DeFi 2.0이든 초음파 화폐이든 암호화폐는 그 이야기를 좋아합니다.
가장 최근의 것은 "실제 수익률"입니다. 이는 이전의 DeFi 트렌드와 마찬가지로 실질적이면서도 허황된 방식으로 선전되고 있습니다.
실제 수익률은 ETH 또는 USDC와 같은 주류 자산으로 표시되는 프로토콜 수익의 일부로, 프로토콜 거버넌스 토큰 보유자는 스테이킹 또는 잠금을 통해 액세스할 수 있습니다. 이것이 배당금처럼 들리면 멀지 않습니다.
많은 DeFi 사용자가 보유하고 있는 경우 거버넌스 토큰 사상 최고치에서 80% 이상 하락한 ETH나 스테이블코인의 현금 흐름은 반가운 변화입니다.
실질 수익률이라는 개념은 사람들이 네 자릿수 수익률에 거의 눈을 떼지 못했던 2021년의 폰지 같은 APY와 대조됩니다. 이러한 수익은 사용자 예금을 유치하기 위해 지속 불가능한 가격으로 배포되는 프로젝트 기본 토큰에 의해 광범위하게 촉진되었습니다.
DeFi 사용자는 프로젝트에서 프로젝트로 이동하면서 토큰 보상을 위해 자산을 예치하고 다른 사람들보다 먼저 자산을 버리려고 했습니다. 이것이 바로 알려진 것입니다. 수확량 농업, 그리고 이 관행은 2020년과 2021년에 매우 수익성이 높은 것으로 입증되었습니다.
이제 인플루언서들은 프로젝트의 실제 수익을 칭찬하고 있습니다. 수정된 카르텔, Umami Finance, Gains Network, GMX 및 신시 틱스 사용자에게 수익을 전달하는 것에 대해 칭찬을 받는 사람들 중 하나입니다.
마케팅 전략
그러나 개념이 인기를 끌면서 일부 사람들은 "실제 수익률"이 프로토콜의 재정적 건전성을 보여주는 지표가 아닌 신호 지표가 될 것이라고 우려하고 있습니다.
실제로 실제 수익 프로토콜 중 하나인 Redacted Cartel의 공동 창립자인 0xSami는 그러한 회의론자 중 하나입니다. 그는 7월 XNUMX일에 다음과 같은 제목의 기사를 게재했습니다. 양의 탈을 쓴 늑대 실제 생산량을 최적화하는 프로젝트의 위험성을 강조합니다.
그는 디파이언트와의 인터뷰에서 “TVL(잠금된 총 가치)에 결함이 있는 지표가 있는 것과 마찬가지로 ETH APY를 실제 지표로 사용해서는 안 된다고 생각합니다.”라고 말했습니다. TVL은 프로토콜 스마트 계약에 고정된 자산의 총 가치를 포괄합니다. 메트릭은 프로토콜 크기를 알리는 데 유용하지만 쉽게 게임 사용자 예치금에 대해 대규모 토큰 인센티브를 제공합니다. TVL은 또한 자본이 얼마나 효율적으로 사용되는지 다루지 않습니다.
0xSami의 경우 APY가 다소 합리적이고 낮은 두 자리 범위에 있더라도 실제 수익률을 최적화하면 두 가지 주요 위험이 발생합니다. 하나는 프로젝트가 수익 창출 자본을 유치하기 위해 여전히 토큰을 발행할 수 있다는 것입니다. 사용자가 빠르게 부풀려지는 거버넌스 토큰을 스테이킹하여 해당 수익률에 액세스하더라도 프로젝트는 ETH 또는 USDC 표시 실제 수익률을 홍보할 수 있습니다.
토큰 발행을 지연시키면서 사용자에게 토큰을 잠그도록 요구하는 것은 특히 교활한 조합이 될 수 있습니다. 이 시나리오에서 프로젝트는 프로토콜 비즈니스 실행 가능성의 증거로 낮은 배출량 대비 수익 비율을 지적할 수 있습니다.
그런 다음 6개월 후에는 배출량이 급증하도록 설정할 수 있습니다. 이로 인해 사용자가 획득한 소위 실제 수익보다 훨씬 더 많은 잠금 상태의 토큰이 평가 절하되어 다시 거버넌스 토큰 가방을 보유하게 됩니다.
