SOFR מחליף נפחי D2D ושיתוף

• חילופי SOFR הם הסחר הסטנדרטי עבור חילופי דולרים בין עוסק לעוסק
• מסחר כמו Spreadovers, Outrights, Curves ופרפרים
• נתח שוק נמדד בצורה הטובה ביותר באמצעות חבילה מותאמת DV01
• מידע חדש מאפשר לנו להתקרב למדד זה
• אנו עושים זאת עבור כרך בשבוע שעבר (23-27 בינואר 2023)
• מציג את נתח השוק הבא
• SOFR Spreadovers, TP-ICAP (IGDL, ISWV, TPSE) הוא 50%
• לפרפרים, מסורת (TSEF) יש 55%
• עקומות, מסורת (TSEF) 43%
• Outrights, IGDL 62%
• אזהרות חלות (ראה להלן)
• עבור כל ההחלפות SOFR, מדובר בשיחה הדוקה בין ICAP ל-TSEF, ואחריה BGC
• לנתונים ולמתודולוגיה, המשך לקרוא

SOFR החלפת נפחים ב-D2D SEFs

כרכים ב SEFView דווח על ידי D2D SEFs תחת תקנות CFTC Part 16 לשבוע שעבר.

מראה שמסורת היא הגדולה ביותר עם 70 מיליארד דולר, אחריה TP ב-42 מיליארד דולר ו-IGDL(ICAP) ב-32 מיליארד דולר. עם זאת, אנו יודעים שבמונחים של נתח שוק המייצג נתח הכנסות, הנתונים הללו צריכים התאמה לצורך השוואה בין תפוחים לתפוחים, על ידי שני גורמים לפחות:

1. רעיון ל-DV01, מדד מתאים מותאם סיכון וניתן להשוואה, מכיוון שהרעיון של עסקאות בטווח קצר גבוה בהרבה מעסקאות עם תאריכים ארוכי טווח, והצטברות של אלה תעריך יתר על המידה נפח קצר מועד על פני ארוך. עמלות SEF נגבות כפונקציה של DV01.
2. חבילות, המושגים שלמעלה הם סכום של כל הרגליים של החבילה (במסחר ב-Curve יש 2 רגליים, לפרפר יש 3 רגליים) ולכן מציינים את הערך של אלה ביחס ל-Outrights (1 רגל). עמלות SEF נגבות על חבילה מותאמת DV01.

In SEFView, מכיוון שיש לנו מידע על טנור, אנו מסוגלים לבצע את הראשון, אך לא את השני, מכיוון שהנפח מדווח על ידי SEFs ברמת עסקה מצטברת (לכן סכום כל הנפח של 5Y, ללא קשר אם הוא מ-Outrights, Curves, זבובים או Spreadovers).

בואו נשנה את הטבלה הקודמת שלנו ל-DV01.

בדיקה מהירה של המספרים הללו מראה שבמונחים יחסיים לטבלה הרעיונית, TP יורד ו-IGDL(ICAP) עולה. זה הגיוני, מכיוון שאנו יודעים שחלק גבוה יותר של נפח TP הוא טנורים קצרים יותר וחלק גבוה יותר של IGDLs הוא טנורים ארוכים יותר.

כימת זאת כנתח אחוז עבור:

• רעיוני - מסורת 38.6%, TP 23.3%, IGDL 17.3%, BGC 15%, Dealerweb 5.9%
• DV01 - מסורת 37.5%, IGDL 24.3%, BGC 17.5%, TP 12.7%, DW 8%

עם זאת, זה עדיין לא המניה הנכונה, שכן חבילות שדווחו כחלק מטה (נקודה 2 לעיל) מפריזות וממעיטות במניות מסוימות. לדוגמה, אנו יודעים שלמסורת יש חלק גבוה של פרפרים בנפחים שלה, ולכן נפח זה נספר 3 פעמים (אחת לכל רגל) בניגוד לרגל בודדת (האמצעית, לפי מוסכמה).

איך אנחנו יכולים להתאים את זה?

החלפת נפחי מאגר נתונים

למרבה המזל, או בעצם בתכנון, תקנות CFTC Part 43 השתנו לאחרונה כדי לכלול מידע על החבילה והן על מקום הביצוע (platform_id) עבור כל עסקה שדווחה. כך שנוכל ליצור ממנה את אותה טבלה רעיונית SDRView שימוש בנתונים ברמת המסחר.

הנקודה הראשונה שיש לציין היא שהעמודה Total מציגה נתון נמוך יותר עבור כל SEF, בהשוואה למה שהיה לנו בטבלה הראשונה מ-SEFView. לדוגמה, TSEF, שהיא המסורת, מציגה 59.96 מיליארד דולר למעלה, נניח לזה 60 מיליארד דולר, בעוד בטבלת SEFView היו לנו 70.4 מיליארד דולר, הפרש של 10 מיליארד דולר.

