DeFi חשוף: חקירת המערכת האקולוגית של הסושי

שוקי הקריפטו תפסו הצעה חזקה השבוע, כאשר ETH מצאה את דרכה חזרה לקצה העליון של טווח המסחר ב-$2,423. גם אסימוני DeFi נסחרו בעליות, ובדרך כלל נסחרו חזרה לרמות מתחילת יולי.

כפי שצוין ב הדיון הקודם שלנו על תנודתיות, ההידוק הממושך של הוול יצר קפיץ מפותל שנפתח מאז.

ביצירה זו, נחקור:

• הערכה שבועית של תגובת שוק DeFi לשבוע של פעולת מחיר חיובית.
• קטע תכונה על אימוץ וצמיחת המערכת האקולוגית של הסושי להעריך את מעמדו של הפרויקט עד כה.

סקירה כללית של ביצועי DeFi

למרות העלייה במחירים ברחבי המערכת האקולוגית, היסודות של רוב הפרויקטים הגדולים של DeFi נשארים הרבה מתחת לשיאים. אנחנו עדיין לא רואים מתאם חיובי מחודש בין תנודתיות המחירים ושימוש ביישומי DeFi. במקום זאת, היסודות קבועים בעוד המחירים עלו מאז המכירה במאי.

כמה דוגמאות לסיכום:

• נפחי ה-DEX חזרו לרמות של תחילת 2021
• ניצול הלוואות נותר נמוך והריביות ממשיכות להידחס
• Total Value Locked עולה, אך הוא מתגבר על ידי השינוי במחיר ETH

לתנודתיות המחירים יש בדרך כלל מתאם ישיר עם נפחי DEX מוגברים. מחזורי המסחר היומיים השבוע נעו בין 1.5 מיליארד דולר לשיא שהגיעו ל-4 מיליארד דולר ב-26 בכל ה-Ethereum DEX. רמה זו נשארת בתקיפות מתחת לשיאים של מאי/יוני.

למחרת השיא ב-26 ביולי, נפח ה-DEX המצטבר בתקופה תנודתית זו בקושי החזיר את הרמות מתחילת החודש במהלך התנודתיות המופחתת. אפילו עם העלייה הזמנית הזו בשבוע האחרון, הנפח המצטבר לחודש נשאר בתוקף מתחת לרמות מהרבעון הראשון, ומתחרה מול הנפח מינואר.

כאשר יש ביקוש משמעותי לספקולציות ולמסחר באסימונים, שיעורי הריבית של DeFi נוטים לעלות ככל שהביקוש למינוף עולה. כסימן להססנות כללית בשוק, הדרישה למינוף נותרה עמומה, מה שמוביל לדחיסת תעריפים. זוהי עדות חזקה לכך שהשוק מחזיק בתיאבון סיכון, במידה רבה ללא שלב בעקבות העלייה של הימים האחרונים.

Total Value Locked (TVL) עלה, אבל רק ביחס ישיר למחיר ה-ETH. בסביבת סיכון צפוי ש-TVL יעלה כאשר כסף טרי יחפז להזדמנויות חקלאות ואסימוני ממשל של DeFi עבור מאגר 2. במקום זאת, המחיר של ETH עלה על העלייה ב-TVL, מה שמדבר על חוסר בהזרמת הון חדשה במקום תמחור מחדש של ביטחונות קיימים שכבר נמצאים במערכת.

תכונה שבועית: חקר המערכת האקולוגית של הסושי

בכל רחבי המערכת האקולוגית של DeFi, פרויקט אחד שהיה גבוה בשיחה לאחרונה הוא סושי. פעם שכונתה פשוט Sushiswap עבור מוצר הדגל Sushiswap שלה, Sushi התרחבה מאז והפכה למוצר המערכת האקולוגית של יישומי DeFi, תוך התמקדות באינטגרציה הדוקה עם פרויקטים שונים של שותפים במרחב. הפרויקט נועד לייחד את עצמו באמצעות מחויבות לבעלות קהילתית, משלוח עקבי של מוצרים וגישה נועזת לחדשנות וניסויים.

סקירה מהירה של המוצרים ותכונות הליבה שסושי נשלחה מאז היווסדה באוגוסט 2020:

• Sushiswap AMM: מתגאה בנזילות חזקה, בנפח ומחזיק בעמדה כמקור הנזילות העיקרי לפרויקטים רבים בחלל. ה-AMM מספק גם כמה מהתגמולים הגבוהים ביותר לספקי נזילות ולבעלי אסימונים באמצעות טביעת אסימוני SUSHI חדשים לצד עמלות מסחר.

