투자 회사는 신용 기관과 매우 다른 비즈니스 모델과 위험 프로필을 가지고 있습니다. 그들은 투자 조언, 포트폴리오 관리, 금융 상품 거래 및 기업 자금 조달과 같은 전문 서비스를 제공하여 저축 및 투자 흐름을 촉진합니다. 예금을 받거나 대출을 제공하지 않기 때문에 일반적으로 채무 불이행 위험, 단기 예치금 인출 또는 시스템 연쇄 효과로 이어질 수 있는 뱅크런에 노출되지 않습니다.
유럽연합(EU) 내 자본시장동맹(CMU) 강화를 위한 행동계획의 일환으로 유럽연합 집행위원회(EC)는 2017년 투자회사를 위한 맞춤형 제도를 제안했다. 및 투자 회사, EC는 그들에게 동일한 요구 사항을 적용하는 것이 합리적이라고 생각하지 않았습니다. 자본 요건 규정 및 자본 요건 지침(CRR/CRD)의 이전 건전성 제도는 주로 은행을 위해 설계되었습니다.
보다 구체적으로는 예금자 보호를 목적으로 세계적으로 활동하는 시스템적으로 중요한 은행을 대상으로 설계된 바젤 기준을 기반으로 했으며, 투자회사의 특수한 상황을 고려하지 않았습니다. 따라서 이전 제도에서는 대부분의 투자 회사가 CRD3 또는 CRD4에 명시된 건전성 요건을 준수하도록 요구했습니다. 투자 회사는 보호가 필요한 예금자에게 서비스를 제공하지 않는다는 점을 감안할 때, 이전 제도는 투자 회사가 고객과 그들이 운영하는 시장에 가하는 위험을 고려하도록 설계되지 않았습니다. 결과적으로 투자 회사에 과도한 복잡성과 규정 준수 비용의 원인이 되었습니다.
긴 협의 과정을 거쳐 유럽 의회는 2019년 2021월 투자 회사를 위한 새로운 건전성 제도를 승인했습니다. 투자 회사 규정(IFR)과 투자 회사 지침(IFD)으로 구성된 새로운 프레임워크는 금융 상품 시장에 적용됩니다. XNUMX년 XNUMX월부터 EU 전역의 지침(MiFID) 투자 회사. 이는 새로운 건전성 제도("IFD/IFR")가 투자 회사와 그들의 비즈니스 모델을 위해 특별히 설계되었기 때문에 투자 회사를 위한 EU 규제 프레임워크의 중대한 개혁을 나타냅니다. 정신.
새로운 제도는 자본, 유동성, 위험 관리, 보상, 그룹 통합, 공개 및 보고와 관련하여 복잡하고 부담스러운 요구 사항을 도입합니다. 새로운 K 팩터 접근 방식을 통한 자본 요구 사항 및 승인에 필요한 초기 자본 수준의 변경 외에도 제도는 투자 회사에 유동성 요구 사항을 전반적으로 적용합니다. 또한 MiFID II 하의 엄격한 서비스 기반 분류에서 벗어나 새로운 건전성 제도가 해결하고자 하는 위험 유형을 반영하는 K-factor로 알려진 양적 지표를 도입합니다.
이전 제도와 비교할 때, 새로운 제도 하에서 제시된 특정 규칙은 투자 회사의 비즈니스 모델에 더 잘 부합하여 범위 내 대부분의 회사에 급진적인 변화를 도입합니다. 이 제도는 특히 금융 위험 분야에서 많은 결점을 포함하고 있지만 일반적으로 투자 회사에 보다 위험에 민감하고 비례적인 신중한 요구 사항을 제공함으로써 자본 시장의 원활한 기능을 지원할 것으로 기대됩니다. 이 제도의 가장 큰 영향은 자문/주선 회사("BIPRU" 회사 및 "Exempt CAD" 회사)에 있었으며 자본 요구 사항이 크게 증가하고 건전한 통합 및 보상 규칙을 준수해야 했습니다.
