ビットコイン市場は、2022月に予想されるFRBの政策の引き締めから、多くのマクロ逆風に取り組み続けており、現在、ウクライナでの潜在的な紛争拡大を恐れています。 今週は、ビットコインデリバティブ市場がこの不確実性の中で価格設定されており、6月まで先物の期間構造曲線がフラットになっています。 XNUMX年末までの先物プレミアムは著しく低く、年率XNUMX％で取引されており、市場は保護プットオプションを強く望んでいます。
同時に、オンチェーンのサプライダイナミクスは非常に安定しており、投資家はリスクをヘッジするためにデリバティブを利用することを好み、嵐を乗り切る準備ができていることを示している可能性があります。 全体として、これは流動性が深まり、より包括的なリスク管理手段が利用可能になるにつれて、ビットコイン市場の継続的な成熟を物語っています。 これは、スポット市場でのコインの販売によってのみリスク軽減が可能であった過去のビットコイン市場サイクルとは大きく異なります。
まったく逆に、現在のスポットの保有とチェーン上のフローは、恐怖やパニックによって引き起こされる大量の出口ではなく、建設的な特徴であると表示され続けています。
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XNUMX月の利上げに値する不確実性
ビットコインデリバティブ市場が成熟し、流動性が深まるにつれて、先物とオプションの価格設定からますます有用な情報を引き出すことができます。 私たちが追跡しているすべての取引所で、FRBが提案した予想利上げと一致して、先物の期間構造はXNUMX月までフラットになっています。 これは、過去数十年間の緩い金融政策を考えると、米ドル高のより広範な経済的影響に関する明確な投資家の不確実性を物語っています。
2022年末までの先物は現在、非常に控えめな年率6％のプレミアムで取引されており、市場がすぐに強気の衝動を予想することにはほど遠いことを示唆しています。
今週は先物市場全体で注目すべきレバレッジ解除もありましたが、2021年に非常に多くの瞬間を中断した悪名高い清算カスケードの結果ではありません。主な推進力は、先物ポジションを閉鎖することを選択したトレーダーであるようです。清算と不安定な価格設定による強制販売/入札。 市場は、マクロの不確実性の多さに対応して、リスクを軽減し、レバレッジを削減しているようです。
先物建玉の合計は、時価総額の2.0％から1.76％に減少しました。 この規模の相対的なレバレッジは、2021年を通じて市場にとってかなり安定した範囲であることが示され、4年21月XNUMX日のレバレッジ解除イベントの後に最後に到達しました。
また、プット/コールの建玉比率が上昇し続けているプットオプション保護に対する強い選好も見られます。 投機的コールオプションを好むトレーダーから保護プットオプションへの移行は、2021年XNUMX月とXNUMX月のATHに続いて非常に明確であり、投資家のセンチメントの新しいレジームを示しています。
4月38日の契約の建玉分布を見ると、プット/コールの優位性が高いことも明らかです。 市場は、40ドルから2.5ドルのストライキを伴うプットを明確に好み、48ドルから50万ドルの最大ボリュームのコールオプションストライキのXNUMX倍以上の建玉を運びます。
全体として、デリバティブ市場で利用可能な価格設定シグナルは、保護、保守的なレバレッジ、および地平線上の嵐の雲への慎重なアプローチの好みを示しています。 先物とオプションの価格設定の両方に基づくと、不確実性は主にXNUMX月に予想されるFRBの利上げの影響に集中しているようです。 次に、これらの観察結果をスポット市場の投資家のセンチメントと融合させるために、オンチェーンメトリックのパフォーマンスを確認します。
スポット供給ダイナミクスは安定したまま
上記のように、以前のビットコイン市場サイクルでの投資家のリスク軽減は、投資家がエクスポージャーを減らすため、スポット市場でのコインの販売によって最もよく表されました。 この場合、通常、取引所への純コインの流入期間が予想されます。これは、2021年XNUMX月からXNUMX月にかけて観察された現象です。
ただし、現在の市場では、正味のコインの流出が自明ではない速度で続いています。 私たちが追跡するすべての取引所で、BTCは月額42.9kBTCの割合で準備金から投資家の財布に流れ込んでいます。 この純流出の傾向は現在約3週間持続しており、最近の33.5千ドルの安値からの現在の価格の跳ね返りを支えています。
長期保有者（LTH）の供給は引き続き横ばい傾向にあり、総供給量は約13.341MBTCです。 ほとんどの場合、短期から長期保有者のステータスに成熟するコインの流れは一貫しています。 このように、これは、LTH支出の程度がコインの成熟度とほぼ等しく、反対であることを示しています。
175月のATH以降、LTHはネット上でわずかXNUMXk BTCを費やしており、マクロの逆風が蔓延しているにもかかわらず、非常に回復力のあるホドラーのコホートを示しています。
短期保有者コホート（STH、約155日未満のコイン）は、現在、交換準備金の範囲外の供給の18.85％を保持しています（注：LTH供給+ STH供給+交換残高〜循環供給）。
