שוק הביטקוין עלה חזק השבוע, והוסיף לעליות של הסחיטה השורט שהחלה ביום שני בבוקר. השוק נפתח בשפל השבועי של $35,326 והגיע לשיא תוך יומי של $42,388. זה סיפק כמה פעולות מחיר חיוביות מבורכות לאחר חודשים של איחוד, ובדיקות חוזרות מרובות של הקומה של 29 אלף דולר.
במהדורה זו אנו מעריכים כיצד השוק הגיב לסט הראשון הזה של נרות ירוקים חזקים מזה זמן מה. אנו מנתחים את גודל נטילת הרווח, וכיצד מתבטאות התנהגות צבירה והוצאות על השרשרת.
עצרת חוסר אמון או סיוע דובים?
לאחר תקופה ממושכת של סנטימנט שלילי מאוד, ופעולת מחיר מתמשכת כלפי מטה, הביטקוין נסחר בשיא בתאוצה השבוע. שאלת מפתח היא האם מדובר ב-Disbelief Rally (שם כולם מפקפקים במגמת השוורים החדשה), או פשוט ב-Bearish Relief Rally במגמת ירידה גדולה יותר של מסגרת זמן.
כדי להתחיל את ההערכה שלנו, אנו מסתכלים על הרווח וההפסד המומשים על השרשרת. אנו יכולים לראות שלאחר תקופה ארוכה של הפסדים גבוהים שהתממשו בחודשים מאי עד יולי (ורוד), הושגו רווחים של למעלה מ-2B$ ברשת השבוע (חציון של 7 ימים). זה מצביע על כך שיש חלק מהשוק שהוציא את המטבעות הרווחיים שלהם, ועלול לקחת נזילות יציאה.
מדד aSOPR מספק תצוגה של רווח/הפסד מומש על ידי השוק המצטבר, תוך התעלמות ממטבעות מתחת לשעה. אנו יכולים לראות שברשת, רוב ההוצאות ברשת הביאו הפסדים מאז המכירה במאי. בכל פעם שהמחיר עלה, הסוחרים הוציאו את המטבעות שלהם, מה שגרם לערך aSOPR של 1 לשמש כהתנגדות.
השבוע aSOPR עלתה משמעותית יותר כאשר הרווחים הושגו ברשת. תצפיות עיקריות שכדאי לפקוח עליהן מכאן הן:
- aSOPR מתאפס ל-1 ואז קופץ גבוה יותר: זה מצביע על כך שהשוק הפסיק לממש רווחים (החזקת ההרשעה נשארה) וספג את לחץ המכירה (חוסר אמון).
- aSOPR יורד בחזרה מתחת ל-1 ונשאר שם: זה מצביע על כך שהשוק מממש שוב הפסדים ולא היה מסוגל לספוג את הלחץ בצד המכירה (הקלה דובית).
קבענו שכמות מסוימת של מטבעות רווחיים הוצאה על השרשרת. אנו יכולים להעריך מאילו קבוצות של מחזיקים מטבעות אלה עשויים להיות מקורם. אם אנו מעריכים מטבעות ישנים (>1y) בטווחי גיל התפוקה, נוכל לראות שהיו ארבעה שלבים נפרדים במחזור השוק הזה:
- הפצת שוק בול בסוף 2020 עד לרבעון הראשון של 1, כאשר מטבעות ישנים יותר הוצאו בקצב מואץ.
- גיבוש העליון עם האטה בהפצה מפברואר עד מאי 2021.
- כניעה וסיכון בחודשים מאי ויוני כשהשוק הגיב ל-FUD חסר התקדים, ומכירה של 50% ל-29 אלף דולר.
- חוסר אמון או הקלה דובית עד סוף יולי כשהשוק ירד ל-29 אלף דולר ולאחר מכן עד ל-42 אלף דולר השבוע.
בתרחיש שורי אידיאלי, מטבעות ישנים יותר יישארו רדומים למדי, ההוצאה תישאר נמוכה או תרד, וההרשעה להחזיק נשארת חזקה. אם מטבעות ישנים יתחילו לבזבז, אבל המחירים ממשיכים לעלות, זה יצביע על שורי עצרת חוסר אמונה עשוי להיות במשחק, והשוק סופג את ההיצע המושקע.
לעומת זאת, עליות חדות בהוצאות מטבעות ישנות יותר, במיוחד לצד היחלשות המחירים, עשויות להתחיל להתקרב ל- חידוש המגמה הדובית. זה מצביע על כך שהשוק מתקשה לספוג את ההיצע המושקע.
