הועלה מחדש על ידי אפלטון

עוקב: 0

דומינו נופלים: קפיטולציות ברחבי הלוח

שוק הביטקוין נרתע מאירוע הפחתת מינוף מסיבי השבוע, שניהם שווקי DeFi ברשת ומחוץ לשרשרת כמו בורסות, מלווים ו קרנות גידור הופכים לחדלות פירעון, בלתי נזילים או מחוסלים. השוק נמכר מתחת ל-2017 דולר ATH ב-20 ב-18-יוני, והגיע לשפל מדהים של 17,708 דולר. המחירים, לעומת זאת, התאוששו לרמה של 20 אלף דולר ביום ראשון.

כאשר ביטקוין ונכסים דיגיטליים הם המכשירים היחידים שניתן לסחור בסוף השבוע, נראה כי חששות מאקרו והביקוש לנזילות בדולר הוצאו מהמרחב. כתוצאה מאירוע הפחתת הרמה הקיצוני הזה, התחלנו לראות אותות של כניעה על פני מספר גופים, כולל כורים, מחזיקים לטווח ארוך והשוק המצטבר.

במהדורה זו, נחקור את המגזרים השונים הללו כדי להעריך אם הכאב המרבי הושג או לא.

תרגומים

השבוע On-chain מתורגם כעת ל ספרדי, איטלקי, סִינִית, יפני, תורכי, צרפתית, פורטוגזי, פרסית, פולני, עברית ו יווני.

לוח המחוונים של השבוע Onchain

לניוזלטר Week Onchain יש לוח מחוונים חי עם כל התרשימים המופיעים ניתן למצוא כאן. לוח המחוונים הזה וכל המדדים המכוסים נחקרים יותר בדוח הווידאו שלנו, שמתפרסם בימי שלישי בכל שבוע. בקר והירשם אלינו ערוץ YouTube, ובקר אצלנו פורטל וידאו לתוכן וידאו נוסף ומדריכים מדדים.

רווחיות תחתית

כשהשוק נסחר מתחת ל-20 אלף דולר ATH לשנת 2017, הרשעה של המשקיעים ורווחיות השוק עמדו במבחן קיצוני.

המדד Realized Loss מודד את הדלתא הכוללת של הערך בין מטבעות שנרכשו במחירים גבוהים יותר לבין המחיר כאשר הם הוצאו לאחר מכן על השרשרת. ההפסדים הממומשים הגיעו לשיא כל הזמנים, מנוקד בשלושה ימים רצופים עם הפסדים מומשים ברחבי השוק מעל 2.4 מיליארד דולר ליום, בסך כולל של 7.325 מיליארד דולר. נראה כי מתח הרווחיות שצוין לעיל מתגלה אצל משקיעים המממשים את ההפסדים.

אנו יכולים גם לחקור את הרווחיות של קבוצות משקיעים ספציפיות ביחס למחיר הממומש שלהן, שהוא המחיר הממוצע של כל המטבעות בהתבסס על מועד המעבר האחרון לרשת. הטבלה שלהלן מציגה את יחסי ה-MVRV עבור שלוש קבוצות ביטקוין (שוק שלם, STH ו-LTH) מה שמראה שכולם נמצאים כעת בהפסד ומחזיקים מטבעות מתחת לבסיס העלות שלהם בממוצע.

מקרים קודמים שבהם כל שלוש הקבוצות נמצאות בהפסד לא ממומש התרחשו רק בקנה אחד עם כניעות שוק דובי בשלב מאוחר, מה שמספק שילוב עם מדדי הרווחיות לעיל.

כפי שהתכסינו שבוע 23, כלי רב עוצמה למעקב אחר הרחבת שוק הדובים הוא הרווחיות הפוחתת על פני מדדים מבוססי אספקה וארנק. מה שאנו מחפשים הם ספי הכאב הפיננסי האולטימטיבי של המשקיעים אשר התישו את המוכרים במחזורים קודמים.

