מה ההבדל בין שווי שוק לשווי שוק בדילול מלא?

חברות ופרויקטי בלוקצ'יין מייצגים ערך בדרכים שונות, בדרך כלל באמצעות מניות ונכסים דיגיטליים. בשני המקרים, הערכים שלהם שונים בהתבסס על ערכם המובא במלואו, או רק באופן חלקי. זהו ההבדל בין שווי שוק (בקיצור שווי) לבין שווי שוק בדילול מלא. 

שווי שוק נוצר כאשר מכפילים את מספר המטבעות במחזור עבור מטבע קריפטוגרפי מסוים עם המחיר של כל מטבע. 

שווי שוק מדולל נוצר כאשר מכפילים את מספר כל המטבעות שיכולים להתקיים עם המחיר של כל מטבע.

בוא נצלול לעומק כדי לראות מדוע שוויים מדוללים חשובים לעומת שווי שוק רגיל.

שווי שוק קריפטו מוסבר

בואו נבקר בקצרה בשוק המניות המסורתי כדי לבסס את התנאים. כאשר מניות זמינות למסחר ציבורי, הן נקראות מניות מצטיינות. זה שווה ערך לאספקה ​​המסתובבת של קריפטו. שווי השוק של שניהם יחושב אז על ידי הכפלת מניות/מטבעות עם המחיר של כל אחד מהם.

לעומת זאת, שווי שוק בדילול מלא מהווה את מכלול הנכסים. לדוגמה, אם חברה תמיר את כל ניירות הערך המדללים שלה (אופציות, אגרות חוב להמרה, כתבי אופציה) למניות, זה יהיה שווי השוק המדולל במלואו. בעולם הבלוקצ'יין הדינמיקה הזו שונה מכיוון שלכל מטבע קריפטוגרפי יש דרך משלו לקבוע את ההיצע הכולל, ולחלקם אפילו אין תקרת אספקה.

בעולם מטבעות הקריפטו, כאשר אנו מחשבים את שווי השוק על ידי הכפלת מספר המטבעות במחזור עם המחיר של כל אחד מהם, אנו רואים את ערכו. זה כמה משקיעים שקנו נכס קריפטו מעריכים את המטבע הקריפטו. 

מספרים גולמיים

בסוף יולי 2022, שווי השוק של ביטקוין היה 469 מיליארד דולר. הגענו למספר הזה על ידי הכפלת סך כל הביטקוינים במחזור עם המחיר של כל BTC. במספרים גולמיים, זה מתורגם ל:

19,107,756 BTC (סה"כ ביטקוין במחזור) x 24,554 דולר (מחיר של כל BTC) = שווי שוק של 469.17 מיליארד דולר.

כדי לייצג במדויק את הערך הנוכחי של הביטקוין, היינו צריכים לבחור את נתון ההיצע הכולל במחזור. 

זהו מספר הביטקוינים שזמינים בפועל למסחר, קנייה או מכירה. זה כולל אסימונים בבורסות מטבעות קריפטוגרפיים וארנקים פרטיים שאינם משמורנים. 

במילים אחרות, ההיצע הכולל של ביטקוין במחזור מודד את הביטקוינים שכבר נכרו. נכון לעכשיו, 91% מכלל 21 מיליון BTC נכרו. בשנת 2035, אחוז זה יגיע ל-99%, ובשנת 2140 כל 21 מיליון הביטקוין יכרות וזמינים למסחר. 

מדוע למטבעות קריפטו יש בכלל אספקה ​​במחזור?

לכל מטבע קריפטו יש מנגנון מקודד אחר כדי לווסת את האספקה ​​שלו במחזור. ביטקוין משתמש במנגנון חציה כדי לשלוט בהיצע ובאינפלציה. בערך כל ארבע שנים, התגמול של הכורים על אבטחת הרשת נחתך בחצי.  

ביטקוין חדשים ששוחררו מופחתים בלוח זמנים מתוזמן ומקודד. אבל איזו מטרה משרתת בקרת האינפלציה המלאכותית הזו? 

