DeFi Uncovered: התאמה לנורמלי החדש

שוקי הקריפטו הרחבים יותר ממשיכים בהליכה האיטית שלהם, BTC מצאה את עצמה נסחרת מתחת ל-30,000 דולר, ו-ETH מתחת ל-2,000 דולר. השבוע אנו מציגים מספר מדדים הטוענים לכאב לטווח קצר, אך לרווח ארוך טווח במגזר ה-DeFi. הקרב בין שוורים לדובים נשאר פעיל מכיוון שיותר כסף מאי פעם נותר בצד.

טיעונים שוריים ל-DeFi מתחילים במסלול הכניסה למשתמשים. בהיותו שוק בהתהוות, כשנה בחוץ מאז שהחלה את עקומת הצמיחה הראשונית שלו, DeFi נותרה מגזר קריפטו שלא התגלה יחסית. צמיחת בסיס המשתמשים של DeFi בכל זאת הייתה נפיצה, ואפילו לאורך תקופה דובית נשארה מרשימה למדי.

היכולת הזו להצטרף במהלך מצוקת השוק היא אינדיקטור חשוב להתאמת שוק המוצרים עם אגרגטורי DEX ו-DEX שנותרו המובילים הברורים באימוץ. הצמיחה במהלך החודשים האחרונים החלה אט אט להשתטח מצמיחה פרבולית מוקדם יותר השנה.

יתרות ETH בבורסה ממשיכות לרדת, למרות ירידת המחירים. זה מציג את התועלת של Ethereum במערכת האקולוגית שלו, עם צורך מתמשך באסימון ETH כבטחון שכבת בסיס. מאז הקיץ של DeFi, ההזרמות המצטברות מחודש על פני חודש היו מתמשכות, מה שמאותת על המשך תנועת הון מחוץ לבורסות מרכזיות ואל המערכת האקולוגית של DeFi.

לגבי אסימוני ממשל, אנו רואים סיפורים דומים על פני אסימונים עם שימושיות רחבה. אסימונים המדגימים ערך למחזיקים ואינטגרציות ברחבי המערכת האקולוגית נוטים לשמור על נוכחות חזקה יותר בשרשרת, עם זרימות חליפין יוצאות באופן עקבי. אסימונים כמו SUSHI שמתהדרים בתמריצים חזקים בשרשרת באמצעות הימור להרוויח עמלות מסחר, ושילובים רבים עם שווקי הלוואות, ראו יציאות חליפין נטו במהלך התיקון הזה.

במקביל, אסימונים כמו COMP עם שימוש מוגבל עבור האסימון שלהם נשלחים באופן עקבי לבורסות שיוחזקו או יימכרו במקום להישאר בשרשרת. שימו לב שגם SUSHI וגם COMP מעובדים בצורה אגרסיבית באמצעות תמריצי נזילות. אחד נשאר בשרשרת בגלל השימוש שלו במערכת האקולוגית, השני מוצא את דרכו לבורסות ריכוזיות.

Stablecoin זורם

בהון סיכון (stablecoins), מיליארדי דולרים נותרו גולשים סביב תחום ה-DeFi. תחזית דובית שנפוצה במהלך הריצה השוורית הייתה שברגע שהשווקים ירדו, הנזילות תתנקז מהמערכת האקולוגית, תישאר במזומן, ויעילות ההון של DeFi תהיה אירוע מבודד לשוקי השוורים. במקום זאת, הון הסיכון הזה נשאר בשרשרת, חלק ניכר ממנו ממוקם ב-DeFi.

במהלך השוק השוורי, זרימות ובריכות של stablecoin הובלו חזק על ידי פרוטוקולי DEX כמו Uniswap ו- Sushiswap בגלל הביקוש המוגבר למסחר בצמדי סיכון וחקלאות אסימונים.

במהלך תקופת הסיכון הזו, כמובן, התחזק הדרישה להון סיכון במערכת האקולוגית. זה מודגם בהופעתה של דומיננטיות ברורה עבור Aave (הלוואות), Curve (stablecoin DEX) ו-Compound (השאלה) באירוח מאגרי נזילות של stablecoin. התנהגות השוק הנוכחית של הפקדת מטבעות יציבים ל-Aave, Compound ו-Curve כדי להרוויח תשואה נראית מועדפת על האלטרנטיבה - השארת מטבעות יציבים בבורסות מרכזיות ממתינות להזדמנויות קנייה.