ניתן לחקור את ספי הכאב המרביים באספקה מממדים שונים:

היצע ברווח 🔵 ירד ל-49.0% בלבד כשהשוק נסחר ל-17.6 אלף דולר, מה שהכניס יותר ממחצית מההיצע להפסד לא ממומש. רצפות שוק הדובים ההיסטוריות הגיעו לתחתית בין 40% ל-45% מההיצע ברווח.
כתובות ברווח 🠠 מעריך את הרווחיות בין ארנקים בודדים ומחזיר תוצאות דומות לאספקה ברווח. מדד זה גבוה כעת רק ב-10% מהרמה הנמוכה ביותר שלו בשוק הדובים 2018-2019 ובהתרסקות הקורונה, מה שמצביע על פחות כאב במעט מאשר בתחתיתם.
UTXOs ברווח 🟢 מאפשר לנו לאמוד את רווחיות השוק בהתבסס על כל התפוקות שלא הוצאו. מדד זה מראה ש-26.7% מכל תפוקות העסקאות שלא הוצאו (UTXO) נמצאות בהפסד. היסטורית בתחתית השווקים הדובים, 50.2% - 81.1% מכלל UTXOs היו בהפסד.
LTH-אספקה ברווח 🔴 עוקב אחר הרווחיות של מחזיקים לטווח ארוך כמדד לחומרת הלחץ על המשקיעים החזקים ביותר של ביטקוין. נכון לעכשיו, 35% מ-LTH-Supply אובדים. המשמעות היא שהקבוצה הזו עדיין סובלת פחות מכאבים בהשוואה לשווקי הדובים בעבר, שבהם LTHs החזיקו ב-42% עד 51% מהאספקה שלהם בהפסד.

ישנה סחיפה טבעית צפויה ברצפה של מדדים אלה, מכיוון שמטבעות אובדים ונמצאים עמוקים לאורך זמן. ככזה, ניתן להתייחס למכירה בסוף השבוע ככזו שהכניסה את הרווחיות ואת המשקיעים לדרגה בעלת משמעות היסטורית של כאב פיננסי.

כניעת כורים מתרחשת בזמן אמת

ניתן להצביע על כך שביטקוין ייחשב כסחורה דיגיטלית, וכמו סחורות רבות, יש לו קשר עם עלות הייצור שלו. על ידי הפעלת מודל רגרסיה של יומן יומן בין קושי ושווי שוק, נוכל להעריך עלות מקיימת עבור BTC ממוקש.

עלות זו של דגם הייצור נסחרת כיום ב-17,600 דולר, שבאופן מעניין היה המחיר הנמוך בסוף השבוע.

החקירה שלנו ב שבוע בשרשרת 23 חשף את הלחץ על הכנסות הכורים עקב ירידה בהכנסות ועלויות הייצור. התנהגויות הכורים מאשרות כעת ששלב כניעת כורים מתמשך בעיצומו. הראיה הראשונה היא סרטי ה-hash, אשר התהפכו כעת, מכיוון שה-hashrate יורד ב-10% מה-ATH ומסמל כי אסדות הכרייה של ASIC מגיעות למצב לא מקוון.

אנו יכולים לאמת עוד יותר שמתח הכורים פועל באמצעות שני כלים:

Multiple Puell הוא מתנד שעוקב אחר הכנסה הנקובת בדולר ארה של כורה, וכרגע מצביע על כך שההכנסות המצטברות נמוכות ב-61% מהממוצע השנתי שלהן. מירידה בהכנסות הכורים, אנו יכולים לרמוז שסביר להניח שלחץ בכורים.
דחיסת סרט הקושי (מנורמל) לאחר מכן מספק מודל לחץ מפורש של כורים, שכמו סרטי ה-hash, עוקב אחר האם האסדות באמת מגיעות למצב לא מקוון. בהתחשב במגמת עלייה לאחרונה בקושי, אנו יכולים גם לוודא שעלות הייצור של BTC עלתה.

בהתבסס על שני המודלים הללו, התכווצות ההכנסה המתמשכת של הכורים גרועה יותר מההגירה הגדולה במאי-יולי 2021. עם זאת, הכורים התמודדו עם ימים גרועים יותר בשווקי הדובים 2018-2019 ו-2014-2015, שבהם מכפיל Puell הגיע ל-0.31 (69% ירידה בהכנסות לעומת ממוצע שנתי).

כדי להעריך את ההסתברות לכריתת כורים, אנו יכולים לשלב את שני המדדים הללו, בחיפוש אחר מפגש בין Puell Multiple < 0.6 לדחיסת סרט קשה < 0.06, מזוקקים לתוך כלי קפיטולציה של כורה (מוצג באזורים צהובים למטה).

בהמשך לחיזוק הטיעון הזה, אנו יכולים גם להעריך את מחיר מומש לכורים (למעט מטבעות הפאטושי) כמדד לבסיס עלות האיזון הממוקש שלהם, כיום עומד על 26,170 דולר.

מעניין לציין שבמספר הזדמנויות, אזורי הקפיטולציה המודגשים חפפו את התקופות שבהן מחיר השוק נסחר מתחת לאומדן מחיר מומש לכורים. במהלך קריסת השוק האחרונה ל-17.6 אלף דולר, המבנה החופף הזה מורגש לראשונה מאז התרסקות ה-COVID.

