すべての取引システムには、明示的に分離されているかどうかに関係なく、少なくとも 2 つの主コンポーネントが必要です。1 つは取引の方向 (ロングかショート) を考慮するアルファ シークのシグナル生成コンポーネントで、もう 1 つは取引の方向 (ロングまたはショート) を考慮するシグナル生成コンポーネントで、もう 1 つは市場と実際に対話して実行コンポーネントです。実際の注文を送信することで、これらのシグナルを満たすことができます。
したがって、すべての取引を 2 つの要素に分解できます。
取引の真の損益 = 取引による総損益 + 取引実行コスト
取引の粗利益は、完全で摩擦のない世界での取引の理論上の利益であり、信号生成コンポーネントの有効性 (精度と精度) によって完全に決まります。一方、取引実行のコストは、市場とのやり取りから発生する現実世界の取引コストであり、実行コンポーネントの有効性によって決まります。
この記事の目的は、これらの取引コストの構成要素と、最終的にこれらの取引コストを最小限に抑えるためにそれらを決定する方法について説明することです。
取引コスト自体は 2 つのカテゴリに分類できます。固定取引コストと変動取引コスト。
固定取引コストには、取引を実行する前に事前に判明しており、静的なコストが含まれます。固定取引コストの例には、固定手数料、プラットフォーム手数料、市場アクセス手数料などが含まれます。通常、固定コストを削減する唯一の方法は、ブローカーと交渉することです。ブローカーとのゲーム理論的なネゴシエーションは、実行モデルの機能と同様にこの記事の範囲を超えているため、別の議論に移されます。
変動する取引コストは事前には分からず、事前に見積もって事後的に確認することしかできません。変動する取引コストの例には、取引の市場への影響、取引のスプレッド コスト、取引のタイミング コストが含まれます。変動取引コストは市場状況と、実行モデルがその市場状況とどのように相互作用するかによって決まるため、この記事の主な焦点となります。
取引コストに関するほぼすべての考え方は、流動性によって直接影響を受けるか、流動性のある次元を使用して説明できます。したがって、変動取引コストについて説明する前に、まず流動性について議論する必要があります。
流動性には 4 つの主要な側面があり、それぞれが流動性の 4 つの側面を表します。流動性の XNUMX つの主な側面は、流動性の広さ、流動性の深さ、流動性要求の緊急性、および流動性の回復力です。
流動性の幅の次元は、買値と売値のスプレッド、または市場の幅と考えることができます。少量の小規模取引の場合、幅の次元は平均取引コストを表し (市場への影響が最小限に抑えられるため)、そのサイズの流動性がすぐに利用可能になります。
流動性の深さの次元は、特定の価格で利用可能な取引の量と考えることができます。
流動性の緊急性は、取引したい取引の相手を探すのにかかる時間と考えることができます。
流動性の回復力は、市場がショックからどれだけ早く回復するかだと考えることができます。回復力のある市場では、取引による価格の差異が少なくなります。
流動性のすべての側面は密接に関連しています。一般に、深い市場はよりタイトであるため、回復力があり、即時取引に利用できる量がある可能性が高くなります。流動性のこれらすべての側面をまとめると、流動性は、大きなサイズ(深さ)を低コスト(幅)で迅速に(緊急性)、そして市場への影響を最小限に抑えて(回復力)取引することが比較的容易であるという点で最もよく要約されます。
これで、変動取引コストの最初の要素であるスプレッドコストに進むことができます。この記事で説明した 3 つの変動コストの中で、最も「目に見える」のはスプレッドコストです。スプレッドコストは、任意の時点における最良買値と最良売値の差を表します。
大まかに言えば、これは、最良売値と最良買値のサイズ以下で即時に取引するコストを表します。これは、トレーダーが最高の売値で購入し、すぐに最高の買値で売却するという思考実験を考えると説明できます。価格が動かないと仮定すると、純ポジションを持たない往復取引では、正確にスプレッドのコストがかかります。
