- 현재 GBP 시장은 매우 변동성이 큽니다.
- 우리는 투명성 데이터를 살펴보고 파생 상품 시장이 계속 기능하고 있음을 발견했습니다.
- 2022년 XNUMX월은 올해 가장 많은 명목 거래량이 거래될 가능성이 높습니다.
- 거래된 DV01 금액에 대해 확실하게 말할 수는 없습니다.
- 이것이 GBP 유동성에 의미하는 바를 고려합니다.
정말 '미니' 발표였나요?!
"에 대한 금융 시장의 반응 인 공포 쇼를보고최소 예산”(전체 예산에 대한 반응이 어땠을지 상상해 보십시오!) 파생 시장에 미칠 잠재적 영향에 대해 생각하지 않을 수 없습니다.
Gilts와 GBP Yields는 가장 큰 일일 움직임 나는 기억할 수 있으며 월요일에 엄청난 매도가 계속되었다는 사실은 어떤 종류의 전염이 진행되고 있음을 시사합니다.
GBP 스왑 스프레드에 대한 제보
이번 주에 왜 GBP인지 알아내려고 많은 시간을 보냈습니다. 스왑 스프레드 이제 전체 곡선에서 음수가 아닌가? 더 나은 시장 색상을 가진 사람이 나에게 말할 수 있지만 우리가 이야기할 때 우리가 다루고 있는 것에 대한 간략한 개요로 GBP 스왑 스프레드:
- GBP 스왑 스프레드는 OTC 청산 SONIA OIS 대 Gilt라는 점을 상기하십시오.
- 스왑 스프레드는 스왑 수익률에서 길트 수익률을 뺀 값입니다. 긍정적 인 스왑 스프레드 스왑이 Gilts보다 고정 비율("수익률")이 더 높다는 것을 의미합니다.
- SONIA에는 "신용 구성 요소"(무담보 익일 현금)가 있지만 이와 관련된 기간 신용 위험은 없습니다.
- OIS 스왑(예: 고정 레그 대 복합 SONIA)은 권한 청산. 일일 현금 담보(및 초기 증거금을 통한 위험의 초과 담보)는 필수입니다. OIS 스왑은 우리가 상상할 수 있는 가장 실제적인 것입니다. 위험 부담 제품용.
- 반면에 Gilts는 위험을 수반합니다. 매일 담보로 제공되지 않습니다. 사람들은 이 미친 짓을 하고 돈을 사서 가격 변동을 현금으로 정산하지 않고 대차대조표에 보관할 수 있습니다. (좋고 안전하며 안전한 담보 파생 상품 시장과 비교할 때 지금은 얼마나 미친 소리입니까?!).
- Gilt 구매에는 실제로 영국 정부에 돈을 빌려주는 것도 포함됩니다. '그런가 말했다.
- 양적 긴축이 이번 주에 시작되었다고 생각합니다. 즉, BoE가 현재 Gilts를 시장에 판매하고 있다는 의미입니다. Gilts에 대한 수요가 제로인 징후를 보이는 시장에 더 많은 공급이 좋을 수 없습니까?
GBP 스왑 스프레드 곡선의 숏 엔드가 왜 그렇게 긍정적인지 계속해서 머리를 긁적이는 동안 이번 주에 거래된 내용을 살펴보겠습니다.
커버리지를 놓친 경우 다음 사이트에 있는 FT Alphaville 커버리지를 확인하십시오.
강아지: https://www.ft.com/content/bd408a16-ed9f-480a-ba99-b19933e4ef45
제임스 본드: https://www.ft.com/content/47692de0-99e2-4d02-be9a-fef66a5b30b4
거래량
먼저 언급해야 할 가장 중요한 것은 시장의 투명성이 정말 좋은 것이라는 점입니다. 이런 시기에. 가격/수익률의 터무니없는 변동으로 인해 많은 해설자들은 "갭이 있고, 거래가 없으며, 유동성이 끔찍합니다"와 같은 말을 할 것입니다. 우리는 그들이 시장 형성 사업에서 더 넓은 입찰-제안 스프레드를 정당화하는지 또는 올바른지 결코 알 수 없습니다. 거래 데이터를 통해 거래된 가격과 거래량을 모두 볼 수 있습니다.
심지어 영국 시장도 브렉시트 이후, 우리는 거래 후 파생 상품 데이터에 대한 좋은 액세스 권한이 없습니다. 우리는 의지해야 한다 미국 자료 이를 위해("미국인"을 포함하는 데이터에서 GBP 제품을 살펴봅니다). 그래서 우리는 조사할 시장의 일부, 그러나 우리는 시장의 투명한 부분이 전체 시장과 유사한 방식으로 반응한다고 가정합니다.