עם הלחץ הפיננסי הנרחב הזה על הכורים, נפחי היציאה מאוצרותיהם הגיעו לשיעורים של בין 5k ל-8k BTC לחודש. זה כעת בר השוואה לאירוע הכניעה בשוק הדובים 2018-2019. למרבה הפלא, לאחר שהביטקוין לא הצליח להחזיק את הרצועה הנמוכה של האיחוד המתמשך שלו (28 אלף דולר), הכורים הפסיקו להוציא ולמעשה ראו את היתרות גדלות בקצב של 2.2 אלף BTC לחודש.

מחקר חדש של Glassnode: הפיזור הגדול של DeFi

שוק Ethereum DeFi עובר הפחתה דרמטית, עם הון של למעלה מ-124 מיליארד דולר שסולק תוך שישה שבועות בלבד. בסיס המשקיעים באת'ריום נמצא כעת בכבדות מתחת למים על פוזיציות נקודתיות, והוא נועל הפסדים מומשים גדולים היסטורית.

קרא את מאמר המחקר האחרון שלנו כאן.

מחזיקים לטווח ארוך: על סף כניעה

הדומינו הנופלים של שוק הדובים הנוכחי מתקדמים לשלב חדש. לצד כורים, מחזיקים לטווח ארוך מתחילים כעת להרגיש את הלחץ, מה שמאלץ רבים מהם למכור בקצב מואץ. אספקת המחזיקים לטווח ארוך ירדה ב-178 BTC במהלך השבוע האחרון, שווה ערך ל-1.31% מסך אחזקותיהם.

אספקה מחודשת 1yr+ מאשרת שההוצאה על ידי מטבעות ישנים יותר היא מתרחשת, מואצת לשיעורים של 20k עד 36k BTC ליום. זה משקף זרימה של פחד ופאניקה אפילו בתוך קבוצת הידיים החזקה יותר של ביטקוין.

אנו יכולים למפות את הלחץ הפיננסי המניע על מחזיקים לטווח ארוך באמצעות LTH-MVRV, יחס בין מחיר השוק למחיר LTH-Realized. קריסת השוק האחרונה ל-17.6 אלף דולר דחפה את המדד הזה ל-0.85, כלומר LTH, בממוצע, מחזיקים בהפסד של 15% לא ממומשים. זהו שפל עמוק יותר ממה שנקבע במהלך התרסקות הקורונה וקצת מעל לתחתית כניעת שוק הדובים של 2018-2019.

כמחזיקים לטווח ארוך, הפסדים לא ממומשים מתגברים, וניתן לעקוב אחר עוצמת המכירה בהפסד על ידי LTH-SOPR. מדד זה משווה את מחיר השוק עם בסיס העלות של ה-LTH המוציאים מטבעות בכל יום.

כניעות קודמות של LTH התרחשו כאשר מדד זה נסחר מתחת ל-1, מה שמסמל ש-LTH לוקחים הפסדים לאחר תקופות החזקה ארוכות. בשפל של שוק הדובי, מדד זה נפל בעבר לטווח של 0.4 עד 0.6, מה שמצביע על הפסדים של 40% עד 60%.

לפיכך, התנהגות ההוצאה הנוכחית של LTHs שלוקחת הפסדים עולה בקנה אחד עם מרץ 2020, אך אינה חמורה בדיוק כמו שפל השווקים של 2015 או 2018.

אנו יכולים גם לעקוב אחר התפלגות המטבעות נטו של LTH על פני תקופה של 30 יום כדי להעריך את הפעילות היחסית בצד המכירה. כאן אנו מנרמלים ערכים לפי סך היצע LTH כדי לקבל סקירה השוואתית של התנהגות המשקיעים הללו על פני שווקי דובים קודמים.

במהלך הירידה החדה האחרונה, משקיעי LTH הוציאו מעט יותר מ-1% מהאספקה שלהם בחודש, שיעור שחפף עם התרסקות ה-COVID והתיקון שלאחר ה-ATH בדצמבר 2021. רמה זו גבוהה כמעט פי שניים מזו של 2018- 2019 יציאה מירבית בשוק הדובי.

שימו לב שזרימות LTH מקסימליות קשורות למעשה לשווקי שוורים (לקיחת רווחים) ולא לשוקי דובי (משקיעים מנוסים שנבהלים ולוקחים הפסדים).

