暗号市場は不安定になる可能性があります。 過去 XNUMX 年間、価格は大きく変動しましたが、最近になって活発な「冬」から回復しました。 上向き、下向き、横向き、風がどの方向に吹くかを知ることは不可能です。 しかし、人々がコントロールできるのは、そのような変遷に備える方法です。
財務管理とは、プロジェクトのリソースを長期にわたって管理することです。 目標は、一般に、継続企業が継続企業であり続けることができるようにすることです。つまり、事業を継続するのに十分な手持ちの現金を確保することです。 これには、給与や家賃などの短期的な費用の支払い、または買収や研究開発などの長期的な戦略的投資の実行が含まれる場合があります。 支出に関係なく、財務管理者は、プロジェクトの主要な運用目標を慎重に検討し、達成することを目指す必要があります。
財務管理はあらゆる組織の中核となる機能ですが、現在の市況が不確実であることを考えると、今日特に重要です。 分散型の自律組織から、または「DAO従来のスタートアップにとって、チームは、高インフレ、低利回り、および公開市場と非公開市場の両方での資金調達オプションの引き締めを特徴とする市場環境を考慮しています。 このニューノーマルに照らして、チームは嵐を乗り切り、チームの反対側でより強くなるために、保守的なキャッシュ管理の原則をより重視する必要があります。
これは、チームが従うことができる基本的なフレームワークです。
1.毎月のキャッシュバーンを計算する
最初のステップは、現実的な財務モデルを開発することです。 会計用語で言えば、これは、予測される流入と流出を月単位で追跡することを意味します (たとえば、「ネット バーン」)。 より明確に言えば、これは、特定のプロジェクトが毎月どれだけの現金を費やすと予想されるかを、そのプロジェクトが得ると予想される金額と比較して計算することを意味します。 この分析では、収入と支出の両方を促進する構成要素を特定する必要があります。 たとえば、経費面では、主要な運用機能 (エンジニアリング、事業開発、法務など) の現金支出と、予想される運用外の流出 (資金調達コスト、税金、その他の XNUMX 回限りの支払いなど) を分類する必要があります。 .)。 収益側も同様に、流入を営業部門と非営業部門に分類する必要があります。 これは、時間の経過に伴う相対的な予測可能性を判断するのに役立ちます。
保守的な仮定は、プロジェクトが滑走路を過大評価しないようにするのに役立ちます。 これは、収益を予測する場合に特に当てはまります。 不況時には、顧客が予算を縮小するか、最悪の場合、廃業する可能性があるため、収益が減少する可能性があります。または、少なくとも成長が鈍化する可能性があります。 定期的または契約上確約されていると想定される収益でさえ、回収がより困難になる可能性があります。 この種の財務計画は、まだお金を稼いでいない多くの暗号プロジェクトや初期段階のベンチャーに常に適用されるわけではありませんが、これらの可能性を考慮に入れることで、プロジェクトが長期的により現実的に計画するのに役立ちます.