גלי ה- Realized Cap HODL, מסוננים עבור מטבעות צעירים (< שבוע) מספקים לנו את הצד השני של המשוואה הזו. התנהגות אופיינית של שוק שוורי היא שמטבעות ישנים יותר מושקעים כדי לקחת רווחים, משקיעים חדשים קונים אותם ו'היצע המטבעות הצעיר' גדל. בסופו של דבר, השוק לא יכול לספוג יותר היצע ומתגלגל לשוק דובי. ככל שספקולנטים עוזבים וכסף חכם מצטבר, אוכלוסיית המטבעות הצעירים יורדת ככל שיותר עוברים לאחסון קר.
בסופו של דבר, אספקת המטבעות הצעירה קורסת לאחר אירוע כניעה, והצטברות מסיבית תופסת. לעתים קרובות מאוד, כאשר השוק יוצא מתחתית הכניעה הזו, או מתחיל שוק שוורי, עם סדרה של עצרות חוסר אמון/הקלה (סגול). מטבעות ישנים יותר מושקעים בעצרת כדי לקבל נזילות יציאה, מה שמגדיל שוב את היצע המטבעות הצעירים.
השבוע ראינו זינוק בולט במטבעות הצעירים הללו מתוך מה שדומה לתחתית כניעה. בתרחיש שורי, זה יירד (HODLing שולט) ו/או המחיר ימשיך לעלות למרות זאת (אי אמון, ספיגת צד המכירה). בתרחיש דובי יותר, זה מתחיל מגמת עלייה של 'אספקת מטבעות צעירה חדשה' המצביעה על הרשעה מוחלשת להחזיק בנכס בידיים ישנות, והגדלת אספקת הנזילות.
לבסוף בחזית ההוצאות, אנו מבקרים מחדש בכורים שמתחלקים לשתי קבוצות:
- כורים לא מקוונים מושפע מההגירה אל מחוץ לסין וכרוך בעלויות גבוהות.
- כורים מקוונים שפועלים ברווחיות גבוהה בגלל שכמחצית מהמתחרים הם לא מקוונים.
נפח ההעברה נטו מכורים לבורסות הגיע לתחתית של פחות מ-100 BTC ליום באמצע עד סוף יולי. עם זאת, השבוע ראינו עלייה לסביבות 300 BTC ליום, שהיא עלייה פי 3 מהשפל של יולי. זכור שזה עדיין בקנה אחד עם התנהגות טיפוסית לאורך 2020 ו-2021. זה אכן משקף את החוסן של שוק הכרייה של הביטקוין לפיו מחצית מהכורים עשויים להוסיף ללחץ המכירה מתוך צורך, בעוד שהמחצית השנייה יכולה להצטבר פעמיים הדירוג.
Exchange Supply Falls
עד כה בחנו את התנהגות ההוצאות בתגובה לפעולת מחיר חיובית. כעת נבנה תזה סביב זרימת האספקה מתוך הבורסות, ואל ארנקים בשרשרת.
מדד שינוי המיקום נטו של החליפין ממפה את השער החודשי של המטבעות הזורמים פנימה (ירוק) או החוצה (אדום) מכל הבורסות. השבוע ראינו נפח גדול במיוחד של מטבעות זורם מהבורסה, בהשוואה לשיא התזרים שנראה בנובמבר 2020. השער הגיע למעל 100 BTC בחודש בזרימה יוצאת השבוע.
במונחים של היתרה המצרפית שעדיין מוחזקת בבורסות, האחזקות חזרו כעת לשפל של 2021 של 13.2% מההיצע במחזור. זה מייצג תיקון כמעט מלא של נפח הזרימה המשמעותי שנצפה במהלך המכירה של מאי.
דינמיקה מעניינת נוספת השבוע היא משחק הגומלין בין המטבעות המוחזקים ב-Coinbase וב-Binance, שתי הבורסות הגדולות ביותר לפי מאזן. Coinbase ראה תזרים משמעותיים לאורך רוב שנת 2021, בעוד Binance הייתה הנמענת הגדולה ביותר.
נראה שהמגמה של Binance נעצרה והחלה להתהפך, עם תזרים כולל של כ-37.5k BTC השבוע. יתרות בסיס המטבעות הגיעו לרמה ביוני, ראו הפקדה גדולה של בסביבות 30 BTC באמצע יולי, והשבוע זרימה של 31 BTC. זה ביטל במידה רבה את כל התזרים מאז אמצע מאי. בסך הכל, זו בהחלט עשויה להיות תחילתו של עידן נוסף של יציאות חליפין נטו והיא מגמה שכדאי לצפות בה.
