי שלהם.

קרא עוד: כיצד מייקל סיילר מתכנן להשתמש בפועל במחסני הביטקוין של MicroStrategy של 6 מיליארד דולר

המתאם השלילי בין ביטקוין לאינפלציה עשוי בהחלט להיות בגלל אותה מדיניות מוניטרית שסיילור טען שעזרה להביא לאי שוויון כלכלי והכנסות. הניואנס הדיאלקטי כאן מעניין, כי אם BTC היה הסוג הטוב ביותר של גידור אינפלציה, והצלחתו הייתה תלויה בריביות נמוכות ובגישה נוחה להון, זה כאילו המדיניות המוניטרית המרחיבה סיפקה גם תרופה משלה.

ריבית נמוכה: נחמד שיש, או חייב?

מתאם מסוים קיים בין נכסים בסיכון כמו מניות טסלה עם ביטקוין, שלכאורה נעזרים גם במשטר מוניטרי בריבית נמוכה. בשנת 2021, ביטקוין וטסלה זינקו יחד לשיאים אקספוננציאליים חדשים.

למרבה האירוניה, טסלה השיגה ביצועים טובים יותר מביטקוין משנת 2020 נכון לעכשיו. אז, עם ההיגיון הדומה של סיילר, אנשים יכלו לעשות זאת מגודר לאינפלציה על ידי רכישת מניות מסוכנות.

עוד לא נראה איך מניות בעלות סיכון כמו טסלה יסתדרו בסביבת ריבית גבוהה יותר, אבל זה יהיה אפילו יותר מעניין עם ביטקוין. תרשים שפורסם על ידי אוזן שוק שרטוט התבנית ההפוכה של המדד הפיננסי של GS US עם מחיר הביטקוין מראה מתאם יציב. 

גרוע יותר עבור סיילור הוא שהוא עשוי להיות האויב הגרוע ביותר של עצמו. אם הוא יתפוצץ, איך הורדת ה-BTC שלו תשפיע על השוק ועל המחיר של הביטקוין?

הסיכון הפוטנציאלי העיקרי האחר בתרחיש זה הוא אמון בגווני אפור. כמה נזק יגרם לשוק אם אמון בגווני אפור ו-MSTR מתפוצצים? לפתע, אלה שרכשו ביטקוין למען הסוף האידיאליסטי של להיות עצמאי מכסף ושחקנים פיננסיים גדולים, מצאו את עצמם עם נכס מגובה בשני לווייתנים שעלולים להרוס את השוק בגחמתם.

בסופו של דבר, לביטקוינים אין ברירה אלא לקוות שההימור של סיילר יצליח.

לחדשות מושכלות יותר, עקבו אחרינו טויטר ו חדשות גוגל או האזינו לפודקאסט התחקיר שלנו חדש: Blockchain City.

ההודעה הסבר: מדוע לקריפטו אכפת מקריאות שולי MicroStrategy הופיע לראשונה ב פרוטו.

בול זמן:

עוד מ פרוטו