暗号化された情報とデータの品質は近年改善されているので、なぜ別の月刊ニュースレターをなぜ求めているのでしょうか？
暗号にはまだビッグデータと分析のギャップがあります。 暗号市場は、従来の市場ほど信頼できる調査とデータを提供するほど広くはありません。 実際、12月13〜XNUMX日の暗号ストレステストでは、 非常に 重要 問題 暗号交換インフラストラクチャの状態。
月刊ニュースレターに期待できること
このニュースレターの目的は、他の場所で見つかるものを繰り返さずに、Blockchain.comチームとパートナーが独自に提供できる独自の新鮮な洞察を提供することに焦点を当てることです。
仮想通貨と広範な金融市場（今後も続くと予想されます）の大幅な変動性を考慮して、Blockchain.comのお客様が定期的に私たちの考えを聞き、私たちと対話する方法を作りたかったのです。 Blockchain.comは最も古く、最も信頼されている暗号通貨会社のXNUMXつであり、何百万人ものユーザーがデジタル資産の保存と処理について私たちに依存するようになりました。 私たちが市場の状況をどのように測定および評価しているかを理解することは、あなたの懸命に勝った信頼を維持するために重要です。
この月刊ニュースレターに加えて、私達はまた定期的に始めました ライブビデオチャット 調査責任者を含む、経験豊富なBlockchain.comチームのメンバーとの視点とQ＆Aを特徴としています（Dr. Garrick Hileman、ケンブリッジ大学の元研究者および講師）および当社の市場責任者（チャーリー・マクガロー、元ゴールドマンサックスのパートナー）。 また、エンジニアリングやデータ（例： ピーター・ウィルソン、以前のGoogleおよびAmazonのエンジニアリングエグゼクティブ）、および暗号化エコシステムの周囲からの他の著名な声へのインタビュー。
このニュースレターとビデオチャットは私たちにとって新しい取り組みですので、 フィードバック.
マーケットについてのご意見をお寄せいただき、ありがとうございます。このニュースレターが気に入ったら、ぜひシェアしてください。
まとめ
注：ハイパーリンクにより、以下の各セクションに移動します
1. 市場の更新と位置付け
- 暗号は、1月中旬の安値から比較的急速に回復し、QXNUMXの一部の資産クラス（株式など）よりも優れたパフォーマンスを示しました
- 私たちはビットコイン（BTC）が暗号の全体的な価格行動を推進し続けると予想しており、BTCの優位性はいくつかの理由で潜在的に上昇しています
2. オンチェーンハプニング
- 約20％低下した後、ビットコイン（BTC）のハッシュレート（セキュリティ）は、BTCの価格の反発と下方難易度の調整により、すでに反発し始めています。
- 現在下落している価格レベルとXNUMX月の採掘報酬が「半減」すると、効率の低い鉱山労働者はより多くのBTCの販売を余儀なくされる可能性があります
- 効率の低い鉱山労働者（「弱い手」）は現在から2020年の夏までに閉店を余儀なくされるため、残っているより効率的な鉱山労働者（「強い手」）はBTCの持ち株を清算するプレッシャーに直面する可能性が低くなります（それにより価格下落圧力が低下します）。
- 価格暴落時のマーケットメーカーの重要な役割の分析
- 最近の価格下落がビットコイン（BTC）の「hodl」メトリックに与える影響
5. 歴史は常に繰り返されるわけではありませんが、しばしば韻を踏みます
- 今日のパンデミックの完全な歴史的アナロジーを見つけることは困難ですが、政策立案者は非常に馴染みのあるハンドブックを作成しています
- 勝者には、インターネットとeコマース、リモート作業、暗号化などがあります。
7. 私たちが読んでいること
市場の更新と位置付け
XNUMX月は、金融市場の歴史の中で最も混乱した月のXNUMXつでした。 これまでにこれほど多くの株式市場がこれほど急速に急落したことはかつてありませんでした。