בעוד שהנזילות הכוללת נותרה קבועה עד למטה עבור פלטפורמות בעלות סיכון כמו Uniswap ו- Sushiswap, השוק ראה גידול בתזרימי ההלוואות לשווקי הלוואות כמו Aave, Curve ו-Compound. מדד שכדאי לעקוב אחר היפוך הגאות יהיה כאשר הסנטימנט משתנה, והון סיכון מתחיל לזרום חזרה לשווקי ה-DEX.

למרות שהטיעונים הללו הם בעיקר בעד גישת סיכונים, הם שוורים לטווח בינוני עד ארוך לעתיד של DeFi - הון שנותר במערכת האקולוגית כיוון שאורווה לאסימוני ממשל בחווה פירושו שהמקצים מאמינים בפרויקטים הללו ותומכים במרחב. מקצי העובדה מסתובבים ל DeFi במקום רחוק במהלך השפל מעיד רבות על עתיד הפיננסים המבוזרים.

מחזיקי ETH לטווח קצר נמצאים במצב כניעה, כאשר רמות NUPL דוחפות לספי כאב שלא הורגשו מאז תחילת 2020. כאשר מחירי ETH ירדו ב-55% מהשיאים, סך ההפסד הבלתי ממומש עבור רוכשי ETH בשוק השוורי עומד כעת על - 25% משווי השוק של ETH. אם 2018 היא צורה כלשהי של מדריך, עדיין יש מקום לחסרון לפני שתגיע כניעה בסדר גודל כמו אמצע 2018 עד תחילת 2020.

נפחים שטוחים על פני DEXs, עם תנודתיות בהפוגה. אפשר לטעון שבשווקים בהתהוות, צמיחה בריאה נראית כמו צמיחה מתמשכת של MoM שכן היא מצמיחת את העוגה בשוק לא מנוצל ברובו. התאמה ברורה לשוק המוצרים מונעת לעתים קרובות על ידי צמיחה בלתי מעורערת כזו שרק מאטה או מגמה הצידה עם חדירת שוק גבוהה. שאלת המפתח היא האם צמיחת DEX תלויה במידה מסוימת בספקולציות בשוק השוורים? מאיפה מגיעים 3M המשתמשים הבאים ו-$100B בנפח שולי?

הראינו שבוע אחר שבוע את הירידה בריבית חסרת סיכון בתשואת פלטפורמת ההלוואות. כעת מתחת ל-4%, אפילו עם תמריצי נזילות, צבירי תשואות מציגים את קו ההגנה הבא למרדף אחר תשואה. כתוצאה מכך, אפילו עבור יקיר האגרגטור של DeFi Yearn, התשואות נדחסו באופן דומה, כעת מתחת ל-4%. Yearn ראתה ירידה מקבילה ב-TVL לאחר תקופה של צמיחה חזקה בעקבות השקת מוצרי v2 vault. נראה שהנזילות נאמנה רק כמו התשואה המובחנת שהיא רודפת אחריה.

ככל שהנזילות יוצאת, כך גם ההכנסות מהפרוטוקול. עמלות למחזיקי אסימונים מצטמצמות. אוצרות מפסיקים לצמוח בקצבים מטאוריים בעבר. צוותים שצמחו במהירות מבינים שהם צריכים לגוון את הכספים באוצר שלהם. הסתמכות על האסימון שלהם למימון הופכת לדאגה. אם האסימון יוריד את המחיר יותר מדי, הם לא יוכלו לשלם למפתחים. לחלופין, המחיר שישלמו למפתחים אלה בשווים ערך בדולר ארה"ב יהיה כמות מופרזת של אסימונים. קח את פניית Sushiswap האחרונה למשקיעים מוסדיים כרמז למה שקורה.

ההצעה האחרונה של Sushiswap לפיזור האוצר באמצעות משקיעים מוסדיים הייתה דיון שנוי במחלוקת חריפה בפורום הממשל:

יותר ויותר צוותים מוכרים אסימונים בשוק הפתוח, מוכרים הון ואסימונים למשקיעים כדי להשיג מטבעות יציבים באוצר, ובסך הכל נוקטים בצעדים שמראים שיש רצון ברור ב-DeFi לגדר כל סיכון נוסף לירידה. צוותים שמוכרים אסימונים מסתכנים במחיר מדכא, צוותים שלא מוכרים אסימונים מסתכנים בסגירת הפרויקט או בפיטורי מפתחים במיתון חמור. יש איזון בריא שקבוצות ינסו להכות כשאנחנו ממשיכים קדימה לשטח לא ידוע.

