ビットコイン市場は引き続き苦戦しており、価格は毎週の最高値である44,659ドルから下落し、心理的な40万ドルのサポートレベルである38,144ドルを下回っています。 ビットコインと従来の市場の両方の弱さは、XNUMX月に予想されるFRBの利上げ、ウクライナでの紛争の恐れ、カナダやその他の地域での市民不安の高まりに関連する持続的なリスクと不確実性を反映しています。
優勢な下降トレンドが深まるにつれて、最近のバイアスと投資家の損失の大きさがセンチメントを圧迫するため、より持続的なクマ市場の可能性も高まると予想されます。 投資家が彼らの立場で水中にいる時間が長ければ長いほど、そして彼らが未実現の損失に陥るほど、それらの保有されているコインは使われ、売られる可能性が高くなります。
そのため、このニュースレターでは、コインの供給内に残る「潜在的なセルサイドのエネルギー」、主に含み損で保有されている供給量と、それが誰によって保有されているかに焦点を当てます。
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ベアマーケットチャンネル
弱気なビットコイン市場の明確なシグナルのXNUMXつは、オンチェーン活動の欠如です。 これは、アクティブアドレス/エンティティなどのツールをユーザーのプロキシとして使用するか、トランザクション数などのブロックスペースの需要指標、およびユーザーが次のブロックに含めるために入札するときに費やしたオンチェーン料金を使用して識別できます。
下のグラフは、過去5年間にビットコインネットワークを使用したアクティブエンティティの数を示しています。
- ブルマーケット ユーザーからの需要が増加している期間として明確に識別できます。通常、その後の強気な衝動（純ユーザーの増加）の間にアクティブなエンティティの数が増加します。
- 弱気市場 以下の赤いチャネルでマークされているように、ネットワークアクティビティが比較的少なく、小売業からの関心が低下している期間として特徴付けられます。 このチャネルの下限は歴史的にほぼ直線的に増加しており、プールに依存するビットコインユーザー（HODLers）が長期にわたって成長していることを示唆しています。
しかし今週は、クマ市場チャネルの下限でオンチェーン活動の程度が弱まっています。これは、資産に対する関心と需要の増加のシグナルとはほとんど解釈できません。
この観察結果を裏付けるのは、ゼロ以外の残高アドレスの30日間の変更です。 ユーザーベースの需要の比較的大まかな測定ではありますが、需要と供給の蓄積が高い期間には、通常、UTXOの作成が増加し、ゼロ以外のアドレス数が増加します（またはその逆）。
非ゼロバランスアドレス作成のマクロトレンドは上昇傾向にありますが、過去30日間で、トレンドは軟化しています。 これは、一部の投資家が住所残高を完全に空にした結果です。 先月、約219kのアドレス（全体の0.54％）が空になりました。これは、これがネットワークからのユーザーの純流出期間の始まりである場合に注意する指標です（2021年XNUMX月に見られたように）。 。
この支出行動の考えられる原因は、経済的コスト、および水中投資を保持することの心理的苦痛に関連しています。 下のグラフから、利益に占めるチェーン上のエンティティの割合がネットワークの65.78％から76.7％の間で変動していることがわかります。
この観察の裏側は、すべてのネットワークエンティティの10.9分の33.5以上が現在その位置で水中にあるということです。 さらに、ネットワークの約44.6％のコストベースは$XNUMXkから$XNUMXkであり、その多くはここ数週間で購入しています。 市場が持続可能な上昇トレンドを確立できない場合、特に価格がコストベースを下回っている場合、これらのユーザーは統計的にセルサイドの圧力のもうXNUMXつの原因になる可能性が最も高くなります。
長期および短期のホルダー損失マウント
コインが消費される（そして販売されると想定される）確率を評価するために使用する主要なツールのXNUMXつは、コインが最後にチェーン上で移動されてからの時間として定義される寿命です。 統計的には、コインが休止状態になっている時間が長いほど、休止状態が続く可能性が高くなります。
これは、長期（> 155日、青）および短期（<155日、赤）の保有者の定義につながります。これは、使用および販売される可能性が低いコインと高いコインを表します。それぞれ。
これらのコホートを使用して、供給の各コインが最後に移動された価格の分布を分類できます。 これは、投資家のコストベースの大規模なクラスターに関連する価格レベルを評価するために行います。 際立っているのは、STHが42ドルから50万ドルの間で保有する供給の集中度です。
価格は現在この範囲の下限の下で取引されており、チェーン上の活動が減少していることに加えて、この価格に敏感なコホート市場が保有するコインは、同等の需要の流入とバランスが取れていない限り、セルサイドの圧力の原因となる可能性があります。
新しいコンテンツ：短期保有者のシェイクアウト
見逃した方のために、最新のビデオ分析では、現在の環境でセルサイドのプレッシャーの原因として最も可能性が高いオンチェーンコホートを特定しようとしています。 特に短期保有者は、供給のダイナミクスと支出行動を使用して分析します。
