通貨戦争と地政学リスクはリスク資産にとって致命的な組み合わせである – MarketPulse

• 最近の中国の小売売上高の成長鈍化傾向と持続する住宅価格の低迷により、輸出の伸びを促進するために中国人民元がさらに下落する可能性がある通貨戦争シナリオの確率が少しずつ高まっている。
• 輸出志向国は、意図的に自国の通貨を安くするために「隣人乞食」型の金融政策の制定を余儀なくされる可能性がある。
• 通貨戦争のようなシナリオが激化すれば、さらなるドル高層を引き起こす可能性が高い。
• 持続的な米ドル高は、中期的には世界の株式市場にとって良い前兆ではない可能性があります。

中国国内経済は低迷が続いており、3.1月の小売売上高の伸びは5.5月の前年同月比2023％から4.5％と大幅に減速し、XNUMX年XNUMX月以来の緩やかな伸びペースとなり、コンセンサス予想のXNUMX％を下回った。は、中国の消費者信頼感が、XNUMX年にわたるデフレリスクスパイラルの影響で依然として精彩を欠いていることを示唆しています。

2.2月の新築住宅価格の最新データが前年比1.4％下落を続け、2015月に記録した前年比XNUMX％下落よりも早くなったことから、住宅市場の低迷が続いていることが中国におけるデフレ圧力の継続を裏付けている。これまでのところ、住宅価格はXNUMXカ月連続で下落しており、XNUMX年XNUMX月以来の大幅な下落となっている。

住宅不動産は中国国民にとって重要な富の貯蔵庫となっており、過去 2 年間に消費者信頼感と支出に資産の悪影響を引き起こしました。

中国人民元安が国内需要の低迷を補う解決策となる可能性が高い

図1：2年16月2024日時点の米ドル指数、USD/CNH、およびXNUMX年米国債の世界各国に対する利回りスプレッドの主な傾向（出典：TradingView、クリックしてチャートを拡大）

中国の政策当局者らは今年のGDP成長率を約5％という高い目標を設定しており、内需を活性化させるための大幅な財政・金融刺激策の展開には消極的だ。このような経済成長軌道を達成するためのもう一つの道は、人民元の切り下げを通じた輸出の増加という対外部門を経由することである。

持続的な人民元安と、他の主要先進国の中央銀行に対する米連邦準備理事会の現在のあまりハト派的でない姿勢とが相まって、世界の他のソブリンに対する米国債の利回りプレミアムの上昇を通じて、さらなるドル高層が生まれる可能性が高い。結合します (図 1 を参照)。

アジアの株価指数は人民元安環境で引き続き下落圧力にさらされる可能性が高い

図 2: 16 年 2024 月 XNUMX 日時点の USD/CNH の主要および中期トレンド (出典: TradingView、クリックしてチャートを拡大)

図3：300年15月2024日時点のCNH/USDとCSI XNUMX、HSCEI、HSI、EMXCおよびAAXJとの直接相関関係（出典：TradingView、クリックしてチャートを拡大）

25年2024月300日付けの前回の記事では、オフショア人民元（CNH）安傾向によって引き起こされるハンセン株価指数と中国のCSI XNUMXへの潜在的な弱気影響について書きました。クリック こちら 要約のために。

過去 50 週間、USD/CNH は右肩上がりの 200 日移動平均線と 7.2770 日移動平均線をしっかりと上回って取引されており、今日のアジア取引では、主要な短期抵抗線である 7.2770 を再び探りました。 2を明確に突破すると、主要な上昇トレンド段階（元安）におけるUSD/CNHの潜在的な強気衝動的な上昇シーケンスが復活する可能性が高い（図XNUMXを参照）。

したがって、韓国、台湾、マレーシア、シンガポールなどの主要輸出国は、「隣人乞食」の通貨戦争のような金融政策（意図的に通貨政策を弱める）に取り組む圧力に直面する可能性があるため、逆のフィードバックループが形成される可能性が高い。輸出競争力を維持するため。

全体として、MSCIアジアパシフィック上場投資信託（日本を除く）の最近の動きに示されているように、中国人民元（CNH）安の持続的な傾向により、アジアの株価指数が差し迫った中期的な弱気傾向に陥る可能性が高まる可能性が高い（ AAXJ) 11 年 2024 月 3 日以降 (図 XNUMX を参照)。

米国株式市場は、持続的なドル高傾向から免れる可能性は低い

図 4: S&P 500 の 11 業種セクターの地理的収益ウェイト (出典: 12 年 2024 月 XNUMX 日時点のファクトセット、クリックしてグラフを拡大)

図 5: 500 年 15 月 2024 日時点の S&P XNUMX と米ドル指数の主な傾向 (出典: TradingView、クリックしてチャートを拡大)

米国および世界の主要なベンチマーク株価指数である S&P 500 は、500 業界セクターの上位 30 社で構成されており、情報技術セクターは時価総額の観点から最も偏った比重が約 XNUMX% となっています。

したがって、S&P 500 内のハイテク株の値動きは、S&P 500 の方向性の偏りにより大きな影響を与えることになり、米国株式市場全体への顕著なフィードバック ループを引き起こす可能性もあります。

12月500日時点のファクトセットの最新データに基づくと、S&P 57の情報技術セクターは、国​​際市場から得られる総収益のうち最も高い割合を占めており、その比率は4%であり、世界の他の通貨に対して米ドルが大幅に上昇することを示唆している。財務報告の観点から米ドルに換算すると、米国テクノロジー株の総収益フローにマイナスの影響を与える可能性があります (図 XNUMX を参照)。

さらに、2022年2022月から2023年2023月、および27年11月から500年5月に見られた持続的な米ドル高の最近のエピソード（米ドル指数の動きで表される）は、-XNUMX%および-XNUMX%の大幅な調整に対応しました。同様の期間にわたって S&P XNUMX に影響を及ぼしました (図 XNUMX を参照)。

私たちは、差し迫った中期的な調整的な下落シーケンスのリスクを強調する S&P 500 に関する記事をいくつか書いてきました。最新のものは 8 月 XNUMX 日に公開されました。 こちら 要約のために。

これまでのところ、S&P 500指数は4月下旬に付けた現在の最高値5,265から-15%下落しており、昨日50月2日には2023年XNUMX月XNUMX日以来初めてXNUMX日移動平均を下回る終値を記録した。 。

おそらく、迫り来る持続的な米ドル高が、米国S&P 500の潜在的な中期的な調整的下落を開始する最終的な死の前兆となる可能性があり、世界の株式市場に対する負の連鎖的なウォーターフォール効果に変化する可能性があります。

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