추상
2008년 금융위기는 금융시장의 변곡점이었다.
그 이후로 같은 적이 없었습니다. 세계가 직면한 최악의 금융 위기 중 하나로 평가됨
1930년대 대공황 이후 무려 19조 달러에 달하는 손실을 가져온 것으로 추산됩니다.
전 세계적으로 주식 시장이 급락하면서 순자산이 감소했습니다. 의심스러운 고위험 모기지 대출
금융기관의 관행과 장외파생상품에 대한 과다노출
부주의한 규제 감독은 엄청난 재앙을 초래하는 완벽한 처방을 만들어냈습니다. 일부
레만 형제, AIG 등 당시 유명 금융기관들은 심각한 위기에 직면했다.
재정적 어려움과 결국 파산. 위기로 인해 전 세계 정부는
Dodd-Frank Act, Basel III,
EMIR 등 널리 퍼져 있는 감독 부족, 부적절한 위험 관리를 극복하기 위한 노력
탄력적이고 견고하며 금융 시장의 관행과 투명성 부족을 방지합니다.
투명한 금융 시스템.
중앙 청산은 이로 인해 드러난 많은 문제에 대한 만병통치약으로 간주되었습니다.
금융 위기는 신용 위험을 줄이고 신용을 높이는 데 명백한 이점이 있기 때문입니다.
시장 투명성. 결과적으로 지난 10년 동안 주목할 만한 추진이 이루어졌습니다.
증가된 청산 및 중앙 거래상대방(CCP) 실행을 위해 전 세계 규제 기관,
특히 불투명하고 악명 높은 OTC 파생상품 시장에서는 더욱 그렇습니다. 다음과 같은 OTC 상품
이자율 스왑(IRS), 신용디폴트스왑(CDS) 및 기타 특정 주식/상품
파생상품은 신속하게 중앙 청산 권한 범위에 포함되었습니다.
그럼에도 불구하고 FX 시장은 전통적으로 장외거래(OTC)였으며 종종 거래 규모가 더 작았습니다.
다른 시장보다 규제됩니다. 명확한 규제 의무가 없음에도 불구하고
현재까지 FX 상품에 새로운 신용 및 마진 기반 규정이 적용되고 있습니다(예: SA-CCR
및 UMR)은 경제적, 운영상 더 효율적일 수 있음을 의미합니다.
금융 참여자들은 자신의 포트폴리오에서 FX 노출의 일부를 청산하기보다는
다양한 양자 관계를 계속 유지하십시오.
FX 시장의 청산은 천천히 진화하고 있습니다. 판매 측의 이니셔티브가 있었고
실행된 FX 거래의 청산을 가능하게 하기 위해 거래 후 워크플로우를 도입하는 청산소
일부 거래소에서는 참가자 간(즉, 대량 거래 및 EFP) 쌍방적으로 거래를 제공합니다.
완전 익명의 "지정을 위한 구축"을 위한 중앙 지정가 주문서(CLOB) 기반 매칭
FX 선물 및 옵션과 같은 특정 FX 상품의 거래.
클리어링은 종이에 물질적 이점을 부여합니다. 이는 운영 효율성 향상으로 이어집니다.
거래 후 프로세스를 간소화하고 표준화하여 마진율을 낮추고
양자 모델보다 더 많은 거래상대방에 접근할 수 있습니다. 게다가 전 세계적으로 규제가
당국도 이를 보증하는 것으로 보인다. 그러나 청산양은 다음에서 나온다.
비용 증가, 유연성 감소, 시장 세분화 및
운영 부담이 높아졌습니다.
현 상태
FX 청산은 다음과 같은 전문화되고 표준화된 프로세스를 통해 이루어집니다.
정보 교환소. 이들 중 일부는 다음과 같습니다.
사전 실행(“지우기 위해 구축됨”)
FX 선물과 옵션은 현재 거래소에서 거래되는 표준화된 상품입니다.