第1四半期全体では、暗号化は免れませんでしたが、ビットコイン（-12％）は株式（-21％）を快適に上回りました。 ビットコインと株式の両方が金（+ 1.8％）と米ドル（+ 2.6％）を下回りました。
13月50日以降、ビットコインは劇的にリバウンドし、+ 1％増加しました（表XNUMX）。
ソース： Blockchain.com, ワールドゴールドカウンシル, グーグル・ファイナンス, マーケットウォッチ
戦術的な配置
私たちはビットコイン（BTC）が暗号化における全体的な価格行動を推進し続けると予想しています。 スペースの他の著名な投資家もいます 上昇するBTCの優位性を予測 これには、次のようないくつかの理由があります。
- 「デジタルゴールド」の論文と新たなマクロヘッジとしての地位
- まだ大幅な開発が進んでいる若いブロックチェーンネットワークと比較した成熟度レベル。 他の暗号ネットワークは、取得が困難な開発リソースを必要とし、ビットコインは比較的「完成」しています
- 暗号資産エコシステム内の「安全な避難所」としてのステータス。 歴史的に暗号市場のストレスの時代に投資家はビットコインに向けてポートフォリオを移行しました
- 他の暗号資産（CME先物市場、Fidelity、Bakktなど）と比較して、より確立された制度的資本「ランプ」
チェーン上の出来事： ビットコインのハッシュレートの急落を解釈し、ビットコインの「半減」を予測
最近、ビットコインネットワークはマイニング（コンピューティング）パワーの大幅な低下を経験しましたが、これはほぼ確実にビットコイン価格の低下によるものです（図1）。 ビットコインの価格の下落により、マイニングの採算性が低下し、効率の悪いマイナー（つまり、電気料金が高いか、マイニングハードウェアの効率が悪いマイナー）は、マイニング操作をシャットダウンせざるを得なくなります。
図1：推定ビットコイン（BTC）マイニングハッシュレート
「ハッシュレート」とは何ですか、なぜそれが重要なのですか？
ビットコインの正確なマイニング（コンピューティング）パワーは不明ですが、マイニングされるブロックの数と現在のブロックの難易度から、コンピューティングパワー（「ハッシュレート」）を推定することができます。 この見積もりは、 Blockchain.comのチャートページ.
ハッシュレートのマイニングは重要なセキュリティメトリックです。ハッシュ（コンピューティング）能力が高いほど、ビットコインのネットワークセキュリティ（攻撃に対する耐性）が高くなります。
XNUMX日の数値を見ると、ブロック検出のランダム性の結果として、周期的に上昇または下降する可能性があります。ハッシュ能力が一定であっても、マイニングされるブロックの数はXNUMX日で異なる場合があります。
私たちのアナリストは、7日間の平均を見ることは、下線の力のより良い表現であることを発見しました。これは、現在、Blockchain.comのチャートのデフォルト設定です。 たとえば、75.5月25日の95 TH / sでの急激な低下は、電力が徐々に低下していることと、鉱山労働者にとって非常に不運なXNUMX日でした。 数値を振り返ってみると、より正確な見積もりは約XNUMX TH / sです。
半減とは何ですか？ビットコインの価格にどのような影響がありますか？
「半分にする」とは、ビットコインソフトウェアにコード化されたルールであり、約2年ごとにビットコインをマイニングすることによる報酬を半分に削減します（図XNUMX）。
図2：XNUMX月にはビットコイン供給の成長率はさらに低下する
次の半分は今年の12.5月に予定されており、報酬は10分ごとに出現する現在の6.25の新しいビットコインからXNUMXの新しいビットコインに減少します。
半減がビットコインの価格に与える影響は 激しく議論されたトピック.