Umami Finance의 배후 회사인 Umami Labs의 CEO인 Alex O'Donnell은 일반적으로 0xSamis의 우려에 동의합니다. 그럼에도 불구하고 Umami는 실제 수익률 이야기에 기대고 있으며 이를 선적 서류 비치 그리고 트위터 프로필에 해시태그를 사용합니다.
단순한 밈이 아닙니다
ODonnell은 The Defiant에 토큰 배출이 반드시 나쁜 것은 아니지만 금융 활동에 직접적인 인센티브를 제공하기 위해 토큰을 배출하고 해당 활동 중 일부를 "실제 수익"이라고 부르는 것은 이러한 움직임에 어긋난다고 강조했습니다.
Umami CEO는 “실제 수익률은 단순한 밈이 아니라 고립되어 존재하는 것이 아닙니다.”라고 말했습니다. 이는 쓸모가 없지만 DeFi 프로토콜을 평가하는 데 있어 마법의 총알과는 거리가 먼 TVL의 추억을 반영합니다.
Umami는 프로토콜에서 수익의 일부를 가져와 UMAMI 예금자를 위한 수익을 생성합니다. USDC 무기한 거래소인 GMX와 또 다른 파생상품 플랫폼인 Tracer를 모두 사용하는 수익률 창출 전략인 Vault입니다.
“무언가가 바람직한 것으로 자리잡으면 모두가 그것을 갖고 있다고 말하고 싶어하며 그 정의는 희석될 위험이 있습니다.”라고 ODonnell은 말했습니다.
성장에 투자하기
실제 수익률에 대한 0xSamis의 두 번째 우려는 측정항목이 추진력을 얻으면 프로젝트가 사용자를 유치하고 유지하기 위해 측정항목을 최적화해야 한다는 것입니다. 이는 프로젝트가 재무부를 구축해야 하는 시점에 발생할 가능성이 높습니다.
그는 자신의 게시물에 "인재를 유지하고 새로운 개발에 자금을 지원하기 위해 돈을 사내에 유지하면 장기적으로 지역 사회에 더 나은 서비스를 제공할 것"이라고 썼습니다.
초기 단계의 성장 기업은 일반적으로 주주에게 배당금을 거의 또는 전혀 지불하지 않고 대신 해당 자본을 사업 확장에 재투자하기로 결정합니다. 암호화폐 프로젝트가 아직 초기 단계에 있기 때문에 수익의 대부분이 성장에 활용되어야 한다고 주장하기 쉽습니다.
여기에도 ODonnell은 일반적으로 동의하지만 현재 환경에서는 실제 수익률을 어느 정도 강조할 필요가 있다고 생각합니다.
DeFi에 대한 신뢰 재건
“DeFi 생태계는 여전히 사용자로부터 신뢰를 얻으려고 노력하고 있으며 사용자가 완전한 신뢰를 얻지 못하는 데에는 많은 이유가 있습니다.”라고 그는 말했습니다. 다음과 같은 폭발 지구 및 섭씨 DeFi의 평판이 확실히 손상되었습니다.
"그런 맥락에서 사용자가 토큰을 보유하면 생성된 가치의 일부를 차지할 것이라는 약속을 이행할 것임을 사용자에게 보여주는 것이 정말 중요합니다."라고 ODonnell은 계속 말했습니다.
지난주 Frax Finance 중심 팟캐스트에서 Umami CEO Flywheelpod가 나왔습니다. 공개 이 프로토콜은 기관을 대상으로 한 제품을 구축하려는 노력의 일환으로 USDC 공급업체인 Circle의 계정에 대해 승인되었습니다. 이를 통해 Umami는 교환을 거치지 않고 법정화폐 계정을 통해 직접 사용자를 온보딩할 수 있습니다.
이론적으로 Umami가 기관 자본을 온보딩할 수 있다면 해당 예금으로 생성된 수수료는 UMAMI 스테이커에게 흘러 들어가며 이는 "실질 수익"의 중요한 원천이 될 것입니다.
효과적인 마케팅 도구로 사용할 수 있는 새로운 지표가 나올 때마다 이를 최적화하려는 노력이 필요합니다. 실제 수익률 이야기가 진행됨에 따라 0xSami는 이를 적절하게 맥락화하기를 희망합니다.
"사기가 다시 들어오기 전에 연기와 거울을 피하고 다시 양탄자 소매점을 찾는 것이 문제입니다."라고 그는 말했습니다.
