SECに対するグレースケール訴訟はGBTC人質危機をエスカレートさせる

グレイスケールインベストメンツは、水曜日の夜遅くにSECに対して訴訟を起こしました。これは、同社がクラウンジュエルのグレイスケールビットコイントラスト（GBTC）をETFに転換するという同社の申請を却下したためです。 同社は、この動きがGBTCを悩ませている劇的な価格割引を解決すると主張している。

グレースケール訴訟は当然のことです。 以前は公に会社 電信 SECが会社の申請を却下した場合に法的措置を講じる意図。 今年初め、同社は行政手続法の請求を提出することで対抗する意向を発表し、その努力を主導するために元米国訴務長官のドン・ビレッリを保持した。

法廷に行くという脅迫をうまくやるのは スタンドオフのエスカレーション 会社のリーダーシップ（および間接的に、その親会社とCoinDeskの所有者：Digital Currency Group）とSEC会長のGaryGenslerの間。 公に、ゲンスラーは 維持 ビットコイン（BTC）も例外ではなく、ほとんどの暗号エコシステムの価値、有用性、正当性についての薄暗い見方。

一方、GreyscaleのCEOであるMichael Sonnensheinは、ETF転換戦略へのコミットメントを改めて表明しました。 知らせる 彼と会社の両方が「スポットビットコインETFが米国市場に参入することを拒否し続けるというSECの決定に深く失望し、激しく反対している」とのプレスリリースで。

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グレースケール訴訟のスタンドオフ：両側

この問題の両当事者、そして現在の訴訟は、目前の問題についてまったく異なる見解を持っています。

SECの 位置:

• の広範な可能性と実証済みの例の両方が存在します。 ビットコイン価格の相場操縦.
• ビットコインベースの金融商品は、情報を共有し、規制当局によって一元的に監視される「十分なサイズの」取引所に付属する政府機関の監視と監視を欠いています。
• グレイスケールの申請書の提出は、以下を実証できませんでした。
  • 操作、仮装取引、ハッキングなどの懸念から投資家を確実に保護するために講じられている適切な措置。
  • ビットコインの市場は、それ以上の保護が不要なものです。

グレースケールの 位置:

• ETFに変換することは、信託が保有するビットコインの純資産価値（NAV）と比較して、信託の株式が取引される大幅な割引に対する最善の解決策です。
• 転換を不承認にすることにより、投資家の資本がGBTCに流れるのを「ロックアップ」する責任があるのはSECです。 投資家に害を及ぼす.
• ビットコイン市場、GBTC、およびNYSE Arca（提案されたETFが取引される取引所）は、投資家の安全と秩序ある市場操作を確保するために、適切な管理、監視、および影響力を導入しています。
• アメリカ国民からの抗議は 圧倒的に グレイスケールのETF計画に賛成し、それを許可しないと、国民に危険と危害をもたらすでしょう。

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誰もがそれを望んでいます—それでそれはより多くの費用がかかります

グレイスケールとその投資家にとって中心的な関心事は、「NAVへの割引」として知られているものです。これは、GBTC株の価値をそれに含まれるビットコインから切り離すことです。 

ファンドの存在のほとんどについて、それは市場でそれのような唯一の製品であり、需要は認定投資家へのGBTCの個人販売を通じて作成された供給よりもはるかに高かった。 これらのタイプの株式の販売を制限する6〜12か月のロックアップ期間を観察した場合でも、グレースケールから額面価格でGBTCを購入する個人の購入者は、公開市場でそれらを再販することを期待できます。 多くの場合40％を超える保険料。 もちろん、これは額面通りに償還するよりもはるかに優れたオプションでした。

2016年、SECはGBTC（当時はビットコイントラストと呼ばれていました）とその関連ブローカーであるジェネシスを追跡しました。 違反している レギュレーションM—これらのような非ETFファンドが信託株式の売却と償還の両方を同時に行うことを禁止します。 「過失のない」和解に続いて、トラストはビットコインへのGBTC株式の償還を停止し、投資家が投資を現金化するために公開市場を使用することを事実上要求しました。 

