מאמר זה הוא הראשון מתוך ארבעה פרקים בסדרה החדשה שלנו, כיצד חברות פינטק יכולות לפשט את אסטרטגיית המימון שלהן.
אחת השיחות הנפוצות ביותר שיש לנו עם יזמי פינטק המעוניינים להשיק מוצר פיננסי חדש היא על קביעת האסטרטגיה הנכונה למימון העסק שלהם. בין אם אתם חברת תוכנה אנכית המעוניינת להשיק מוצר פקטורינג (מכירת חובות חשבונות בפחות משווי), או מלווה פינטק שמנסה לממן קבוצת נכסים חדשה, לבחירת מבנה המימון המתאים יכולה להיות השפעה משמעותית על המסלול של החברה שלך, היכולת שלה לבצע קנה מידה, והשורה התחתונה שלך.
בסדרת החוב החדשה שלנו בת ארבעת החלקים, נעבור על 1) בחירת מבנה המימון הנכון, 2) הגדרת מונחי מפתח ופשרות שיש לדעת בעת משא ומתן על מסגרת חוב, 3) הכנה וביצוע על מתקן, ו-4) ניהול ודיווח על מתקן ברגע שהוא במקום. המטרה שלנו היא לתת לך את כל הכלים שאתה צריך כדי להגדיר את חברת הפינטק שלך להצלחה.
כדי להתחיל, במאמר זה, נתמקד תחילה בפירוט אפשרויות המימון השונות שאולי תרצה לשקול. לאחר מכן, נדריך אותך כיצד לבחור את האפשרות המתאימה ביותר למוצר הפיננסי שאתה מחפש להביא לשוק.
לפני שנתחיל, ברצוננו להכיר בכך שרוב העצות הבאות מכוונות לעזור לך להימנע משימוש בהון כאסטרטגיית מימון עבור המוצרים הפיננסיים החדשים שלך. במקום זאת, אנו רוצים לזהות אפשרויות אחרות שיכולות לעזור לך לשמר את המסלול ולהימנע מדילול משמעותי. אנו מציעים גם להחיל כלל פשוט על השיקול שלך בכל מבנה מימון ראשון: כמה שיותר פשוט יותר טוב, כמה שיותר זמן. על ידי שימוש במה ש"פשוט" עבור המתקן הראשון שלך, אתה תקל על המורכבות התפעולית של ניהול המתקן תוך כדי שיהיה לך יותר זמן להתמקד במוצר שלך ולבנות ביצועי נכסים.
ברמה גבוהה, ישנם ארבעה מבנים פוטנציאליים שרבים לוקחים בחשבון בעת השקת מוצר פיננסי חדש. תלוי אם אתה מגייס הון מחברים ובני משפחה (רשת של אנשים בעלי הון גבוה, או HNWIs) או ממשקיעים מוסדיים, הם כוללים:
- חברים ומשפחה: גיוס הון באמצעות משפחה, חברים ו-HNWIs
- מסגרת חוב: הון המשתמש בסוג כלשהו של מכשיר חוב, שיכול לנוע בין הפשוטים מאוד (למשל, שטרות חוב ברמת תאגיד) למורכבים יותר (למשל, מתקן מובנה המוצע באמצעות רכב ייעודי, או SPV)
- מוסדי: גיוס הון באמצעות בנקים, קרנות אשראי ומשקיעים מוסדיים אחרים
- חוב סיכון: הלוואה לטווח ארוך או אקדח לממן נכסים, שיושב ברמת התאגיד
- מתקן מחסן: רכב מיוחד למטרה מרחוק (SPV) - כלומר, ישות נפרדת המגנה על חברת האם מפני הפסדים במקרה שמאגר מסוים של נכסים אינו מתפקד, שכן הסיכון טמון בישות נפרדת - שמחזיק בהון ובנכסים
- הסכם זרימה קדימה: הסכם שבו הקונה מסכים לרכוש נכסים בפרמטרים ספציפיים מהיוצר
מבנה נוסף, שנדון לעתים קרובות, אך מיושם לעיתים רחוקות, הוא כלי השקעה, לפיו יזם מגייס קרן שתשקיע בנכסים שהוא מייצר. מבנה זה נראה אידיאלי בתפיסה, מכיוון שההון הוא קבוע יותר והתנאים יכולים להיות גמישים יותר (הימנעות מקובננטים ותנאים מגבילים אחרים שמלווים לעתים קרובות מתקנים מוסדיים). עם זאת, מבנה כזה מעלה מספר שאלות משפטיות, לרבות האם היזם יצטרך להירשם כיועץ השקעות. זה גם מגביל את הפיזור לכמות ההון שגויס לקרן (שבעסק בשלב מוקדם הוא בדרך כלל צנוע למדי). בהתחשב בשיקולים אלה, לא נקדיש זמן לדיון במבנה זה להלן.