賢明な財務計画は、従来のスタートアップにとって日常的な作業であり、DAO にとってもますます重要になっています。 DAO は、組織構造や分散型制御の程度など、多くの点で従来のスタートアップとは異なります。 多くの場合、DAO は、何らかの共通の目的に向かって協力し、より広範な DAO から予算を受け取っているさまざまな非関連エンティティで構成されている場合があります。 一方、伝統的な企業は、さまざまな資金調達ラウンドから貸借対照表に現金を持つ可能性が高くなります。 それにもかかわらず、DAO が進化し続け、より洗練されたものになるにつれて、 運営体制、彼らも全体的な財政状態を可視化することが重要です。 これにより、寄稿者への支払い、インセンティブ プログラムなどを含め、期日に合わせて運営費を賄うことができます。 また、組織の運用状態に対する透明性を提供し、より良い意思決定を可能にします。 MakerDAOのようなチーム 先導してきた これまでのこの種の分析では、これが最終的に将来成功するすべての DAO のテーブル ステークスになると予想されます。
2.営業費用を現金で維持する
キャッシュバーンの割合が決定されると、プロジェクトは全体的な財務管理計画の策定を開始できます。 ここでの主な目的は次のとおりです。 資本保全, 流動性, 収入、この順序で。
最優先事項は、目先の運営費をカバーすることです。 利回りの機会を探る前に、資本の安全性とアクセス可能性を最適化することが重要です。 これは通常、維持することを意味します 少なくとも 基本的な現金口座 (銀行預金やマネーマーケット口座など) の 12 か月 - 理想的には 18 か月 - の運用費用 高品質のステーブルコイン. この資本は比較的わずかな利回りしか得られませんが、期日が迫った短期の債務を返済するために利用できます。 保守的になる。
目先の支出を現金で維持することに加えて、プロジェクトは資産と負債を通貨ごとに一致させる必要もあります。 言い換えれば、負債が米ドル建てである場合、対応する金額の流動資産も米ドル建てにする必要があります。 これは、暗号資産を保有しているがドル建ての費用を負担している企業または DAO に特に関連しています。 下落相場で減価償却資産を売却する必要がないようにするために、チームは資産を定期的に適切な通貨に変換して、進行中の運営費をカバーする必要があります。 もちろん、適用される規制上の制限に準拠した方法で資産の売却を行い、該当する場合は税金を支払うことができるように適切な法的なラッパーを用意する必要もあります。 必要なものは常に手元に。
どうやら、多様化はかなり珍しいことです。 あ 最近の研究 暗号追跡会社である Chainalysis の調査によると、DAO の 85% が財務全体を単一の暗号資産 (通常はネイティブ ガバナンス トークン) に保管しています。 ステーブルコインを保有している人の大多数は、準備金の 10% 以下をステーブルコインで保有しています。 一部のDAOは運営費が限られていますが、重要な運営を行っているDAOの場合、運営費をカバーするためにネイティブトークンを低い価格で販売したり、中核となる戦略的イニシアチブを削減したりすることを余儀なくされる可能性があります. それは最適ではありません。
一部のプロジェクトは、市場に否定的なシグナルを送るという懸念から、法定通貨またはステーブルコインのために暗号を販売することに消極的である可能性があります。 これらはプロジェクト固有の決定であり、各プロジェクト固有の状況に依存するものです。 ただし、規制や税に関する考慮事項は常に考慮に入れる必要があります。
プロジェクトは、十分な現金バッファーを維持することで、ネガティブな結果を避けることができます。 現金を適切に管理することで、プロジェクトが長期化する可能性のある費用をカバーできるようになります。 また、事前に計画を立てることで、運転資金が失われないことを確認しながら、プロジェクトは主要な運用目標に集中し続けることができます。
3. 追加資本の計画を立てる
