주요 요점
- 최근 몇 달 동안 DeFi는 "실제 수율"을 생성하는 프로토콜을 중심으로 한 새로운 이야기에 사로잡혔습니다.
- 희석된 토큰 배출로 이해 관계자에게 인센티브를 제공하는 대신 실제 수익 프로토콜은 수수료에서 생성된 수익으로 토큰 보유자에게 지불합니다.
- 유동성을 소싱하는 오래된 전술로 인해 많은 DeFi 토큰의 성능이 저하됨에 따라 프로젝트는 이제 보다 지속 가능한 모델을 위해 토큰 경제학 설계를 개선하고 있습니다.
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탈중앙화 금융의 고위험, 고수익 수익률 시대가 거의 끝나갈 무렵, 더 작지만 지속 가능한 수익률을 제공하는 프로젝트의 새로운 추세가 이를 대체하기 시작했습니다.
DeFi의 "실제 수익" 추세는 무엇입니까?
암호화폐와 원격으로 관련된 사람은 시장이 주기적으로 움직인다는 것을 알아차렸습니다. 소위 "강세" 기간은 일반적으로 비트코인 반감기 이벤트를 따르고, 끝이 가면서 새로운 시장 진입자가 과대 광고와 약속에 몰려들면서 엄청난 프로젝트 평가로 표시되는 경우가 많습니다. 강세장을 특징짓는 급격한 가격 급등은 일반적으로 가장 강력한 펀더멘털이 있는 프로젝트만 살아남는 더 빠른 급락과 장기간의 "약세" 기간으로 이어집니다.
게다가, 모든 주기는 일반적으로 현재 시장 구조를 설명하거나 다음 시장 구조를 추측하는 것을 목표로 하는 널리 퍼진 이야기인 서로 다른 내러티브로 둘러싸여 있습니다. Dharma, MakerDAO, Compound와 같은 프로젝트의 등장과 함께 2018년 DeFi의 첫 번째 열풍이 도래한 반면, 그 공간은 2020년 "DeFi 여름" 이후 본격적으로 시작되었습니다. 화합물 유동성을 제공한 사용자에게 보상하기 위해 COMP 토큰을 출시했습니다.
DeFi 여름은 사용자에게 수익을 제공하기 위해 토큰을 출시하여 Compound를 모방한 수많은 프로젝트를 본 수익 농업 열풍의 기간을 시작했습니다. 가장 극단적인 경우, 유동성 공급자에게 XNUMX, XNUMX 또는 XNUMX자리 숫자를 잠시 상회하는 인위적인 APY가 제공되었습니다. 이 유동성 소싱 모델은 초기 산업을 부트스트랩하는 데 도움이 되었지만 장기적으로 지속 불가능한 것으로 판명되었습니다. 사용자가 사라지기 시작하면서 DeFi 전체에서 유동성이 고갈되었고 대부분의 DeFi 토큰은 2021년 강세장에서 ETH를 크게 하회했습니다.
이 초기 유동성 마이닝 모델은 유기적인 프로토콜 이익을 공유하기 보다는 프로토콜의 기본 토큰을 과도하게 배출하기 때문에 결함이 있습니다. 프로토콜의 경우 유동성 소싱이 핵심입니다. 그러나 이 접근 방식을 취하는 것은 엄청나게 비용이 많이 듭니다. 계획안 확보된 유동성 1.25달러당 평균 비용은 약 1달러로 추정됩니다. 한편, 유동성 공급자와 스테이커의 경우 명목 수익률에서 인플레이션을 뺀 실질 수익률이 존재하지 않기 때문에 명목상 고수익률 프로토콜이 제공하는 것은 오해의 소지가 있습니다.
DeFi 여름 이후 여러 내러티브를 소진한 후 암호화 산업은 이제 새로운 것으로 수렴되고 있습니다. 이전의 대부분의 다른 제품과 마찬가지로 이 제품은 새로운 유행어인 실제 수율로 둘러싸여 있습니다. 이 용어는 수수료에서 발생하는 이익을 공유하여 토큰 소유권 및 유동성 마이닝을 장려하는 프로토콜을 의미합니다. 실제 수익 프로토콜은 일반적으로 USDC, ETH, 환매를 통해 시장에서 제거된 자체 발행 토큰 또는 자체 발행하지 않은 기타 토큰으로 수수료를 분배하여 이해 관계자에게 실제 가치를 반환합니다.