スプレッドは流動性を提供する人たちを補償します。これは、他の市場参加者に取引のオプション (価格と数量) を与えるリスク プレミアムと考えることができます。スプレッドが広がれば広がるほど、逆選択リスクに対してより多くのプレミアムが要求されます。
スプレッドサイズを下げる最も簡単な方法は、より受動的に取引することです。成行注文の送信には最大のスプレッドコストがかかりますが、流動性の提供(最良気配に参加するか市場に参加すること)により逆スプレッドコストが相殺されます(他の市場参加者に取引オプションを提供するリスクプレミアムが補償されます)に対して)。
市場への影響は、特定の取引によって引き起こされる価格の変化によって表されます。市場への影響は、約定価格と約定時の最良気配の差を取ることで推定できます。これは実際には注文の合計取引コストであることに注意してください。何らかの推定モデルがなければ、コストを市場の影響から切り離すことができないからです。より具体的には、市場への影響が実際に約定価格と最良気配との差となるためには、市場が自然な価格上昇や他の注文の影響のない静的な市場である必要があります。
市場への影響はさらに、一時的な影響と永続的な影響に分類できます。一時的な影響は流動性を緊急に要求するコストを反映し、永続的な影響は市場への注文の情報漏洩に対応します。市場は巨大な統計計算機であるため、私たちの注文は証券の価格に考慮される情報を表します。そして永続的な影響は、この「説明責任のある情報」を表します。
市場への影響は、特定の緊急性と規模に対する流動性 (深さと回復力) の関数です。同じ流動性の場合、注文が大規模になると、小規模な注文に比べてより高い市場影響コストが発生します。すぐに流動性を要求すると、特定の規模の最良価格で利用可能な量だけを取得する場合と比較して、より高い市場影響コストが発生します。
市場影響コストを削減するには、実行モデルが市場とどのように相互作用して流動性を要求するかを制御する必要があります。
タイミング コストは、3 つのコストの中で、測定も削減も最も困難なタイプのコストです。大まかに言えば、タイミングコストは、取引を実行したときのコストを表します。これらのコストは、チャンスがあったのにより良い価格で取引を実行しなかった場合の機会コスト(もっと早くエントリーしなかったことを後悔)と、あまりにも早くエントリーして価格が自分たちに不利な動きをした場合の逆選択コスト(エントリーしなかったことを後悔)として想像できます。後で入るのを待っていました)。
タイミングコストは、シグナル生成モデルがシグナルを生成する時点の価格 (決定価格) と実際の約定価格の差を取ることで推定できます。
タイミングコストを削減するには、実行前に市場の状況を予測する必要があります。事後の後悔を最小限に抑えるためには予測が必要であるためです(もし最新の情報しか持っていなかった場合、取引を実行するまでは、どの時点でも取引を後悔するかどうかを判断することはできません)。
最適化するには、パフォーマンス (またはコスト関数) が測定可能でなければなりません。この場合;私たちの主な目的は、シグナル生成モデルによって生成されたシグナルを考慮して、取引コストを削減することです。したがって、実行モデルがどの程度うまく機能しているかを測る尺度として使用する適切なベンチマークは、実装不足となります。
インプリメンテーション不足額は、すべての取引が摩擦のない世界で瞬時に行われる理想的な紙のポートフォリオと実際のポートフォリオとの間のリターンの差として定義されます。
しかし、摩擦のない世界を考えるだけでは十分ではありません。それはスプレッドコストと市場影響コストのみを考慮するからです。ただし、タイミング コストを決定するのに十分な情報が含まれていません。したがって、その情報を取得するには、すべての取引が(シグナル生成モデルの)決定価格で瞬時に行われる、理想的なペーパーポートフォリオのリターンを使用する必要があります。