스왑
화요일 아침(27년 2022월 XNUMX일)에 이 글을 쓰면서 GBP SONIA OIS에서 XNUMX월 거래량이 양호했음을 알 수 있습니다(GBP IRS는 LIBOR 중단). 아래 차트는 GBP OIS의 명목 거래량을 보여줍니다. 볼륨은 기본 통화로 표시됩니다(GBP – 차트는 USD 기준으로 꽤 다르게 보입니다!).
전시;
- 아직 거래일이 4일 남았으므로 XNUMX월의 명목 거래량은 이미 올해 두 번째로 높은 거래량을 기록한 달입니다.
- 올해 XNUMX월은 기록의 달이었다.
- GBP 기준으로 300월 거래량은 XNUMX월 총량의 GBPXNUMXbn 이내입니다.
- GBP 시장이 월말까지 매일 GBP90-100bn을 거래하여 올해 새로운 월간 기록을 달성하는 것을 상상할 수 있습니까?
- 지금까지 85월에 거래된 일일 평균 거래량은 하루에 ~GBPXNUMX억입니다.
- 물론 XNUMXGBP는 월초(또는 XNUMX월!)와 같은 USD 가치가 아닙니다. 따라서 우리는 이 차트에서 FX 효과를 제거하고 기본 통화로 수치를 살펴보고 있습니다.
지금까지 XNUMX월 일일 거래량 살펴보기:
전시;
- 거래량이 가장 적은 날은 2월 5일 금요일이었습니다. 놀랍게도 이것은 노동절이었던 월요일 XNUMX일보다 훨씬 낮았으며 여기서 미국 데이터에 대해 이야기하고 있습니다.
- 저점 이후로 거래량은 매일 거의 증가하고 있습니다.
- 21월 130일 수요일 XNUMX억 파운드의 거래가 있었습니다.
- 그런 다음 215월 22일에 GBPXNUMX억으로 증가했습니다!
- 좋아, 그 이후로 거래량은 감소했지만(큰 징후는 아님) 어제 명목 거래에서 GBP125bn을 기록했습니다.
- 일일 GBP 125억이면 2022년 명목 거래 월간 기록을 달성할 수 있습니다.
소니아 DV01
이것을 한 눈에 확인하자 DV01에서 거래됨. 아마도 이것은 모두 거래되는 대규모 명목상 단기 MPC SONIA일까요?
아하!
- 아마도 DV01 차트는 유동성/거래량에 대한 장밋빛 그림을 그리지 않을까요?
- 01월에 가장 많이 거래된 DV7은 XNUMX월 XNUMX일이었습니다.
- 곡선의 5년 및 10년 영역(단기물 포함)의 엄청난 가격 조정을 감안할 때 우리는 DV01 조건에서 잘 작동하는 시장에서 많은 활동이 나타날 것으로 예상했을 것입니다.
통해 더 많은 분석 가능 SDR뷰 프로, 지난 주에 거래된 DV01의 만기별 정확한 분할을 보여줍니다.
전시;
- 10Y는 DV01 기준으로 곡선에서 가장 많이 거래되는 부분이며 "Broken Tenors"가 그 뒤를 바짝 쫓고 있습니다.
- DV01은 주로 1개월 단기 상품에서 거래되는 물량이 10Y 포인트에 비해 절반도 안 되는 수준입니다.
- (차트에서 "깨진 날짜"의 "BRK"는 모두 장기 제품인 2Y+입니다.)
또한 XNUMX월의 전체 거래를 만기별로 분할할 수 있습니다. SDR보기:
- 2년 및 5년 버킷에 속하는 거래가 GBP 거래의 50% 이상을 차지하는 날이 있었습니다.
- 14월 XNUMX일 이후 발생한 단기 거래의 상대적인 양은 분명히 증가했습니다.
- 10Y는 34월 01일까지 거래된 모든 DV21의 XNUMX%를 차지했습니다.
- 지난 3거래일 동안 10년 거래가 전체의 31%를 약간 밑돌았다.
요약하자면
- 투명성 데이터(미국에서….)는 엄청난 변동성에도 불구하고 GBP 파생상품이 계속해서 거래되고 있음을 보여줍니다.
- 2022년 XNUMX월은 적어도 미국인이 거래한 SONIA 스왑의 경우 올해 거래된 GBP 파생상품 명목 금액의 기록적인 달이 될 것입니다.
- 거래되는 위험의 양 측면에서 우리는 기록이 깨질 것이라고 확신할 수 없습니다.
- 장기에서 보았던 가격/수익률의 큰 변동에도 불구하고 단기에서 DV01 조건의 더 많은 거래 활동이 발생했습니다.
- 이것이 시장 수요를 반영한 것인지 또는 제한된 장기 유동성을 반영한 것인지는 시장이 계속해서 이벤트를 소화함에 따라 데이터에서 조사할 가치가 있습니다.