IFR은 영국(UK)이 EU를 떠나는 전환 기간이 끝난 후 발효되었기 때문에 영국에는 적용되지 않았습니다. 그러나 FCA(Financial Conduct Authority)는 IFR 개발의 핵심 동인이었으며 오랫동안 투자 회사를 위한 맞춤형 건전성 제도를 옹호해 왔습니다. 또한 EU 수준의 정책 논의에 깊이 관여했으며 영국 이해당사자들은 관련 협의 과정에 크게 기여했습니다. 따라서 영국이 2020년 XNUMX월 EU를 탈퇴했지만 FCA는 실질적으로 유사한 제도인 IFPR(Investment Firms Prudential Regime)을 채택했습니다. IFPR은 IFR/IFD와 매우 유사하지만, 영국 시장 구조의 특성과 그 방법뿐만 아니라 그 수와 규모 측면에서 광범위한 영국 투자 회사의 특성을 설명하기 위한 특정 수정 사항을 포함합니다. 작동합니다.
IFR/IFD와 영국 버전의 체제가 다른 경우 규제 차익 거래의 가능성이 높아져 새로운 프레임워크의 효과를 약화시키고 영국과 EU 투자 회사 간의 불공정 경쟁을 유발하며 바닥을 향한 경쟁을 촉발하고 유럽 금융시장의 안정.
두 버전 사이의 차이의 이유와 확장에 관계없이, 새로운 건전성 제도의 두 EU 버전과 영국 버전 사이의 차이점은 조사할 가치가 있습니다. 직장 또는 개인 연금, 투자 ISA 및 주식 거래 플랫폼을 포함한 제품을 소비자에게 제공하는 영국의 약 3,600개 투자 회사 그룹입니다.
영국에서는 새로운 제도가 IFPRU 투자 회사, BIPRU 회사, 면제 CAD 회사 및 CPMI(Collective Portfolio Management Investment Firms)를 포함한 모든 MiFID 투자 회사에 적용됩니다. 이러한 회사는 금융 시장의 기능에 필수적인 다양한 서비스와 활동을 금융 시장의 투자자에게 제공하며, 여기에는 주문 접수 및 전송, 투자 조언 제공, 임의 포트폴리오 관리 및 거래가 포함됩니다. 자신의 계정. 영국 제도는 시스템적으로 중요한 투자회사를 "PRA 지정 투자회사"로 지정하고 건전성 규제 당국(PRA)의 감독을 받습니다.
현재 비 EU 국가인 영국을 제외하고 EU에는 약 4,500개의 투자 회사가 있으며 대부분은 순박한 비즈니스 모델을 가진 중소기업입니다. 이러한 투자 회사의 대부분은 투자 조언 제공, 주문 접수, 전송 및 실행, 포트폴리오 관리에 중점을 둡니다. MiFID 활동 및 서비스를 수행하는 AIFMD(Alternative Investment Fund Managers Directive) 및 UCITS(Undertakings for the Collective Investment in Transferable Securities) 회사와 함께 EU의 총 투자 회사 수는 5,700개 회사를 초과합니다.
일부 국가에서는 투자 회사가 주로 다자간 거래 시설을 운영하는 반면, 다른 국가에서는 자신의 계정으로만 거래를 수행하고 고객 자금이나 외부 고객의 증권을 보유하지 않습니다. 제공되는 모든 유형의 서비스에서 영국에 기반을 둔 투자 회사의 절대적인 우위를 제외하고 나머지 회사의 대다수는 유럽의 주요 관할 구역이 독일, 네덜란드, 키프로스 및 프랑스입니다.
영국이 EU에서 탈퇴했음에도 불구하고 체계적으로 중요한 상당수의 대형 투자 회사는 계속해서 영국에 본사를 두고 있습니다. 그러나 대부분의 영국 기반 투자 회사는 Brexit 이후 EU 시장 접근을 유지하기 위해 운영의 특정 부분을 EU 회원국으로 이전했습니다. 이들 회사는 EU 전체 투자 회사 자산의 약 80%를 관리합니다.
IFPR을 마무리할 때 FCA의 기본 접근 방식은 EU 체제와 일관성을 유지했으며 IFPR은 영국 시장의 특성을 고려합니다. 이 제도는 영국의 단독 FCA 규제 투자 회사에 대한 건전성 요구 사항을 합리화하고 단순화합니다. IFPR은 특히 제도의 범위와 비례성의 적용 측면에서 몇 가지 주요 측면에서 IFR/IFD와 다르지만 FCA는 IFPR이 IFD 및 IFR과 동일한 전반적인 건전성 결과를 달성할 것으로 기대합니다.