私たちは、半分の追加のメディア報道を予想します。これは、ビットコインの価格と歴史的に正の相関を示してきたビットコインやその他のメトリックスに対するウェブ検索の関心を高めるのに役立つはずです。 多くのビットコイン所有者が長期（「hodl」）を保持する傾向と、新しく造られたビットコインの供給の減少は、ビットコインの需給力学にプラスの価格影響を与える可能性があります。
ただし、これらの過去のパターンのいずれかが2020年に繰り返されるという保証はありません。確実に言えることは、新しく造られたビットコインの供給がすぐに大幅な削減を受けることです。
更新されたBlockchain.comチャートを発表！
半減に向けて準備が整うと、今後数週間のうちに、 Blockchain.comチャート、より優れたユーザーエクスペリエンスと、拡張された説明方法論が特徴です。
ゲスト特集 カイコ：価格暴落時のマーケットメーカーの重要な役割の分析
最近「ブラックトゥデイ」と呼ばれる12月XNUMX日の価格暴落は、インフラストラクチャの制限と暗号通貨市場の欠陥構造の両方を明らかにしました。 しかし、このクラッシュはまた、改善の余地があることを浮き彫りにし、最終的に暗号市場をより洗練され、災害に強いものにする可能性があります。
12月XNUMX日には、暗号通貨市場の歴史の中で、取引量と未加工のトランザクション数の最大の増加のXNUMXつが見られました。 これにより、多くの交換が不意に行われ、予期しないダウンタイム、遅延インターフェース、そして最終的には価格変動に対応できなかった顧客の損失につながりました。
12月XNUMX日は、多くの暗号通貨取引所における注文帳の不安定な流動性への注意も呼びかけました。 ¹ 価格の暴落は、Covid-19に対する世界的な恐怖からもたらされた実際の販売圧力によって開始された注文帳の流動性の崩壊によって主に永続しました。ビットコインの。²
「ブラックトゥデイ」から学ぶべきXNUMXつの重要な教訓があります。
- Exchangeインフラストラクチャは重要です。 取引所は、取引数とユーザーアクティビティの予期しない増加に対応できるように構築する必要があります。 取引所が価格暴落中にダウンタイムを経験すると、これは市場全体に波及効果をもたらす価格発見のプロセスに悪影響を及ぼします。
- マーケットメーカーは重要です。 マーケットメーカーは、価格暴落時に流動性を維持する上で重要な役割を果たします。 最初の価格暴落は、自動清算と市場深度の崩壊という容赦のないネガティブフィードバックループを引き起こしましたが、マーケットメーカーはポジションを再調整する時間がありませんでした。 Exchangeは、注文帳が流動的であり、市場注文の急激で予期しない増加に対応できるようにする必要があります。 これには、市場形成能力へのさらなる投資が必要です。
価格クラッシュのメカニズム
資産の価格は、（価格取得者によって行われた）成行注文が指値注文（価格メーカーによって行われた）によって約定される最後の価格です。³ 価格暴落の間、売り圧力は 成行注文 注文帳の入札側を圧倒します。
建物をノックするレッキングボールを想像してください。価格が急上昇した場合、市場の売り注文はレッキングボールであり、注文帳のビッドサイドは建物であると考えることができます。 売り注文は注文ブックのビッドサイドを解体し、そうすることで資産の価格を下げます。
暗号通貨交換インフラストラクチャ
12月XNUMX日、世界中の交流が体験されました 予期しないインフラストラクチャの問題 ユーザーアクティビティの急激な増加により輻輳が発生し、サーバーに負荷がかかり、インターフェースの速度が低下し、取引が中断しました。 Bitmex、Huobi、FTX、Geminiなど、注目すべき取引所には価格変動の問題がありました。
以下のチャートは、いくつかの大量取引所での取引数を示しています。 この指標はインフラストラクチャーの観点から興味深いものです。どの取引所がより多くの取引数を処理できるのか、どの取引所が処理時間が遅い（または取引を停止する必要があった）のか？