CME, Eurex 등과 같은 주요 거래소. 매칭은 거래소 중앙 지정가 주문으로 진행됩니다.
완전히 익명이고 투명한 올투올 기업 유동성을 갖춘 장부(CLOB)입니다. 모든 거래
실행된 금액이 청산되고 다자간 상계로 인해 현금 이동이 압축됩니다. 이것
또한 각 참가자의 신용 위험 노출이 감소합니다.
LCH는 최근 FX Non-Deliverable에 대한 새로운 CLOB 기반 매칭 기능을 도입했습니다.
선도(FX NDF) 거래를 통해 NDF 청산을 거래 실행 전 단계로 가져옵니다.
처음으로 인생주기.
사후 실행
이 경우 FX거래는 먼저 해당 당사자간에 쌍무적으로 협상되어 체결됩니다.
파티. 그런 다음 거래는 거래 장소의 정보를 사용하여 청산소에 제출됩니다.
연결성 또는 상대방에 의해 독립적으로. 거래가 일치되고 혁신됩니다.
그 후 정보센터에 의해 회원들에게 보고되었습니다. 마진 요건은 다음과 같습니다.
일중 기준으로 계산되며 거래는 만기에 고정되어 정산됩니다.
또한 거래가 이루어지는 다양한 거래소에서 제공하는 청산 메커니즘이 있습니다.
거래상대방은 장외 FX 상품을 양자간 협상한 후 거래를 보고할 수 있습니다.
청산소로. 그 중 하나는 '블록' 거래(CME와 Eurex에서 제공)입니다.
기관 거래상대방은 FX 선물이나 옵션 거래를 비공개로 협상할 수 있으며
나중에 청산소에 보고하여 청산을 받으세요. 이러한 거래에는 최소
거래 규모 및/또는 보고 시간 임계값은 거래소마다 다릅니다.
또 다른 그러한 제품은 Eurex에서는 'Exchange for Physical'(EFP) 또는 'Exchange for Physical'이라고 합니다.
시카고상업거래소(CME)의 관련 포지션(EFRP). 이 거래는
FX 선물이나 옵션 계약이 장외 거래를 가능하게 하는 메커니즘
관련 상쇄 FX OTC 포지션과의 조합. 이 메커니즘은 당사자들이 다음을 수행하는 데 도움이 됩니다.
OTC 포지션을 청산 포지션으로 이동하여 미확인 노출을 줄입니다.
동시에 CCP 청산을 통해 운영 이익을 달성합니다. 더욱이, 그것은 가능하게 한다
참가자는 두 가지 다른 유동성 풀, 즉 오프 및 거래소 모두를 활용할 수 있습니다.
유동성.
수치는 청산량이 점차 증가하고 있음을 보여줍니다. Clarusft에 대한 보고서
NDF 청산액은 3.3년 3분기 말까지 2023%에 달하는 엄청난 10조 XNUMX천억 달러에 도달했음을 보여줍니다.
지난해 3분기보다 증가했다. FX 옵션 및 선물 청산이 거의 두 배 증가했습니다.
FX 현물 청산도 활발해지고 있습니다.
드라이버
지난 몇 년간 FX 청산 증가를 뒷받침하는 수많은 동인이 있었습니다.
연령.
매도측에서는 마진과 자본을 모두 최적화하는 솔루션인 청산에 대한 관심이 높습니다.
서서히 견인력을 얻고 있습니다. 매도측 참가자는 상대방 신용을 실현하고 있습니다.
중앙청산상대방(CCP)이 거래상대방 위험을 제거함으로써 제공할 수 있는 이점
(그들이 양자 거래상대방에 대해 달리 보유하고 있는 것) 및 익스포저를 상계
위험 가중치가 훨씬 낮은 단일 거래상대방(즉, CCP 자체)에 대한 것입니다.
매수 측에서 청산의 가장 큰 동인은 UMR 관리인 것으로 보입니다.
