価格下落でも新規ETFのビットコイン保有増加が止まらなかった理由

価格下落でも新規ETFのビットコイン保有増加が止まらなかった理由

タイムスタンプ：25年2024月11日午前39時XNUMX分
なぜ価格下落でも新しいETFのビットコイン保有増加が止まらなかったのか PlatoBlockchain Data Intelligence。垂直検索。あい。

　 ニューボーンナイン 米国で最近発売されたスポットビットコインETFは、その運用資産の合計が、発売から5.1営業日で20億ドルにまで急増した。ただし、この期間を通じて、ビットコインの価格は約 XNUMX% 下落しました。これらのETFの株価もビットコインと同様に下落した。では、株式の価値が下落している場合、ETF はどのようにしてより多くのビットコインを購入し続けるのでしょうか?

コモディティ株 ETF は、原資産へのエクスポージャーを表すように設計されています。スポットビットコインETFの場合、原資産はもちろんビットコインです。資金が資金に流入すると、それは同等のレートでビットコインを購入するために使用されます。需要が増加するにつれて、ETF株の価値も増加します。原資産の価値に対する株式の価値 Bitcoin これは「純資産価値」（NAV）と呼ばれ、ファンドが保有するビットコインと比較して過大評価されているか過小評価されているかを評価するバロメーターとして使用されます。

ETF株式バスケットの作成。

ETF の新株は、投資家が購入を決めたときに何もないところから生まれるわけではありません。 認定参加者 (AP) によってバスケット内に作成されます。たとえば、BlackRock は現在、ABN AMRO Clearing、Jane Street Capital、JP Morgan Securities、Macquarie Capital、および Virtu Americas を iShares Bitcoin Trust の AP として保有しています。

ブラックロックにとって、ETFに対して株式バスケットを作成または償還できるのはこれら40,000社だけである。バスケットは 906,365 株のグループであり、記事執筆時点でのそれぞれの価値は約 22.7 ドルです。各バスケットは約 22.7 BTC に相当します。つまり、ETF の株式が作成されるたびに、少なくとも 1 BTC (XNUMX バスケット) を購入する必要があります。株式が償還されると、少なくとも同額が現金として売却され、AP に渡されます。現在のメカニズムでは、株式バスケットの作成に使用できるのは現金のみであるため、AP は株式の見返りとして BlackRock にビットコインを渡すことができません。

流動性のニーズを満たすために、AP は市場に売却する前に株式バスケットを購入することがよくあります。このプロセスは取引日に 1 回発生し、 CFベンチマーク指数レート ビットコイン（ニューヨーク版）の場合、ビットコインの価格に応じて株式が発行されるようにします。 ETF の取引活動が活発であるということは、株式に対する需要が高いことを意味するため、取引量に対応できるだけの十分な流動性が必要となります。出来高に応じて株式のバスケットが作成され、これらの新しい株式はETFへの流入を報告するために使用されます。

たとえば、7 万株の新株が発行され、発行済み株式総数が 70 万株となり、ETF の NAV 価格が 22 ドルの場合、AUM は 154 億 1.54 万ドル増加して XNUMX 億 XNUMX 万ドルとなります。しかし、これらの株式は必ずしも公開市場に売却され、投資家の手に渡ったわけではありません。新しく作成された株式は引き続き AP によって保持され、今後の取引活動の流動性として使用できる状態になります。

ビットコインの価格が下落し、投資家がETFの株式を売却したとしても、運用資産は必ずしも同じ割合で下落するとは限りません。ビットコインの価値が下がった場合、AUMはドルベースで減少する可能性がありますが、APが株式を償還するまでファンドに保有されるBTCの数は変わりません。

認定参加者によるビットコインへの投資代理

したがって、ビットコインの追加購入により運用残高が増加する一方でETFの株価が下落するということは、APが原資産が過小評価されていると信じていることを示している可能性がある。 AP は、ビットコインの価値が将来的に上がると信じている場合、発行済み株式を償還せずに保持することができます。各株の価格はドルベースで評価された場合の AUM と相対的に決定されます。したがって、ビットコインが将来上昇した場合でも株式を償還しないことで、AUMも増加し、各株式の価値が高まります。

したがって、ニューボーンナインと基礎となるビットコインの両方が発売以来約18％下落したことを考慮すると。同時に、運用資産の合計は550日あたり約XNUMX億XNUMX万ドル増加しており、APは株式を償還していないようだ。

償還に関して資金流出が見られる唯一の ETF はグレースケールであり、その手数料は 1.5% で、大半が 利益を得る投資家。 他のすべての ETF、つまりニューボーン ナインには、AP からの新しい株式バスケットの作成を通じて毎日資金が流入しています。

