신선한 공기의 숨결

개요

• 비트코인 상승세는 BTC 가격을 35달러로 되돌려 28달러 정도에 공존했던 몇 가지 주요 기술 및 온체인 가격 수준을 깨뜨렸습니다. 이는 주목할 만한 강세의 신호입니다.
• 파생상품 시장은 60BTC 상당의 선물 포지션을 청산하고 옵션 콜 미결제약정이 4.3억 달러 급증하는 등 두 번의 숏 스퀴즈로 이러한 움직임에 기여했습니다.
• 장기 투자자들은 이번 주의 가격 조치로 인해 단계적이지 않고, 장기 보유자의 공급량이 새로운 ATH에 도달하고, 회복된 공급량은 미미한 상태로 남아 있습니다.

비트코인 투자자들은 이번 주에 BTC가 최저 $27.1에서 최고 $35.1로 상승하는 등 보유 자산이 의미 있게 증가하는 것을 보았습니다. 이러한 움직임은 몇 가지 중요한 기술 및 온체인 가격 수준의 확실한 중단으로 시작되었으며 주목할만한 강점의 신호를 만들었습니다.

장기 단순 이동 평균 가격 클러스터는 약 28달러에 위치하며 111월과 200월까지 시장 저항을 제공했습니다. 한 달 동안 시장이 상승세를 보인 후 상승세는 이번 주에 200일, XNUMX일, XNUMX주 평균을 확실히 돌파할 만큼 충분한 힘을 발견했습니다.

파생상품이 원동력인가?

중요한 시장 움직임이 발생할 때 분석가들은 종종 파생상품 데이터를 참조하여 해당 움직임이 레버리지 상실로 인한 것인지 확인합니다. 먼저, 코인 가격 변동의 영향을 필터링하기 위해 BTC 용어로 고려하는 무기한 스왑 시장의 미결제약정을 살펴보겠습니다.

미결제약정은 25월 17일 약 8.3BTC 감소했는데, 이는 약 35% 감소한 수치입니다. 이어 23월 35일에는 시장이 연간 최고치인 XNUMX달러로 상승하면서 XNUMX BTC의 두 번째 주요 레버리지 손실이 발생했습니다. 이 레버리지 압박은 이제 XNUMX월의 단기 압박 및 XNUMX월의 장기 압박과 비슷한 규모입니다.

56월 17일 랠리가 시작되었을 때 숏 포지션에서 약 125만 달러가 청산되었고, 23월 2023일에 155억 220만 달러가 추가로 청산되었습니다. 이는 XNUMX년 맥락에서 의미 있는 숏 청산 규모입니다. 이는 XNUMX월 숏 청산의 XNUMX억 XNUMX만 달러 및 XNUMX월 마감된 롱 포지션의 XNUMX억 XNUMX만 달러와 다시 비교됩니다.

청산된 매수, 매도의 30일 합계를 구하고 순 잔액을 계산하여 선물 청산량을 다른 방법으로 조사할 수 있습니다. 우리는 2023년의 대부분(실제로 대부분의 역사)이 공매도에 비해 매수 청산량이 더 많다는 것을 알 수 있습니다.

순으로 시장에서는 지난 30일 동안 강제 폐쇄된 단기 거래량이 더 많아졌습니다. 아래 차트는 역사적으로 현지 시장의 극단적인 상황과 일치했던 이러한 '매도 우위' 지점을 강조합니다.

주목할 만한 점은 선물 시장의 자금조달 요율과 현금 캐리 베이시스가 모든 면에서 비교적 평온한 상태를 유지하고 있다는 것입니다. 2023년에는 일반적으로 선물 시장의 연간 금리가 6%를 초과하여 미국 국채 금리보다 높은 것으로 나타났습니다.

7.5월의 매도는 영구 ​​펀딩 비율이 2.5%+에서 +XNUMX%로 떨어지면서 이러한 오랜 편향을 상당히 완화시켰습니다. 이번 주 단기 하락장에서 자금 조달 요율이 급등했지만 상대적으로 낮은 수준을 유지하고 있어 이번 랠리가 부분적으로만 레버리지 투기로 인한 것일 수 있음을 시사합니다.