DaVinci에는 추세 뒤에 있는 프로토콜 목록이 증가하고 있으며, 떠오르는 "실제 수확량" 내러티브의 횃불로서 XNUMX개가 무리에서 눈에 띄었습니다.
GMX(GMX)
GMX 탈중앙화 현물 및 영구 거래소입니다. 라운드를 했다 지속적인 약세장에도 불구하고 기본 거버넌스 토큰이 사상 최고가에 근접한 후 최근 몇 주 동안(GMX는 62월에 57달러를 돌파했고 5월 2021일에는 XNUMX달러를 기록했습니다). XNUMX년 말 출시 이후 GMX는 빠르게 유동성을 확보했으며 거래량이 급증했습니다. 명백한 제품 시장 적합성 외에도 성공의 큰 부분은 고유한 수익 공유 모델에 기인할 수 있습니다.
프로젝트에는 GLP와 GMX의 두 가지 기본 토큰이 있습니다. GLP는 플랫폼에서 거래할 수 있는 자산의 인덱스를 나타내며 GMX는 프로젝트의 기본 거버넌스 및 수익 공유 토큰입니다. 거래소 거래 수수료의 70%는 ETH 형태로 유동성 공급자 또는 GLP 토큰 보유자에게 지급됩니다. 중재 Avalanche의 AVAX, 나머지 30%는 GMX 스테이커에게 돌아갑니다. 현재 GMX를 스테이킹하는 경우 APR 14%, GLP를 보유하는 경우 28%를 제공하며 가득을 위해 제공되는 부스트 수익률을 고려하지 않습니다.
희석 토큰 배출이 아닌 유기적 이익 공유를 통해 확보된 이 수익률은 유동성 공급자와 거버넌스 토큰 보유자에게 매력적인 것으로 입증되었습니다. 결과적으로 GMX는 Arbitrum에서 가장 많은 유동성(체인에 고정된 총 가치 304억 86.15만 달러 이상)을 확보했으며 자산 클래스에서 거버넌스 토큰에 대한 가장 높은 스테이킹 비율 중 하나를 차지했으며 총 공급량의 약 XNUMX%가 스테이킹되었습니다. .
신시 틱스 (SNX)
신시 틱스 합성 자산 및 파생 상품 거래를 위한 분산 프로토콜입니다. 이는 DeFi에서 가장 오래된 프로토콜 중 하나로, SNX 보유자에게 실제 수익을 제공하기 위해 토큰노믹스 모델을 수정한 후 Ethereum 생태계에서 초기 성공을 거두었습니다. 에 따르면 토큰 터미널 이 프로토콜은 연간 약 82만 달러의 수익을 창출하고 전체 금액은 SNX 스테이커에게 돌아갑니다. SNX의 가격이 약 3달러이고 완전히 희석된 시가총액이 약 870억 10.47천만 달러인 경우 토큰의 PER은 XNUMX배입니다.
SNX를 스테이킹하기 위한 현재 APR은 약 53%이며, 수익률은 부분적으로는 네이티브 토큰의 인플레이션 스테이킹 보상과 부분적으로는 sUSD 스테이블코인 형태의 교환 거래 수수료에서 발생합니다. 일부 유동성 채굴 보상은 인플레이션 토큰 배출로 인해 발생하기 때문에 Synthetix는 순수한 실제 수익 프로토콜이 아닙니다. 그럼에도 불구하고 시장에서 단면 스테이킹에 대해 가장 높은 혼합 수익률 중 하나를 제공하는 DeFi의 최고의 수익 창출 프로토콜 중 하나입니다.
도펙스(DPX)
도펙스 Arbitrum의 분산형 옵션 거래소로 사용자가 옵션 계약을 매매하고 수동적으로 실제 수익률을 얻을 수 있습니다. 주력 상품은 옵션 구매자에게 깊은 유동성을 제공하고 옵션 판매자에게 자동화된 수동 소득을 제공하는 단일 스테이킹 옵션 금고입니다. SSOV 외에도 Dopex는 사용자가 금리 옵션을 통해 DeFi의 금리 방향에 베팅하고 소위 대서양 스트래들(Atlantic Straddle)을 통해 특정 자산의 변동성에 베팅할 수 있도록 합니다.
모든 Dopex 제품을 통해 사용자는 방향성 위험을 감수하여 실제 수익을 얻을 수 있지만 프로토콜은 또한 수수료를 통해 실제 수익을 창출하며 이를 이해 관계자에게 리디렉션합니다. 수수료의 70%는 유동성 제공자에게, 5%는 대리인에게, 5%는 프로토콜의 리베이트 토큰 rDPX를 구매하고 소각하는 데, 15%는 DPX 일방적 거버넌스 스테이커에게 돌아갑니다.
