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ビットコインの価格は今週、不安定な統合範囲内で取引されており、週の安値は37,333ドルで始まり、高値は45,039ドルに上昇し、その後、利益の大部分を還元して39,220ドルで取引を終えています。 世界的なマクロおよび地政学的段階が市場に不確実性を生み出し続けているため、ビットコインの強気は最低料金を設定しようとします。 強気筋は、主に短期の保有者の売却に起因して、XNUMXか月以上の間、控えめではあるが持続的なセルサイドの圧力を吸収してきました。

ここ数週間、価格が横ばいで取引されており、相対的な均衡が確立されています。 ただし、入ってくる新鮮な需要が限られていることを考えると、この微妙なバランスは、売り手の枯渇、または逆に売り手の再活性化によって混乱する可能性があります。

したがって、答えられるべき問題は、雄牛によって提供される資本支援が熊を寄せ付けないようにするのに十分であるかどうかです。 そのため、このエディションでは、取引所へのフローに特に焦点を当てて、現在のオンチェーンボリュームスペースを評価します。 これは、セルサイドの圧力と投資家のダイベストメントの大きさを最もよく反映することを目的としています。

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今週のオンチェーンは現在、 スペイン語, イタリア語, 中国語, 日本語, トルコ語, フランス語, ポルトガル語.

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二つの交流の物語

交換アクティビティの監視は、データの可変性を理解する必要がありますが、オンチェーン分析における強力な戦略です (ここでカバー)。特に長期間 (数か月) にわたる総為替フローを追跡すると、需要と供給のバランスについて有益な洞察が得られます。

まず、為替残高指標を解釈するための次の高レベルのニュアンスに注意してください。

  • ビットコイン HODLers (あらゆるサイズのウォレット) 彼らは自己管理に関してかなり信心深い傾向があり、したがってコインを引き出す可能性が最も高い集団です。
  • 小売レベルの新規参入者 彼らはコインを引き出す可能性がはるかに低く、シンプルな保管ソリューションや取引所が提供する取引オプションを好みます。
  • 機関庫 同様に、取引所保管ソリューションなどを利用する可能性が高く、そのような企業が提供する専門知識とリスク管理を好みます。これらのコインは、OTC デスクを通じて取引され、特殊なマルチ署名の取り決めで保持される可能性も高くなります。
  • デリバティブ市場の急増によりs, ビットコイン単位も担保として使用できるため、追加のコイン証拠金が提供された結果として為替流入が発生する可能性もあります。

上記の特性の 3/4 には取引所の流入に対する偏りがあることに注意してください。これが、575,876年3.655月の急落以来、取引所からの合計2020BTCの流出(供給量の2021%)を非常に印象的なものにしている理由の一部です。 XNUMX 年 XNUMX 月以降、相対均衡がどのように確立されているかにも注目してください。

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ライブチャート

過去数週間の非常に不安定なマクロおよび地政学的な出来事の中で、今週は流入に若干の偏りがあるにもかかわらず、為替純流入量もかなり安定しています。今週取引所に入金された純流入額は1日当たり約XNUMXBTCで、BitfinexとFTXが最大のシェアを獲得した。

この推定セルサイド供給量は、特に世界的なマクロ環境を考慮すると、依然としてかなり控えめです。

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ライブチャート

特にここ 1 年間、取引所はバランスの変化に基づいて、多かれ少なかれ 2 つの主要な陣営に分類されました。 純流入数、および 純流出額に対する安定した残高.

具体的には、Binance、Bittrex、Bitfinex、FTX は、保有するビットコイン準備金が大幅に増加しています。 207 年 2021 月末以降、これらの取引所には合計 24.3 BTC の BTC 流入が見られ、これは XNUMX% の増加です。

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ライブチャート

もう一方の陣営には、私たちが監視している残りの取引所が含まれており、253月下旬以降、集団で400万2020BTCの流出が見られました。これらの取引所の中で、Huobi (紫) は全体的な下落幅が圧倒的に大きく、12.3 年 XNUMX 月には XNUMX 万 BTC 以上だったのが、現在はわずか XNUMX 千 BTC まで下落しました。この残高減少の半分以上は、中国政府によるビットコインマイニングの禁止と、昨年XNUMX月の投資家の活動に対するさらなる制限を受けて発生したものである。

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ライブチャート

この調査ではFTXとBinanceが特に際立っており、市場シェアの優位性(相対的なBTC保有残高で測定)の驚異的な成長が見られました。 Binance と FTX はどちらも多様なスポット商品やデリバティブ商品をホストしているため、保有する BTC の相当な割合が証拠金担保として使用されている可能性が高いことに注意してください。

FTXが保有するBTCの総量は現在103.2BTCと推定されており、これは3年2020月に保有されていたわずか0.8BTCから驚異的な増加となっています。これは、残高支配力が2021年4.0月のXNUMX%から現在はXNUMX%に増加したことを表しています。

FTX が保有する BTC を総為替残高指標 (結果はピンク色) から削除すると、この総為替残高の指標が数年ぶりの安値を更新しており、FTX が現在抱えている大きなフットプリントを示していることがわかります。

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ライブワークベンチチャート

しかし、Binance は市場シェアの優位性において最も目覚ましい成長を遂げた栄冠を勝ち取り、8 年から 2018 年にかけて比較的安定した 20% の BTC 残高優位性から現在では 22.6% 以上にまで上昇しています。 Binance に保持されている総残高は 315 年 2020 月以来 120 BTC 増加し、わずか XNUMX 年間で XNUMX% 増加しました。

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ライブワークベンチチャート

BTC 残高の増加に伴い、Binance と FTX は 2020 年 15 月以降、先物市場における優位性を 30 倍以上に伸ばしています。Future OI に占める Binance のシェアは 6.7% から 14.8% に増加し、一方、FTX は 2.2% から XNUMX% 以上に上昇しました。 XNUMX倍増加)。

