דוח IntoTheBlock: כיצד DEXs משתמשים בתמריצים ובטוקונומיקה כדי לייצר הכנסות

עדכון שוקי רשת על ידי חואן פליסר, ל- TheBlock

Web3 עוסק כולו בעסקאות ערך, ובורסות נמצאות בעמדה הטובה ביותר לספק את השירות הזה וללכוד את הערך. אבל לאן הולך הערך הזה?

הצורך הבסיסי ביותר שמשתמשי DeFi דורשים הוא החלפת אסימונים. גביית עמלה קטנה עבור החלפה זו היא אחת הדרכים הישירות ביותר ליצור תזרים מזומנים עבור פרוטוקול DeFi. הפרוטוקולים הללו הם בורסות מבוזרות, וכיום חלקם מניבים מאות מיליוני דולרים בנפח מסחר יומי ומייצרים הכנסות יומיות העולות על מיליון דולר במקרים מסוימים. אלו שלושת הבורסות שמפיקות את ההכנסות הרבות ביותר: 

ההכנסות מגיעות מהעמלות שמשלמים סוחרים עבור החלפת אסימונים. אז העמלות שנצברו הן פרופורציונליות לערך הנסחר בכל בורסה מבוזרת. עמלות אלו נוטות לנוע בין 0.30% ל-0.01% בהתאם לכל פרוטוקול ומאגר בפרט. 

מעבר להשוואת הנתונים הללו, מעניין לחקור כיצד הכנסות אלו זורמות באופן שונה בכל פרוטוקול, שכן ניתן לחלק אותן באופן שונה מאוד בין כל הצדדים המעורבים בפרוטוקול: ספקי הנזילות, ה-DAO/צוות התומך בפרוטוקול, או מחזיקי הפרוטוקול. האסימון של הפרוטוקול. תמריץ נכון של הצדדים הללו הוא קריטי בהחלפה מבוזרת מוצלחת. והתהליך הזה יכול להפוך בורסה מתנודדת למכונת הכנסה קבועה.

המודל הראשון לבדיקה הם אותן בורסות מבוזרות שאינן שואבות ערך כלל מהעסקאות שלה מחוץ למבצע ההחלפה. פעולת עסקת האסימונים היא רק החלפה בין ספקי נזילות לסוחרים, שמשלמים עמלה קטנה ומעודדת כלפי אותם ספקים. בתרחיש זה, לא מחזיקי האסימון של הפרוטוקול ולא הצוות שעומד מאחורי הפרוטוקול מתוגמלים כלכלית. 

הדוגמה הטובה ביותר היא Uniswap: ללא עמלות פרוטוקול, כל עמלות המסחר מצטברות כלפי ספקי הנזילות. האסימון של הפרוטוקול אינו צובר חלק מההכנסות והממשל הוא התועלת העיקרית שלו, שאינה בהכרח "חסרת ערך", שכן לבעלי אסימון ממשל יש את הכוח לקבוע כיצד הפרוטוקול פועל. לדוגמה, הם יכולים לאשר הכנסה של עמלת פרוטוקול שתניב הכנסות. 

היעדר הנוכחי של בריכות תמריצים עם אסימון UNI של Uniswap מפחית את לחץ המכירה הפוטנציאלי שאלו עלולים להביא. האסימון שלהם לא מתוגמל בקלות. מסיבה זו הפרוטוקול אינו מתמרץ באופן פעיל לספק נזילות למאגר שלו עם האסימון העיקרי שלו:

רוב הבורסות המבוזרות נופלות בקטגוריה שנייה הנוקטת בגישה שונה. לא כל עמלות המסחר מצטברות לספקי נזילות, כאשר חלקם מופנים לבעלי עניין באסימוני הפרוטוקולים. 

כתוצאה מכך, זה גורם ללחץ קנייה מכיוון שזו סיבה מושכת לקנות ולהחזיק (ובדרך כלל להטמיע) את האסימונים של הפרוטוקול הזה. מכיוון שלהחלטה זו יש השפעה על הרווחיות של ספקי נזילות, מאגרי נזילות רבים מתמרצים עם תגמולים לכריית נזילות עם אסימוני הפרוטוקול הראשיים. 