기업 분류
IFR/IFD는 활동, 체계적 중요성, 규모 및 상호 연결성을 기반으로 투자 회사를 위한 새로운 분류 시스템을 도입했습니다. 영국의 체계적 투자 회사는 신용 기관으로 재승인될 필요가 없기 때문에 영국 프레임워크는 EU 규칙에서 벗어납니다. 또한 그룹으로서의 투자 회사는 CRD V 또는 EU 은행 제도에 대한 후속 업데이트의 적용을 받지 않습니다.
반면에 EU 버전에서는 시스템 투자 회사(클래스 1A)가 CRR에 따라 신용 기관으로 재승인되어야 합니다. 단, 상품 및 배출권 딜러, 집합 투자 회사 또는 보험 회사는 예외입니다. 이 범주는 전체 CRR/CRD가 적용되는 은행과 동일한 유형의 위험에 노출된 시스템 투자 회사 또는 투자 회사로 구성됩니다. 이 요구 사항은 특정 기준을 충족하는 회사에 적용됩니다.
다른 변경 사항 중에서 IFR은 CRR에 규정된 신용 기관의 정의를 수정하여 특정 MiFID 활동을 수행하는 투자 회사를 포착합니다. (i) 통합 자산의 총 가치가 30억 유로 이상인 경우, (ii) 회사는 적어도 하나의 다른 투자 회사도 위의 MiFID 활동을 수행하고 각 개별 투자 회사의 총 연결 자산 가치가 30억 유로 미만인 그룹의 일부입니다. 또는 (iii) 회사의 총 자산 가치가 30억 유로 미만이지만 연결 자산의 총 가치가 30억 유로 이상인 위의 MiFID 활동도 수행하는 다른 투자 회사를 포함하는 그룹의 일부입니다. 관련 감독 당국이 첫 번째 투자 회사도 CRR의 대상이 되도록 요구하기로 결정한 경우 XNUMX억 유로 미만.
그러나 특정 회사는 MiFID 하에서 승인을 받았지만 CRR의 적용을 받습니다. 단, 상품 및 배출권 딜러, 집단 투자 회사 또는 보험 회사는 예외입니다. 이는 CRD에 따라 신용 기관으로 승인될 필요가 없음을 의미합니다. IFR/IFD에 따라 자산이 최소 15억 유로인 투자 회사는 은행과 마찬가지로 CRR/CRD 프레임워크의 적용을 받습니다. 이러한 회사는 투자 회사로 남아 있으며 클래스 1B라고 합니다.
클래스 1B 회사를 정의하는 기준은 자기 계좌로 거래하고 확고한 약정에 따라 금융 상품을 인수/배치하는 회사 및/또는 (i) 통합 자산의 총 가치가 15억 유로 이상인 회사를 포착합니다. (ii) 회사는 적어도 하나의 다른 투자 회사가 위의 MiFID 활동 중 하나를 수행하는 그룹의 일부이며, 각 회사는 연결 자산의 총 가치가 15억 유로 미만이지만 이들 투자 회사의 통합 자산은 15억 유로 이상입니다. 또는 관련 감독 당국이 회사가 CRD/CRR의 건전성 요건을 준수하도록 요구합니다.
감독 당국은 최소 5억 유로의 자산을 보유한 시스템적으로 중요한 투자 회사에 CRR/CRD 프레임워크를 적용할 수 있습니다. 보다 구체적으로, IFD는 앞서 언급한 MiFID 활동을 수행하고 통합 자산의 총 가치가 15억 유로를 초과하지 않는 회사에 체계적 위험 평가에 따라 CRR을 적용하도록 요구할 재량권을 관할 당국에 부여합니다. 예외적으로, IFR에 따라 도입된 축소는 위의 MiFID 활동을 수행하는 투자 회사의 경우 통합 자산의 가치에 관계없이 CRR을 적용하기 위해 관할 당국이 재량권을 사용할 수 있도록 허용합니다. 그들은 CRR에 따라 신용 기관의 통합 감독에 포함됩니다.
클래스 2 회사는 자기 계좌 거래 또는 인수 활동을 수행하지 않는 비체계적 투자 회사로 구성되기 때문에 제도의 전체 범위에 적용됩니다. 반면에 새로운 프레임워크는 소규모 기업과 상호 연결되지 않은 기업을 3등급 기업으로 분류하여 시장에 미치는 위험 수준에 상응하는 덜 엄격한 규칙을 적용합니다. 그러나 범위 내 모든 회사는 새로운 임계값을 측정하고 보고해야 합니다.