כדי להבין את היסודות של מימון חוב, זה עוזר להיות בעל ידע מעשי בחוב מגובי נכסים - אם אתה צריך להתעדכן בנושא, עיין בפוסט שלנו על 16 דברים שכדאי לדעת על גיוס חוב עבור סטארט-אפים. פירטנו להלן כמה השוואות ליבה בכל מבנה מימון.
כל מתקן מגיע עם פשרות שונות. שימו לב שמייסדים מוקדמים מתמקדים בדרך כלל בעלות המתקן (כלומר, ריבית ועמלות). העלות, לעומת זאת, תהיה תלויה בתנאי שוק ההון וביכולת הניבוי של ביצועי הנכסים. אמנם עלות היא שיקול חשוב, אבל יש לראות אותה גם בהקשר של תנאים אחרים שתנהל משא ומתן עליהם. אנו נעמיק כיצד לחשוב על הפשרות הללו בפרק הבא שלנו.
מה הכי הגיוני מבחינה מבנית עבור המוצר הראשון שלך יהיה תלוי ב-1) משך המוצר שלך, 2) תוכניות ההרחבה שלך, 3) חיזוי ההלוואה ו-4) המהירות שלך לשוק. גורמים אלה ישפיעו על סוג המתקן הזמין, אשר בתורו יש לו פשרות לגבי כלכלה, הון וסיכונים. בואו נסתכל מקרוב על ארבעת הגורמים הללו.
תוכן העניינים
משך המוצר שלך
ראשית, משך המוצר הפיננסי שלך הוא מבחן לקמוס מרכזי לבחירת מבנה מימון. מהירות מחזור ההון יכולה להשפיע על כמה אתה מוכן לקשור את ההון העצמי שלך כדי לממן את המוצרים האלה לעומת הצורך למצוא מקורות מימון חוץ מאזניים. להלן, נתאר כמה מהשיקולים לחברות פינטק שמקורן במוצרים מוכווני הון חוזר קצרים יותר (< שנה), הלוואות לטווח בינוני (1-1 שנים), וכן נכסים לטווח ארוך יותר (5 שנים+).
- עבור נכסים לטווח קצר: מוצרים פיננסיים מוכווני הון חוזר כמו מקדמות במזומן, כרטיסי חיוב, פקטורינג וצורות אחרות של מימון חובות, הם בדרך כלל בעלי משך זמן של פחות משנה ויש להם יתרון להתהפך במהירות. בהתחשב במשך הזמן הקצר של מוצרים אלה, מייסדים רבים בוחרים לשמור יותר מהנכסים הללו במאזן ולמנף את ההון העצמי שלהם (כיוון שניתן למחזר את ההון הזה מספר פעמים בשנה נתונה). שים לב שנכסים לתקופות קצרות הם גם אידיאליים עבור מוצרים אזוטריים חדשים, מכיוון שהם מאפשרים לך לבדוק את ביצועי הנכסים מהר יותר ולספק קלטת הלוואות (נתוני מקור הלוואות) למלווים מוסדיים.
הנתיבים הנפוצים ביותר למימון נכסים בעלי משך זמן קצר יותר הם אחד מהם חוב סיכון or מתקני מחסן. חוב סיכון יכול להיות פתרון מצוין לטווח קצר, אך לא סביר שזו תהיה אפשרות מימון לטווח ארוך מכמה סיבות שונות. ראשית, ספקי חוב לסיכון ירחיכו בדרך כלל רק חלק מההון העצמי שגויס. שנית, החוב בכיר בהון העצמי שלך (ברמת התאגיד) ואינו נהנה מגיבוי נכסים באופן בלעדי. עם זאת בחשבון, יזמים רבים בוחרים בחוב סיכון כאפשרות מהירה להתחיל ולבנות רקורד, אך במטרה לעבור למתקן מחסן.
עם מתקן מחסן, המלווים בדרך כלל דורשים שיעור מקדמה (לעיתים קרובות 80-95%), כלומר תידרש להתחייב 5-20% לדולר שנשאל בהון (ולספוג הפסדים ראשונים). שילוב של חוב סיכון עם מתקן מחסן יכול לחתוך את הצורך הזה בהון, אבל שימו לב שמלווים בדרך כלל רוצים לראות שלחברה יש קצת "עור במשחק". אנו נפרט יותר כיצד לחשוב על הפשרות של תנאים אלה בפוסט עתידי של סדרת חובות.