ベンチマークを取得したら、コスト関数 (取引コスト) を削減するための最適な取引戦略について議論できるようになります。
注文を最適に執行するには、つまり取引コストを最小限に抑えるには、取引コストの 3 つの側面 (スプレッド、インパクト、タイミング) を削減するよう努める必要があります。
市場の状況や流動性の側面が時間の経過とともに変化することを考慮すると、これらの変数を予測し、予測に基づいて市場との相互作用の計画を立てる必要があります。
スプレッドコストが高い場合、成行注文(緊急の流動性を要求する)はコストがかかるため、即時性も高くなりますが、指値注文(流動性を提供する)の方がはるかに魅力的になります。したがって、スプレッドコストを決定することで、現在の市場状況に最適な戦略を利用できるようになります。
スプレッドコストは、流動性プロバイダーが他の市場参加者に取引のオプションを提供するために行うリスクプレミアムを表すという知識があれば、流動性プロバイダーがどれだけのリスクを取るかを推定することによってスプレッドコストを見積もることもできます。
流動性プロバイダーにとって最も重要なリスクは、情報に基づいたトレーダーにとって不利な選択とボラティリティです。流動性プロバイダーはこれらのリスクをスプレッドに織り込むため、スプレッドコストをより正確に予測するためにこれらのリスクを定量化する動機になります。
流動性プロバイダーが十分な情報を持ったトレーダーに負けた場合のコストは、知識のないトレーダーから損失を取り戻すためのスプレッドに反映されます。したがって、私たちは、市場が非対称的に情報を得る時期を判断することに動機付けられています。それは、流動性プロバイダーがより広いスプレッドを提示することを奨励することになるからです。
市場活動などの現在の市場状況は、非対称な情報リスクにも影響を与えるため、スプレッドコストにも影響を与えます。活発な市場では通常、情報を持たないトレーダーが多数存在し、注文フローにノイズが発生し、情報が希薄化します。多くの情報を持たないトレーダーが指値注文を求めて競合するため、より多くの情報を持たないトレーダーが同じ流動性を求めて競合するため、その流動性オプションを提供するリスクも減少します。これらにより、流動性プロバイダーに対する平均的な情報の非対称性が軽減されます。さらに、活発な市場では頻繁な取引が可能になるため、流動性プロバイダーはより多くの取引でコストを償却し、情報のないトレーダーに対して在庫のバランスを迅速に再調整することで在庫リスクを迅速に取り除くことができます。
ボラティリティが高いと流動性オプションプロバイダーの価値が高まるだけでなく、指値注文の調整や分散可能な在庫リスクの除去が困難になるため、ボラティリティはスプレッドコストに影響します。さらに、ボラティリティが高いと、証券の真の価値を予測することがはるかに困難になるため、よりリスク回避的な行動を引き起こす傾向があります。ボラティリティも非対称情報の優れた代用手段です。したがって、ボラティリティは流動性プロバイダーにスプレッドを拡大するよう促し、スプレッドコストをより正確に予測するためにボラティリティを定量化して予測するよう再び動機付けます。
したがって、スプレッドコストの予測は、情報の非対称性、ボラティリティ、市場の活性度を予測する機能となります。
市場に影響を与えるコストは、主に 2 つのコストに分類できます。流動性の要求によるコストと情報漏洩によるコストです。流動性の要求によるコストは、需要と供給の不均衡に不均衡を引き起こすコストと、特定の規模に対する緊急性の要求によるコストにさらに分類できます。同様に、情報漏洩によるコストは、市場の取引意図についての市場参加者の期待を変えるコストと、証券の公正価値についての市場参加者の期待を変えるコストにさらに細分化できます。
需要と供給の均衡状態を達成するために市場が価格を継続的に調整しているという仮定の下で。したがって、追加の注文は均衡の不均衡を引き起こします。注文を送信する市場参加者は、カウンターパーティに取引の反対側を取るよう要求するため、カウンターパーティを引き付けるためにプレミアムが必要になります。