반면 영국에서는 Class 1A 분류가 채택되지 않고 기존의 "지정 제도"가 유지되었습니다. 이것은 영국에서 체계적으로 중요한 것으로 간주되는 특정 투자 회사가 PRA에 의해 승인되고 규제됨을 의미합니다. 영국판 제도는 체계적 투자 회사를 "PRA 지정 투자 회사"로 분류하고 CRR 및 PRA 규정집과 동등한 규정을 적용합니다. 즉, EU에서는 CRD/CRR의 신중한 요구 사항을 따라야 하는 회사가 특정 크기 임계값과 특정 MiFID 활성화를 기반으로 결정되지만 영국에서는 평가에 따라 PRA의 재량에 따릅니다. 기업의 체계적 중요성이며 양적 임계값이나 사전 결정된 기준에 근거하지 않습니다.
IFR/IFD는 건전성 요건이 회사의 규모와 복잡성에 비례하는 비례성을 도입하는 반면, UK 버전은 건전성 요건의 계산 측면에서 가장 작고 가장 복잡한 투자 회사의 회사에 추가 비례성을 제공합니다. 보수 규정. FCA는 SNI(Small and Non-Interconnected) 회사와 비 SNI 회사라는 두 가지 광범위한 FCA 투자 회사 범주를 도입했습니다. 따라서 그들의 신중한 요구 사항은 크기와 복잡성에 따라 확장되도록 설계되었습니다.
기업은 SNI로 분류되거나 그렇지 않은 것으로 분류되며, 여기서 SNI 기업은 EU 버전의 새 체제에서 클래스 2 기업에 해당합니다. IFPR에 따라 고객이나 사업을 영위하는 시장에 해를 끼칠 가능성이 있는 활동을 수행하지 않는 회사와 상당한 해를 끼칠 수 있는 규모의 활동을 수행하지 않는 회사 고객 또는 그들이 운영하는 시장은 SNI로 분류됩니다. 반면에 자체적으로 또는 고객을 대신하여 자체 계정으로 거래하므로 거래되는 시장에 특별한 피해를 입힐 가능성이 있는 회사는 비 SNI로 분류됩니다.
EU 버전과 유사하게 IFPR은 FCA 투자 회사가 자신의 계좌에서 거래하는 것이 허용되지 않아야 한다는 요구 사항에 더하여 양적 임계값을 도입하여 더 큰 피해를 입힐 가능성이 있는 투자 회사가 덜 부담스러운 요구 사항. 이러한 임계값은 관련 회사의 MiFID 활동을 고려하여 그룹별로 평가됩니다.
IFPR에 따라 SNI로 분류되기 위해 투자 회사는 표 2에 나열된 모든 정량적 기준을 충족해야 하며 자체 계정을 거래할 수 있는 권한이 없어야 합니다. 실제로 이는 SNI로 분류되려면 회사가 고객 자산이나 고객 자금을 보유하지 않아야 함을 의미합니다. 또한 기타 활동 관련 기준을 충족해야 하며 관리 중인 특정 자산, 대차대조표, 수익 및 기타 임계값을 유지해야 합니다. 예를 들어 관리 중인 자산은 1.2억 파운드 미만, 대차대조표 크기는 100억 파운드 미만, 투자 서비스의 총 연간 총 수익은 30천만 파운드 미만이어야 합니다. 임계값이 그룹별로 적용되므로 그룹 통합도 중요합니다. 임계값은 숫자 임계값이 동일하지만 유로로 표시되는 EU에서 구현되는 것과 일치합니다.
유동성
투자 회사가 갑작스러운 유동성 충격에 대한 충분한 회복력을 가지고 중단 없이 기능을 계속하거나 시장에서 퇴출할 수 있도록 하기 위해 새로운 체제는 투자 회사에 처음으로 최소 양적 유동성 요건을 도입합니다. 따라서 범위 내 기업은 중앙은행 익스포저, 국가 정부 클레임, 우량 커버드 본드와 같은 특정 유형의 유동 자산을 FOR 금액의 최소 XNUMX/XNUMX에 해당하는 금액을 보유해야 합니다. 이전 체제에서 FOR는 투자 회사의 하위 집합에만 적용되었습니다. IFR은 모든 투자 회사가 FOR를 계산하도록 요구합니다. 범위 내 회사는 또한 내부 자본 적정성 및 위험 평가(ICARA) 프로세스의 일부로 유동성을 고려해야 합니다.