그러나 옵션 시장은 계속해서 투기 자본의 목적지가 되고 있습니다. 콜 옵션에 대한 미결제약정은 4.3억 달러 증가하여 80% 증가하여 총 9.7억 달러를 넘었습니다. 이는 거래자와 투자자가 계속해서 옵션 시장을 장기 노출을 위한 선호 수단으로 사용한다는 것을 의미합니다. 이는 비트코인 ​​시장 구조에서 상대적으로 새로운 발전으로, 옵션 시장은 현재 선물과 비슷한 규모입니다(WoC 32 참조).

주요 비용 기준 수준 제거

이번 주의 랠리는 여러 장기 기술 분석 가격 수준을 명확하게 했을 뿐만 아니라 두 가지 중요한 온체인 비용 기반 모델보다 높은 기반을 찾았습니다. 분석가는 이러한 '비용 기반' 모델을 기술적 수준과 유사한 관점에서 고려할 수 있습니다. 즉, 심리적으로 중요한 영역, 즉 투자자 행동이 바뀔 수 있는 영역을 반영한다는 점입니다.

최근 Cointime Economics 연구에서 함께 개발되었습니다. ARK 투자, 우리는 평균 투자자 비용 기반 모델의 이상적인 후보로 실제 시장 평균 가격을 설정했습니다. 이 모델은 현재 $29.78에 거래되고 있으며 역사적으로 비트코인 ​​시장 거래 시간은 이 수준보다 절반 이상, 절반 이하로 나타났습니다.

시장이 2020-22년 사이클 중간 지점을 통과하면서(참조: WoC 28), 실제 시장 평균 가격 이상으로 거래할 뿐만 아니라 이는 평균 활성 BTC 투자자를 다시 미실현 이익으로 되돌립니다.

단기 보유자(STH) 비용 기준도 현재 백미러에 $28로 표시되어 최근 평균 투자자의 평균 수익이 +20%에 달합니다. 아래 차트는 STH-MVRV 비율을 보여줍니다. 여기서 빨간색은 시장이 STH 비용 기준 아래에서 거래된 기간을 나타내고 그 위에는 녹색이 표시됩니다.

2021~22년에는 STH-MVRV가 -20% 이상의 상대적으로 깊은 수정에 도달한 사례를 볼 수 있습니다. 10월 매도세가 최저치인 -XNUMX%에 도달했지만, MVRV 하락 폭이 얼마나 얕다는 점은 주목할 만합니다. 이는 최근 조정이 주목할만한 지지를 얻었음을 시사하며 이번 주 랠리의 전조가 되었습니다.

MVRV는 단기 보유자가 보유한 코인의 수익성(미사용 공급)을 설명하는 반면, MVRV에는 STH가 소비한 코인(사용된 공급)의 수익성을 설명하는 SOPR이라는 형제 지표가 있습니다.

STH 코호트가 거래하는 코인의 평균 취득 가격을 확인하기 위해 '사용 비용 기준'을 유사하게 계산할 수 있습니다. 즉, 우리는 소비된 코인의 '출처' 가격을 평가하고 있습니다.

MVRV와 유사한 패턴을 볼 수 있는데, 2021-22년에 비해 SOPR 하락폭이 상대적으로 얕고 이번 주에 다시 플러스 영역으로 돌아섰습니다. 이는 투자자들이 2022년 약세장에서와 같은 정도의 패닉과 두려움을 표현하지 않았음을 시사하며, 이는 투자자 회복력의 또 다른 신호입니다.

이 두 가지 비용 기반 모델을 결합하면 단기 보유자 신뢰도 추세를 추적하는 오실레이터를 설정할 수 있습니다(자세한 내용은 WoC 38).