12 か月から 18 か月の運用予算を超える現金を保有している企業にとっては、利回りを高める機会を探ることが理にかなっているかもしれません。 前のセクションで説明した運転資本予算と同様に、この演習は、プロジェクトの流動性ニーズに基づいて行う必要があります。 以下の図は、さまざまな製品の概要と、いつそれらを検討するのが適切になるかを示しています。 一般に、プロジェクトが運用資金 (日々のニーズを満たすため) から戦略的資金 (成長やその他の機会を追求するため) に移行するにつれて、より大きな利回りを提供する製品がより適切になります。
各商品には、異なるリスク、利回り、および流動性のプロファイルがあります。 それらを割り当てる前に、全体的なアプローチの指針となる基本計画を策定すると便利です。
ここにあるのです テンプレート投資計画 このトピックについて議論するとき、私たちはしばしば伝統的な投資先企業 (上記の左側の列に該当する企業) と共有します。 これらの考慮事項の一部は、初期段階の企業、DAO、およびその他のプロジェクトには当てはまらない場合がありますが、バランスシートが大きい企業が現金の管理についてどのように考えているかを学ぶには有益です。
一般に、伝統的な企業は余剰資金を安全な資産に配分します。 これらには、マネー マーケット商品や投資適格債券 (格付け BBB 以上) などの商品が含まれます。 特定のポートフォリオでは、これらの企業は通常、満期、信用度、セクター、および発行体にわたって資産を多様化します。 これがどのようなものかを理解するために、以下は、シリコンバレー銀行の資産が最大 100 億ドルの中期から後期段階の企業への割り当ての内訳です。
近年、一部の企業の財務担当者が追加のリスクを負っているのを見てきましたが、より保守的な戦略が推奨されることがよくあります。 これは、利回りが多くの伝統的なクレジットおよび銀行商品に戻り始めている現在の金利環境に特に当てはまります。 たとえば、 特定の金融市場商品 場合によっては 150 または 200 ベーシス ポイントに近づき始めており、現金管理の魅力的なオプションとなっています。 これらの種類の資産を中心としたポートフォリオは、多くの企業に適している可能性があります。
一方、オンチェーンのトレジャリーを管理するDAOについては、近年、考慮すべきさまざまなマネーマーケットおよび債券商品が登場しています。 これらには、次のような製品が含まれます。 , エレメントファイナンス, ゴシキヒワ、とりわけ。 長期的な現金については、次のような高品質のプロトコルでステーキングを検討することは理にかなっているかもしれません 保養地 その他。 ただし、より伝統的な商品と同様に、これらのオプションに割り当てる前に、これらのオプションのリスク、利回り、および流動性のプロファイルを考慮することが重要です。 プロジェクトが資産を損失のリスクにさらしていないことを確認するために、チェーン上の資産またはプロトコルとやり取りするときに発生する可能性のある技術的または運用上のリスクを評価することも重要です。
4. 運用能力を構築する
戦略が整ったら、計画を実行に移すために必要なさまざまな運用要素を構築します。 より伝統的な財務管理計画を持つ企業の場合、これには、銀行パートナーと投資顧問を見つけること、および適切な保管、報告、評価、管理、税務、および監査要件を確保するための内部プロセスを導入することが含まれます。
プロジェクトは、自分ですべてを把握する必要はありません。 銀行パートナーは、企業の投資方針に適合する投資ビークルの提供を支援できる必要があります。 銀行パートナーは、指定されたリスク パラメータ内で収益を最大化するのに役立つ、より洗練された投資アドバイザーを推奨することもできます。 投資および関連収益の会計処理に関連する適切な慣行と手順については、必ず会計事務所または監査人に相談してください。
仮想通貨を保有するDAOまたは企業の場合、以下の図は、必要となる可能性のある主要な運用部分と、それぞれの主要なオプションのいくつかを示しています。
少なくとも、資産が常に安全に保管されるようにするには、安全なウォレットの設定が必要です。 これは、資産が他のプロトコルに展開されているとき、またはチェーン上で移動しているときに特に関係があります。 オプションは、Anchorage や Coinbase などの従来のカストディアンから、次のような分散型またはマルチシグ オプションまでさまざまです。 エントロピー or 霊知.