IFR/IFD는 규모나 활동의 성격으로 인해 유동성 위험에 노출되지 않은 특정 투자 회사가 관할 기관의 승인을 받는 유동성 요건에서 면제되도록 허용합니다. 그럼에도 불구하고 이 면제는 특정 조건에 따라 달라집니다. 예를 들어, 이 제도는 권한 있는 당국이 3등급 투자 회사 자격 조건을 충족하는 투자 회사만 면제하도록 허용합니다. 또한 회사는 CRR 또는 IFR에 따라 연결 기준으로 감독에 포함되어야 합니다. 또한 면제가 있는 하위 그룹을 포함하여 그룹 내 모든 회사에 대해 연결 기준으로 충분한 유동성을 보장하는 모기업이 있어야 합니다. 게다가, 모회사와 투자 회사 사이의 자유로운 자금 이동은 감독 승인을 조건으로 계약에 의해 법적으로 보장되어야 합니다.
작고 상호 연결되지 않은 투자 회사가 고객의 자산을 보유하지 않는 것은 사실이지만, 투자 회사가 잠재적인 질서 있는 정리를 위해 충분한 수준의 유동 자산을 유지하도록 보장하기 위해 충분한 수준의 유동성이 필요합니다. EBA는 2022년에 관할 당국이 SNI 투자 회사를 유동성 요건에서 면제할 수 있는 기준을 명시하는 지침을 발표했습니다. 가이드라인은 면제가 투자 회사의 질서 있는 청산을 고려하는 유동성 요구의 평가를 기반으로 해야 한다고 명시합니다. 유동성 요건에서 투자 회사를 면제할지 여부를 결정하기 위해 관할 당국은 EBA 지침에 명시된 최소한의 검토를 수행해야 합니다.
영국에서 IFPR은 SNI가 기본 유동 자산 요구 사항을 준수하도록 요구함으로써 EU보다 엄격한 접근 방식을 적용합니다. IFPR은 이 요구 사항을 모든 투자 회사에 적용하여 BIPRU에 따라 부여된 기존 그룹 내 포기 또는 수정을 무효화하여 모든 투자 회사가 종료 시 사용할 수 있는 유동 자산의 최소 재고를 항상 보유하도록 합니다. 따라서 FCA는 모든 FCA 투자 회사가 질서 있는 청산의 초기 단계에 자금을 지원할 수 있도록 최소한의 핵심 유동 자산을 보유하는 것이 현명하다고 생각합니다.
마찬가지로 FCA는 모든 회사가 유동성 요구 사항을 모니터링하고 관리하기 위한 내부 절차를 갖도록 요구합니다. 실제로 이는 영국 투자 회사가 특정 유형의 유동 자산을 고정 간접비 요건의 최소 1.6/XNUMX에 추가하고 고객에게 제공되는 모든 보증의 XNUMX%를 보유해야 함을 의미합니다. 특정 자산. 또한 유동 자산에 대한 영국의 엄격한 정의는 영국 기업이 현금 또는 유동성이 높은 자산에 대한 유동성 규칙을 충족해야 함을 의미합니다.
보수
모든 투자 회사가 효과적인 위험 관리를 촉진하는 보상 정책을 갖추도록 하기 위해 IFR/IFD의 보상 제도는 CRD와 동일한 핵심 보상 원칙을 기반으로 합니다. 기관. 그러나 새로운 제도는 기업의 규모와 성격에 비례하는 보상 규정을 만들어 과도한 위험 감수를 억제하고 효과적인 위험 관리를 촉진합니다.
EU 판 제도 하에서 1급 기업은 CRD IV의 보수 요건을 적용받는 반면, 3급 기업은 보수 요건에서 면제됩니다. 반면에 클래스 2 회사는 MRT(Material Risk Takers)에 대한 특정 요구 사항을 적용해야 합니다. 여기에는 변동 급여, 변동 급여 비율 연기, 과오 및 환수 등이 포함됩니다. 또한 보수 정책의 특정 측면을 공개해야 하며 보수 위원회를 구성해야 할 수도 있습니다.