• כלי עבודה לסוחר: תכונות וכלים ב-AMM שנועדו לשפר את החוויה של סוחרים כגון עסקאות פרטיות דרך ArcherDAO כדי להתחמק מ-MV, הגבלת הזמנות (פוליגון רק לעת עתה), ועוד פרמטרים להתאמה של סוחרים.

• הלוואות קאשי: שווקי הלוואות קטנים מבודדים המתאימים למגוון דרישות נישה לגיוס. שוק ההלוואות עם הזנב הארוך שלהם נותר לא מנוצל יחסית אך תומך במגוון רחב של נכסים עם רמות נזילות שונות.
• מיסו: פלטפורמת השקה הוגנת המיועדת להשקת פרויקטים חדשים, NFTs ומכירות אחרות באמצעות מכירות פומביות בהתאמה אישית - קהל, אצווה והולנדי.
• xSUSHI: לא נרתע מחוסר הבהירות הרגולטורית, סושי היה מוקדם מאוד בהחזרת חלק מדמי הפרוטוקול למחזיקי האסימונים. מחזיקי SUSHI מקבלים xSUSHI, אסימון שזכה ל-APY טיפוסי של ~5-7% שמקורו ב-0.05% מעמלות המסחר של AMM. ככל שהמערכת האקולוגית מתרחבת להלוואות ולמוצרים נוספים, מתגלה הפוטנציאל למקורות הכנסה נוספים עבור מחזיקי xSUSHI.

• תמיכה בריבוי שרשרת: עם תמיכה ב-10+ בלוקצ'יין. בעוד שהאימוץ נותר דומיננטי בשרשרת הראשית של Ethereum, Polygon מהווה כעת ~20% מנפח ה-DEX של סושי. פריסות סושי ברשתות אחרות אינן מנוצלות למדי לעת עתה.

הליבה של המערכת האקולוגית של הסושי היא תוכנית ה-Onsen שלהם, שהיא מערכת תמריצים שנבנתה על גבי Sushiswap כדי לעודד פרויקטים להביא נזילות לסושי, ולא למתחרים. מחזיקי עמדות נזילות סושי מרוויחים אסימוני SUSHI בנוסף לעמלות המסחר ב-DEX. תגמולי Onsen אלה הביאו למספר רב של שותפויות בין פרויקטי DeFi לבין Sushi, מה שהופך את Sushiswap לספק נזילות ראשוני, במיוחד עבור פרויקטים בשלב מוקדם.

פרויקטים מסוגלים לתמרץ נזילות עם SUSHI במקום לדלל את האסימונים שלהם. עם זאת, פרויקטים נבחרים ניגשו לחוזה החדש של Masterchef v2, מה שמאפשר לתגמל גם את SUSHI וגם את האסימונים המקוריים שלהם כתגמולים (ALCX, MPH, PICKLE, CVX).

סושי לפי המספרים

הליבה של סושי הוא מוצר החליפין שלו Sushiswap AMM. מנקודת מבט ברמה גבוהה אנו יכולים למדוד את השימוש בו לפי נפח, נזילות ומספר משתמשים המקיימים אינטראקציה עם הפרוטוקול.

נפח Sushiswap החודשי ירד בצורה משמעותית למדי ביחס לביצועים ברבעון הראשון, כאשר הציפיות ליולי נעות סביב 1 מיליארד דולר בנפח המסחר, ירידה של כ-5% ביחס לממוצע של 58 מיליארד דולר ברבעון הראשון של השנה.

חשוב לציין שהתרשים לעיל הוא נפח Sushsiwap ב-Ethereum mainchain. אם ניקח בחשבון את הנפח הנוסף המתרחש ב-Polygon, זה מוסיף עוד ~$1.1B בחודש יולי, המייצג כמעט 20% מהנפח החודשי הכולל.

גדלי המסחר ב-Sushiswap רואים שעיקר העסקאות נופלות בין $500 ל-$50,000. התרשים שלהלן מציג את התפלגות גדלי המסחר המציגים שהגודל הממוצע הוא בין 8.2 אלף דולר ל-32.8 אלף דולר. Sushiswap נהנה מעסקאות שמקורן באגרגטורים המנתבים נזילות דרך ה-AMM, במיוחד עבור צמדים עם נזילות עמוקה יותר כמו WBTC-ETH ו-USDC-ETH.

לפי המשתמשים, ל-Sushiswap יש חדירה נמוכה יחסית בהשוואה לעמיתים.