観察できるように、12月13日と3日の取引数は、分析されたすべての取引所で過去数日間の取引数の4倍以上でした（図XNUMXおよびXNUMX）。
図3：毎日の取引数–デリバティブ取引所
図4：毎日の取引数–スポット取引所
注文書流動性危機
世界中の交流も経験しました 流動性の危機 実際の売り圧力と自動清算の両方が注文帳を圧倒したので。
以下のチャートは、8つの取引所からのBTC / USD注文帳の集計を示しています：Bitfinex、Bitflyer、Bitstamp、Coinbase、Gemini、Bittrex、Itbit、およびKraken。
観察できるように、市場の深さは12月13日から5月6日まで劇的に減少しました。
図5：注文書の集計
図6：10％の市場深度–時間平均
ゲスト特集 ブロックへ：最近の価格下落がビットコイン（BTC）保有指標に与える影響
ホドラー、 または保持期間が25年以上の住所は、価格が約7％低下したにもかかわらず、XNUMX月を通じて増加しています（図XNUMX）。 「滞留」しているボリュームもわずかに増加し、長期投資家が最近のボラティリティの影響を受けていないことを示しています
図7：「Hodl on！」 XNUMX月の価格下落にもかかわらず、ビットコイン（BTC）の長期保有の成長
Hodlers
未使用のトランザクション出力（UTXO）の経過時間の変化は、9週間から1か月前に購入したアドレスのグループで1％の増加があったことを示しており、最近の減少中に市場にお金が入ったことを示しています（図8）。 ただし、20週間未満のアドレスがXNUMX％以上減少したという事実は、XNUMX週間前と比べて新しいアドレスの割合が減少していることを示しています。
図8：UTXO時代に観察された増加
「イン/アウトオブマネー」（住所の使用時間と市場価格に基づく）の住所を見ると、価格がわずかに低いにもかかわらず、12.15万の住所が12月13.64日のポジションで利益を実現していました。 （図1）。 これは、この期間に9万を超えるアドレスが低価格で購入されたことを示しています。 一方で、お金によるアドレスの減少が示すように、この期間中に損失を認識したアドレスはXNUMX万を超えていました。
図9：マネーの歴史的イン/アウト
歴史は常に繰り返されるわけではありませんが、しばしば韻を踏みます
1918年のインフルエンザ、2008年の大規模金融危機、第二次世界大戦—これらおよびその他の重要な歴史的エピソードは、COVID-19危機の一部がどのように進行するかについての可能なガイドとして最近参照されました。
不安定で不確実な時期には、類似点を描き、危機を乗り切るのに役立つ「プレイブック」を作成するために、しばしば歴史に目を向けます。 ただし、どのように表示されても、以前の歴史的なエピソードと完全に同一のエピソードはありません。 したがって、過去の出来事を過度に分析することについて注意を払うことが重要です。
「無制限」、「急進的」、「無限」
COVID-10によって引き起こされた危機がどのように展開するかについてはまだ多くのことを学ぶ必要がありますが、今日取り組む必要があるXNUMXつの重要な事実があります。
- 政府と中央銀行による反応はすでに合計されています 数兆ドルの財政刺激策と金融支援
- COVID-19以前は、世界大戦レベルの公的債務があった（図10）
図10：COVID-19が出現する前に、多くの国がすでに世界大戦の債務の問題を抱えていました
私たちは、 新興市場における金融不安は、多くの先進国よりも比較的借金が多いため、先進国は金融危機の影響を受けないという見方には注意が必要です。
まず第一に、かなり過小報告されているか 新興市場への隠れた露出 多くの先進国で。 の繰り返しも見始めています 信用格下げサイクル これは、2008年の世界金融危機の際に先進国で信用スパイラルの低下につながりました。 ハーバード大学のケン・ロゴフ教授は、「今回は違う：金融愚痴のXNUMX世紀」の共著者である。 「あらゆる金融危機の母」.