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ライブチャート

先物取引量の優位性の増加はさらに印象的であり、バイナンスは現在取引される先物取引量全体の半分を占めています。 FTX も同様に取引高の優位性が目覚ましく増加しており、2.5 年 2020 月以来 9.2 倍に上昇し、現在では取引される先物取引高の XNUMX% を占めています。

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ライブチャート

交換活動に関するこの研究から得られた大まかな結論は次のとおりです。

  • 現在の市場の不確実性の規模を考慮すると、純流入額は比較的小さいままであり、全体的な為替バランスは均衡しているように見えます。
  • 昨年の BTC 残高の変化に関して、取引所には 2 つのコホートがあります。
  • Binance と FTX は、過去 2 年間で市場シェアが増加した際立った取引所を代表しており、どちらもそれに対応して先物市場の支配力も高まっています。
  • これは、投資家がリスクをヘッジするためにスポット BTC の売却よりもデリバティブを使用することを好むことを示唆しており、この観察は当社のレポートを裏付けるものです。 週7.

為替流入量の特徴

取引所残高の相対的均衡を調査したので、今度は取引所に送られるコインの投資家のプロフィールを調査することに目を向けることができます。まず、センチメントと売却の可能性の解釈を知らせるために、投資家のコストベース (実現価格) の 3 つの推定値を分析します。

  • 短期保有者 実現価格 は現在 46.4 ドルで取引されており、合計 15% の含み損を抱えています。この指標は、過去 155 日間に移動されたすべてのコインを反映しています。
  • HODLer の暗黙の価格 現在損益分岐点(39.2万ドル)にあり、「公正価値」の見積りを反映しています。標準実現価格を蓄積の程度とHODLing行動で重み付けして計算されます。
  • 実現価格 現在の価格は 24.1 ドルで、最後にチェーン上で移動されたときに評価されたすべてのコインの平均価格です。歴史的に見て、これは非常に健全なサイクルサポートレベルであり、市場全体がまだ63%の含み益を保持していることを示唆しています(コストベースが低い長期投資家が大きな比重を占めています)。
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ライブチャート

このことから明らかな仮説の 1 つは次のとおりです。

  1. 短期保有者(STH)はポジションが水面下にあるため、最も売却する可能性が高くなります。
  2. 逆に、長期保有者(LTH)は利益を得る可能性が高いため、売却する可能性が低くなります。

次のグラフは、取引所に送られたコインに対して STH によって実現される損益の程度を示しています。 0.5 日あたりの時価総額の約 2018% に相当する、2020 日当たりの損失が 2021 か月以上続いていることがわかります。重大ではあるものの、この規模の損失は、XNUMX年の弱気相場、XNUMX年XNUMX月、またはXNUMX年XNUMX月に見られた極端な降伏レベルには程遠い。

これは、STHがセルサイド圧力を生み出しているという我々の最初の観察をほぼ裏付けるものであるが、その規模は過去の弱気サイクルで見られたものよりもはるかに小さい。

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Glassnodeエンジンルームからの未リリースのメトリック

同様に、以下のグラフは、LTH が取引所に送信することによって実現される損益を示しています。 2021 年 XNUMX 月以降、支出の程度が減少していることがわかります。これは、LTH がセルサイド活動のごく一部を占めているという XNUMX 番目の観察を裏付けています。以前の循環的な底値で見られたような主要なLTH降下イベントはまだ見られていないことに注意してください。

STH 損失と LTH 損失の規模が歴史的に低いことは、総売り手枯渇の可能性が高まっていることを示している可能性があります。しかし、STH と LTH の両方が最終的かつ完全に降伏するリスクには引き続き注意を払う必要があり、歴史的には数多くの先例があります。

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Glassnodeエンジンルームからの未リリースのメトリック

オンチェーン取引高に占める利益の割合も歴史的低水準に近く、今週は47.5%に達した。この観察を裏返すと、現在、全取引量の半分以上 (52.5%) が損失で費やされていると推測できます。背景として、以前の弱気サイクルの最終段階(赤でマーク)は、全転送量の55%以上が損失(降伏イベント)によって中断されました。

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ライブチャート

最後に、実現上限の 30 日間の変化に注目します。このメトリクスは、ネットワーク全体の利益/損失の合計の大きさを示し、長期平均 (Z スコア) からの統計的偏差としてマッピングされます。

私たちが見ているのは、この弱気相場中の投資家の損失は統計的に有意であり、平均よりも 1 標準偏差下にあるということです。この規模の実現損失は、過去 5 年間のすべての重大な弱気市場(国内および世界)の安値と一致しています。

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ライブチャート

まとめと結論

現在のドローダウンは、過去の弱気相場(-50%)よりも浅い(-85%)にもかかわらず、多くのオンチェーン指標と尺度にわたって歴史的に顕著です。これは、これまでの後期弱気相場の傾向と同様の特徴を表しています。ただし、オンチェーンの「パニック販売」の程度は統計的には顕著ですが、市場規模と比較すると著しく低いです。

売却を行っている投資家は、損失を抱えたコインを売却することを望んでいますが、この活動は短期保有者が大半を占めています。一方、長期保有者のセルサイドは2021年XNUMX月以来減少を続けており、マクロ的な不確実性の高さに直面して確信が高まっていることを示している。

デリバティブ市場の導入により、特にFTXとBinanceは市場シェアを大幅に拡大しました。これにより、エクスポージャを減らすためにスポット BTC を売却するのではなく、リスクをヘッジするために市場が先物を利用するというデータ ポイントが 1 つ追加されます。


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