ウィークオンチェーン（第20週、2021年）

今週、ビットコインの価格は26.1％以上下落しました。これは、Elon Muskが発表した一連のツイートに市場が反応し、Proof-of-Workマイニングの電力消費に対する懸念を表明したためです。 ツイッターの物語が展開するにつれて、市場は$ 59,463の高値で週を開いた後、$ 43,963まで下落しました。

イーロンのツイートは、 エネルギー消費による負の外部性、それを主張する Dogecoinで10倍高速で大きなブロック 実行可能な代替手段です。 残念ながら、これは市場で広範な混乱を引き起こしましたが、多くのビットコインHODLerにとって、これはオフィスでのちょうど別の日です。

チェーン上では、反応の顕著な分岐を観察することができます。新しい市場参入者はパニックに陥り、損失を認識しますが、長期のホドラーはニュースによって比較的段階的ではないように見えます。 2017年のマクロトップに似た多くの需要と供給のダイナミクスがありますが、強気と弱気の両方の信念に挑戦する独特の違いがあります。

修正のサイズ設定

まず、2017年と2021年のブル市場と比較したこの修正の規模を評価します。 現在の修正は、28月63.6日に設定された$ 13k ATHを2017％以上下回っています。 これは現在の強気相場の最も深い修正ですが、XNUMX年の強気相場でのXNUMXつの主要な後退と一致しています。

強気相場の期間に関しては、2021年のプライマリブル（新しいATHが頻繁に設定される）は約200日間実行されました。これは、2017年のXNUMX年間のブル実行と比較して比較的短いです。

現在利益を上げている事業体の数は、水中にある市場の断面に対する洞察を提供します。 この修正により、オンチェーンエンティティ（一意の個別のウォレット）の23％以上が失われていることがわかります。これは、2016年以降のXNUMXつの上昇傾向期間と比較されます。これらの比較プルバックはすべて、比較的関連していることに注意してください。極端なイベント：

• 2016年の不信の反発は、2年間の弱気相場に続き、底を打ちました。
• 2019年の最初の不信の反発は1.5。XNUMX年の弱気相場から回復しました。これは主にレバレッジのかかったショートセラーが圧迫されたことによるものです。
• 2020年12月XNUMX日のCOVID売却後の世界的な不確実性に続く統合。

新規参入者のパニック売り

新しい市場参入者はパニックに陥り、コインの大幅な損失に気づき、aSOPRとSTH-SOPRの両方が再び1.0を下回りました。 これらのメトリックは両方とも、チェーン上を移動するコインによって実現される利益の程度を考慮します。値が高いほど、収益性の高いコインが移動していることを示し、1.0未満の値は、ほとんどのコインが最後に高い価格で移動したことを示します。

aSOPRメトリックは、市場全体を考慮し、寿命が1時間未満のすべてのコインを除外します（これは通常、一時的なホップであるため、経済的に重要ではありません）。 STH-SOPRは、155日未満のコインのみをフィルタリングするため、現在の強気相場サイクル中にコインを購入したエンティティを表します。

両方のメトリックが1.0を下回り、総損失がチェーン上で実現されたことを示しています。これは、STH-SOPRで最も顕著な影響です。 これは、この修正中のSTH-SOPRの1.0を下回るXNUMX番目の大きな落ち込みであり、新しい保有者による広範なパニック売りを示唆しています。

ゼロ以外のBTCバランスを保持しているアドレスの総数も、最近の過去最高の2.8Mアドレスから-38.7％減少しました。 合計1.1万のアドレスが、この修正中に保持していたすべてのコインを使い果たしました。これも、パニック販売が現在進行中であるという証拠を提供します。

短期保有者（STH）が保有する総供給の周期的なパターンを観察すると、2017年のマクロピークで観察されたものと同様に、パニック売りのパターンが展開していることもわかります。 このチャートが示しているのは、ビットコイン市場は、新しい保有者が総供給量の比較的大きな割合を所有しているときにローカルまたはマクロのピークを見つける傾向があることです（つまり、新しい弱い手が保有する最大コイン供給量）。

ただし、STHが所有するコインの現在のピークは、コインの量と循環供給の割合の両方で2017年よりも大幅に低いことに注意することが重要です。 新しいホルダーコインは最近、循環供給の28％（5.3万BTC）に達しました。これは9年のトップよりも2017％少なくなっています。

ビットコインがはるかに大きな市場評価で取引されていることを考えると、これは時価総額の規模を拡大するために必要なより大きな資本流入を反映している可能性があります。 それはまた、弱い手が降伏し、強い手がより安いコインの蓄積を再開するので、これがブルサイクルのより大きな時間枠の引き戻しであるかもしれないという兆候を提供するかもしれません。

交換フローダイナミクス

パニック売りの観察を裏付けるように、総取引所のBTC流入は非常に高く、修正のこの最新のレッグダウンの開始時に27.5kBTCの純流入が観察されました。 これは、2020年2019月の売却およびXNUMX年のPlusTokenポンジースキームによる配布とのみ規模が比較されます。

ただし、この観察結果をXNUMXつの最大の取引所、BinanceとCoinbaseに分解すると、XNUMXつの異なる現実を見ることができます。

Binanceは主に米国以外のエンティティをキャプチャし、小売投機家や投資家にとって好ましい場所であり、この純流入の大部分のレシーバーでした。 流入と流出の両方の規模が過去数か月にわたって増加していることもわかります。これは、Binanceユーザーのマクロ感情の変動性を示唆しています。 これは、最近の流入が新規市場参入者（パニック売り手）と潜在的に他の暗号資産への資本ローテーションの両方によって引き起こされる可能性が高いことをさらに示しています。

逆に、Coinbaseは、最後のサイクルで$ 20k ATHを破って以来、ほぼ完全にBTCの純流出を経験しており、この傾向は今週も続いています。 Coinbaseは、米国の機関投資家の蓄積に適した場所であり、通常の10日の引き出しの規模（20万からXNUMX万BTC /日）を考えると、この修正の間、より多くのバイヤーが活発な蓄積を続けていることを示唆しています。

長期保有者はこのディップを購入しています

新規参入者のパニック売りにほぼ完全に反対して、長期保有者はディップを購入し、より安いコインを蓄積しているようです。 この修正中にゼロ以外のアドレスの数は減少しましたが、累積されているアドレスの数は、最近の最低値から1.1％増加しています。 累積アドレスは、少なくともXNUMXつの着信トランザクションがあるが、コインを使用したことがないアドレスとして定義されます。

同様に、長期保有者（LTH）が保有する供給は、2017年のマクロトップに再び似たパターンである累積モードに戻りました。 このチャートが主に反映しているのは、2020年後半/ 2021年5月にコインを購入し、コインを使用していないバイヤーです。 LTHの供給が増加し始めると、XNUMXか月の休眠を超えて成熟するコインの量が、利益を実現するために費やされる古いコインの量を超えていることを示しています。

現在のLTH所有の供給は、2.4年のピーク時よりも8万BTC（循環供給の2017％の割合）を超えています。 これは、大量のコインが非流動的な冷蔵倉庫に移動して残っていることを示しており、この傾向は続いています。

全体として、ビットコイン市場は歴史的に重要な修正にあります。 短期保有者がパニック売りでリードしているという強いシグナルがありますが、長期保有者はディップを購入するために介入しており、彼らの自信はほとんど揺らいでいません。 PoWのエネルギー消費の説明は控えめに言っても微妙な違いがあり、以下はビットコイン市場全体の信念のテストになります。

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出典：https：//insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-20-2021/