- 現在、GBP 市場は非常に不安定です。
- 透明性データを調べたところ、デリバティブ市場が機能し続けていることがわかりました。
- 2022 年 XNUMX 月には、今年最大の想定元本が取引される可能性があります。
- 取引された DV01 の金額がそうであるとは断言できません。
- これが GBP の流動性にとって何を意味するかを検討します。
これは本当に“ミニ”発表だった!?
金融市場の反応であるホラーショーを見て、「低予算」（予算がいっぱいになった場合の反応を想像してみてください！）、デリバティブ市場への潜在的な影響について考えずにはいられません。
ギルト、したがって GBP 利回りは、 毎日の最大の動き 思い出すと、月曜日に大規模な売りが続いたという事実は、何らかの伝染が起こっていることを示唆しています。
GBPスワップスプレッドの余談
私は今週の大半を、なぜ GBP なのかを解明するのに費やしました。 スワップスプレッド 曲線全体で負ではありませんか? より良い市場の色を持っている人が私に言うことができますが、私たちが話しているときに何を扱っているかの簡単な概要として GBPスワップスプレッド:
- GBP スワップ スプレッドは、OTC で清算された SONIA OIS と Gilt を比較したものであることを思い出してください。
- スワップ スプレッドは、スワップの利回りからギルトの利回りを差し引いたものです。 ポジティブ スワップスプレッド スワップの固定金利（「利回り」）がギルトよりも高いことを意味します。
- SONIA には「信用要素」がありますが (無担保のオーバーナイト キャッシュ)、それに関連する期間信用リスクはありません。
- OIS スワップ (つまり、固定レッグ対複合 SONIA) は、 清算委任状. 毎日の現金担保 (および当初証拠金によるリスクの過剰担保) は必須です。 OIS スワップは、私たちが想像できる最も近いものです。 ノーリスク 製品。
- 一方、ギルトはリスクを伴います。 彼らは毎日担保されていません。 人々はこのクレイジーなことをすることができ、価格の動きを現金で決済することなく、金貨を購入してバランスシートに保持することができます. (安全で安全な担保付きデリバティブ市場と比較して、今ではどれほどクレイジーに聞こえますか?!)。
- ギルトの購入には、実際に英国政府にお金を貸すことも含まれます。 '言っ途切れる。
- 今週、量的引き締めが始まったと思います。つまり、BoE は現在、Gilts も市場に売り込んでいます。 Gilts の需要がゼロの兆候を示している市場への供給を増やすことは良いことではないでしょうか?
GBP スワップ スプレッド カーブのショート エンドが非常にポジティブである理由について頭を悩ませ続けていますが、今週の取引を見てみましょう。
報道を見逃した場合は、FT Alphaville の報道をチェックしてください。
子犬： https://www.ft.com/content/bd408a16-ed9f-480a-ba99-b19933e4ef45
ジェームズ・ボンド： https://www.ft.com/content/47692de0-99e2-4d02-be9a-fef66a5b30b4
取引量
まず最初に述べておくべき最も重要なことは、市場の透明性は本当に良いことだということです こういう時に. このような価格/利回りのばかげた動きに対して、多くのコメンテーターは、「ギャップがある、何も取引されていない、流動性がひどい」などと言うでしょう。 それらが正しいのか、それともマーケット メイキング ビジネスにおけるより広いビッド オファー スプレッドを正当化するのかはわかりません。 取引データを使用すると、取引された価格とボリュームの両方を確認できます。
でも 英国市場でも、 ブレグジット後、私たちは取引後のデリバティブデータにうまくアクセスできません。 私たちは頼らなければなりません 米国のデータ そのために (「米国人」をカバーするデータから GBP 製品を調べます)。 だから私たちは持っているだけです 調査する市場の一部、しかし、市場の透明な部分は、市場全体と同様の方法で反応すると想定しています。
スワップ
火曜日の朝 (27 年 2022 月 XNUMX 日) にこれを書いているとき、GBP SONIA OIS の XNUMX 月のボリュームが健全であることがわかります (GBP IRS は、 LIBORの停止）。 以下のチャートは、GBP OIS の想定ボリュームを示しています。 出来高は自国通貨で表示されます (GBP – チャートは USD 換算でかなり異なって見えます!)。
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- まだ 4 取引日が残っているため、XNUMX 月の想定ボリュームはすでに今年 XNUMX 番目に高いボリュームです。
- XNUMX月は今年の記録的な月でした。
- GBP で見ると、300 月のボリュームは XNUMX 月の合計の XNUMX 億ポンド以内です。
- GBP 市場が 90 日あたり 100 億から XNUMX 億ポンドを月末に取引して、今年の月次記録を更新することを想像できますか?