有価証券の市場価格は買値と売値のスプレッドの中間価格として定義されるため、最良気配で約定される株式のコストはスプレッドの 2 分の 1 に等しくなります。どのようなサイズであっても、最良相場を超えるオーダーブックのその後の価格レベルはすべて、緊急性の増分コストを表します。そのように考える理論的根拠は、市場参加者が忍耐強く流動性を提供することや、最良相場で複数の市場性のある指値注文を提出することよりも、即時執行(流動性を緊急に要求すること)を選択するためです。
理想的な世界では、市場参加者は情報に基づいたトレーダーによってどの注文が提出されたかを判断し、これらの情報に基づいた注文からの情報を組み込んで証券の公正価格を決定できます。実際には、市場参加者は注文の「情報」を識別することができません。したがって、すべての注文には少なくともある程度の「情報」があると認識されます。
注文が市場に提出されるたびに、参加者は注文の方向、規模、緊急性を利用して証券の公正価値の予想を変更します。これらの期待は注文と同じ方向になるように自然に調整されるため、この情報漏洩により後続の注文にプレミアムが発生することになります。
公正価値の予想の変化は情報漏洩を意味し、その結果、価格に永続的な影響を及ぼします。これらの変更による価格変動は「ショック」後には戻りません。
一方で、ネット取引意向の変化による価格変動も存在します。その後、注文が入るたびに、他の市場参加者の規模と緊急性が通知され、ネット取引の期待がいつ変化するかがわかります。たとえば、市場が大口の買い手による買い占めが続くと予想している場合、売り手は価格上昇を見越して供給するつもりだった注文を保留し、もともと無関心な買い手は市場に流動性を提供するためにポジションを蓄積します。後は大口の買い手。
純取引の意図についての期待の変化によるこれらの価格の変化は一時的なものであり、証券の公正価値についての市場の期待の変化を表すものではないため、最終的には「ショック」から回復します。
したがって、市場がコストに与える影響を予測することは、注文がどのように需給不均衡を引き起こすか、その全体的な緊急性、さらには注文が市場の純取引意図の期待や証券の公正価値をどのように変化させるかを予測する機能となります。
取引のタイミングコストは、予測モデルで犯す間違い (モデルリスク) によって表されます。トレンドやボラティリティなどの価格に関する不確実性と、市場活動に関する不確実性です。
取引コストを削減する取り組みの一環として、当社は一連の予測モデルを使用して、市場のさまざまな側面を予測することを試みます。モデルの予測に基づいてタイミングの決定を行っているため、予測を取り巻く不確実性によりタイミング エラーが発生することは直感的に想像できるはずです。
注文発行戦略を最適化するには、持続的な価格傾向も考慮する必要があります。私たちにとって不利な傾向または有利な傾向が最適なタイミングに影響を与えるためです。当社にとって不利な価格傾向が続くと、コストがさらに上昇する前に急いで行動する必要があります。一方、当社に有利な価格傾向が継続しているため、当社は消極的になり、さらなる価格の改善を待つことになるでしょう。
上で述べたように、全体としての価格ボラティリティは考慮すべき重要な側面です。ボラティリティによって流動性オプションのプレミアムが大きくなるため、流動性プロバイダーはスプレッドを拡大することになります。タイミングリスクの場合、ボラティリティによって価格に関する不確実性も高まるため、価格が変動する可能性が高まり、取引コストが増加します。
最後に、市場影響コストは取引活動に基づいて推定され、当社は多くの場合、活動推定に基づいて市場影響コストを最小限に抑えるための決定を下します。実際の活動が予測された活動と大きく異なる場合、市場への影響の推定が誤ることになり、注文提出タイミングの最適性に影響します。たとえば、市場活動が予測よりはるかに大きい場合、私たちは実際に必要以上に受動的になることになり、この不当な受動性によりタイミングコストにさらされることになります。
