主要な取り組み
- ここ数か月、DeFi は「実質利回り」を生み出すプロトコルを中心とした新しい物語に捉えられてきました。
- 希薄化したトークン発行で利害関係者にインセンティブを与える代わりに、実際の利回りプロトコルは手数料から生み出された収益でトークン所有者に支払います。
- 流動性を調達する古い戦術が多くの DeFi トークンのパフォーマンスを低下させたため、プロジェクトは現在、より持続可能なモデルに向けてトークンノミクスの設計を刷新しています。
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分散型金融におけるハイリスク、ハイリターンの時代はほぼ終わりを告げ、小規模ながらより持続可能な利回りを提供するプロジェクトの新しいトレンドがそれに取って代わり始めました。
DeFiの「実質利回り」トレンドとは？
仮想通貨に遠隔で関わっている人なら誰でも、市場が周期的に動くことに気づいています。 いわゆる「強気」期間は通常、ビットコインの半減期に続き、その終わりに向けて、新規市場参入者が誇大宣伝と約束に殺到するため、法外なプロジェクトの評価額によって特徴付けられることがよくあります。 強気相場の特徴である急激な価格急騰の後には、通常、さらに急速な急落と長期にわたる「弱気」期間が続き、最も強固なファンダメンタルズを持つプロジェクトのみが生き残ります。
さらに、すべてのサイクルは通常、さまざまな物語に包まれています。現在の市場構造を説明したり、次の市場構造を推測したりすることを目的とした一般的な話です。 Dharma、MakerDAO、Compound などのプロジェクトの出現により、2018 年に DeFi の最初の盛り上がりが見られましたが、2020 年の「DeFi の夏」には、 流動性を提供するユーザーに報酬を与えるために COMP トークンを立ち上げました。
DeFi の夏は、ユーザーに利回りを提供するためにトークンを起動することで、Compound を模倣する多数のプロジェクトを見たイールド ファーミング マニアの期間を開始しました。 最も極端な例では、流動性プロバイダーは一時的に XNUMX 桁、XNUMX 桁、または XNUMX 桁を超える人為的な APY を提供されました。 この流動性調達モデルは、初期の業界をブートストラップするのに役立ちましたが、長期的には持続不可能であることが証明されました. ユーザーが姿を消し始め、ほとんどの DeFi トークンが 2021 年の強気相場で ETH を大幅に下回ったため、DeFi 全体で流動性が枯渇しました。
この初期の流動性マイニング モデルは、有機的なプロトコル利益を共有するのではなく、プロトコルのネイティブ トークンの過剰な排出に基づいているため、欠陥があります。 プロトコルの場合、流動性の調達が重要です。 ただし、このアプローチを採用すると、信じられないほどコストがかかります。 予測 確保される流動性 1.25 ドルごとに約 1 ドルの平均コストを見積もっています。 一方、リクイディティ プロバイダーとステーカーにとっては、名目利回りからインフレを差し引いた実質利回りが存在しないため、名目上高利回りのプロトコルは誤解を招く可能性があります。
DeFi の夏以来、いくつかの物語を使い果たした後、仮想通貨業界は現在、新しいものに向かって収束しています。 それ以前のほとんどの場合と同様に、それは新しいバズワードに包まれています。それは、実質利回りです。 この用語は、手数料から生じる利益を共有することによって、トークンの所有と流動性マイニングを奨励するプロトコルを指します。 実際の利回りプロトコルは、一般に、USDC、ETH、買い戻しによって市場から取り除かれた独自に発行されたトークン、または独自に発行していない他のトークンで手数料を分配することにより、利害関係者に実際の価値を返します。
一方、 トレンドの背後にあるプロトコルのリストは増え続けており、XNUMX つのプロトコルが新たな「実質利回り」の物語の先導者として際立っています。
GMX（GMX）
GMX 分散型のスポットであり、永続的な取引所です。 回った ここ数週間、継続的な弱気相場にもかかわらず、ネイティブ ガバナンス トークンが史上最高値に近づいた後 (GMX は 62 月に 57 ドルを突破し、5 月 2021 日には XNUMX ドルに達しました)。 XNUMX 年後半にローンチされて以来、GMX は急速に深い流動性を獲得し、取引量が急増しています。 明らかな製品市場適合性に加えて、その成功の大部分は、独自の収益分配モデルに起因する可能性があります.
プロジェクトには、GLP と GMX の 70 つのネイティブ トークンがあります。 GLP はプラットフォーム上で取引可能な資産のインデックスを表し、GMX はプロジェクトのネイティブ ガバナンスおよび収益分配トークンです。 取引所の取引手数料の XNUMX% は、流動性プロバイダーまたは GLP トークン保有者に ETH の形で支払われます。 アービトラム と Avalanche の AVAX で、残りの 30% は GMX ステーカーに送られます。 現在、GMX のステーキングには 14% の APR、GLP の保有には 28% の APR が提供されています。
この利回りは、トークンの希薄化ではなく有機的な利益の共有によって確保されており、流動性プロバイダーとガバナンス トークン所有者にとって魅力的であることが証明されています。 その結果、GMX は Arbitrum で最も多くの流動性を獲得し (チェーンにロックされた総額で 304 億 86.15 万ドル以上)、資産クラスでそのガバナンス トークンのステーキング率が最も高く、総供給量の約 XNUMX% がステーキングされています。 .