- これまでのところ、85 月に取引された XNUMX 日平均出来高は XNUMX 日あたり ~XNUMX 億ポンドです。
- もちろん、XNUMX GBP は、月初 (または XNUMX 月!) と同じ数の USD の価値はありません。 したがって、これらのチャートで FX 効果を取り出し、現地通貨での数値を調べています。
これまでの XNUMX 月の XNUMX 日の出来高を見ると、次のようになります。
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- 取引量が最も少なかったのは 2 月 5 日金曜日でした。 驚いたことに、これは労働者の日である XNUMX 日の月曜日よりもさらに低く、ここで米国のデータについて話している.
- その最低点以来、ボリュームは毎日かなり増加しています。
- 21 月 130 日水曜日には、XNUMX 億ポンドの取引がありました。
- その後、215 月 22 日に XNUMX 億ポンドに増加しました。
- オーケー、出来高はそれ以来減少している – 良い兆候ではない – しかし、昨日はまだ想定取引で125億ポンドを見た.
- 125 日あたり 2022 億ポンドに達すると、XNUMX 年に取引された想定元本の月間記録を達成することになります。
ソニア DV01
これを見て正気を確認しましょう DV01で取引. たぶん、これはすべて、取引されている大規模な概念的で短期の MPC SONIA でしょうか?
アハ！
- たぶん、DV01 チャートは、流動性/ボリュームのバラ色の絵を描いていないのでしょうか?
- 01 月に取引された DV7 の最大量は、XNUMX 月 XNUMX 日にさかのぼります。
- カーブの 5 年および 10 年エリア (およびショート エンド) での大幅な価格改定を考えると、十分に機能している市場では DV01 条件で多くの活動が見られると予想されます。
より多くの分析が可能です SDRView プロ、過去 01 週間に取引された DVXNUMX の満期による正確な分割を示しています。
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- 10Y は DV01 で最も取引された部分であり、「ブロークン テノール」が僅差で続きます。
- DV01 は 1 ヶ月物を中心とした短期の商品で取引されており、10Y ポイントと比較すると半分以下になっている。
- (チャートでは、「壊れた日付」の「BRK」はすべて、2 年以上のより古い製品です)。
また、XNUMX月の全体的な取引を満期によって分割することもできます SDRビュー:
- 2 年および 5 年バケットに入る取引が GBP 取引の 50% 以上を占める日がありました。
- 14月XNUMX日以降、ショートエンド取引の相対的な量が明らかに増加しています。
- 10Y は、34 月 01 日までに取引されたすべての DV21 の XNUMX% を占めました。
- 過去 3 日間の取引で、10 年取引は全体のわずかに低い 31% を占めています。
要約すれば
- 透明性データ (米国から….) は、GBP デリバティブが巨大なボラティリティにもかかわらず取引を続けていることを明らかにしています。
- 2022 年 XNUMX 月は、今年取引された GBP デリバティブの名目額の記録的な月になる可能性が高く、少なくとも米国人が取引した SONIA スワップについてはそうです。
- 取引されるリスクの量に関しては、記録が破られるとは断言できません。
- ロングエンドで見られた価格/利回りの大きな変動にもかかわらず、ショートエンドでは DV01 タームでより多くの取引活動が行われています。
- これが市場の需要を反映しているのか、それとも長期の流動性が制限されているのかは、市場が引き続きイベントを消化しているため、データで調べる価値があります。
