US Russell 2000: 신용 경색으로 인한 침체 위험

• 미국 은행 시스템 리스크는 지난 XNUMX주 동안 감소했습니다.
• 미국 기업 신용 경색 위험은 여전히 ​​실시간 이벤트입니다.
• 미국 고수익 회사채 신용 스프레드의 확대는 미국 소형주 주식의 하락을 촉발할 수 있습니다(Russell 2000).

미국 지방은행들의 대차대조표상 듀레이션 리스크 관리 부실로 혼란이 촉발돼 국제금융시장을 뒤흔든 미니 리스크오프 사태가 발생한 지 한 달이 지났다.

지금까지 미국 은행 시스템의 시스템적 위험의 폭발은 옵션 가격에 반영된 시장 참여자의 정서에서 파생된 Cleveland Fed의 시스템적 위험 지표에서 알 수 있듯이 가라앉았습니다.

체계적 위험 지표를 어떻게 해석합니까?

간단히 요약하자면; 이 위험 지표는 (1) 약 100개 미국 은행 표본의 평균 부도까지의 거리(ADD), (2) 동일한 표본 은행의 포트폴리오 부도까지의 거리(PDD) 및 ( 3) ADD와 PDD의 스프레드 또는 차이.

ADD는 평균 지급 불능 위험을 포착하며, ADD 값(표준 편차로 측정) 하락은 평균 지급 불능 위험에 대한 시장의 인식이 높아지고 있음을 나타냅니다.

PDD는 동일한 샘플 은행의 가중 포트폴리오에 대한 지급 불능 위험을 포착합니다. 하락하는 PDD(표준 편차로 측정)는 상승하는 평균 지급 불능 위험의 또 다른 지표입니다.

스프레드(ADD – PDD)가 가장 유용한 척도입니다. PDD 수렴이 ADD로 떨어질 때 스프레드를 좁히는 것은 은행 시스템의 스트레스를 나타냅니다.

2000년부터 현재까지의 데이터에 따르면 스프레드(ADD – PDD)가 0.1일 이상 0.5 미만이면 스트레스를 나타내고, 장기간 XNUMX 미만을 유지하면 시장이 큰 신호를 보내고 있음을 나타냅니다. 은행 시스템에 대한 스트레스.

그림 1: 12년 2023월 XNUMX일 기준 클리블랜드 연준의 시스템 위험 지표(출처: 클리블랜드 연방준비은행, 차트를 확대하려면 클릭)

위 차트에서 볼 수 있듯이 12년 2023월 0.5일 현재 클리블랜드 연준의 시스템 위험 지표 스프레드(ADD – PDD)는 0.0월 15일 인쇄된 XNUMX에서 XNUMX로 증가했습니다.

압축된 미국 고수익 회사채 신용 스프레드 확대 위험

그림 2: 21년 14월 2023일 및 XNUMX월 XNUMX일 기준 ICE BofA 미국 고수익 지수 옵션 조정 스프레드 및 시카고 연준 NFCI 레버리지 하위 지수

(출처: TradingView, 클릭하면 차트 확대)

ICE BofA US High Yield Index 옵션 조정 스프레드(미국 고수익 회사채 신용 스프레드의 프록시)는 4.46년 5.17월 13일 주간에 최고치인 2023을 기록한 후 XNUMX으로 조금씩 낮아지기 시작했습니다. 미국 지방은행의 뱅크런 위기; 실리콘 밸리 은행 및 서명 은행.

ICE BofA US High Yield Index 옵션 조정 스프레드의 상승은 신용 스프레드(회사채 수익률 – 미 국채 수익률)의 확대를 나타내며, 이는 미국 하이일드 회사채의 디폴트 위험이 증가함을 나타내며, 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 채무 불이행 위험이 감소하는 신용 ​​스프레드의 축소.

앞서 강조한 바와 같이 미국 은행 부문의 시스템적 위험이 완화되었지만 신용 경색 증가의 위험은 여전히 ​​은행이 대출을 삭감하여 경제 및 이익 성장에 부정적인 파급 효과를 유발하는 "실제 이벤트"입니다. 기업용.

신용 경색 위험을 측정하는 방법 중 하나는 시카고 연준의 국가 금융 상태 지수와 같은 금융 상태 지표를 사용하는 것입니다. 이 지표의 레버리지 하위 지수 구성 요소는 부채 및 주식 측정으로 구성되며, 현재 데이터를 기반으로 0.67까지 상승 추세를 보이기 시작했습니다. 14년 2023월 0.46일에 종료된 주는 11년 2022월 XNUMX일 주에 인쇄된 이전 최고치인 XNUMX을 넘어섰습니다.