요구 사항을 의무화함으로써 양자 무역을 더욱 자본 집약적으로 만듭니다.
청산되지 않은 OTC 파생상품 거래에 대한 개시증거금(IM) 교환. 게시하는 대신
구매측 클라이언트가 신용 한도를 갖고 있는 모든 거래상대방과의 IM에서 마진은 다음과 같습니다.
중앙어음교환소에 차감하여 전기함으로써 효율적으로 관리됩니다. 게다가,
청산된 거래는 "총 평균 명목 금액"(AANA)에 포함되지 않습니다.
UMR의 계산을 통해 UMR 임계값을 관리하는 데 유용한 도구를 지울 수 있습니다.
또한, 청산된 상품은 구매 측에 대한 대체 유동성 소스를 제공합니다.
OTC 시장.
거래상대방 위험을 줄이는 것 외에도 중앙에서 거래의 다자간 상계를 수행합니다.
모든 참가자의 운영 프로세스를 간소화하고 거래 비용을 낮추며
전반적인 효율성. 또한 시장결제를 활용하여 결제리스크를 감소시킵니다.
CLS와 같은 인프라.
도전
FX에서 워크플로우 정리로 전환하는 것은 정확히 공원 산책이 아닐 수도 있고
재정적 영향과 잠재적인 규제 복잡성을 탐색하는 것이 포함됩니다.
FX 상품은 청산을 의무화하지 않습니다. 게다가 청산에는 비용 간접비가 수반됩니다.
증거금 요건 및 청산 수수료와 관련됩니다. 일부 소규모 플레이어는 그것을 찾을 수 있습니다
청산에 필수적인 담보/자본 요건을 충족하는 것이 어렵고,
기존의 양자 무역 모델을 계속 고수합니다.
숙고할 가치가 있는 점은 청산이 포괄적인 해결책이 아니라는 점입니다. 모든 사람에게 적합하지 않을 수도 있습니다.
항상 모든 상황에 참여합니다. 위험 노출 포트폴리오는 다음과 같아야 합니다.
청산된 볼륨과 청산되지 않은 볼륨의 올바른 혼합으로 최적화되었습니다. 선택적인 방법으로 클리어
마진 요구 사항을 최소화하는 동시에 자본 절감을 극대화하는 것이 가장 좋습니다.
열쇠. 최적화된 비율을 결정하려면 기존 프로세스를 변경해야 합니다.
통화 등 다양한 요인에 따른 청산 및 미청산 FX 파생상품 노출
거래쌍, 거래상대방, 거래상대방별 가용신용, 최대위험변화
허용됩니다. 또한 기술 인프라도 업그레이드해야 합니다.
기존 워크플로를 방해하지 않으면서 청산 관련 메시지와 데이터를 소비합니다.
핀테크는 고객 위험 포트폴리오를 고려한 새로운 알고리즘 모델을 고안하는 데 앞장서고 있습니다.
기존 청산되지 않은 거래를 선택적으로 청산소로 이동하여 분석 및 최적화됩니다.
결과적으로 고객에게 마진과 자본 이득이 발생합니다. 그러나 이들은 여전히 그들의
현재 초기 단계와 PoC가 실행되어 이러한 효율성을 테스트하고 인증하고 있습니다.
모델이 생산 준비가 완료되었다고 선언되기 전에.
마지막으로, CCP는 신용 위험을 완화하지만 특히 다음과 같은 경우 유동성 위험을 초래할 수 있습니다.
변동성이 크고 스트레스가 많은 시장 상황.
블록체인의 출현
블록체인과 디지털 원장 기술(DLT)은 인류의 성배로 여겨져 왔습니다.
한동안 거래 후 처리 방식이 변화하고 있지만 청산 방식을 채택하면
마스터 데이터 관리, 결제, 담보 등 다른 영역보다 속도가 느림
관리 등. DLT는 상계를 구현하기 위해 적절한 규칙을 개념적으로 통합할 수 있습니다.