תארו לעצמכם שכל דולר שקיים אי פעם נטבע בו זמנית. זה יגרום לאינפלציה עצומה, שכן היצע הדולר יהיה כל כך גדול שהוא יעלה על הביקוש. אז היינו מוצאים את עצמנו במצב שבו אותו מוצר שפעם היה לו תג מחיר של 10$ יהיה במחיר של 100$ ומעלה.

אתה יכול לראות את ההשפעה הזו בצורה מדודה יותר כאשר הפדרל ריזרב האמריקאי מגדיל את היצע הכסף, כפי שעשה בין 2020-2022, בכ-5 טריליון דולר.

למרבה המזל, הדולר הוא מטבע הרזרבה העולמי בעולם, כך שהאינפלציה עלתה רק ל-9.1% ביוני. כאשר בנקים מרכזיים עושים זאת במדינות אחרות, זה יכול לעורר היפר-אינפלציה, והשטרות ממש הופכים להיות שווים פחות מהנייר שעליו הם מודפסים. 

איך מטבעות קריפטופ אחרים שולטים בשיעור האינפלציה שלהם?

בעוד שהביטקוין משתמש במנגנון חציה כדי לשלוט באינפלציה שלו, ל-Ethereum יש מכונאי אסימונים בוער. המשמעות היא שככל שמשתמשים יותר ב-ETH, יותר אסימוני ETH מוסרים מהמחזור על ידי שליחתם לארנק בלתי ניתן לשליפה. לכן, הם למעשה "נשרפים" מתוך קיום שמיש.

אבל האם זה לא יוצר מחסור ב-ETH? לא, כי ל-ETH יש אספקת אסימונים בלתי מוגבלת. בדיוק כמו לביטקוין יש מנגנון חציה, ל-Ethereum יש שיעור אינפלציה מוגדר. אחרי הכל, רשת Ethereum אמורה לשמש כ-dApp כדי ליצור מחדש את כל השירותים הזמינים במימון מסורתי. 

זה הופך את Ethereum לדומה לכסף הפיאט של אומה. אבל כדי להבטיח שאין כמות מופרזת של אסימונים שרופים ב-ETH, מדכאים את קצב האינפלציה.

יתר על כן, טים בייקו, אחד מהמפתחים הראשיים של Ethereum, תיאר את מכונאי הבעירה של Ethereum כקונטרה לכורים שמשחקים במערכת. 

מכיוון שכורים/מתקנים בכל רשת בלוקצ'יין מקבלים עמלות כשהם מבצעים עסקאות, חלק מהכורים שולחים ספאם לרשת בעסקאות כדי לקבל עמלות נוספות. זוהי סיבה נוספת מדוע מכונאי הבעירה של Ethereum שימושי, המכונה Ethereum Internet Proposal (EIP) 1559. 

לבסוף, ישנם מטבעות קריפטוגרפיים שאינם משתמשים בכרייה או בשיעור אינפלציה. במקום זאת, הם מסתמכים על לוחות זמנים לפתיחת נעילה סמלית כדי לנהל את הביקוש. בדרך כלל מדובר בפרויקטים במימון הון סיכון (VC), כגון ApeCoin (APE) של Yuga Labs.

הסבר על שווי שוק בדילול מלא

כעת, לאחר שאתה מבין היטב את הרעיון של מחזור אספקה ​​ובקרות אינפלציה, אנו יכולים לפנות לחשיבות של שווי שוק מדוללת לחלוטין. 

אינפלציה סמלית היא הגורם המדלל עבור כל מטבע קריפטוגרפי, כפי שראינו בדוגמאות הקודמות של ביטקוין ואיתריום.

שווי שוק מדולל

לכן, שווי שוק בדילול מלא אחראי לכל המטבעות שקיימים אי פעם כדי לחשב את שווי השוק. במקרה של ביטקוין, לא נצטרך אז את האספקה ​​הכוללת שלו במחזור. במקום זאת, פשוט נכפיל את המחיר של כל BTC עם המספר הכולל של ביטקוין שניתן לכרות.