取引コストの構成要素とこれらの構成要素に影響を与える要因を理解することで、注文を実行する際に直面する可能性のある取引コストを予測するモデルを構築できます。これらの取引コストの予測と将来的にどのように変化する可能性があるかに基づいて、最適な執行を達成するための意思決定を行うことができます。
たとえば、市場における情報の非対称性の量を予測できることにより、スプレッドコストが拡大する可能性があるかどうか、また拡大するかどうかを判断できます。私たちはより積極的になり、注文を急いで遂行する意欲が高まります。
当然のことながら、これらのコストに影響を与える要因は議論するのが簡単で、非常に直感的ですが、その存在を定量化するために適切なサロゲートを見つけることは簡単な作業ではなく、サロゲートの良さと正確さがトランザクションコストモデルの良さに影響します。
トランザクションコストの予測は複雑ですが、実行モデルが下すことができる実際の決定は、基本的に次の 3 つの側面に集約されます。
- 取引量(規模の拡大)
- 取引を完了するまでの時間 (時間の侵略)
- 取引価格(価格攻撃)
これら 3 つの側面を決定および制御することは、当社が発生する取引コストに影響します。簡単に言えば、発生する取引コストを決定するための予測作業全体は、実行戦略のこれら 3 つの側面を決定できるようにするためのものです。
たとえば、当社の取引コストモデルにより、近い将来よりも遠い将来により大きな取引コストが発生する可能性が高いと判断された場合、注文を履行するために非常に時間と価格を重視した執行戦略を利用する意欲が高まります。できるだけ早く。
懸念事項の分離可能性を導入するために、実行モデルの包括的な戦略と、それらを履行するために注文を出す実際の行為を区別することができます。この戦略は、現在の市況においてこの証券に対して一般的にどの程度積極的になりたいかに関心を持っていますが、実際の注文の履行は「約定戦術」と呼ばれます。これらの実行戦術は、実際には市場と連携して注文を履行し、包括的な戦略の懸念事項を実現するアルゴリズムになります。
実行戦術は、注文を実際に履行するために行う必要があるミクロレベルの選択を表します。これには、発注と管理のタイミングと価格決定が含まれます。繰り返しになりますが、私たちはこれまで、市場と最適に対話する戦略を見つけるために取引コストを予測することに懸念を抱いていましたが、実行戦術は実際の対話を表します。
実行戦術とその使用方法は、最終的に実際の注文の履行につながり、最終的な取引コストを決定します。実行モデルの良さは、何らかの実行戦略に従って実行戦術がどのように利用されるかに依存し、実行戦略は進行中の市場状況と予測される取引コストによって決まります。
毎回コストを最小限に抑えることができる 1 つの実行戦術は存在しません。複数の実行戦術を同時に利用する可能性がはるかに高く、多くの場合、それらが連携して、何らかの全体的な戦略に従ってコストを最小限に抑えるという目標を達成します。これらの執行戦術は、多くの場合、取引コストの少なくとも 1 つの側面を削減するのに広く適しています。
独自の実行戦術を自由に実験できますが、アイデアがシンプルでありながら強力な人気のある実行戦術には、スライス、レイヤー化、キャッチなどがあります。
スライシングは、大きな注文を受け取り、それを多数の小さな子注文に分割する実行戦術です。
大量の注文を少量に分割することで、緊急性のコストやシグナリングリスクが少なくなり、他の市場参加者の期待の変化によるコストを削減できるため、市場に影響を与えるコストを削減できます。
スライスパラメータを決定する際には、いくつかのトレードオフがあります。スライスの数が多いほど、平均注文は小さくなり、市場への影響コストと情報漏洩コストが低くなります。ただし、スライスの数が増えると、注文を履行するまでの時間が長くなり、注文帳に 1 つの大きな注文を入れるのとは対照的に、全体的なクロスの可能性が低くなります。これらは私たちをタイミングのリスクにさらします。
レイヤリングは、一定の範囲の指値注文を維持できるようにする執行戦術です。