לשם השוואה, 2.4 מיליון כתובות יצרו אינטראקציה עם Uniswap. Uniswap מוסיפה כ-40,000 משתמשים בשבוע ו-6,000 ליום. זכור, מדובר בכתובות ייחודיות, לרוב יש למשתמשים יותר מכתובת אחת. ספירת המשתמשים האמיתית נמוכה יותר. ראה למטה את תוספות הכתובות היומיות והחודשיות עבור Sushiswap. צמיחת המשתמשים השתטחה על פני החלל, ובעניין זה סושי אינו יוצא מן הכלל. הערה Uniswap גדל פי 3 מהקצב של Sushiswap למרות החדירה המוגברת.

אולי יותר מעניין הם מספרי שימור המשתמשים של סושי. שימור מודד את מספר הסוחרים שממשיכים לחזור ולהשתמש שוב בפרוטוקול. במדידת שימור חודשי אנו רואים שסושי מגירה יותר משתמשים מאשר חוזרים, מה שמצביע על כך שיותר משתמשים לא חוזרים מאשר חדשים ומגיעים לפלטפורמה. מספר המשתמשים הכולל גדל אך זה נובע במיוחד מכתובות חדשות שהגיעו לפרוטוקול.

עם הענקה מתמדת של SUSHI לספקי נזילות, הנזילות נותרה חזקה מאז השקת הפרוטוקול באוגוסט. שימו לב ליחסי נפח/נזילות עבור Sushiswap על Ethereum לעומת Sushiswap על Polygon החודש.

על כל $1 של נזילות ב-Ethereum, סושי ראה $2 מנפח המסחר. על כל $1 של נזילות ב-Polygon, סושי ראה 2$ בנפח ב-Polygon. עם יעילות מוגברת, Uniswap v3 צפוי להרוויח יותר מ-20 מיליארד דולר בנפח החודש עם נזילות של 2 מיליארד דולר. זהו 1$ של נזילות על כל 10$ בנפח, המציג את היעילות והשימוש המוגברים לדולר ב-Uniswap v3 לעומת Sushiswap.

SUSHI אספקה ​​דינמיקה

מתוך SUSHI במחזור, בערך 40% מוחזקים כ-xSUSHI, ומרוויחים הכנסות מעמלות מסחר. הסושי הנותר מוחזק או בשרשרת בארנקים (37%) או בבורסות מרכזיות (23%).

אסימוני SUSHI שהוענקו לספקי נזילות מאז תחילת הפרויקט קיבלו תקופות הבשלה. 1/3 הובשילו אוטומטית, 2/3 האחרים הושלו ברציפות לאחר 6 חודשים. החל מאפריל 2021 הוסר לוח ההבשלה הזה לטובת הבשלה מיידית של כל התגמולים. אנו יכולים לראות עלייה ביתרות החליפין החל מהתקופה שבה מתחילה ההבשלה של 2/3 התגמולים הללו.

תגמולי ההבשלה משנת 2020 והרבעון הראשון של 1 עדיין מושקים באופן פעיל עד אוקטובר השנה. לאחר שאוקטובר/נובמבר יחלפו, תגמולי הסושי הנוספים הללו יועברו במלואם. עד אז, נותר לחץ נוסף בצד המכירה שכן התגמולים הללו הופכים לנזילים עבור ספקי נזילות מוקדמים.

במוצרי סושי אחרים ראינו אימוץ מושתק יחסית. הלוואות קאשי תומכות בעיקר בשווקי הלוואות ארוכות זנב. התחרות העיקרית שלהם ממשיכה להיות ה-Fuse, Cream והשווקים האלטרנטיביים של Rari Capital ב-Aave. מבין השלושה, מוצרי הזנב הארוך של Cream ו-Aave נותרו עם שיעורי אימוץ נמוכים למדי, בעוד ש-Fuse מצאה הצלחה מסוימת בשותפות עם קהילות קטנות יותר.

ההצלחה של קאשי הייתה דומה ל-Cream וגם ל-Aave, כאשר שווקי הזנב הארוך נותרו מוצר עם ביקוש נמוך בדרך כלל. חשוב לציין שהשותפות שלהם עם פרויקטים קטנים בנושא נזילות AMM הצליחה להשיג אימוץ עם צמדי אסימוני פרויקטים קטנים יותר.

צמדי הנזילות הגדולים ביותר של Kashi הם עבור הפרוטוקול המקורי xSUSHI.