世界経済がすでに景気後退にあるという疑問はほとんどなく、私たちが参照できるもう11つの経験的事実は、景気後退時の金などのハードアセットの強力なパフォーマンスです（図XNUMX）。
図11：景気後退時や金融不安の時期には、ハードアセットがよく機能する
昨年、私たちは、 ゴールドとビットコインの相補性 硬い資産として、そしてビットコインが金よりも優れているいくつかの基準にあると私たちが信じる理由 成熟度が低く確立された資産であるビットコインは、ボラティリティが高くなっています。 しかし、私たちの見解では、追加の機能、好ましい人口統計上の関心、およびより多くの潜在的なアップサイドも提供します。
2008年の金融危機の始まりに、金は株式の減少と一致し、17年2008月に12％減少しました（図XNUMX）。 それから今のように、両方の危機の初期には米ドルが莫大な流れと高騰を見せており、現金が王様でした。
図12：金は2008年とCOVID-19の両方の危機の始まりでも安全な避難所ではなかった
しかし、財政と金融の対応の規模が明確になったため、金は2009年に持続的な上昇を始め、年間で24％増加しました（図13）。 2011年までに2年の最低値の2008倍以上になり、史上最高値を2,000米ドルに近づけました。
図13：金が大幅に上昇し、2008年までに史上最高を更新するまで、2011年の金融危機はそれほど長くはありませんでした
先月のビットコインの下落と13月2008日の安値からの急反発により、BTCは09年から2008年にかけて金と同様のコースを描いているようです。 ゴールドもXNUMX年のパフォーマンスと同様に機能しており、ハードアセットが現在の危機で最もパフォーマンスの高いアセットのXNUMXつである可能性がある場合にサポートを提供しています。
歴史は常に繰り返されるとは限りませんが、しばしば韻を踏みます。
COVID-19：勝者と敗者
私たちは19月の市場で、COVID-2のより多くの勝者と敗者を、命と生計を失った、または悲しいことに失う多くの人々を超えると呼びました（表XNUMX）。
表2：COVID-19の勝者と敗者
ソース： Blockchain.com, 限界革命, ベースラインシナリオ, リバティストリートエコノミクス
暗号では、最大の初期の勝者のXNUMXつは 安定したコイン、第1四半期の合計市場価値はほぼ14倍になっています（図XNUMX）。
図14：主要なUSDペッグのステーブルコインの合計市場価値
情報源： CoinMetrics
ステーブルコインは、COVID-19危機の際に暗号市場以外でも有用である可能性があります。 たとえば、新興経済国では、誰もが銀行を通じて米ドル預金または物理的な米ドル紙幣に簡単にアクセスできるわけではないため、安定したコインは、新興市場の企業や個人が 「ドル化」。 新興市場で危機のダイナミクスが悪化し続ける場合、ステーブルコインの使用がさらに劇的に増える可能性があります。
さらに先を見据えて、COVID-19の危機は、暗号技術とブロックチェーン技術の多大な価値を強化すると信じています。
特定の例をXNUMXつだけ強調すると、大規模なコンソーシアムを含むいくつかの興味深いプロジェクトは、分散型産業ネットワークをパイロットします。 メディレジャー、製薬業界向けのオープンプロトコル。
私たちが読んでいること
暗号中心
暗号を超えて
その他。
研究チームからの詳細な洞察については、 研究ページ 調査責任者のGarrick Hilemanをフォローしてください。 Twitter.
脚注：用語の内訳
脚注1： オーダーブックは、すべての未解決の入札のリストであり、価格レベル別に整理されたアセットを要求します。 注文帳は、入札を行うマーケットメーカー、 指値注文 中間価格を取り巻く価格レベルで。 注文を制限する アセットの価格が注文で指定された価格と等しくない限り、実行されません。
脚注2： 注文帳での入札と質問の累積額は 市場の深さ。 市場の深さは密接に関連しています 流動性 （資産が市場で安定した価格ですばやく売買できる程度）。 資産の市場深度が「深い」場合、これはビッドまたはアスク側のいずれかに未決済注文が十分にあることを意味し、最終的には、本質的な価値を反映する価格で資産を交換することが容易になります。 市場の深さが弱いほど、より大きな市場の注文が価格を移動することが容易になり、非流動的な市場の兆候です。
脚注3： マーケットメーカーの取引相手は価格を決める人で、 成行注文 —資産の実勢価格で行われた注文。 価格係は、資産の市場価格で注文帳から注文を「取り」ます。 テイカーの売り注文は、メーカーの買い注文（ビッド）によって約定され、テイカーの買い注文は、メーカーの売り注文（アスク）によって約定されます。