これは有利な価格変動を利用しています。当社には緊急性がなく、代わりに他の市場参加者に流動性を提供しているため、スプレッドコストと市場影響コストの両方も最小限に抑えられます。ほとんどの取引所では、価格と時間の優先順位が存在します。階層化により優先順位が維持されると同時に、注文サイズを編集する余地も与えられます。
ただし、レイヤリングにはかなりのシグナリングリスクが伴い、当社は基本的にネットポジションを市場にシグナリングしているため、情報漏洩コストが発生します。その代わりに、価格が当社に有利な傾向にあれば、大幅な価格改善の恩恵を受ける可能性があります。
キャッチは、価格が下落傾向にあると思われるときに、注文全体を送信して履行するだけの単純な約定戦術です。これにより、比較的大きな市場への影響とスプレッドコストを犠牲にして、さらなるタイミングコストが発生することを防ぎます。
上記の実行戦術の使用方法は非常に多様であり、現在の説明は実際の実装には曖昧すぎます。ただし、正確な約定戦術がどのように利用されるかについてあまりにも具体的になることに注意していますが、一般的な考え方は、観察された市場状況と取引に基づいた全体的な約定戦略と一致する方法で使用されるべきであるということです。コストモデル。
各取引の取引コストを削減するための客観的な尺度が与えられた場合、取引コストの構成要素を理解することから取り組みを開始する必要があります。コストの測定方法を理解し、コストがどのように発生するかを理解する。次に、これらの取引コストにつながる要因を理解することで、それらを予測するモデルを構築できます。最後に、将来の取引コストと現在の市場状況を予測し、戦略を決定し、全体的な戦略に沿った実行戦術を活用して市場と対話します。
私はこのストーリーをできる限り誤りのないものにしたいと考えていますが、論理の飛躍や誤りを発見した場合は、@oscarleemedium@gmail.com までご連絡ください。
- 7
- アクセス
- アクティブ
- NEW
- 利点
- アルゴリズム
- すべて
- 間で
- 記事
- ベンチマーク
- BEST
- ブローカー
- ビルド
- 買収
- 原因となる
- 生じました
- チャンス
- 変化する
- 子
- コンポーネント
- 続ける
- コスト
- カウンターパーティー
- 作成
- 電流プローブ
- CZ
- 需要
- DID
- 次元
- 早い
- 見積もり
- EU
- EV
- 交換
- 交換について
- 運動
- 期待する
- 実験
- 顔
- フェア
- 費用
- フィギュア
- 最後に
- 名
- フロー
- フォーカス
- 無料版
- 満たす
- function
- 未来
- ゲーム
- 与え
- 良い
- 素晴らしい
- ハイ
- 認定条件
- How To
- HTTPS
- ia
- アイデア
- 影響
- 増える
- 影響
- 情報
- 相互作用
- インベントリー
- IP
- IT
- 知識
- 大
- つながる
- レベル
- LINE
- 流動性
- 流動性プロバイダー
- 長い
- 作成
- 管理
- 市場
- マーケット
- だけど
- ミディアム
- 近く
- net
- ノイズ
- 提供すること
- 機会
- オプション
- 注文
- 受注
- その他
- 紙素材
- パフォーマンス
- プラットフォーム
- 人気
- ポートフォリオ
- 予測
- 予測
- プレミアム
- ブランド
- 価格設定
- 生産された
- 利益
- 範囲
- 現実
- 減らします
- 結果
- 収益
- リスク
- セキュリティ
- 販売
- 株式
- ショート
- 不足
- 簡単な拡張で
- サイズ
- 小さい
- So
- 広がる
- 都道府県
- 戦略
- 提出された
- 供給
- 戦術
- 一時的
- 考え
- 時間
- トレード
- トレーダー
- トレーダー
- トレード
- トレーディング
- 取引戦略
- トランザクション
- トレンド
- トレンド
- us
- 値
- ボラティリティ(変動性)
- ボリューム
- wait
- 誰
- 仕事
- 世界