21 מיליון BTC x 24,554 דולר = 515.6 מיליארד דולר בדילול מלא שווי שוק

זה גבוה ב-9.9% משווי השוק של ביטקוין בהתבסס על ההיצע הכולל שלו במחזור, התואם עם ~91% מתוך 21 מיליון BTC שנכרו עד כה. 

במקרים של מטבעות קריפטוגרפיים שאין להם היצע אסימון מוגבל, כמו Ethereum, שווי שוק מדוללת לחלוטין לא יהיה הגיוני. זה בגלל שהאספקה ​​הכוללת שלהם במחזור נמצאת בתנופה. לכן, ל-ETH יהיו נתונים שווים הן עבור שווי שוק והן עבור שווי שוק בדילול מלא. 

האם שווי שוק בדילול מלא יכול לספק תובנה משמעותית?

מכיוון ששווי שוק בדילול מלא גדול מזה הרגיל, המשקיעים עשויים להניח ששווי השוק של נכסים דיגיטליים יגדל באופן יחסי. לדוגמה, ל-ApeCoin (APE) שווי שוק של 2.14 מיליארד דולר, הנמוך ב-226% משווי השוק המדולל במלואו ועומד על 6.99 מיליארד דולר.

כפי שצוין קודם לכן, ההבדל הגדול הזה נובע מלוח הזמנים של פתיחת הנעילה האסימונית של APE. נכון לעכשיו, רק כשלושה מתוך 10 מטבעות APE נמצאים במחזור. משקיע עלול אז לחשוב שמחיר APE יעלה לפחות פי שלושה, שכן שווי השוק שלו מתיישב עם שווי השוק המדולל שלו.

עם זאת, הנחה כזו אינה מסבירה את הקשר בין אינפלציה לדפלציה. המחיר של ApeCoin מסתמך על השימוש המטאוורס שלו כאסימון שירות וממשל. אם Yuga Labs תצליח במשימתה לפרוס משחקים פופולריים מאוד ל-Play-to-Earn לתוך המערכת האקולוגית של Otherside שלה, משקיעים נוספים יבקשו לקנות מטבעות APE שמניעים אותה.

בתורו, אנשים היו יוצרים לחץ קנייה שמעלה את המחיר של APE. לחץ הקנייה הזה ימנע את הלחץ האינפלציוני שמגיע מלוח הזמנים של פתיחת הנעילה האסימונית.

עם זאת, אם Yuga Labs נכשל, ו-Otherdeed יהפוך לבינוני או אפילו למדבר בלוקצ'יין, מטבעות APE יירדו באופן דרסטי במחיר תחת אותו לחץ אינפלציוני. בתרחיש כזה, שווי שוק בדילול מלא יכול אפילו לרדת מתחת לשווי השוק הנוכחי שלו של 2.14 מיליארד דולר, המהווה רק 30% ממטבעות APE.

מסיבה זו, יש לקחת שווי שוק בדילול מלא עם גרגר גדול של מלח. בסופו של דבר, מימושו יהיה תלוי לחלוטין בכדאיות הפרויקט. מצד שני, מטבעות קריפטוגרפיים שהם מבוזרים ומחוץ לתחום מימון ותכנון הון סיכון, כמו ביטקוין, עמידים יותר בפני ספקולציות כאלה.

כתב ויתור על הסדרה:

מאמר סדרה זה מיועד להדרכה כללית ולמטרות מידע רק למתחילים המשתתפים במטבעות קריפטוגרפיים וב-DeFi. אין לפרש את התוכן של מאמר זה כייעוץ משפטי, עסקי, השקעות או מס. עליך להתייעץ עם היועצים שלך לגבי כל ההשלכות והייעוץ המשפטי, העסקי, ההשקעות והמיסוי. ה-Defiant אינו אחראי לכל כספים שאבדו. אנא השתמש במיטב שיקול הדעת שלך ועשה בדיקת נאותות לפני אינטראקציה עם חוזים חכמים.