スポットビットコインETF全体の取引量は約1.5億ドルに達しており、これを促進するにはかなりの流動性が必要です。この流動性が低下した場合には、何らかの償還活動が行われる可能性があります。

それまでは、 合計値 ビットコインETFの株式創出を促進するために米国の機関が使用する現金は27億ドルを超えています。新しい株式バスケットが作成される間に価格が下落したことを考えると、このビットコインの一部は本質的にJPモルガンやジェーン・ストリート・キャピタルなどのAPによって所有されていると考えるのが合理的です。

JPモルガンという会社がもしそうだったら CEOのジェイミー・ダイモン氏はビットコインに弱気 流動性を処理するのに十分な株式が市場に存在する限り、バスケットは償還されると期待する人もいるかもしれません。しかし、現在のデータによると、ニューボーン ナインのために引き換えられたシェア バスケットはないようです。現在投資家に割り当てられていない株式は、バスケットを作成した AP に属します。

ビットコイン ETF は流動性が高く、活発に取引されています。

ブラックロックのiシェアーズ・ビットコインETF（IBIT）については、11.9月24日に77.2万株が譲渡され、発行済み株数は15万株となった。これは、流動性率が約 XNUMX% になる計算になります。

比較すると、ブラックロックの iシェアーズ・コア S&P 500 ETF (SPTR) は 854 億 5.5 万株、平均出来高は約 0.6 万株で、浮動株の 270% の出来高を示しています。 IBIT の場合、これは取引高で約 2.7 億 10 万ドルに相当しますが、SPTR の場合は約 25 倍の XNUMX 億ドルでした。したがって、SPTR の取引量は XNUMX 倍ですが、IBIT の流動性は XNUMX 倍です。

ビットコイン ETF の流動性の高さは、より投機的な可能性があるにもかかわらず、金融商品に対する強い関心を示しています。 SPTRの取引比率の低さは、投機的な取引がはるかに少なく、市場における同社の安定した地位を示している。ただし、ビットコイン ETF は流動性が豊富であるため、大規模な取引に対してそれほど敏感ではない可能性があります。

誰から見ても、スポットビットコインのウォール街でのデビューは大成功を収めました。投資家の関心は出来高からも明らかであり、機関投資家の関心と信念は全体にわたる強力なバスケットの形成からも明らかです。

出来高が減少しても、グレイスケールの流出が続く限り、ニューボーン・ナインETFへの毎日の流入が続くだろうと推測するのも危険です。ビットコインの仕組みを考えると、 ETFの価格は計算されます、グレースケールからビットコインを購入することは、ドルコストをビットコインに平均化する優れた方法です。これは特に、AP がビットコインを自ら管理するのではなく、ブラックロックやフィデリティのような世界有数の資産運用会社に現金を渡している場合に当てはまります。さらに、このビットコイン蓄積方法が公に公開されることはなく、風評リスクは低いことを意味します。

残念ながら、ブロックチェーンとは異なり、TradFi は閉じられた本です。 AP が保有している発行済み株式の数と投資家の手に渡っている株式の数を知る方法はありません。今後の情報開示や報告書によって状況のスナップショットが得られるかもしれないが、TradFi がより透明性の高い政策を採用するまでは、私たちはほとんど闇の中に残されたままである。 ブロックチェーンベースのインフラストラクチャ.

JPモルガンはブラックロックを利用して密室でビットコインを購入しているのでしょうか？

答えはおそらくです。 JPモルガンやその他のAPのような金融機関がビットコイン購入の代理としてブラックロックのようなETFを利用できるかどうかについて言及するために、私は次の一文で終わります。 ブラックロックの目論見書。

認定参加者にはバスケットを作成または引き換える義務はなく、認定参加者にはバスケットを作成または引き換える義務はありません。 作成したバスケットの株式を一般公開します。「

もちろん、これはこのような文書の標準言語ですが、不思議に思うことがあります。この柔軟性は重要である可能性があります。これは、これらの機関がビットコインへの露出方法を含め、投資戦略に沿った方法でETFへの関与を管理する自由があることを意味します。

したがって、金融機関がビットコインの価値が上昇すると信じている場合、必ずしも株式を一般に売却することなく、より多くの株式を取得する（したがって、より多くのビットコインへのエクスポージャを得る）ためのバスケットを作成する可能性があります。一方、あまり楽観的でない場合、または露出を減らしたい場合は、バスケットを作成しないことを選択する可能性があります。

この種の戦略は、機関がビットコイン自体を直接売買することなく、投資を管理するツールとしてETFを使用して、間接的にビットコインに投資する1つの方法となる可能性があります。

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