Synthetix（SNX）
シンセティックス 合成資産とデリバティブを取引するための分散型プロトコルです。 これは DeFi で最も古いプロトコルの XNUMX つであり、トークンノミクス モデルを刷新して SNX 保有者に実際の利回りを提供した後、イーサリアム エコシステムで早期に成功を収めました。 による トークンターミナル データによれば、このプロトコルは年間約 82 万ドルの収益を生み出し、全額が SNX ステーカーに支払われます。 SNX の価格は約 3 ドルで、完全希薄化後の時価総額は約 870 億 10.47 万ドルで、トークンの価格収益率は XNUMX 倍になります。
SNX ステーキングの現在の APR は約 53% で、利回りの一部はネイティブ トークンでのインフレによるステーキング報酬から、一部は sUSD ステーブルコインの形での取引所取引手数料から得られます。 流動性マイニングの報酬の一部は、インフレによるトークン発行から得られるため、Synthetix は純粋な実質利回りプロトコルではありません。 それでも、これは、市場での片面ステーキングに最高の混合利回りのXNUMXつを提供する、DeFiのトップの収益を生み出すプロトコルのXNUMXつです。
Dopex（DPX）
ドペックス Arbitrum の分散型オプション取引所で、ユーザーはオプション契約を売買し、受動的に実際の利回りを得ることができます。 その主力製品は、オプションの買い手に深い流動性を提供し、オプションの売り手に自動化された受動的収入を提供するシングル ステーキング オプション ボールトです。 SSOV に加えて、Dopex では、ユーザーが金利オプションを通じて DeFi の金利の方向性に賭けたり、いわゆるアトランティック ストラドルを通じて特定の資産のボラティリティに賭けたりすることもできます。
すべての Dopex 製品は、ユーザーが方向性のあるリスクを負うことで実際の収益を得ることができますが、プロトコルは手数料を通じて実際の収益を生み出し、それを利害関係者にリダイレクトします。 手数料の 70% は流動性プロバイダーに、5% はデリゲートに、5% はプロトコルのリベート トークン rDPX の購入とバーンに、15% は DPX の片面ガバナンス ステーカーに還元されます。
Synthetix と同様に、DPX のステーキング利回りの一部は希薄化トークンの排出に由来します。つまり、流動性マイニング モデルが混在しています。 Dopex は現在、veDPX のステーキングに対して約 22% の APY を提供しています。これは、XNUMX 年間ロックされたままの「投票エスクロー」DPX です。
編集済みカルテル（BTRFLY）
編集されたカルテル 他のDeFiプロジェクトのトークンを取得してガバナンスの影響力を行使し、流動性関連のサービスを他のDeFiプロトコルに提供するメタガバナンスプロトコルです。 現在、XNUMX つのソースから収益を生み出しています。 自動配合と将来の投票イベントのトークン化を可能にするリキッドラッパーを作成する製品であるPirex。 そして、ガバナンスのインセンティブまたは「賄賂」の市場である Hidden Hand。
Redacted Cartel の収益の一部を得るには、プロトコルの BTRLFLY トークンを 16 週間「収益ロック」して rlBTRFLY を受け取る必要があります。 その後、彼らは Hidden Hand の収益の 50%、Pirex の収益の 40%、財務省の収益の 15% から 42.5% の一部を受け取ります。 実際の利回りは 6.60 週間ごとに ETH で支払われます。 最後の利回り分配では、プロトコルは rlBTRFLY あたり XNUMX ドル相当の ETH を支払いました。これは、その実際の収益から生じます。
ゲインネットワーク（GNS）
ネットワークを獲得 永久およびレバレッジ取引プラットフォーム gTrade の背後にある分散型プロトコルです。 暗号資産に加えて、gTrade を使用すると、ユーザーは株式や外国為替通貨などの合成資産を取引できます。 多くの人が、GMX の最強の競争相手と考えています。
このプロトコルにより、利害関係者は複数の方法で取引プラットフォームの手数料から生成される実際の利回りを獲得できます。 たとえば、ユーザーはGNSをステークするか、片面DAI流動性を提供して、手数料から生成される利回りを得ることができます. 合計すると、成行注文からの手数料の 40% と指値注文からの 15% が GNS の片面ステーカーに割り当てられ、現在 DAI ステーブルコインで支払われる約 4% の複利年間利回りを獲得しています。 一方、片面 DAI 保管庫と GNS/DAI 流動性プールの流動性プロバイダーは、APY で約 6% と 18% の実質利回りを獲得しています。
最終的な考え
「実質利回り」が話題になったかもしれませんが、この流動性調達モデルは完璧ではないことに注意してください。 XNUMX つには、プロトコルは利害関係者に何かを提供するために有益である必要があるため、ユーザーが少ない新しいプロジェクトにはあまり役に立ちません。 ブートストラップ段階のプロトコルは、競争して十分な流動性と取引量を引き付けるために、依然としてインフレ流動性マイニングに頼らなければなりません。 さらに、プロトコルが流動性プロバイダーまたはトークン保有者に収益を分配しなければならない場合、研究開発のための資金が少なくなります。 これは、長期的には一部のプロジェクトに悪影響を与える可能性があります。
実質利回りであろうとなかろうと、市場が低迷して流動性が枯渇すると、最強のファンダメンタルズと最高の製品市場適合性を備えたプロトコルだけが生き残ることを歴史は何度も示しています. 「実質利回り」のトレンドはごく最近流行したばかりですが、DeFi が将来的に成長するにつれて、その生き残りは繁栄するはずです。
開示：執筆時点で、著者はETH、rlBTRFLY、およびその他のいくつかの暗号通貨を所有していました。