סנטימנט מאקרו
כדי לספק סקירה כללית של מאקרו של דינמיקת אספקה בשרשרת, אנו יכולים להתייעץ עם המדד 'חיות' בצורות סטנדרטיות ובצורה מותאמת לישות. לחיות יש את המאפיינים הבאים:
- מגמות עלייה כאשר יותר ימי מטבע נהרסים מאשר נוצרים (הוצאת מטבעות ישנים)
- מגמות למטה כאשר הצטברות ותרדמה שולטים (HODLing)
- התאמת ישות מתקן עבור הוצאות פנימיות, עצמיות או עסקאות לא כלכליות
אנו יכולים לראות בתרשים למטה שהשוק חזר לצבירת מאקרו כמעט מיד לאחר המכירה במאי. לאחרונה מדד החיות הסטנדרטי קפץ גבוה יותר באופן משמעותי, מה שמצביע על כך שכמות פוטנציאלית גדולה של מטבעות ישנים הוצאה. עם זאת, הגרסה המותאמת לישות אינה רואה את אותו אירוע, מה שמצביע על כך שמטבעות אלו מסווגים כ'פנימיים' וסביר להניח שהם ערבוב מחדש של ארנק קר חליפין.
ככזה, נראה כי HODLing וצבירה היא המגמה הדומיננטית ביותר בשוק ברשת השרשרת.
גלי ה- Realized Cap HODL מספרים סיפור דומה עם מגמת עלייה ייחודית בהבשלת מטבעות עבור מטבעות בני יותר משלושה חודשים. יש לזה סימני היכר דומים להצטברות לאחר התפוצצות, אם כי 3 מגיעה מבסיס HODLed גבוה יותר (~2021%) מאשר 25 (~2018%). שיאים מתקדמים של רצועות אלה יספקו אינדיקציה לנפח המטבעות שמתבגרים (פסגות גבוהות יותר שוריות יותר, ולהיפך).
זכור שבעוד שהצבירה וההתבגרות של המטבעות היא שורית, כפי שנראה בשוק 2018-20, דחף שורי בקנה מידה מלא יכול לקחת זמן מה להתפתח.
אנו יכולים גם להסתכל על אחזקות של ישויות ברשת, המוגדרות כאשכולות של כתובות עם אותו בעלים. אחד המצברים האגרסיביים ביותר מאז מאי הם קבוצות שרימפס עד סרטן המחזיקות בפחות מ-10 BTC. המחזיקים הקטנים הללו מחזיקים כעת בשיא כל הזמנים של 13.8% מכלל היצע המטבעות, כאשר מגמת הצבירה מואצת בבירור ממאי ואילך. ראוי לציין במיוחד את העוקבה של 1 עד 10 BTC (בחלק התחתון ירוק בהיר) שהתפזרה מאז ינואר וחזרה להצטבר.
כהערת סיום אחרונה, ממשיכה להיות פעילות נמוכה מבחינה היסטורית ברשת. ספירת העסקאות הנוכחית המותאמת של הישות נותרה בירידה של 38% מהשיא שנקבע בפברואר, וכיום היא מגיעה ל-200 אלף עסקאות מדי יום. בעוד שפעילות בשרשרת יכולה לעתים קרובות לעקוב אחר פעולת מחיר חיובית, הרמות הנוכחיות שוות לתחתית הכניעה של 2018-19.
עם זאת, נפחי העסקאות עולים עלייה של 94% מהשפל של 4.7 מיליארד דולר ליום, לסביבות 9.1 מיליארד דולר ליום השבוע. זה מצביע על כך שהביקוש לחלל בלוק-שרשרת נשלט ככל הנראה על ידי פחות, אך עסקאות בגודל גדול יותר כיום, והוא שילוב מעניין של אינדיקטורים שכדאי לשים עליהם עין.
שחרור תכונה מרכזי: שולחן עבודה
אנו שמחים לשחרר שולחן עבודה, כלי חדש זמין ב סטודיו גלסנודה כדי ליצור תרשימים מותאמים אישית מרובי שורות ולהשתמש בעורך הנוסחאות שלנו. זה מאפשר לאנליסטים לשלב בקלות את המדדים שלנו, ליצור ולשמור משלך, ולקחת ניתוח על השרשרת לכיוונים חדשים וייחודיים.
לעלון השבוע ברשת יש כעת לוח מחוונים חי לכל התרשימים המוצגים