프레임워크 내에서 청산하여 오늘날의 중앙화된 거래상대방 기반을 잠재적으로 개선할 수 있습니다.
청산 프로세스. 그러나 오늘날의 이러한 청산 프로세스는 다음과 같이 발전했습니다.
안정적이고 확장 가능하며 탄력적이며 비용 효율적인 제품을 만드는 데 중요한 역할을 했습니다.
시장 인프라. 일단, 이러한 오랜 테스트를 거친 현재를 교체하는 것은 어려운 것 같습니다.
상당한 위험과 비용 편익 없이 프로세스를 정리합니다. 사태를 더욱 악화시키기 위해,
DLT는 아직 충분히 성숙하지 않았고 스트레스가 많은 시장 상황에서 입증되지 않았으며
금융 시장에 적용 시 고유한 확장성 및 통합 한계
하부 구조.
결론
청산은 2008년 위기라는 어려운 시기부터 유행해 왔습니다. 도드-프랭크, EMIR
UMR 및 SA-CCR과 같은 자본 및 마진 기반 프레임워크는
다양한 유형의 장외파생상품 청산이 증가했지만 FX의 비중은 증가했습니다.
더 느려졌습니다. 그 이유는 분명합니다. FX 상품은 청산을 의무화하지 않습니다. FX
거래는 일반적으로 만기가 짧기 때문에 거래상대방 위험과 특정 FX가 제한됩니다.
스팟과 같은 기기는 IM 계산에서 제외됩니다. 이 모든 것이 함께
인지된 추가 청산 비용으로 인해 참가자들은 청산에 많은 시간을 할애하지 못했습니다.
그러나 시장 참가자들은 FX 청산을 자원으로 서서히 준비하고 있습니다.
관리 및 대차대조표 최적화가 핵심입니다. 새로운 초점
증거금, 신용 및 담보의 효율적인 사용으로 인해 FX 시장은 다음 방향으로 기울게 되었습니다.
청산. FX 청산 기회가 늘어나고 시장 인프라가 성장하며
자본 비용이 상승하고 있으며 이러한 모든 요인이 FX 청산을 촉진하고 있습니다. 시장
청산소 및 거래소와 같은 인프라는 새로운 혁신적인 청산을 가능하게 합니다.
사전 실행 및 사후 실행 단계에 대한 워크플로입니다. 거래 장소 및 판매측
이러한 기능을 통합할 수 있도록 기존 시스템과 연결성을 강화하고 있습니다.
전통적인 OTC 방식의 대안으로 이를 구매측에 제공합니다.
거래. 핀테크는 첨단 신기술을 접목해 모델을 개발하고 있다.
자본 및 증거금 사용을 향상시키기 위해 위험을 최적화하고 청산소로 이전합니다.
블록체인, 디지털 원장 기술 등 기술 혁신
청산 사용 사례를 지원하기 위해 암호화폐 거래도 연구되고 있습니다.
금융 기관, 어음 교환 기관, 규제 기관 및
기술 혁신의 발전과 함께 다른 시장 참여자가 필수적입니다.
탄력적이고 효율적인 FX 청산 생태계를 조성합니다. FX 청산은 초기 단계이지만
주류가 되기 위한 빠른 발걸음을 내딛고 있습니다.
참고자료
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https://www.quantile.com/wp-content/uploads/2023/05/eFOREX-FX-Clearing-
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4.
외환지우기 | 우리가 지우는 것 | LCH그룹
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https://www.dtcc.com/~/media/Global/Tapping-the-Potential-for-Distributed-
레저-KO
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- PlatoHealth. 생명 공학 및 임상 시험 인텔리전스. 여기에서 액세스하십시오.
- 출처: https://www.finextra.com/blogposting/25622/the-evolution-and-prospects-of-fx-clearing?utm_medium=rssfinextra&utm_source=finextrablogs
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