UK 버전은 IFD 조항을 기반으로 하며 일반적으로 기존 보상 코드의 구조를 반영합니다. 그러나 IFPR 보상 규칙의 일부 측면은 정책 성명서(PS21/9) 및 법적 문서에 의해 최종 확정된 영국 투자 회사 환경의 특성을 반영하도록 맞춤화되었기 때문에 EU 버전과 다릅니다. 새로운 보상 규칙은 FCA의 단일 보상 코드인 "MIFIDPRU 보상 코드"에 명시되어 있습니다.
이 강령은 처음으로 대부분의 "CAD 면제 회사"에 대한 보수 요구 사항을 도입했으며, BIPRU 회사에 대한 영향은 회사의 분류에 따라 달라집니다. 따라서 가장 큰 영향은 BIPRU 보상 코드(SYSC 19C)를 적용할 필요가 없는 비 SNI 투자 회사와 IFPR 체제 하에서 비 SNI 회사로 분류되는 "면제 CAD" 회사에 있었습니다.
새로운 강령은 모든 FCA 투자 회사에 대한 단일 보수 코드를 도입하여 최소 기준을 충족하는 보수 정책 및 관행을 명확하게 문서화하도록 요구합니다. 예를 들어 고정 보수와 변동 보수를 결정하는 데 적용되는 기준을 명확히 구분해야 합니다. 위험을 감수하는 사람과 지급 규칙을 식별하는 것 역시 상당한 구현 노력이 필요합니다.
이 강령은 회사가 각각 SNI, 비 SNI 또는 대규모 비 SNI 회사로 분류되는지 여부에 따라 "기본", "표준" 및 "향상된" 보수 요구 사항으로 구성됩니다. 즉, 보상 목적으로 비 SNI는 소형 및 대형 비 SNI로 더 나뉩니다. EU 버전과 크게 다른 점은 SNI 회사는 새 코드에 따른 기본 보수 요구 사항만 적용된다는 것입니다. EU에서 IFD는 EU에 설립된 동등한 회사에 유사한 보수 요구 사항을 적용하지 않습니다. 대신 이러한 EU 회사는 MiFID II에 의해 시행되는 보수 원칙의 적용을 받습니다.
이는 비 SNI 투자 회사가 이연 적용 및 보상위원회 구성을 제외하고 IFD에 명시된 기본 및 표준 보상 요구 사항을 충족해야 함을 의미합니다. 대규모 비 SNI의 경우 강화된 보상 요건이 적용됩니다. 여기에는 보상 정책 수립, MRT 식별, 고정 대 변동 급여 비율 지정, 과오 및 환수 적용, 유예 적용 및 보상 위원회 설립에 대한 요구 사항이 포함됩니다. 재무 임계값을 초과하지 않는 비 SNI 회사는 기본 보수 요구 사항 및 특정 추가 요구 사항("표준 보수 요구 사항")의 적용을 받습니다. 재무 임계값을 초과하는 비 SNI 회사의 경우 변동 보수 연기, 유상 지급, 유보 기간 및 재량 연금 혜택과 관련된 특정 규칙과 같은 특정 추가 규칙이 적용됩니다. (“확장 보수 요건”).
투자 회사 그룹의 비 SNI 투자 회사는 신중한 통합이 적용되는 경우 개별 및 통합 기준으로 또는 관할 당국이 투자 회사가 GCT를 적용하도록 허용한 경우 개별 기준으로 IFD 보수 요구 사항을 적용해야 합니다. 한편, SNI는 보수 정책 수립 요건을 제외하고 개별적으로 IFD의 보수 요건에서 면제됩니다.
보수 요건은 SNI 투자회사를 포함하고 SNI 투자회사가 아닌 투자회사를 포함하지 않는 투자회사 그룹에도 적용되지 않습니다. 그러나 SNI 투자회사가 비 SNI 투자회사를 포함하는 투자회사 그룹의 일부이고 해당 그룹이 건전성 연결 대상인 경우 SNI 투자회사는 연결의 일부로 IFD 보수 요건을 적용합니다. 또한 투자 회사 그룹에 MiFID에 따라 승인을 받았지만 CRD/CRR의 건전성 요구 사항이 적용되는 투자 회사가 포함된 경우 개별 및 통합 기준 모두에 CRD 보수 요구 사항을 적용해야 합니다. 반면, 동일 그룹 내 SNI 이외의 투자회사는 IFD 보수 요건을 개별 및 연결 기준으로 모두 적용해야 합니다.