흥미롭게도, 시카고 연준의 국가 금융 조건 레버리지 하위 지수에 대한 최신 관찰 결과는 11년 1998월 26일, 9월 2012일 및 XNUMX년 XNUMX월 XNUMX일 기간에 ICE BofA US High Yield Index 옵션 조정 스프레드가 크게 확대되기 전에 나타났습니다. 따라서, 현 시점에서 미국 고수익 회사채 신용 스프레드의 확대가 임박한 유사한 상황이 발생할 가능성을 배제할 수 없습니다.

이것이 미국 소형주 주식에 중요한 이유는 무엇입니까?  

Russell 2000 벤치마크 주가지수로 대표되는 미국 소형주 상장사는 대형주에 비해 가격결정력, 마진, 대차대조표가 약한 경향이 있어, 미국 고수익 회사채 신용 스프레드는 대부분의 회사가 유사한 신용 등급을 가지고 투자 적격 이하인 소규모 회사의 부도 위험 증가를 의미합니다.

또한 이러한 소규모 상장 기업은 Russell 12의 2000개월 선행 주가수익(PE) 비율이 S&P 500에 비해 22.00에서 훨씬 "더 높고/더 풍부"하기 때문에 주식 가치에 대한 더 높은 가격 하락 위험에 직면해 있습니다. 18.2 24년 2023월 XNUMX일 현재 Yardeni Research의 데이터를 기반으로 합니다.

따라서 미국 고수익 회사채 신용 스프레드가 잘못된 가격 책정과 연준의 새로운 금리 인하 주기 시작에 대한 과도한 낙관으로 인해 크게 확대되기 시작하면 Russell 2000은 S&P 500 대비 저조한 성과를 낼 위험이 커집니다. 2023.

US Russell 2000 기술 분석 – 주요 범위 지원에 대한 가능한 재시험에 주목

그림 3: 2000년 25월 2023일자 US Russell XNUMX 추세(출처: TradingView, 차트를 확대하려면 클릭)

16년 2022월 1,640일 스윙 최저치인 XNUMX 이후 미국 Russ 2000 지수 (Russell 2000 선물의 프록시)는 8년 2021월 2,464일 사상 최고치인 16에서 2022월 XNUMX일까지 발생한 이전 주요 하락세 단계 이후 일종의 숨가쁜 횡보 범위를 제안하는 주요 "대칭 삼각형" 범위 구성으로 진화하기 시작했습니다. XNUMX 최저.

24년 2023월 200일 "대칭 삼각형"의 하단 경계/지지에서 최근의 작은 반등은 약 1,835의 저항에서 작용하는 주요 XNUMX일 이동 평균에 대한 돌파구를 만드는 데 실패했습니다.

또한 RSI 오실레이터는 50% 수준에서 해당 지지선을 깨뜨렸으며 이는 지수의 가격 움직임이 약함을 시사합니다. 1,835의 핵심 중기 중추 ​​저항선이 위로 올라가지 않으면 지수는 1,706에서 "대칭 삼각형 주요 범위 지원"에 대한 재시험을 볼 수 있습니다. 그러나 1,835 이상의 클리어런스는 2,000("대칭 삼각형"의 상단 경계 및 2년 2023월 XNUMX일 스윙 고점 영역)에서 다음 저항을 주시하면서 단기 약세 톤을 무효화합니다.

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싱가포르에 기반을 둔 Kelvin Wong은 외환, 주식 시장 및 원자재에 대한 시장 조사 및 거래 경험을 15년 이상 보유한 확고한 선임 글로벌 거시 전략가입니다. 금융 시장의 점들을 연결하고 거래 및 투자에 대한 관점을 공유하는 데 열정을 가진 Kelvin Wong은 엘리엇 파동 및 자금 흐름 포지셔닝을 전문으로 하는 펀더멘탈 분석과 기술 분석의 고유한 조합을 사용하여 금융 시장의 주요 반전 수준을 정확히 찾아내는 전문가입니다. 시장. 또한 지난 XNUMX년 동안 Kelvin은 수천 명의 소매 거래자를 대상으로 기술 분석 교육 과정뿐만 아니라 수많은 시장 전망 및 거래 관련 세미나를 진행했습니다.

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• 출처: https://www.marketpulse.com/indices/us-russell-2000-at-risk-of-downturn-from-credit-crunch/kwong