ניתן גם להשאיל ולהשאיל xSUSHI בפלטפורמת Aave. בשווקי xSUSHI של Aave יש היצע של כ-175 מיליון דולר עם ניצול הלוואות של כ-6%. המלווים ממשיכים לזכות בתגמולים על החזקת xSUSHI כל זאת תוך שהם משתמשים ב-xSUSHI שלהם כבטחונות לשאילת נכסים אחרים.

מוצר MISO של סושי אירח קומץ מכירות פומביות מעניינות, החל ממכירת סאקה באמצעות מנגנון מכירות פומביות הולנדי. מאז הם עקבו אחרי זה עם 9 מכירות פומביות נוספות, אחת שכללה את אסימון ה-YGG המצופה מאוד של Yield Guild, יוצרי Axie Infinity ומשחקי קריפטו נוספים בקרוב. המכירה הסתיימה תוך 30 שניות עם 32 משתתפים גדולים שתבעו אסימוני YGG בשווי 12.5 מיליון דולר.

העתיד של Sushiswap - Trident

במרחב התחרותי הזה, מוצרי בנייה באיכות הגבוהה ביותר עם תנופת פיתוח מתמשכת היא קריטית לאימוץ. בשבוע שעבר הכריזה סושי על מוצר ה-AMM מהדור הבא שלהם, שם הקוד Trident.

ההשקה הקרובה כוללת שלושה סוגים חדשים של בריכות:

• בריכות היברידיות: עד 32 אסימונים בבריכה אחת. סחר בנכסים דומים. יכול לחשוב על הבריכה הזו בדומה לבריכות הדומות של Curve ל-Stablecoins.
• מאגרי נזילות מרוכזים: להוסיף נזילות בטווחים. אלה מתפקדים בדיוק כמו בריכות מ- Uniswap V3. אין ספק שסושי ראו את ההצלחה של הגברת יעילות ההון והלכו אחרי העיצוב שלהם.
• בריכות משוקללות: להוסיף נזילות במשקלים משתנים. אלה מתפקדים בדומה ל- Balancer - למשל, יוצרים בריכה עם משקל 80/20 של ETH/USDC במקום עיצוב מסורתי של 50/50.

שימו לב שסושי בעצם לוקח את מה שהם רואים כטוב ביותר מבין עיצובי DEX שונים ובונים אותו למוצר שלהם. נראה שהם לא מפחדים מהאתגר להפוך את סושי לחנות האחת לכל צורכי DeFi.

מנוע ניתוב: בנוסף לסוגי הבריכות הללו, סושי בונה מעליה מנוע ניתוב משלהם. זה בעצם יפעל כצבר, ויפיץ עסקאות בין המאגרים השונים שלהם כדי לנתב עסקאות ולמזער את השפעת המחיר על הסוחרים. הם מצפים שסוגי המאגר השונים שלהם יחלקו נזילות, כך שעסקאות הסושי הטובות ביותר האפשריות ידרשו ככל הנראה ניתוב יעיל וחלוקת השפעת המחיר.

בריכות בזכיינות:  ניסיון להכניס נזילות בורסה מרכזית (CEX) לפלטפורמה שלהם. מאגרי זכיינות יאפשרו הפקדות ממשתמשי CEX, כך שהזמנות יכולות גם לנתב כנגד מאגרי נזילות CEX המקבלים זיכיון לפי הפרוטוקול. מאגרים אלו יכללו יכולות רשימת היתרים כך ש-CEXs יוכלו להישאר תואמים. הפרטים על אופן יישום המוצר הזה נותרים דלילים.

הערות סיכום

עם חזרת התנודתיות למחירי אסימון קריפטו, היסודות המונעים על ידי שימוש נותרים חסרי ברק יחסית. עם זאת, שימוש ב-DeFi גם במהלך סביבת סיכון מוכיח התאמה של המוצר לשוק המביע העדפה לתשואות נמוכות יותר, אך עם נכסי יציבות גבוהים יותר. נפחי ה-DEX נותרו יורדים, ההלוואה נותרה לא מנוצלת, וצמיחת המשתמשים ממשיכה להשתטח.