GBTC株の市場価格は、表されているビットコインの額面価格を上回っていますが、 健全な裁定取引の機会 存在：投資家はBTCを借り、それを使用して額面価格でGBTC株式を受け取り、必要なロックアップ期間の後、ローンを返済するために株式を売却し、利益の大きな差をポケットに入れることができました。

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誰もそれを必要としないので、コストが安くなります

2020年後半、市場価格が爆発的に上昇し、ビットコインとGBTCの需要が急増しました。 巨額がグレースケールに流れ込んだ。 彼らは、トラスト内のビットコインのプールの増加を反映するために、膨大な数の株式を作成して発行しました。 

ただし、2021年XNUMX月には、いくつかの代替製品があります。 打ち上げ、投資家に同じビットコインで裏付けられた株式へのアクセスを提供しますが、ロックアップ期間も、Greyscaleが請求する高額な2％のファンド管理手数料もありません。 いつでも額面価格で株式を直接償還できるということは、これらの製品がビットコインの価格を自然に追跡することを意味しました。 大幅な割引やプレミアムなし.

すぐに、需要は崩壊し、GBTCの市場価格はそれに伴って下落しました。 GBTCの転売にプレミアムを提供するのではなく、信託の株式を保有する人は誰でも、GBTCを無期限に保有するか、公開市場で割引価格で販売するという見通しに直面しました。 最近、その割引は30％レベルに落ちています。

これは、グレースケールパッケージのビットコインが BTCよりはるかに価値が低い 取引所で直接購入。 投資家は負けた取引に閉じ込められました。 現在、ビットコインの価格が20万ドルを下回っているため、GBTCを保持することはポートフォリオにとってさらに悪い提案です。

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製造された人質の状況

グレイスケール訴訟は、あたかもそれが 最後の防衛線 投資家の場合、SECの気まぐれな行動から投資家を保護するために、訴訟を連邦裁判所に提起します。 会社は絶対に着ています 大規模な 規制当局、学者、投資家、一般の人々に、ETFへの転換は安全で合理的​​かつ必要であることを納得させるためのロビー活動とPRキャンペーン。

GBTCが増幅したいメッセージは明白です。 そのサイトの最近の投稿で述べられているように、「GBTCをスポットビットコインETFに変換することは、投資家にとって依然として最良の選択肢です。それは効果的に割引を排除し、株式にビットコインの価格を追跡させます。」

興味深いことに、同社は、ETFの転換が、実際には、NAVの問題に対する大幅な割引を修正する唯一の方法ではないという事実について、一貫して気が進まないままです。 

グレースケール訴訟は誤った二分法を暗示しています

グレースケール訴訟またはその投資家は対処していません コミュニケーション GBTCは現在、新しいGBTC株式を売りに出していません。したがって、規制Mは、必ずしもそれらが償還プログラムを実施することを妨げるべきではありません。 もちろん、そうすることは、GBTCの株式がGBTCによって額面価格と引き換えられる可能性があることを意味します。つまり、割引をNAVにクローズし、現金価値を「ロック解除」します。 グレースケールは、SECがファンドに「ロック」していると非難しています。 

グレイスケールは、投資家の現在の窮状をSECに非難する圧力キャンペーンを同時に開始すると同時に、割引を維持することを選択しているようです。 GBTCの大規模な資産プールの2％の管理手数料が、グレイスケールのETFまたはバストの誤った二分法に何らかの役割を果たすかどうか疑問に思う人は許されるかもしれません。 償還がないということは、NAVの修正がないことを意味します。 それはまた、競合他社のより安価な資金への大規模な流出がないことを意味します。

同様に注目すべきは、親会社のDCGが継続的に行われているという事実です。 認可 公開市場でGBTC株を購入すること自体。 これらの株式は所有者によって損失で売却され、DCGによって割引価格で購入され、ETFが承認されるとすぐに額面価格まで上昇することを考えると、その完全所有子会社であるグレイスケールが喜んでそうすることは驚くべきことではありません。 SECで野球をする 彼らの道を開くために。

しかし、投資家保護は本当に動機ですか？

このストーリーの詳細と、Greyscale Bitcoin Trustの今後の詳細な分析については、しばらくしてからもう一度確認してください。

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