מעקב אחר כאב לתוך הבורסה

בורסות נשארות מקום המסחר העיקרי של ביטקוין, ולכן, אפיון זרימות המטבעות הנכנסות יכול לחדד את התצפיות שלנו על תגובת השוק לתנודתיות ולמשיכות. האיור הבא מציג רק מקרים שבהם הזרם הנטו השבועי לבורסות (אדום) או מהבורסה (ירוקים) עולה על 1% מסך יתרות החליפין.

סקירת התקריות הבולטות האחרונות:

שוק הדובים 2018-2019 משטר של תזרים שבועי > +1% מכלל יתרת החליפין נמשך יותר מחודש אחד.
התרסקות LUNA הגיע ל-+4% מסך יתרת החליפין בתזרימי נטו.
השוק הנוכחי האם המדד הזה מחזיר 2.8% יציאה נטו, הדומה ליציאות שלאחר התרסקות ה-COVID.

לפיכך, למרות פעולת מחירים צדדית כבדה, יתרות החליפין ראו דלדול מאזן נטו בשיעור של 2.8% מסך כל השבוע.

לאחר מכן, נוכל לאפיין את הרווחיות של הזרמות לבורסות לפי מידת הרווח וההפסד שהושגו. זרימת החליפין במהלך החודש האחרון נשלטה על ידי הפסדים מומשים, כאשר ההיקף הכולל עולה על 1.5% משווי השוק.

זה חורג מהמכירה של מאי-יולי 2021, עם זאת, חמור בחצי מהשפל הקיצוני בשוק הדובים 2018-2019 והתרסקות הקורונה.

סיכום ומסקנה

שוק הביטקוין חווה כעת שני שלבי כניעה ברורים מאז ה-ATH בנובמבר 2021. השלב הראשון הופעל על ידי כוח המשמר של קרן לונה שמכר את 80k+ ה-BTC שלו, והשני השבוע באמצעות הפחתת מינוף מסיבית ברחבי התעשייה, הן להפעלה והן -שַׁרשֶׁרֶת.

הכורים נמצאים כעת בלחץ פיננסי משמעותי, כאשר BTC נסחר קרוב לעלות הייצור המשוערת, הכנסות הרבה מתחת לממוצע השנתי שלהם, ושיעור ה-hash יורד באופן ניכר מה-ATH. השוק המצטבר מימש יותר מ-7 מיליארד דולר בהפסדים השבוע, כאשר מחזיקי טווח ארוך תורמים כ-178 BTC בצד מכירה נוסף.

כפי שדיברנו בשבועות האחרונים (23 ו 24), משתתפי שוק הביטקוין בכל רחבי הלוח נמצאים בסף כאב פיננסי גבוה או קרוב מאוד היסטורית. כאשר נראה שמוכרים כפויים מובילים חלק גדול מהצד המכירה האחרון, השוק עשוי להתחיל לבחון האם במהלך השבועות והחודשים הקרובים מופיעים איתותים של תשישות המוכרים.

השקת מוצר חדש: לוחות מחוונים של הדרכה

אנו שמחים לשחרר ארבעה לוחות מחוונים חדשים מוגדרים מראש, מדריכי וידאו והערות כתובות שנועדו לעזור למשתמשי Glassnode לחקור ולהגביר את המיומנות במושגים ברשת, החל מביטקוין.

עדכוני מוצר

כל עדכוני המוצר, השיפורים והעדכונים הידניים של המדדים והנתונים נרשמים ב יומן השינויים שלנו לעיונך.

שיפורים ללוחות המחוונים: מודול וידאו, תכונת גלילה של תיבת טקסט, גודל מחדש

עקוב אחרינו והושיט יד טויטר
הצטרפות שלנו מברק ערוץ
לְבַקֵר פורום Glassnode לדיונים וניתוחים ארוכים.
למדדי שרשרת ותרשימי פעילות, בקר סטודיו גלסנודה
להתראות אוטומטיות על מדדי ליבה בשרשרת ופעילות בבורסות, בקר באתר שלנו Glassnode התראות טוויטר

הצהרת אחריות: דוח זה אינו מספק ייעוץ השקעות כלשהו. כל הנתונים מסופקים למטרות מידע בלבד. שום החלטת השקעה לא תתבסס על המידע שנמסר כאן ואתה האחראי הבלעדי להחלטות ההשקעה שלך.

בול זמן: יוני 20, 2022

בול זמן: יולי 18, 2022

הועלה מחדש על ידי אפלטון

עדכון מוצר: אוקטובר 2022

לפני המיזוג: ניתוח שרשרת המשואות של Ethereum

עדכון מוצר: אוגוסט 2022

דוב בעל פרופורציות היסטוריות

אודות

חיפוש אנכי ו- Ai

פלטפורמה

שמור על קשר

חֶשְׁבּוֹן