DAO は通常、保管を超えて、財務管理戦略を実行する前に、トークン所有者から何らかの形でガバナンスの承認を得る必要があります。 のようなツール Snapshot & タリー 投票に使用できますが、フォーラムのような 談話 & 連邦 コミュニティの議論を促進するのに役立ちます。
DAO は、新たに登場した一連のオンチェーン分析製品を利用して、戦略の状態を経時的に監視することもできます。 ナンセン, 砂丘 & フリップサイド暗号. 給与および業務関連のツール オポリス, コーディナペ, ユートピア また、予算の管理や経時的な支出の追跡にも使用できます。
最後に、このタスクの複雑さを考えると、このトピックに関する助言サービスを提供する企業に相談する価値があるかもしれません. これらは、次のような従来のアドバイザーにまで及びます。 シリコンバレー銀行 などのより多くの暗号ネイティブ企業に 夢想, アラスター, ガントレット, ラマ、とりわけ。 チームはまた、さまざまな戦略の規制分析を実施し、必要に応じて外部の弁護士を関与させる必要があります。
5. 監視し、必要に応じて調整する
最後に、チームはキャッシュ ポジションを積極的に監視し、必要に応じて戦略を調整する必要があります。 これには、現金が適切に管理されていることを確認するために、バーン予測を更新する必要があります。 チームはまた、戦略がコア原則 (資本保全、流動性、収入) に基づいていることを定期的に確認する必要があります。 そうすることで、時間の経過とともに戦略が進化するにつれて、不必要なリスクを負わないようにすることができます。
TL; DR
財務管理は、あらゆるプロジェクトの長期的な成功に不可欠な要素です。 成功の可能性を最大化するには、現金管理と長期的な資本配分の両方を明確に定義し、適切に実行する必要があります。 目標は 資本保全, 流動性, 収入, 正確にその順序で。
現在の経済状況では、通常の業務以外で発生する可能性のある予期せぬビジネス費用について批判的に考えることが重要です。 プロジェクトの実行を維持するために必要な資本の保守的な見積もりが得られたら、少なくとも 12 か月 (できれば 18 か月) の正味キャッシュ アウトフローに相当する利用可能な現金残高を確保する必要があります。 残りの現金準備金は、関連する利害関係者、各利害関係者の特定の役割、戦略の実行に関与する機関、および保有に関連する報告要件を明確に定義するポリシーに従って割り当てることができます。 戦略が実施された後、プロジェクトの絶え間なく変化するニーズに関連するため、持ち株のパフォーマンスを監視し、戦略の適合性を定期的に評価する必要があります。
準備は後で痛みを防ぎます。
***
謝辞: 資産運用グループの顧客のサブセット間で投資方針の内訳を共有することを許可してくれたシリコン バレー銀行に特に感謝します。
***
ここに示されている見解は、引用された個々の AH Capital Management, LLC (「a16z」) の見解であり、a16z またはその関連会社の見解ではありません。 ここに含まれる特定の情報は、a16z が管理するファンドのポートフォリオ企業を含む第三者の情報源から入手したものです。 a16z は、信頼できると思われる情報源から取得したものですが、そのような情報を独自に検証しておらず、情報の現在または永続的な正確性、または特定の状況に対するその適切性について表明するものではありません。 さらに、このコンテンツにはサードパーティの広告が含まれる場合があります。 a16z はそのような広告を確認しておらず、そこに含まれる広告コンテンツを推奨していません。
このコンテンツは情報提供のみを目的として提供されており、法律、ビジネス、投資、または税務に関するアドバイスとして信頼されるべきではありません。 これらの問題については、ご自身のアドバイザーにご相談ください。 証券またはデジタル資産への言及は、説明のみを目的としたものであり、投資の推奨または投資顧問サービスの提供を構成するものではありません。 さらに、このコンテンツは、投資家または将来の投資家による使用を目的としたものではなく、a16zが管理するファンドへの投資を決定する際にいかなる状況においても信頼されない場合があります。 （a16zファンドへの投資の申し出は、私募覚書、サブスクリプション契約、およびそのようなファンドの他の関連文書によってのみ行われ、その全体を読む必要があります。）言及、参照、または記載されているのは、a16zが管理する車両へのすべての投資を代表するものではなく、投資が有益である、または将来行われる他の投資が同様の特性または結果をもたらすという保証はありません。 アンドリーセンホロウィッツが管理するファンドが行った投資のリスト（発行者がa16zに公開を許可していない投資、および公開されているデジタル資産への未発表の投資を除く）は、https：//a16z.com/investmentsで入手できます。 /。
記載されているチャートおよびグラフは、情報提供のみを目的としており、投資を決定する際に信頼することはできません。 過去の実績は将来の結果を示すものではありません。 内容は、示された日付の時点でのみ話されています。 これらの資料に記載されている予測、推定、予測、目標、見通し、および/または意見は、予告なしに変更される場合があり、他の人が表明した意見と異なる場合があります。 その他の重要な情報については、https：//a16z.com/disclosuresを参照してください。
