USD/JPY：介入リスクの増大にも関わらず、円安トレンドは維持 – MarketPulse

• 東京の1.8月のコアコアインフレ率は前年比2022％となり、2年XNUMX月以来の低い上昇ペースとなり、日銀のインフレ目標であるXNUMX％を下回った。
• 最近の東京のCPIが予想よりも軟調だったことにより、日銀の次回利上げの時期が遅れる可能性がある。
• 米国債と国債の利回りスプレッドプレミアムの拡大は、米ドル/円のさらなる上昇の可能性をサポートする可能性が高い。
• 2024年2022月中旬以降のUSD/JPYの現在の上昇は、2022年2022月に財務省による実際の為替介入を引き起こしたXNUMX年XNUMX月からXNUMX年XNUMX月にかけて見られたより急激な上昇と比較して、ボラティリティの低下を伴っている。

これは以前のレポートのフォローアップ分析です。 「USD/JPYテクニカル：米国債と国債の利回りスプレッドの上昇が日銀介入リスクを上回る」 11 年 2024 月 XNUMX 日に公開されました。クリックしてください。 こちら 要約のために。

米ドル/円の値動きは容赦ない上昇を続け、155.00月24日水曜日には心理レベルの1990を突破し、その前の155.10年0.2月のスイング高値25を上回りました。米ドルは昨日、52月155.75日の米国取引終了までに対円で+XNUMX%上昇し、XNUMX週間ぶりの高値となるXNUMXを記録した。

これまでのところ、米ドル/円は、660年間にわたる短期マイナス金利政策を終了するという4.4年19月2024日の歴史的な日本銀行（日銀）の金融政策決定から約+0ピップス（+0.1％）上昇し、利上げを行っています。翌日物コール金利を１７年ぶりに０─０．１％に引き下げ、１０年物日本国債（ＪＧＢ）イールドカーブコントロールプログラムを廃止した。

今日のアジア取引序盤では、市場参加者が日本時間午後10時頃の日銀からの最新の金融政策決定と経済見通し報告書の発表を待つ中、USD/JPYは0300ピップスの狭いレンジで横ばい取引となった。

コンセンサスでは、翌日物コール政策金利に変更はなく、2年度の日本のコアコア（生鮮食品とエネルギーを除く）インフレ予測中央値が前年比1.9％から2024％に若干上方修正されると予想している。そして2025年。

東京のコアコアCPIの低迷により次回の日銀利上げ時期が不透明

しかし、1.8月の最新の東京インフレ統計（本日発表）が前月から鈍化し、予想を下回ったため、次回の日銀の利上げのタイミングは少し「複雑」になる可能性がある。東京のコアコアインフレ率（生鮮食品とエネルギーを除く）は2.9月に前年同月比2.7％と、2022月の前年比XNUMX％から少しずつ低下し、コンセンサスである前年同月比XNUMX％を下回り、XNUMX月以来の低い上昇ペースとなった。 XNUMX年。

日本全国CPIの先行指標としてよく引用される東京のコアコアインフレ傾向が、日銀のインフレ目標である2%を下回ったことは大きな驚きとみなされており、当局者らは過去2カ月間、日本はインフレ目標に「高い自信」を表明していた。経済はXNUMX年以上続いたデフレスパイラル環境からなんとか脱却し、今後もXNUMX%程度の安定したインフレ成長を遂げている。

したがって、東京のCPIの軟調な推移が新たなトレンドの始まりなのか、それとも単なる外れ値なのかについて「質問」される可能性が高いため、日本株式市場終了後の本日後半の上田日銀総裁の記者会見は極めて重要となるだろう。この一連の新たなデータを踏まえた日本のインフレ傾向に対する日銀の見解がどの程度自信があるかについての同氏の指針は、今年7月が日銀の次回利上げまでまだ「生きている」かどうかを明らかにする可能性がある。

現時点では円高介入は効果がない可能性がある

図1: 26年2024月XNUMX日時点の米国債/国債の利回りスプレッドの中期的傾向 (出典: TradingView、クリックするとチャートを拡大)

過去151.95週間、米ドル/円が21月2022日に日本当局が実際の為替介入を実施した60の水準を超えたため、米ドル高を抑えるために日本の財務省当局者から口頭介入が多数行われた。 XNUMX年には対円で米ドルを売るためにXNUMX億米ドル近くを費やした。

2022年16月下旬のその時点で、米国債利回りの上昇ペースが鈍化し始め、国債利回りに対する利回りプレミアムが低下した。したがって、米ドル/円を127.22か月で-16%押し下げ、2023年XNUMX月XNUMX日にXNUMXの安値を付けるという日本の為替介入の有効性が強化された。

現在の状況では、2月の前回の日銀金融政策決定会合以来、日本国債の利回りが大幅に上昇し、本稿執筆時点で0.3年物国債利回りが34％近くまで0年ぶりの高水準まで急上昇したにもかかわらず、年初時点ではXNUMX%。

しかし、2024年初めに市場参加者が受け入れた、以前から大いに期待されていたFRBのハト派的ピボット路線が蒸発した米国のインフレ傾向がより強固で高まったため、米国債利回りは国債利回りよりも速いペースで上昇した。

2年物と10年物の米国債の日本国債に対する利回りスプレッドプレミアムは、40年11月2024日以来さらに約1ベーシスポイント（bps）拡大しており、これが米ドルに対する円安を支えている（図XNUMXを参照）。

過去5週間のUSD/JPYのボラティリティの低下

図2：26年2024月XNUMX日時点のUSD/JPYの主要トレンド（出典：TradingView、クリックしてチャートを拡大）

日本の財務省当局者らによる最近の口頭介入は、外国為替市場のボラティリティの動きを監視し、「米ドル/円の動きが急になった場合に実際の介入が行われる可能性を示唆する望ましくない動き」がないか監視することに重点が置かれている。

興味深いことに、11年2024月4日の週からのUSD/JPYの上昇には、その週間レンジ（最高値と最低値）のXNUMX週間移動平均で測定される比較的低いボラティリティ条件が伴っています。

対照的に、USD/JPYの4週間の週間レンジは、2022年2022月に実際の為替介入が行われる前の2022年2月からXNUMX年XNUMX月までの期間に大幅に上昇しました（図XNUMXを参照）。

したがって、米ドル/円の現在の大きな上昇局面に伴うボラティリティの低下状況を考慮すると、財務省は外国為替市場に介入しない可能性があります。

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