この7.20％のうち18.85％は、最近、44ドルを超える価格上昇中に未実現利益に戻っています。 これは、価格が$1.178kから$33.5kの間で取引されたため、44.0万7.2千のBTCが費やされたことを示しています（手が変わったと想定）。 言い換えれば、取引所外で保有されているコイン供給のXNUMX％が、過去XNUMX週間で再蓄積されており、現在の価格帯での潜在的な需要を示しています。
鉱夫はまた、コインの蓄積または分配に対して興味をそそる好みを示し続けています。 下のグラフは、採掘された供給の処理において異なる行動をとる鉱夫のXNUMXつの異なるコホートを示しています。
- BinancePool（青） 2020年半ば以来、33.2k BTCの予備を蓄積しており、採掘されたコインの強力なネットアキュムレータとなっています。 ただし、2022年を通じて、BinancePoolに関連する鉱夫は、1.2kから1.6kBTCの半定期的なトランシェに費やしてきました。
- 他のすべての鉱夫とプール（オレンジ） 2020年から21年にかけて、ディストリビューターははるかに重くなり、昨年の690月から5月にかけて、総残高は約7万BTCの数年ぶりの安値に達しました。 BinancePoolによる最近の支出に対抗して、この鉱夫コホートは2022年に総埋蔵量にXNUMXkからXNUMXkBTCを追加しました。
全体として、鉱夫の残高は全体として増加していますが、下のグラフは、この累積供給の大部分がBinancePoolに関連する鉱夫によって推進されていることを示しています。
また、クジラと呼ばれることが多い大きな財布の保有物を調査して、正味の蓄積または分布が機能しているかどうかを確認することもできます。 ただし、「クジラの持ち株」の解釈には非常に微妙な分析アプローチが必要であり、総ウォレットコホートの変化を監視するほど簡単なことはめったにないことに注意することが重要です。
下のグラフは、価値が数百万米ドルのウォレットの残高を反映したXNUMXつの曲線を示しています。
- 100-1k BTC（ティール）のエンティティが保有する供給
- 1k-10k BTC（ダークブルー）のエンティティが保有する供給
私たちが見ることができるのは、2021年を通してこれら1つのコホートで保持された総供給量のほぼ等しく反対の変化です。10k-520kコホートが保持する供給量が100k BTC減少したため、1-488kコホートが保持する供給量はXNUMXkBTC増加しました。 より詳細な分析により、これらのコインが購入されたか、販売されたか、または単に再構成されてより多くのより価値の低いUTXOになっているかが明らかになります。
ただし、全体として、2021〜22年の間に、これらのウォレットコホートから移行した-32kBTCのネットが残ります。 これは、42.9年間の再配布プロセス全体に分散した場合、また現在の月間為替レート（XNUMXk BTC /月）と比較した場合、間違いなく少量のコインです。
今週の要約では、投資家は100月に予想される連邦政府の利上げに鋭敏な目を向けて、リスクをヘッジし、下振れ防止策を購入するためにデリバティブ市場を活用しているようです。 一方、全体的なサプライチェーンのダイナミクスは平衡状態にあるように見えます。 長期保有者と短期保有者の両方の供給は範囲に制限されており、鉱夫の残高は過去数週間で全体として横ばいからわずかに高く、クジラの供給（10-XNUMXk BTCウォレット）はXNUMX月以降横ばいです。
以前のビットコインサイクルとは異なり、スポット保有の売却は好ましいリスク軽減戦略ではないようです。 これは、リスク管理者が利用できるデリバティブ商品のスイートが増えていることから、市場がますます成熟していることを反映しています。
ウィークリー機能：新しいビットコイン供給メトリクス
ビットコイン市場のダイナミクスは時間とともに変化するため、アナリストはビットコインがロックアップされ、流入/流出する可能性のある「場所」の増加に注意を払う必要があります。 以下のセクションでは、ビットコイン供給のさまざまな集中を追跡するためにGlassnodeStudioで利用可能ないくつかの新しいメトリックを紹介します。
現在、カナダではXNUMXつのビットコインETFが取引されています。
- ビットコインファンドQBTC.U（オレンジ）
- 目的ビットコインETF（紫）
- Coinshares BTCQ.U（ピンク）
まとめると、これらのETFは現在合計62,628 BTCを保有しており、これは循環供給の0.33％に相当し、目的ETFは全体の47.6％に相当します。
イーサリアムエコシステム内で使用するためのビットコインのwBTCへのラッピングは、非常に高い需要があり、現在、循環供給の271,167％を超える1.43BTCを吸収しています。 wBTCの供給は140年の初めから2021％増加し、158.2kBTC増加しました。
最後に、長期にわたるマウントゴックスのリハビリテーション手続きが続く中、マウントゴックスの評議員である小林伸明が保有するコインのバランスを示す指標が現在公開されています。 2017-18年の一連の販売トランシェの後、マウントゴックストラスティが管理するコインの合計残高は現在137,890 BTCであり、循環供給の0.72％に相当します。 このメトリックは、保持されているコインのいずれかがトラスティによって使用および移動された場合に応答します。