הפשרה הזו מושכת נזילות, מה שמשפר את ביצועי החליפין עם שערי חליפין טובים יותר וכך נצברות יותר עמלות, אך מכניסה למערכת לחץ מכירה מסוים של אסימון הפרוטוקול. גישה זו היא אחד המנגנונים המוצלחים ביותר למשוך נזילות לפרוטוקול, כפי שניתן לראות בדוגמה הבאה עם הנזילות ההיסטורית של Curve Finance: 

מודל זה פותח את האפשרות לכלול תעריפי קבלה, כאשר חלק מהעמלות נצבר ישירות על ידי הצוות/DAO שמאחורי הפרוטוקול. זהו היבט קוהרנטי בהתחשב בכך שהפרוטוקולים הללו דורשים ניהול אקטיבי ומתמיד כדי לשפר את המוצר או לכוונן פרמטרים מסוימים. פעילויות כגון תמיכת לקוחות או נוכחות במדיה חברתית דורשות תשומת לב מתמדת וממלאות תפקיד עצום בהצלחת המוצרים הללו. ככאלה הם צריכים איכשהו להיות מתוגמלים.

אין מבנה חלוקה שנקבע באבן כיצד לחלק את האחוז שכל קבוצה צריכה לקבל. למעשה, כל פרוטוקול קובע למעשה כמות שונה מהמתחרים שלו. במקרים מסוימים, הם אפילו לא מפנים עמלות לחלק מהקבוצות הללו כלל. הפרוטוקולים המוצגים הם אלה שמניבים את ההכנסות הרבות ביותר. כולם השיגו נתוני הכנסות מרשימים למרות התוכניות השונות שלהם. 

DEX	% עמלות ל-LP	% עמלות למחזיקי אסימון	% עמלות לצוות / DAO
Uniswap	100%	-	-
SushiSwap, Traderjoe	83.3%	16.6%	-
החלפת Spooky	85%	15%	-
עקומה	50%	50%	-
פנקייק החלפה	68%	20%	12%
Balancer	90%	-	10%
dydx	-	-	100% *

ניתן להשתמש בטוקונומיקה כדי לתמרץ את הצוות מאחורי הפרוטוקול. אם ה-DAO/צוות יקצה אחוז ניכר מהתפלגות האסימון הראשוני, הפניית סכום קבוע מהעמלות כלפיהם עשויה לתמרץ את הצוות כפליים תוך נטילת תמריצים מספקי נזילות או מחזיקי אסימון.

בהחלט יש מקום לניסויים כדי לנסות ליישר טוב יותר תמריצים בין כל הצדדים המעורבים בפרוטוקול וקיימות שיטות חדשות יותר שלא נחשבו בטבלה הקודמת. למשל ה חילופי אוסמוזה מעניש את אותם ספקי נזילות שמסירים נזילות בעמלה קטנה (המכונה עמלת יציאה). מכיוון שהוצאת נזילות היא פעולה הפוגעת הן בפרוטוקול והן בסוחרים העושים בהם שימוש, הם רואים בהגינות להוציא ערך כלשהו כדי לתמרץ את ספקי הנזילות להישאר לטווח הארוך ולצמצם חלקית את מה שמכונה נזילות 'שכירי חרב'. זהו מושג שמתאר כיצד הנזילות משתנה במהירות ממאגר אחד לאחר על ידי ניסיון לרדוף אחר המאגרים הללו עם התמריצים הטובים ביותר.

יישור הצדדים המעורבים בפרוטוקול אינו משימה של מה בכך. בטווח הארוך, נראה מה עובד הכי טוב ומה ייכשל. באופן אידיאלי, ספקי נזילות מתוגמלים בצורה הוגנת כדי לשמור על הנזילות שלהם, חילופי סוחרים לא יקרים באופן סביר, מחזיקי אסימונים צוברים הכנסות ניכרות והצוות ששומר על הפרוטוקול מתוגמל בהתאם. האם הפרוטוקולים שבהם אנו משתמשים היום יהיו בסביבה בעוד חמש, 10 או 50 שנים? איזון לגיטימי ותחרותי של כל הצדדים הללו המוצגים במאמר יכול להיות המפתח להצלחה ולקיימות של בורסה מבוזרת לאורך תקופה ארוכה.

מקור: https://thedefiant.io/intotheblock-how-dexs-use-incentives-and-tokenomics-to-generate-revenue/