בעוד הערכות השווי של DeFi עובדות קשה כדי לתפוס הצעת מחיר, היסודות נותרו משק מעורב של פעילות דובית לטווח קצר, אך זרימת הון שורית לטווח בינוני. בעוד שההקצאה נותרה ללא סיכון, המקצים שמרו על נזילות משמעותית בתוך המערכת האקולוגית. זה מעיד על מלאי של הון ממתין לפריסה בנכסי סיכון אם יסודות והערכות שווי ימצאו קרקע שורית.

יסודות המניעים ראייה דובית לטווח קצר אך שורית לטווח בינוני:

• צמיחת המשתמשים ממשיכה לצמוח עם זאת בקצב השטחה.
• יציאות חליפין נטו מתמשכות של ETH.
• אסימוני ממשל מונעי שירות רואים יציאת חליפין נטו, בעוד שאסימוני ממשל עם פחות שירות ישיר רואים זרימה נטו.
• TVL עבור פלטפורמות ממוקדות ב-stablecoin כמו Curve, Aave ו-Compound נותרה מהצד ועד למעלה למרות שוק סוער.
• ההיקפים יורדים חזרה לרמות ינואר, התשואות במרזב והכנסות הפרוטוקול בירידה מתמדת.

חושף את אלפא

זהו הקטע השבועי שלנו הדן בקצרה בכמה מהתפתחויות החשובות בשבוע הקודם והקרוב.

ההתלהבות מהבנייה נמשכת, ללא קשר לכיוון המחיר. אנו מסתכלים על L2 במיוחד מכיוון שמאמצי הפיתוח של DeFi נותרו חמים.

• Maker משיקה גשר DAI לאופטימיות. משתמשים יכולים כעת להעביר DAI מ-mainnet Ethereum ל-Optimism L2. זה מסמן צעד חשוב, הוספת תמיכה לאחד מנכסי ה-stablecoin החשובים ביותר של DeFi.
• Curve מעדכן את Tri Pool. Tri Pool של Curve משחרר כמה עדכונים חשובים, עם כלי הגירה כלול. התוספת החדשה ביותר ל-Curve עם USDT, wBTC ו-ETH עוברת כמה עדכונים חשובים לאחר תקופה קצרה של פעיל.
• Sushiswap משיקה הזמנות מוגבלות. קודם לכן, הזמנות מוגבלות היו דורשות עבודה מותאמת אישית או אינטגרציה. מעתה ואילך, משתמשים יכולים לבצע פקודות הגבלת שרשרת דרך ממשק המשתמש של סושי. שים לב שהמהדורה הזו תומכת רק ב-Polygon לעת עתה.
• Shapeshift airdrops עבור משתמשים קודמים. ה-airdrop התרחש יחד עם תוכניות לביזור הפרויקט עם DAO, צעד חשוב עבור מוצר פופולרי בעבר עם אלמנטים מרכזיים מאוד.
• Coinbase מוסיף תמיכת משיכה ל-Polygon. משתמשים יכולים כעת למשוך נכסים ישירות לרשת Polygon. חפשו ב-Coinbase ואחרים עם קשרים לאופטימיות ו-Arbitrum, במיוחד דרך זרועות המיזם שלהם כדי לעשות את אותו הדבר בקרוב.
• Alchemix משיקה מחדש את alETH. ההשקה מחדש של ביטחונות ה-ETH שלהם מסמנת את המעבר מהסערה הקודמת מבאג שאפשר משיכות מבלי להחזיר חוב. ההשקה המחודשת מכניסה את ה-TVL שלהם הרבה יותר מ-1 מיליארד דולר.
• רוב הקהילה באירופה מתכנסת לכנס האירופי הגדול ביותר של ETHCC. טונות של צוותים, מפתחים וחברי קהילה מציגים ב-DeFi ובנושאים רבים ביחס למאמצי הפיתוח במהלך האירוע.

כדי להתעדכן בניתוח Glassnode העדכני ביותר של המערכת האקולוגית של DeFi, הקפד להירשם לסדרת תוכן חדשה זו בהמשך.

הצהרת אחריות: דוח זה אינו מספק ייעוץ השקעות כלשהו. כל הנתונים מסופקים למטרות מידע בלבד. שום החלטת השקעה לא תתבסס על המידע שנמסר כאן ואתה האחראי הבלעדי להחלטות ההשקעה שלך.

מקור: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-adjusting-to-the-new-normal/