A הסכם זרימה קדימה, מצד שני, בדרך כלל אינו מועדף עבור נכסים בעלי משך זמן קצר מאוד בשל הזמן שלוקח לקונים לרכוש נכסים מהיזם. לדוגמה, אם מוצר הלוואה הוא בן 10 ימים והקונה רוכש הלוואות מהיזם כל יום, אבל תשלום ACH לוקח יום אחד על 1 ימים של חיוב, אז הוא מפסיד 10% מההחזר. הקונים גם חוששים מהעומס התפעולי הכרוך ברכישת נכסים לטווח קצר מאוד.
- לנכסי משך זמן בינוני עד ארוך (1-5 שנים): אם התמחור שהקונה מציע מתאים, בדרך כלל הגיוני לשקול אפשרות חוץ מאזנית לחלוטין כמו זרימה קדימה הסכם. השיקול המרכזי כאן הוא הזמן שבו ההון העצמי יהיה נעול בנכס עבור מתקן מחסן או באמצעות חוב סיכון. לדוגמה, אם אתה מייצר הלוואות לשלוש שנים, ההון העצמי שלך יהיה נעול בנכס למשך 3 שנים עד להחזר הקרן. אם אתה מקבל הלוואות של 3 מיליון דולר בשיעור מקדמה של 100%, תצטרך לנעול 90 מיליון דולר מהמזומנים של החברה למשך 10 שנים. זה יהיה שימוש מאוד לא יעיל ויקר בהון הון, ועלול לדרוש מהחברה לקחת על עצמה דילול רב יותר כדי לממן מקורות נוספים. עם זאת, שים לב שהקונה שלך ידרוש פרמיית סיכון עבור נכסים עם תאריך ארוך יותר, כך שתמיד תצטרך לשקול כל דילול כזה מול התמחור המוצע על ידי קונה תזרים קדימה.
בדרך כלל, בהסכם תזרים קדימה, חברת הפינטק גובה מהלקוח עמלת מוצא ולאחר מכן מוכרת את כל ההלוואה (בדרך כלל בשווי) לקונה חוב וגובה עמלת שירות שוטפת. היתרון בגישה זו הוא שאינך צריך להשתמש בהון כדי לממן צמיחה; עם זאת, אתה תפסיד את ההכנסה מריבית נטו שהנכסים עשויים להניב במתקן מחסן (כיוון שהקונה יתפוס את הפרמיה בהינתן שהוא לוקח את כל הסיכון של אי ביצוע נכסים). כדי להמחיש באיזו מידה דרמטית אפשר להרחיב מבלי להידרש להון עצמי רב, ב-Bond Street, הצלחנו לגשת למעל 900 מיליון דולר בקיבולת חוב באמצעות הסכמי תזרים קדימה תוך גיוס הון של 11.5 מיליון דולר בלבד.
– לנכסים לטווח ארוך (5+ שנים): אלה יכולים להיות מהקשים ביותר למימון עבור סטארט-אפים צעירים, אז נהג בזהירות. הדרישה לשמור חלק ניכר מהנכסים הללו במאזן עלולה לגרום לדילול / קשירת הון חוזר יקר ערך. עם זאת בחשבון, חשוב מאוד שיהיה לך נכס שלדעתך יכול להניב תשואה משמעותית מספיק כדי למשוך מלווה צד שלישי (כלומר, תשואות נטו לא ממונפות דו-ספרתיות) או כזה שהמלווה יהיה בטוח שניתן בקלות לאיגוח עם קנה מידה (כלומר, הלוואות סטודנטים / משכנתאות). א הסכם זרימה קדימה or מתקן מחסן עם איגוח, הם ככל הנראה האפשרויות הטובות ביותר עבור נכסים ארוכי טווח אלה, אך יכול להיות קשה לגשת מבלי להיות מסוגל לבטא יכולת חיזוי בביצועי הנכסים.
תוכן העניינים
קנה מידה של תוכניות
באיזו מהירות אתה מצפה להצמיח את המקורות שלך? אתה רוצה לוודא שאתה יכול להרחיב את נפח המקור שלך במסגרת הקיבולת של המתקן שלך ולקחת בחשבון את כמות ההון העצמי שיידרש בהתחשב בשיעור המקדמה שנחתם עליו.