신중한 통합
신중한 연결을 위해서는 그룹의 일부인 투자 회사가 해당 그룹의 구성원으로 인해 노출될 수 있는 위험을 고려하고 관리해야 합니다. 원칙적으로 투자 회사는 규제 요건을 개별적으로 적용받습니다. 그러나 건전한 연결에서 이러한 요구 사항은 회사의 더 넓은 "연결 그룹"의 위치에 따라 적용됩니다. 재무안정성 측면에서 통합감독은 투자회사의 단독감독을 보완하는 매우 중요한 수단으로 여겨진다.
새 제도 하에서 통합 그룹의 범위와 구성은 CRR과 매우 유사한 방식으로 결정되지만 전자는 신용 기관을 포함하지 않는 "투자 회사 그룹"의 개념을 도입합니다. 새로운 제도 하에서 투자 회사 그룹은 CRR 하의 프로세스와 유사한 방식으로 신중하게 통합될 수 있습니다. 그러나 CRR의 경우와 달리 IFR 건전성 통합은 범위 내 모회사에 규제 요건을 직접 적용하여 규제 의무를 충족해야 합니다.
본질적으로 건전성 연결은 전체 투자 회사 그룹을 하나의 투자 회사로 취급하며, 더 넓은 연결 그룹의 위치에 따라 관련 요구 사항이 적용됩니다. 하나 이상의 투자회사가 EU 투자회사이고 신용기관을 포함하지 않는 투자회사 그룹의 경우, EU 투자회사 그룹의 최상위에 관련 통합 법인이 있는 경우 통합 체제가 시작됩니다. 더욱이 새로운 체제 하에서 건전성 통합의 경우 의무는 모회사(모기업인 경우 투자회사 포함)가 투자회사가 아닌 모회사에 귀속됩니다.
그 결과, 달리 규제되지 않을 수 있는 모회사는 규제 의무를 충족해야 합니다. 또한 통합 자기자금 요건은 통합 영구 최소 요건, 통합 고정 간접비 요건 및 통합 K-계수 요건을 기준으로 결정됩니다. 또한 통합 자체 자금 요구 사항 외에도 건전성 통합에는 유동성, 편중 위험, 공개 및 보고 조항도 포함됩니다.
신용 기관을 포함하는 투자 회사 그룹에는 CRD/CRR 조항에 따라 해당 신용 기관이 은행 그룹에 대한 건전성 연결을 적용하도록 촉발하므로 이 제도는 적용되지 않습니다. 그 목적은 IFR에 따른 투자 회사와 CRR에 따른 신용 기관이 동일한 기업 집합을 이중으로 통합할 필요가 없도록 하는 것입니다. 다만, IFR의 적용을 받는 투자회사와 CRR의 적용을 받는 다른 투자회사는 있지만 동일한 그룹에 신용기관이 없는 경우에도 "투자회사집단"의 정의를 충족하는 경우에는 그러하지 않습니다.
반면에 영국에서는 모회사, 자회사, 관련 기업, 투자 지주 또는 혼합 금융 지주 회사로 구성된 투자 회사 그룹인 경우 건전성 통합이 적용됩니다. 영국 모회사와 그룹 내 모든 관련 법인을 단일 FCA 투자 회사로 간주하고 FCA 투자 회사에 개별적으로 적용되는 것처럼 특정 요구 사항을 적용하려면 적어도 하나의 법인이 FCA여야 합니다. 모회사든 자회사든 관계없이 투자 회사입니다.
영국 모회사는 투자 지주 회사 또는 혼합 금융 지주 회사가 될 수 있습니다. 그러나 FCA 투자 회사 그룹은 영국 신용 기관을 포함할 수 없습니다. 그럴 경우 그룹의 건전한 통합은 UK CRR의 적용을 받습니다. 투자 회사 그룹에 PRA 지정 투자 회사와 FCA 투자 회사가 모두 포함되어 있는 경우 그룹은 영국 CRR 및 IFPR 모두에 따라 통합될 수 있으며 회사는 두 체제에서 통합 요구 사항을 충족해야 합니다.
모기업이 영국에 설립되었거나 영국에 본사가 등록되어 있는 경우 모기업이 다양한 구조를 형성하는 모기업이 통합에 포함되도록 보장하려면 모기업이 포함되어야 합니다. 관련 자회사 또는 관련 사업이 영국 신용 기관이 아닌 한 자회사가 아닌 관련 사업도 FCA 투자 회사 그룹으로 간주됩니다.