Synthetix와 마찬가지로 DPX의 일부 스테이킹 수익률은 희석 토큰 배출에서 비롯됩니다. 이는 유동성 마이닝 모델이 혼합되어 있음을 의미합니다. Dopex는 현재 veDPX를 스테이킹하기 위해 약 22%의 APY를 제공합니다. 이는 XNUMX년 동안 잠긴 상태로 유지되는 "투표 에스크로(vote-escrowed)" DPX입니다.
편집된 카르텔(BTRFLY)
수정된 카르텔 거버넌스 영향력을 행사하고 유동성 관련 서비스를 다른 DeFi 프로토콜에 제공하기 위해 다른 DeFi 프로젝트의 토큰을 획득하는 메타 거버넌스 프로토콜입니다. 현재 세 가지 출처에서 수익을 창출합니다. 다양한 수익 창출 거버넌스 토큰으로 구성된 재무부; 자동 합성 및 향후 투표 이벤트의 토큰화를 허용하는 액체 래퍼를 생성하는 제품인 Pirex; 그리고 히든 핸드, 거버넌스 인센티브 또는 "뇌물"을 위한 시장.
수정된 카르텔 수익의 일부를 얻으려면 사용자는 rlBTRFLY를 받기 위해 프로토콜의 BTRLFLY 토큰을 16주 동안 "수익 고정"해야 합니다. 그런 다음 그들은 Hidden Hand의 수익의 50%, Pirex의 40%, 재무부의 15%에서 42.5%의 일부를 받습니다. 실제 수익은 6.60주마다 ETH로 지급됩니다. 마지막 수익 분배에서 프로토콜은 실제 수익에서 나오는 rlBTRFLY당 $XNUMX 상당의 ETH를 지불했습니다.
이득 네트워크(GNS)
이득 네트워크 영구 및 레버리지 거래 플랫폼 gTrade 뒤에 있는 분산 프로토콜입니다. 암호화 자산 외에도 gTrade를 통해 사용자는 주식 및 외환 통화와 같은 합성 자산을 거래할 수 있습니다. 많은 사람들이 이것이 GMX의 가장 강력한 경쟁자라고 생각합니다.
이 프로토콜을 통해 이해 관계자는 다양한 방법으로 거래 플랫폼 수수료에서 생성된 실제 수익률을 얻을 수 있습니다. 예를 들어, 사용자는 GNS를 스테이킹하거나 일방적인 DAI 유동성을 제공하여 수수료에서 생성된 수익률을 얻을 수 있습니다. 전체적으로 시장 주문 수수료의 40%와 지정가 주문 수수료의 15%가 GNS 편측 스테이커에게 할당되며 현재 DAI 스테이블 코인으로 지불되는 약 4%의 복합 연간 수익률을 얻습니다. 한편, 편측 DAI 금고 및 GNS/DAI 유동성 풀의 유동성 공급자는 APY 약 6% 및 18%의 실질 수익률을 얻습니다.
최종 생각
"실질 수익률"이 화제를 불러일으켰지만 이 유동성 소싱 모델이 완벽하지 않다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 첫째, 프로토콜은 이해 관계자에게 무언가를 제공하기 위해 수익성이 있어야 하므로 사용자가 적은 새 프로젝트에는별로 도움이 되지 않습니다. 부트스트랩 단계의 프로토콜은 충분한 유동성과 거래량을 경쟁하고 유치하기 위해 인플레이션 유동성 마이닝에 여전히 의존해야 합니다. 또한 프로토콜이 수익을 유동성 제공자 또는 토큰 보유자에게 나누어야 하는 경우 연구 및 개발 자금이 부족하다는 의미입니다. 이것은 장기적으로 일부 프로젝트에 피해를 줄 수 있습니다.
실질 수익률이든 아니든, 역사는 시장이 침체되고 유동성이 고갈될 때 가장 강력한 펀더멘털과 최고의 제품 시장 적합성을 갖춘 프로토콜만이 살아남는다는 것을 보여주었습니다. "실제 수익률" 추세가 최근에야 포착되었지만, 미래에 DeFi가 성장함에 따라 그 생존자들도 번창해야 합니다.
공개: 글을 쓰는 시점에서 저자는 ETH, rlBTRFLY 및 기타 여러 암호화폐를 소유했습니다.