הבדל זה נובע מ כללים רעיוניים מוגבלים, מה שגורם להקטנה של הרעיון המוצג בעמודה Capped למעלה. ה-17.9 מיליארד דולר שדווחו עבור TSEF, היו גבוהים ב-10 מיליארד דולר ללא הגבלה על סכומים רעיוניים של עסקאות גדולות.

(כמו כן, כהערה צדדית ל-TPSE, לא כללנו 4.5 מיליארד דולר מנפח רעיוני מוגבל ב-26 בינואר 2023, בהנחה שזו יצירת אי-תמחור ומ-Matchbook שירות ניהול איפוס שיעורי הפורטפוליו שלהם).

הבה נחיל כעת התאמת חבילה לנתונים הנ"ל, אז השתמש בסכום רעיוני יחיד עבור כל חבילה (מאחת הרגליים של העקומה או ה-Fly ולא הסכום של כולם).

שימו לב לירידה עבור כל SEF, עם ירידה פרופורציונלית גדולה יותר עבור TSEF (מסורת), IGDL (ICAP) ו-DWSF (Dealerweb).

עכשיו בואו נעשה את האמור לעיל אבל עבור DV01.

מראה יותר השוואת נפח בין TSEF, IGDL ו-BGCD.

לכמת זאת כאחוז נתח שוק, יש לנו כעת:

• מסורת 30.1%, IGDL (ICAP) 27.9%, BGC 22.5%, TP 9.8%, DW 7.3%, ISWV (ICAP) 1.2%

השווה את זה למה שהעניק לנו SEFView (ללא התאמת חבילה):

• מסורת 37.5%, IGDL 24.3%, BGC 17.5%, TP 12.7%, DW 8%

אנחנו מתכננים לחדד את המתודולוגיה שלנו כדי להגיע למספר טוב יותר.

החלפות IMM

אנו יכולים גם להסתכל על DV01 לעיל, על ידי הפרדת עוצמת הקול של IMM Swap מהחלפות נקודתיות סטנדרטיות.

אני לא יודע אם נפח ה-IMM שלמעלה הוא מרווחי חשבוניות (IMM Swaps vs CME SOFR Futures), אחד שצריך לחקור ביום אחר.

נתח שוק לפי חבילה

הבה נסתכל כעת על נתח שוק לפי סוג החבילה; Outright, Spreadover, Curve, Butterfly.

ראשון בסכומים DV01.

מראה ש-Spreadover הוא ללא ספק סוג החבילה הגדול ביותר עם 21.5 מיליון דולר DV01 ו-SpreadoverCurves הם 4 מיליון דולר נוספים.

Butterfly הוא הבא בגודלו עם 7.6 מיליון דולר DV01.

(זכור ששני אלה אינם מוצהרים במקצת בשל כללים רעיוניים מוגבלים, לא בכמות עצומה, לפי הערכה אי שם בטווח של 10-25%).

יש גם שורת Package, שהיא דלי לעסקאות המדווחות כחלק מחבילה, שלא הצלחנו לסווג לאחד מהסוגים האחרים או שדורש סוג גרנול חדש. ב-8.8 מיליון דולר DV01 זה הרבה יותר מהצפוי, במיוחד עבור TSEF, BGC ו-DWSF. אז זו משימה ממתינה. מה זה עם נתונים, תמיד משהו נוסף לנתח, לסווג ולהבין!

לאחר מכן אותם נתונים כאחוז נתח של DV01.

מראה את זה ב:

• ל-IGDL יש נתח של 35%, ואחריה ל-BGC עם 34%
• הוספת ISWV ל-IGDL (כשני ICAP), מגדילה את ה-ICAP ל-40%
• תוך כדי הוספת TPSE ל-ICAP, אנו מקבלים TP-ICAP ב-50%
• נתח עקומת התפשטות מוצג בנפרד למעלה
• לפרפר, למסורת יש נתח של 55%.
• עקומות, למסורת יש נתח של 43%.
• ל-IGDL יש נתח של 62%.
• חבילה, אנחנו צריכים לסווג מחדש את TSEF, BGC, DWSF

כשמצברים את כל אלה כדי לקבל חלק עבור כל נקודות החלפות SOFR, אנחנו מקבלים:

• TSEF 29.5%, IGDL 29.3%, BGC 23%, TPSE 9.25%, DWSF 7.5%, ISWV 2.5%

שוב חלות אזהרות עקב כללים רעיוניים מוגבלים ודלי החבילה, שניהם יגרמו לשינוי מסוים באלה.

אמנם הנתונים האלה הם רק לשבוע שעבר, אבל הם מייצגים את האומדן הטוב ביותר שלנו לגבי נתח השוק.

אחד שאנו מתכננים לשפר בשבועות הקרובים.

זה הכל להיום.

• הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. ידע מוגבר. גישה כאן.
• מקור: https://www.clarusft.com/sofr-swaps-d2d-volumes-and-share/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=sofr-swaps-d2d-volumes-and-share