水中短期保有者の目安として、価格をSTH-MVRV比率（青色）で割ることにより、STH実現価格（総コストベース）を算出することができます。 これは、STHの平均オンチェーンコストベースが$ 47.2kであることを示しています。これは、執筆時点（BTC価格$ 38.1k）で、平均未実現損失は-19.3％です。
さらに、STHの実現価格は現在、 活気のある価格 ($38.6) これは「HODLer Fair Value」の推定値を反映しています。 2013年から14年と2018年の両方の弱気市場において、STHがこの公正価値推定をはるかに上回るコインを保有していることは、弱気トレンドが下限価格を再確立するまでにある程度の時間が残っていることを示しています。
STH-NUPL 指標は、これらの短期保有者が保有する損失の大きさをビットコイン時価総額に比例して示します。ここでは、4 年 2021 月 17.9 日以来、STH が全体として水中にあることがわかります。 STH が保有する未実現損失の総額は、現在、ビットコインの時価総額の XNUMX% に相当します。
最近の最低価格である33.5kドルで、STH-NUPLは-39.2％に達しました。これは、供給の収益性が非常に低いレベルであり、ベア市場での最も深い売り切りの外ではめったに超えられないレベルです。 STHは、2か月以上にわたってコインを失ってしまいました。これは、回復力の兆候であると主張することができますが、同様に、オーバーヘッド抵抗の可能性のある原因と見なす必要があります。
両方のコホートを見ると、LTHとSTHの間で供給がほぼ均等に分かれていることがわかります。 以下に示す供給の割合は、為替残高に保持されていない総供給（ソブリン供給と呼ばれる）に比例していることに注意してください。
- 損失のあるSTH供給は、現在、ソブリン供給（15.6M BTC）の2.56％です。
- 損失のLTH供給は現在ソブリン供給（13.1M BTC）の2.14％です。
未実現損失で保持されているコイン供給の合計の規模は、2021年2018月から2020月の期間よりも高くなっていますが、XNUMX年のクマ市場の最悪のフェーズとXNUMX年XNUMX月のフラッシュアウトの半分にすぎません。
それにもかかわらず、現在、ソブリン供給の28.7％（4.70万BTC）が水中にあり、これもまた、強気な市場の回復を確立するための逆風をもたらしています。
長期保有者に焦点を移して、LTH-SOPRメトリックを確認し、このコホートによってチェーンで使用されているコインの収益性を評価できます。
- LTH-SOPRの値が高い 実現されたより大きな利益を示し、通常は強気市場のピーク近くで観察されます。
- LTH-SOPRの値が低い 使用済みコインの収益性の低下、通常は弱気な価格行動の結果、および総LTHコストベースの低下を示します（155日前、市場価格は約40万ドルでした）
現在、LTH-SOPRは1.46という比較的低い値を返しています。これは、LTHが使用しているコインが合計でかなり控えめな46％の利益を実現していることを示唆しています。 歴史的に、LTH-SOPR値の低下は、市場のトレンドを弱めるために、マクロの横向きの特徴です。
したがって、この LTH-SOPR の概念を「実現利益倍数」として使用すると、LTH 使用価格 (ピンク色) を推定できます。このモデルは、今日使用された LTH コインが過去に蓄積された平均価格を反映しています。
このモデルは現在 28.5 ドルで取引されており、これは LTH 実現価格 (LTH コストベース) と活気価格 (HODLer の「公正価値」) の中間点に非常に近いです。繰り返しになりますが、このような行動スタイルは市場におけるマクロ的な方向性の欠如を示しており、特に 2019 年から 20 年の弱気市場を通じて見られました。
おそらくこれは、LTH使用価格がLTH実現価格にフォールバックする最終降伏イベントの余地を残します。 あるいは、スポットコインの供給を保持し、リスクをヘッジするためにデリバティブを使用するLTHの一般的な傾向は、過去に見たよりも建設的なクマになります。
まとめと結論
全体として、ビットコイン市場は、非常に弱いオンチェーン活動（需要の代用）から、損失を被った大量の供給（潜在的なセルサイド）に至るまで、多くの弱気な逆風にさらされています。 現在、合計4.70万のBTCが水中にあり、その54.5％が統計的にそれを使う可能性が高いSTHによって保持されているため、雄牛は確かに彼らのために仕事を切り取っています。
ただし、XNUMXか月以上にわたって行われている一般的なドローダウンにもかかわらず、根底にある供給のダイナミクスは、以前のベアよりも著しく建設的なままです。 過去XNUMX回のWoCエディションで取り上げられたように（数週間 5, 6 および 7）、ビットコインの投資家は、エクスポージャーを減らすためにスポットを売るのではなく、親愛なる人生（HODL）を保持し、リスクをヘッジするためにデリバティブを使用する可能性がはるかに高いようです。
クマの市場のようです。 ただし、長期的には、クマが次の雄牛を作成することを覚えておいてください。