אם אינך בטוח לגבי קצב המקורות שלך, אז האפשרות הפשוטה ביותר יכולה להיות להעלות חוב סיכון או מתקן חוב של חברים ובני משפחה כדי לבחון את ההלוואות שלך, לבנות את קלטת ההלוואה שלך, ולקבל מינוף משא ומתן כאשר אתה מגייס מתקן גדול יותר. עם זאת, חברות בעלות הפצה קיימת משמעותית יעברו במהירות את ההון המחויב של מתקן החוב שלהן. מה שאתה פותר הוא שיש לך את ההון באופן עקבי לפרוס בקצב המקורות שלך. אם אתה יכול לתזמן נכון, חוב סיכון יכולה להיות גם אפשרות זמנית לבנות קלטת הלוואות ולבנות אמון במלווים כדי לספק מתקן גדול יותר עם קנה המידה של המקור שלך. אותו היגיון נכון לגבי א מתקן חוב של חברים ובני משפחה. אם יש לך את ההפצה לגייס במהירות מתקן מ-HNWIs, אז זה יכול לשמש נתיב בר-קיימא לבניית קלטת הלוואות ובסופו של דבר לגייס מתקן גדול יותר מגובה נכסים. שים לב שתמיד תרצה לפקוח עין על קצב המקורות שלך ולהתחיל לגייס יותר קיבולת מימון לפחות שישה חודשים לפני שתגיע למגבלה הקיימת שלך.
אם אתה בטוח לגבי כמות גדולה ונכנסת של מקורות, אתה יכול לנסות לגייס רכב מגובה נכסים כמו מתקן מחסן או הסכם זרימה קדימה. כאמור, מתקן מחסן עשוי לספק כלכלת נכסים אטרקטיבית (במיוחד עבור נכסים בעלי משך זמן קצר יותר) זרימה קדימה יכול לשמש גם כאפשרות קנה מידה אטרקטיבי (במיוחד עבור נכסים עם משך זמן ארוך יותר). גודל ותנאי המתקן ישתנו בהתאם לביצועי הנכס שלך, כך שאם יש לך את היכולת להמתין ולבנות קלטת הלוואות (כלומר, לבדוק תחילה את ההלוואות עם חוב מיזם), אז תוכל לקבל תנאים נוחים יותר ממה שאחרת היית יכול לעשות.
חיזוי הלוואה
עד כמה אתה בטוח בביצועי הנכס שלך? הוודאות של תוכניות קנה מידה הולך בדרך כלל יד ביד עם ודאות של ביצועי הנכס.
אם אינך בטוח במידת הניבוי של הביצועים שלך, בין אם בגלל שאתה מייצר נכס חדש/אזוטרי (או שיש לך רק היסטוריית מימון מוגבלת), ייתכן שיהיה הגיוני להמשיך ב מתקן חוב של חברים ובני משפחה או מתקן חובות סיכון לבנות רקורד.
אם יש רמה מסוימת של יכולת חיזוי סביב ביצועי הנכסים, למשל, עם מוצר קיים שמקורו בדרך חדשה (למשל, הפקטורינג לשוק חדש), סביר להניח שישנם שחקנים מוסדיים מבוססים שיכולים לסייע במימון נכסים באמצעות חוב סיכון או פוטנציאלי מתקן מגוב נכסים.
כאשר יש אמון גבוה בניבוי הנכסים, בין אם מקלטת הלוואות קיימת או מתובנות מפתח לגבי פרופיל האשראי הבסיסי של הלווים, אז יש שוק גדול יותר של משקיעים מוסדיים כולל משקיעי חוב מגובי נכסים שיכולים להיות מעוניינים לממן את המוצר שלך . במקרה כזה, אולי כדאי להקדיש זמן ומשאבים להקמת מתקן מגוב נכסים שבו הסיכון יועבר ל- מתקן מחסן או אל זרימה קדימה קוֹנֶה. עם זאת, למתקני מחסן ולזרימה קדימה יהיו הוראות הגנה כגון טריגרים מבוססי ביצועים של נכסים ואמות מידה פיננסיות.
מהירות לשוק
ולבסוף, באיזו מהירות אתה מחפש להשיק את המוצר שלך? לעתים קרובות מייסדים בוחרים לתת עדיפות למהירות לשוק כאשר הם מתמודדים עם ביקוש עז, תחרות או מגבלות זמן אחרות.