ללא קשר ליסודות, פינות של המערכת האקולוגית כמו סושי ממשיכות לבנות מוצרים ותכונות על ידי דחיפה של ההיקף והפוטנציאל של חדשנות DeFi. חשוב לסושי:

• נפח ההחלפות הסושי, הנזילות והמשתמשים נשארים שקטים ופוחתים, אבל משנה לשנה הצמיחה ומומנטום המוצר נשארים חזקים.
• התרחבות למערכת האקולוגית של המצולע ראתה שנפחי המסחר בשרשרת הצד מייצגים 20% מהנפח הכולל של הפרוטוקול.
• ההלוואות של קאשי לנכסי זנב ארוך רואים אימוץ מוגבל, למרות שהשימוש של xSUSHI כצמד בטחונות ברחבי האקולוגית של DeFi הוא חזק מאוד.
• xSUSHI כאחוז מ-$SUSHI המצטיינים מציג אימוץ סביר, לוכד 40% מההיצע במחזור.
• אחוז גבוה של תגמולי $SUSHI הבשלה ממשיכים להישלח לבורסות לאורך זמן, מה שעלול להגביר את הלחץ בצד המכירה על האסימון עד אוקטובר.

חושף את אלפא

זהו הקטע השבועי שלנו הדן בקצרה בכמה מהתפתחויות החשובות בשבוע הקודם והקרוב.

ההתלהבות מהבנייה נמשכת, ללא קשר למחיר או ליסודות.

• אסימון YGG מושק במכירת קהל של מיסו. המכירה השנויה במחלוקת הסתיימה תוך 30 שניות עם 32 משתתפים בלבד.
• אירוע הדגנסיס של Tokemak יוצא לדרך. מכירת האסימון TOKE של הפרויקט שלהם החלה, כאשר 19 מיליון דולר כבר התחייבו עבור האסימון שלהם. הפרויקט הולך אחרי עמדות נזילות אוטומטיות ברחבי DeFi.
• MakerDAO מבזרת. ה-DAO הופך מבוזר לחלוטין כאשר הוא מעביר את השליטה בפרוטוקול לקהילה/DAO והמנכ"ל Rune Christensen מתכנן לזוז הצידה.
• Opyn משיק את Ziku, הגדרת אפשרויות הצבע ולחיצה. Ziku מאפשר לסוחרים להצביע וללחוץ על דרכם לעמדת אופציות מתוחכמת, מבלי שהם צריכים לדעת את המורכבויות של איך לשים פוזיציות כאלה. שימו לב שהאפשרויות עדיין מוגבלות עם מעט מאוד חוזים זמינים.
• ת'ורצ'יין רואה ניצול שני תמורת 8 מיליון דולר. Thorchain הביעה בעבר עניין בבנייה מהירה ובסביבה עוינת, יוצר סיכונים הטמונים בחדשנות כזו. קבוצות שדוחפות מחלוקות כאלה וממשיכות לבנות לעתים קרובות מלטות את עצמן בחלל.
• Uniswap מגביל רשימה של אסימונים, תוך ציון סיכונים עבור המשתמשים שלהם. רשימת האסימונים שהוסרו מהקצה הקדמי של Uniswap כוללת מספר מוצרי נגזרים, המציגים את ההתיישבות הסביר של Uniswap עם הרגולטורים. המהלך מסמן נקודה מעניינת ב-DeFi שבה המשתתפים נאבקים עם האופי חסר האמון של חוזים חכמים לעומת האופי המהימן לעתים קרובות של מוצרים חזיתיים.
• KeeperDAO משיק את הכספות הצפויות שלהם. הגנת חיסול מ-KeeperDAO עם תמיכה בעמדות במתחם. המשתמשים מקבלים בנוסף תגמולי ROOK בתהליך. רעיון חדש למוצר עם תמריצים חדשניים הבנויים למעלה.
• חוקר הקריפטו Hasu קיים דיון עם @MEVIntern בנושא MEV. זהו אחד הדיונים הטובים והשקופים יותר על נושא הניואנסים הזה של מחפש MEV מנוסה. (קשר).

כדי להתעדכן בניתוח Glassnode העדכני ביותר של המערכת האקולוגית של DeFi, הקפד להירשם לסדרת תוכן חדשה זו בהמשך.

• עקוב אחרינו והושיט יד טויטר
• הצטרפות שלנו מברק ערוץ
• לקבלת מדדים ברשת וגרפי פעילות, בקר בכתובת סטודיו גלסנודה
• לקבלת התראות אוטומטיות על מדדי הליבה ברשת ופעילות בבורסות, בקר בכתובת שלנו Glassnode התראות טוויטר

הצהרת אחריות: דוח זה אינו מספק ייעוץ השקעות כלשהו. כל הנתונים מסופקים למטרות מידע בלבד. שום החלטת השקעה לא תתבסס על המידע שנמסר כאן ואתה האחראי הבלעדי להחלטות ההשקעה שלך.

מקור: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-exploring-the-sushi-ecosystem/