그룹 구조가 충분히 단순하고 고객에게 중대한 위험이 없다면 그룹 자본 테스트(GCT)를 기반으로 그룹 수준의 자본 요구 사항을 계산할 수 있는 새로운 체제가 투자 회사에 허용할 수 있습니다. 또는 통합 기준으로 감독이 필요한 전체 투자 회사 그룹에서 파생된 시장에 대한 것입니다. 이는 안정적인 그룹 자본 구조를 보장하기 위한 건전한 통합의 대안으로 작용하여 그룹 구조 내에서 과도한 레버리지 및 기어링을 방지합니다.
GCT는 일부 건전성 연결 요구 사항에서 회사별로 구제를 제공하며 건전성 연결 조항의 적용을 받는 투자 회사 그룹의 경우 더 적합합니다. 그러나 모회사의 적절한 자본화를 대신할 수는 없습니다. GCT 대안은 투자 회사 그룹이 충분히 단순한 구조를 가지고 있고 다른 사람에게 큰 피해를 줄 위험이 없는 경우에만 사용할 수 있습니다. FCA 투자 회사에 중대한 관련 사업이 있는 경우 FCA는 GCT 옵션을 허용하지 않을 것입니다.
그래서 뭐?
유럽의 투자 회사에 대한 규제 환경은 최근 IFR/IFD의 시행과 그에 따른 영국 버전인 IFPR의 도입으로 크게 변화했습니다. 유럽 투자 은행을 위한 이 두 가지 버전의 새로운 건전성 제도는 유럽의 투자 회사를 위해 보다 비례적이고 위험에 민감한 규칙을 공동으로 만들었습니다. 따라서 이는 EU 규제 프레임워크의 중대한 개혁을 나타내며 유럽의 투자 회사 환경에 중대한 영향을 미쳤습니다.
유럽의 나머지 지역에 비해 영국 투자 회사 부문의 규모를 감안할 때, 규정의 차이는 관할권 간 규제 차익 거래를 초래할 뿐만 아니라 규제 준수 부담 및 경쟁 측면에서 특정 투자 회사에 대해 불균등한 경쟁의 장을 초래할 수 있습니다. . 이 기사에서 확인한 바와 같이 다양한 규제 프레임워크는 분류, 보상 또는 유동성 규칙에 초점을 맞추느냐에 따라 영국 또는 EU 투자 회사 쪽으로 경기장을 기울일 수 있습니다.
EU와 영국 기업 간의 경쟁 심화는 규제 차익 거래의 경쟁 관점에서 제안한 바와 같이 미래에 바닥을 향한 경주를 촉발할 수 있기 때문에 중요한 정책적 의미를 갖습니다. 더 비싸고 준수하기 어려운 규칙에 따라 규제가 완화된 금융 부문.
실제로 영국 체제는 Brexit 이후 독립된 지위를 감안할 때 IFR/IFD에서 벗어날 가능성이 높습니다. 예를 들어, IFPR 이행 시한을 정할 때 영국은 영국 기업이 새로운 프레임워크를 준수할 수 있도록 6개월의 추가 시간을 주었습니다. 유럽 연합은 일시적으로 영국 기업에게 경쟁의 장을 기울였습니다. 이것은 영국과 EU 간의 향후 규제 차이를 나타낼 수 있는 이정표를 표시했습니다.
이는 영국 당국이 향후 IFPR에 따른 특정 규칙을 완화할 수 있는지에 대한 의문을 제기합니다. 이것은 영국의 규제가 이미 규범적인 규칙 기반 시스템에서 감독의 판단과 해석을 적용할 수 있는 더 많은 범위가 있는 결과 기반 시스템으로 점진적으로 이동할 것으로 예상되기 때문에 가설적인 질문이 아닙니다.
영국 규제 당국이 국제 기준과 크게 다를 것 같지는 않지만, 영국 은행과 투자 회사에 더 잘 맞도록 향후 특정 부분을 재검토하기 위해 브렉시트 이후의 자율성을 사용할 수 있습니다. 이로 인해 유럽의 투자 회사에 대한 규제 프레임워크가 단편화되고 규제 차익 거래 기회가 생성될 수 있습니다. 영국 규제 당국은 EU 프레임워크에서 너무 많이 벗어나는 것이 투자 회사를 위한 새로운 건전성 제도의 효율성을 약화시킬 수 있다는 점을 지적하면서 장단점을 신중하게 고려해야 합니다.
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