הדרך המהירה ביותר להשקת מוצר פיננסי חדש היא שימוש בהון עצמי, עם זאת, בהתחשב בעלות הגבוהה ובמשאב הסופי שלו - המייסדים משתמשים בזה בדרך כלל כמוצא אחרון (או כפתרון זמני). כשמדובר בגיוס הון חוב חיצוני, המסלולים המהירים ביותר הם גיוס חוב סיכון או מתקן חוב של חברים ובני משפחה. ניתן לגייס חובות סיכון במהירות (בעקבות סבב ההון האחרון שלך), במיוחד אם מגייסים מספק הבנק שלך, מכיוון שחלק גדול מהקפדה על ההטמעה כבר מטופל. רבים מהמלווים הללו גם רואים בחוב סיכון כמוצר גשר שהם יכולים להשתמש בהם כדי להעביר את החברה למתקן מחסן גדול יותר לאורך זמן. מתקן חוב של חברים ומשפחה יכול להיות גם אופציה, עם זאת, זה דורש רשת חזקה של HNWIs כדי לגייס ממנה. בשתי הגישות, ההון המחויב הוא בדרך כלל צנוע למדי בגודלו, והסיכון של הנכסים בדרך כלל נמצא ברמת התאגיד. מתקני מחסן ו הסכמי תזרים קדימה הם פתרונות לטווח ארוך יותר, אם כי הם בדרך כלל לוקחים מספר חודשים יותר להקמתם.
אנו מכירים בכך שגיוס חוב יכול להיות תהליך מבלבל. אנו מקווים שהיצירה הזו מספקת לך מסגרת שימושית בניווט במבני מימון שונים. ביצירה הבאה שלנו, נחקור את מונחי המפתח ואת ההפרשים שתצטרך לשקול בעת משא ומתן על מסגרת האשראי הראשונה שלך.
דוח זה מכיל תנאי חוב ותובנות שוק שנאספו מדיונים עם מומחים רבים. תודה לכולם ב-Atalaya, Coventure, Jeeves, Paul Hastings, Point, Silicon Valley Bank, Tacora ו-Upper90 שתרמו למחקר זה, עם תודה מיוחדת ל-Rich Davis ו-Eoin Matthews.
***
הדעות המובעות כאן הן אלה של אנשי AH Capital Management, LLC ("a16z") המצוטטות ואינן הדעות של a16z או החברות הקשורות לה. מידע מסוים הכלול כאן התקבל ממקורות צד שלישי, כולל מחברות פורטפוליו של קרנות המנוהלות על ידי a16z. למרות שנלקחה ממקורות האמינים כאמינים, a16z לא אימתה מידע כזה באופן עצמאי ואינה מציגה מצגים לגבי הדיוק הנוכחי או המתמשך של המידע או התאמתו למצב נתון. בנוסף, תוכן זה עשוי לכלול פרסומות של צד שלישי; a16z לא סקרה פרסומות כאלה ואינה תומכת בתוכן פרסומי כלשהו הכלול בהן.
תוכן זה מסופק למטרות מידע בלבד, ואין להסתמך עליו כייעוץ משפטי, עסקי, השקעות או מס. עליך להתייעץ עם היועצים שלך באשר לעניינים אלה. הפניות לניירות ערך או לנכסים דיגיטליים כלשהם נועדו למטרות המחשה בלבד, ואינן מהוות המלצת השקעה או הצעה לספק שירותי ייעוץ השקעות. יתר על כן, תוכן זה אינו מכוון ואינו מיועד לשימוש על ידי משקיעים או משקיעים פוטנציאליים כלשהם, ואין להסתמך עליו בשום פנים ואופן בעת קבלת החלטה להשקיע בקרן כלשהי המנוהלת על ידי a16z. (הצעה להשקעה בקרן a16z תתבצע רק על ידי מזכר ההנפקה הפרטית, הסכם המנוי ותיעוד רלוונטי אחר של כל קרן כזו ויש לקרוא אותה במלואה). המתוארים אינם מייצגים את כל ההשקעות בכלי רכב המנוהלים על ידי a16z, ואין כל ודאות שההשקעות יהיו רווחיות או שלהשקעות אחרות שיבוצעו בעתיד יהיו מאפיינים או תוצאות דומות. רשימה של השקעות שבוצעו על ידי קרנות המנוהלות על ידי אנדריסן הורוביץ (למעט השקעות שעבורן המנפיק לא נתן אישור ל-a16z לחשוף בפומבי וכן השקעות בלתי מוקדמות בנכסים דיגיטליים הנסחרים בבורסה) זמינה בכתובת https://a16z.com/investments /.
תרשימים וגרפים המסופקים בתוכן הם למטרות מידע בלבד ואין להסתמך עליהם בעת קבלת החלטת השקעה כלשהי. ביצועי העבר אינם מעידים על תוצאות עתידיות. התוכן מדבר רק לתאריך המצוין. כל תחזיות, אומדנים, תחזיות, יעדים, סיכויים ו/או דעות המובעות בחומרים אלו כפופים לשינויים ללא הודעה מוקדמת ועשויים להיות שונים או מנוגדים לדעות שהובעו על ידי אחרים. אנא ראה https://a16z.com/disclosures למידע חשוב נוסף.