우리가 볼 수 있는 것은 16월(가격이 ~$XNUMX) 이후 가장 마이너스 값을 기록한 후 투자자 신뢰도가 중립으로 회복되었다는 것입니다. 이는 지출하는 STH가 HODLing하는 사람들과 비슷한 비용 기반을 가지고 있음을 의미합니다. 우리는 또한 이러한 비용 기반 모델이 긍정적으로 교차하는 직전에 있습니다.

장기 투자자들은 어떻게 반응했나요?

우리가 다룰 마지막 질문은 장기 투자자들이 이번 랠리에 어떻게 반응했는지, 그리고 이들의 총체적 포지셔닝이 어떻게 변했는지입니다.

시장이 YTD 최고치에 가까워지면서 공급량의 상당 부분이 이제 '손실'에서 '이익'으로 회복되었습니다. 이익의 공급 비율은 총 순환 공급량의 4.7%에 해당하는 24만 BTC로 급증했습니다. 이는 손이 바뀌는 코인의 양에 대한 통찰력을 제공하며 비용 기준은 $27에서 $35 사이입니다.

현재 공급량의 81%가 수익을 내고 있으며, 시장은 이제 긍정적인 방향으로 돌아섰으며, 이 지표는 이제 이 지표의 장기 평균(녹색으로 표시)보다 높습니다.

장기 보유자 집단의 경우, 이번 주 랠리에 크게 영향을 받지 않은 것으로 보이며, 총 보유량이 14.899M BTC라는 새로운 사상 최고치를 경신하는 것을 확인했습니다. 이 지표가 지속적으로 상승하는 것은 155일 보유 임계값에서 소비되는 것보다 더 많은 공급량이 성숙되고 있음을 나타냅니다.

LTH 공급의 약 29.6%가 손실을 입고 있으며, 이는 2022년 최저치 이후 강력한 시장 상승 추세를 고려할 때 실제로 이 지표에 대해 역사적으로 높은 수치입니다. 이는 2015년 말, 2019년 초, 2020년 XNUMX월 저점과 유사합니다.

이는 LTH 코호트가 이전 주기에 비해 더욱 강화되고 확고한 코호트가 될 수 있음을 시사합니다.

마지막으로, 부활된 공급 지표의 Z-점수(2년 기간) 변환을 살펴보겠습니다. 우리는 1년 이상 보유된 코인이 이전 2년(반주기의 절반)에 비해 통계적으로 유의미한 비율로 소비되는 기간을 찾고 있습니다.

지출이 많은 기간(녹색)은 최대 이익 실현(상승 추세) 또는 패닉 매도(하락 추세)와 관련이 있는 경우가 많습니다. 그러나 오늘날 이 지표는 우리가 마이너스 z-점수 판독값을 갖는 코인 휴면 상태에 남아 있음을 시사합니다. 이는 이번 주의 사건에 반응하는 최소한의 회복된 공급량을 나타냅니다.

요약 및 결론

비트코인 가격은 새로운 연간 최고치에 도달하여 중간주기 가격 수준인 30달러를 넘어 35달러로 가속되었습니다. 시장은 200일 평균, 200주 평균(둘 다 기술적), 실제 시장 평균 가격, 단기 보유 비용 기준(둘 다 온체인)을 포함한 여러 중요한 가격 수준을 뛰어넘을 만큼 충분한 강점을 발견했습니다.

공급 및 투자자의 의미 있는 비율은 이제 약 28달러에 위치한 평균 손익 분기점 가격보다 높습니다. 이는 2023년 상승 추세 재개를 위한 기반을 마련합니다. 최소한 시장은 전체 투자자 심리가 정착될 가능성이 있는 몇 가지 주요 수준을 넘어섰으므로 앞으로 몇 주를 주시하는 것이 중요해졌습니다.

면책 조항: 이 보고서는 투자 조언을 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 어떠한 투자 결정도 여기에 제공된 정보를 기반으로 할 수 없으며 귀하는 전적으로 귀하의 투자 결정에 대한 책임이 있습니다.

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